債市要聞

【支持個(gè)人信用重塑 央行發(fā)布一次性信用修復(fù)政策】

為支持信用受損但積極還款的個(gè)人高效便捷重塑信用，12月22日中國人民銀行對(duì)外發(fā)布一次性信用修復(fù)政策有關(guān)安排。

根據(jù)相關(guān)安排，政策適用對(duì)象限定于個(gè)人在中國人民銀行征信系統(tǒng)中展示的信貸逾期信息；適用時(shí)間區(qū)間要求逾期信息產(chǎn)生于2020年1月1日至2025年12月31日期間；適用金額為單筆逾期金額不超過1萬元；適用前提是個(gè)人在2026年3月31日（含）前足額償還逾期債務(wù)。符合上述條件的逾期信息，將不會(huì)在個(gè)人信用報(bào)告中予以展示。

【金融監(jiān)管總局：設(shè)立有效久期缺口、綜合投資收益覆蓋率等作為監(jiān)管指標(biāo)，對(duì)不達(dá)標(biāo)的保險(xiǎn)公司將采取監(jiān)管措施】

金融監(jiān)管總局公布《保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理辦法（征求意見稿）》，明確監(jiān)管指標(biāo)及指標(biāo)閾值，對(duì)不達(dá)標(biāo)的公司將采取監(jiān)管措施。將金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖作用納入久期計(jì)算，對(duì)成本收益指標(biāo)評(píng)價(jià)周期拉長至3-5年，引導(dǎo)培育耐心資本。

【央行上海總部：截至11月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場債券3.61萬億】

中國央行上?？偛堪l(fā)布2025年11月份境外機(jī)構(gòu)投資銀行間債券市場簡報(bào)，截至2025年11月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場債券3.61萬億元，約占銀行間債券市場總托管量的2.1%。

從券種看，境外機(jī)構(gòu)持有國債2.03萬億元、占比56.2%，政策性金融債0.76萬億元、占比21.1%，同業(yè)存單0.69萬億元、占比19.1%，其他品種債券0.13萬億元、占比3.6%。

【滬深交易所：支持境外機(jī)構(gòu)投資者開展債券回購業(yè)務(wù)】

據(jù)上交所、深交所網(wǎng)站消息，12月19日，滬深交易所分別與中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司聯(lián)合發(fā)布通知，支持境外機(jī)構(gòu)投資者開展交易所債券回購業(yè)務(wù)。包括質(zhì)押式協(xié)議回購、質(zhì)押式三方回購及通用質(zhì)押式回購（僅作為逆回購方）。該舉措落實(shí)央行、證監(jiān)會(huì)、外匯局聯(lián)合發(fā)布的相關(guān)公告，明確境外投資者需通過境內(nèi)具備會(huì)員資格的證券公司代理交易，并遵守賬戶管理、登記結(jié)算及協(xié)議簽署（如委托協(xié)議、主協(xié)議、投資者適當(dāng)性備案）等規(guī)則。

【12月LPR報(bào)價(jià)公布 維持3%不變】

今日，12月LPR報(bào)價(jià)公布，維持不變，1年期LPR報(bào)3%，上次為3%；5年期以上品種報(bào)3.5%，上次為3.5%。東方金誠首席宏觀分析師王青此前指出，今年年初以來出口持續(xù)超預(yù)期，加之新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域發(fā)展加快，帶動(dòng)了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢穩(wěn)中偏強(qiáng)，致使逆周期調(diào)節(jié)需求有所下降，貨幣政策因此延續(xù)穩(wěn)健基調(diào)。

【百余只貨基收益率“破1”！基金公司集體限購保收益】

據(jù)媒體報(bào)道，資產(chǎn)荒背景下，貨幣基金收益率正加速下探，破“1”正成為普遍現(xiàn)象。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月19日，全市場已經(jīng)有123只貨幣基金七日年化收益率跌破1%，連天弘余額寶等頭部產(chǎn)品亦逼近臨界點(diǎn)。受此影響，超30只產(chǎn)品因觸發(fā)合同條款被迫下調(diào)管理費(fèi)，眾多貨幣基金在近期集體限購保收益。

【公募新發(fā)數(shù)量創(chuàng)近4年新高 股基趕超債基站上“C位”】

2025年以來，公募基金發(fā)行市場的“C位”悄然易主，曾被視為市場“壓艙石”的債券基金悄然讓位，而股票型基金則以十年未見的強(qiáng)勢，站上了舞臺(tái)的中央。與此同時(shí)，年內(nèi)公募基金以新成立1468只基金的數(shù)量創(chuàng)下近4年新高，總募集規(guī)模與過去兩年基本持平。截至12月21日，2025年以來全市場新成立基金總數(shù)達(dá)到1468只，較2024年的1135只增長了29.3%。

【收官倒計(jì)時(shí)已不足2周，11家券商39只大集合待改造，清盤成無奈選擇】

大集合產(chǎn)品轉(zhuǎn)型收官在即，清盤已成為部分產(chǎn)品轉(zhuǎn)型受阻后的重要選擇。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，還剩39只大集合資管產(chǎn)品待完成參公改造，分布于11家券商及資管子公司。從待改造產(chǎn)品數(shù)量來看，廣發(fā)資管、海通資管、財(cái)達(dá)證券成為主要承壓機(jī)構(gòu)，分別有15只、11只、4只產(chǎn)品尚未完成改造。在距離年底轉(zhuǎn)型收官不足兩周的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，這39只產(chǎn)品選擇何種轉(zhuǎn)型路徑是最后的關(guān)注點(diǎn)。

【22.09萬億！私募規(guī)模再刷新紀(jì)錄，連續(xù)兩個(gè)月見新高】

中基協(xié)最新公布了私募基金管理人登記及產(chǎn)品備案11月報(bào)。值得注意的是，截至11月末，私募產(chǎn)品存續(xù)總規(guī)模已攀升至22.09萬億元。繼10月末以22.05萬億元刷新歷史峰值后，私募存續(xù)規(guī)模再次刷新行業(yè)規(guī)模紀(jì)錄，連續(xù)兩月突破新高。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，在11月新備案1285只私募證券產(chǎn)品中，以一級(jí)策略來看，其中股票策略產(chǎn)品有849只，占比為66.07%。當(dāng)前市場環(huán)境下，投資者對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的配置需求依然旺盛。

位列股票策略產(chǎn)品之后，11月完成備案的多資產(chǎn)策略產(chǎn)品、期貨及衍生品策略產(chǎn)品、債券策略產(chǎn)品、組合基金及其他策略產(chǎn)品的數(shù)據(jù)分別為193只、121只、51只、41只、30只。

【扭轉(zhuǎn)下滑態(tài)勢！最新數(shù)據(jù)顯示信托業(yè)上半年收入利潤均同比“雙增”，非標(biāo)信托占比繼續(xù)降】

據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會(huì)今日披露的數(shù)據(jù)，2025年上半年，信托行業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收入343.62億元，較2024年上半年同比增長3.34%；實(shí)現(xiàn)利潤總額196.76億元，同比增長0.45%。經(jīng)營收入與利潤總額均同比“雙增”，扭轉(zhuǎn)了此前的下滑態(tài)勢。

與此同時(shí)，行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步提升至32.43萬億元，同比增長20.11%，資產(chǎn)管理規(guī)模僅次于保險(xiǎn)資管和公募基金，排名資管行業(yè)第三。自去年4月監(jiān)管要求信托資金積極參與資本市場以來，金融市場資產(chǎn)管理信托投向主陣地，連續(xù)兩個(gè)季度規(guī)模占比穩(wěn)定在六成以上。

資產(chǎn)管理信托的結(jié)構(gòu)優(yōu)化堪稱上半年最大亮點(diǎn)，標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)已徹底成為主導(dǎo)配置。交易性金融資產(chǎn)投資占資金信托比例達(dá)60.30%，證券投資信托規(guī)模飆升至12.48萬億元，占資金信托比重超5成，同比增速高達(dá)37.14%。資金投向更趨穩(wěn)健，債券市場占比38.33%領(lǐng)跑，金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)緊隨其后，三者合計(jì)占比超7成。

非標(biāo)資產(chǎn)投資的占比還在持續(xù)收縮。上半年，非標(biāo)領(lǐng)域投資以工商企業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)為主，分別占比16.85%、6.54%、3.15%；與此同時(shí)，三大領(lǐng)域的占比均同比下滑，分別下降2.54個(gè)百分點(diǎn)、1.65個(gè)百分點(diǎn)和1.46個(gè)百分點(diǎn)。

【化債“加速度”：年內(nèi)355家平臺(tái)退出，信用風(fēng)險(xiǎn)管理邁向“重塑期”】

在防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的政策主線下，2025年地方融資平臺(tái)“減量提質(zhì)”已進(jìn)入深水區(qū)。財(cái)聯(lián)社結(jié)合最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)及多家機(jī)構(gòu)研報(bào)發(fā)現(xiàn)，隨著隱性債務(wù)置換工作的系統(tǒng)性推進(jìn)，融資平臺(tái)退出與轉(zhuǎn)型步伐明顯加快。

截至2025年12月19日，年內(nèi)確認(rèn)退出的城投平臺(tái)數(shù)量已達(dá)355家。業(yè)內(nèi)分析指出，當(dāng)前化債工作已從早期的“應(yīng)急響應(yīng)”階段過渡至“穩(wěn)在當(dāng)下”與“重塑發(fā)展”并重的關(guān)鍵期，平臺(tái)退出不僅僅是名單的減少，更是信用風(fēng)險(xiǎn)有效釋放與區(qū)域融資結(jié)構(gòu)重構(gòu)的過程。

【多地發(fā)布明年一季度地方債券發(fā)行計(jì)劃】

近日，江蘇發(fā)布了2026年一季度江蘇省地方政府債券季度發(fā)行初步安排。安排顯示，明年一季度江蘇預(yù)計(jì)發(fā)行1056億元地方債券，其中新增債券700億元，再融資債券356億元。根據(jù)中國債券信息網(wǎng)發(fā)布的相關(guān)文件梳理，截至12月19日，已有四川、安徽、江蘇、河北、吉林等7地發(fā)布了明年一季度地方債券發(fā)行計(jì)劃。這些地方預(yù)計(jì)一季度發(fā)行地方債券規(guī)模總體達(dá)6577.12億元。

【多年違規(guī)延續(xù)，中民投又被罰了，從“民企航母”到罰單?？?，激進(jìn)擴(kuò)張埋下十年隱患】

從“民企航母”、“中國大摩”到監(jiān)管罰單?？?，中民投的十年沉浮，藏著激進(jìn)擴(kuò)張、債務(wù)違約、合規(guī)失守的連鎖困境。

上海證監(jiān)局近日披露，因旗下多只公司債券到期未兌付，且2024年年報(bào)、2025年半年報(bào)均未按規(guī)定完成披露，中國民生投資股份有限公司（以下簡稱：中民投）被采取責(zé)令改正的行政監(jiān)管措施。

罰單指出，自2016年起，中民投非公開發(fā)行“16中民F2”、“16中民F3”，公開發(fā)行“17中民G1”、“18中民G1”、“18中民G2”（以下簡稱：涉事債券組）等多只公司債券。截至今年6月末，前述涉事債券組尚處于到期未兌付狀態(tài)。截至此次措施出具日，中民投尚未披露上述債券2024年年報(bào)和2025年半年報(bào)。

【4055萬元！深圳發(fā)放全市首張房票 城市更新邁向多元化安置】

繼廣州、上海等城市后，一線城市深圳也發(fā)放了全市首張房票。深圳市近日在城市軌道交通27號(hào)線工程（西麗段）西麗福光樓土地整備項(xiàng)目中，向被搬遷單位深圳市福光實(shí)業(yè)股份有限公司核發(fā)全市首張房票，票面價(jià)值達(dá)4055萬元。

分析人士指出，這標(biāo)志著深圳在探索城市更新項(xiàng)目補(bǔ)償安置多元化路徑上，取得實(shí)質(zhì)性突破?！斑@張房票的落地，是深圳市落實(shí)今年3月頒布的城市更新新政的關(guān)鍵一步?！睆V東省城規(guī)院住房政策研究中心首席研究員李宇嘉告訴記者，此舉不僅意味著深圳市級(jí)政策層面提出的“建立房票制度”正式進(jìn)入實(shí)踐階段，也是對(duì)國家關(guān)于盤活存量資產(chǎn)、消化庫存以及舊改安置模式等政策導(dǎo)向的具體響應(yīng)。

【云南省財(cái)政廳廳長王椿元：積極穩(wěn)妥化解存量隱性債務(wù)，有序推進(jìn)融資平臺(tái)退出及債務(wù)規(guī)模壓降】

云南省財(cái)政廳黨組書記、廳長王椿元于《中國財(cái)政》發(fā)表署名文章《牢牢把握“六個(gè)堅(jiān)持”原則 全力推動(dòng)云南財(cái)政高質(zhì)量發(fā)展》，文章提到，標(biāo)本兼治防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步壓實(shí)政府各級(jí)各部門債務(wù)管理主體責(zé)任，持續(xù)做好政府法定債務(wù)和政府隱性債務(wù)監(jiān)測預(yù)警，督促各地按時(shí)足額兌付到期政府債券本息，積極穩(wěn)妥化解存量隱性債務(wù)，有序推進(jìn)融資平臺(tái)退出及債務(wù)規(guī)模壓降。會(huì)同發(fā)展改革及行業(yè)主管部門強(qiáng)化專項(xiàng)債券項(xiàng)目審核，更好發(fā)揮專項(xiàng)債券強(qiáng)基礎(chǔ)、補(bǔ)短板、惠民生、擴(kuò)投資等積極作用。

【異常“降溫”：美國11月核心CPI意外放緩至逾四年新低，政府停擺引發(fā)數(shù)據(jù)質(zhì)量質(zhì)疑】

美國11月核心通脹同比增幅創(chuàng)2021年初以來最低水平，通脹形勢意外出現(xiàn)改善，交易員加大對(duì)2026年降息的定價(jià)。美國聯(lián)邦政府先前的停擺加大了此份報(bào)告的解讀難度，其中住房成本基本持平引經(jīng)濟(jì)學(xué)家質(zhì)疑報(bào)告質(zhì)量。美國勞工統(tǒng)計(jì)局周四公布的數(shù)據(jù)顯示，11月剔除波動(dòng)性較大的食品和能源的核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上升2.6%。11月整體CPI同比漲幅為2.7%，低于預(yù)期的3.1%。勞工統(tǒng)計(jì)局表示，截至11月的兩個(gè)月里，核心CPI僅上升了0.2%，酒店、休閑和服裝價(jià)格的下降限制了其漲幅。家具和個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品的價(jià)格走高。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，12月19日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了562億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量562億元，中標(biāo)量562億元。同時(shí)，以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展了1000億元14天期逆回購操作。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日1205億元逆回購到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈投放357億元。

信用債事件

■中國奧園：公布境外債務(wù)重組進(jìn)展，進(jìn)一步延長持有期屆滿日期至2026年3月23日；

■萬科：公司管理層的個(gè)人持股數(shù)量無變化，積極推進(jìn)大宗資產(chǎn)交易；

■東營銀行：擬發(fā)行首期科技創(chuàng)新債券，規(guī)模不超5億元；

■上交所：對(duì)紅星美凱龍控股集團(tuán)予以通報(bào)批評(píng)，涉未及時(shí)披露債務(wù)逾期事項(xiàng)等多項(xiàng)違規(guī)行為；

■上交所：對(duì)成都瀚宇投資有關(guān)負(fù)責(zé)人予以書面警示，涉違規(guī)轉(zhuǎn)借債券募集資金等違規(guī)行為；

■巴中市國資運(yùn)營：子公司秦巴新城被納入失信被執(zhí)行人，近期將申請(qǐng)法院取消執(zhí)行；

■棗陽城投經(jīng)營：公司被列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的5038.355萬元；

■重慶新華出版集團(tuán)：全面退出房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，爭取申報(bào)土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債券，推動(dòng)解決3筆投資類債權(quán)；

■重慶高新開發(fā)建投：基本完成退平臺(tái)工作，嚴(yán)格執(zhí)行“631”工作機(jī)制，確保債務(wù)按期兌付；

■重慶兩江投資集團(tuán)：完成4%以內(nèi)非標(biāo)融資9億元提款，國企改革擬退出12戶企業(yè)中已退出11戶；

■重慶渝墊集團(tuán)：累計(jì)償還債務(wù)本息約40.58億元，盤活資產(chǎn)約2.3億元；

■茂升投資：CHMINV 3.8 08/02/25展期征求未獲通過，將繼續(xù)尋求解決方案；

■八一鋼鐵：公司及八鋼集團(tuán)因信披違法違規(guī)被新疆證監(jiān)局合計(jì)罰款700萬元。

市場動(dòng)態(tài)：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)上行】

上周五，貨幣市場利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1天期品種下行0.11BP報(bào)1.2706%，創(chuàng)2023年8月以來新低；7天期上行0.21BP報(bào)1.4413%，14天期上行2.11BP報(bào)1.6053%，創(chuàng)逾一個(gè)月新高；1月期下行0.18BP報(bào)1.625%。

Shibor短端品種集體上行。隔夜品種上行0.03BP報(bào)1.2733%；7天期上行0.51BP報(bào)1.4311%；14天期上行2.58BP報(bào)1.6078%；1個(gè)月期上行0.44BP報(bào)1.5544%。

銀行間回購定盤利率多數(shù)持平。FR001持平報(bào)1.37%；FR007漲2.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.52%；FR014持平報(bào)1.6%。

銀銀間回購定盤利率多數(shù)持平。FDR001持平報(bào)1.29%；FDR007持平報(bào)1.45%；FDR014漲2.25個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.5912%。

【利率債|尾盤快速拉升，30年期國債收益率下行超2BP】

上周五，國債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.22%報(bào)112.660元，10年期主力合約漲0.10%報(bào)108.150元，5年期主力合約漲0.09%報(bào)105.970元，2年期主力合約漲0.04%報(bào)102.490元。

銀行間主要利率債收益率全線下行，截至下午16:30，10年期國債活躍券250016收益率下行0.7bp報(bào)1.835%，30年期國債活躍券2500006收益率下行2.45bp報(bào)2.228%，10年期國開活躍券250215收益率下行1.85bp報(bào)1.889%。

業(yè)內(nèi)人士指出，經(jīng)過連續(xù)幾日的修復(fù)，30-10的國債利差已從前期高點(diǎn)逐步收斂，考慮到明年超長債供給強(qiáng)度并不會(huì)明顯下降、機(jī)構(gòu)的承接能力、當(dāng)前已經(jīng)隱含的定價(jià)，10年期國債收益率與30年期國債收益率的利差仍有小幅上升的空間，但進(jìn)一步上行的空間可能相對(duì)有限。

【信用債|信用債收益率多數(shù)下行，全天總成交金額縮量至1172億元】

上周五，信用債收益率多數(shù)下行，信用利差普遍走闊，全天總成交金額縮量至1172億元；萬科債多數(shù)上漲，“21萬科04”、“22萬科02”和“21萬科02”均漲超5%；中航產(chǎn)融債券多數(shù)下跌，“24產(chǎn)融06”和“23產(chǎn)融K1”跌超3%。AAA級(jí)中短期票據(jù)中，1年期收益率下行1.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.719%；3年期收益率下行1.02個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.8916%；5年期收益率下行1.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.0574%；AAA級(jí)城投債中，1年期收益率下行0.73個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7485%；3年期收益率下行1.44個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.8911%；5年期收益率上行0.55個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.067%。

漲幅超2%的信用債共5只，其中“21萬科04”、“22萬科02”、“21萬科02”漲幅居前，分別漲5.26%、5.24%、5.1%，分別成交331.96萬元、228.88萬元、68.32萬元。

跌幅超2%的信用債共7只，“22萬科06”、“24產(chǎn)融06”、“23產(chǎn)融K1”跌幅居前，分別跌3.7%、3.59%、3.45%，分別成交20.71萬元、276萬元、42萬元。

高收益?zhèn)汗?60只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23萬科01”、“22萬科02”、“21萬科02”收益率居前，分別為488.29%、247.95%、97.36%，分別成交410.98萬元、228.88萬元、68.32萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲4.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.523%】

上周五，歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲4.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.523%，法國10年期國債收益率漲5.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.610%，德國10年期國債收益率漲4.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.894%，意大利10年期國債收益率漲4.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.5683%，西班牙10年期國債收益率漲4.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.323%。

【美債市場|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲2.76個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.483%】

上周五，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲2.76個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.483%，3年期美債收益率漲3.05個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.528%，5年期美債收益率漲2.99個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.692%，10年期美債收益率漲2.74個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.147%，30年期美債收益率漲2.13個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.824%。

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