河南
軍工股兩大板塊今天持續(xù)向上，航空航天、船舶制造的行業(yè)漲幅都在4.5%以上，相當(dāng)強(qiáng)勢(shì)。
板塊人氣的旺盛，得益于幾條信息的發(fā)酵：
1，在周末剛剛結(jié)束的北約峰會(huì)上，德國(guó)總理默茨發(fā)表聲明，表示支持北約成員國(guó)將GDP的5%用于國(guó)防開(kāi)支的這一決定。
此前北約成員國(guó)的國(guó)防開(kāi)支占比，普遍在1.5%-2%之間。
這一大幅提升占比的決定打開(kāi)了軍工股的想象力，未來(lái)市場(chǎng)規(guī)模一下子提升了2-3倍。
西方國(guó)家軍費(fèi)的提升，也將同步推動(dòng)其它國(guó)家軍費(fèi)的提升，這是全球軍事競(jìng)賽加速的標(biāo)志性事件。
2，特朗普表示，他已放棄了對(duì)伊朗解除制裁的決定。
“如果情報(bào)顯示伊朗有能力將鈾繼續(xù)濃縮至軍用級(jí)別，美國(guó)將毫無(wú)疑問(wèn)再次轟炸伊朗?！?/p>
看來(lái)伊朗以色列的沖突并未結(jié)束，單純靠空襲難以解決伊朗核問(wèn)題，局勢(shì)的不確定性仍然很大，現(xiàn)階段或許僅僅是中場(chǎng)休息。
周末俄羅斯《消息報(bào)》報(bào)道，伊朗國(guó)防部長(zhǎng)到中國(guó)青島參加上合組織防長(zhǎng)峰會(huì)，雙方閉門(mén)會(huì)議討論了殲-10C的定價(jià)、交付時(shí)間表等問(wèn)題，預(yù)計(jì)首批采購(gòu)10-40架左右。
還有外媒稱(chēng)，伊朗將打包購(gòu)買(mǎi)中國(guó)的紅旗-9BE防空導(dǎo)彈系統(tǒng)。
3，俄羅斯在周末加大了對(duì)烏克蘭的大規(guī)模攻擊，宣稱(chēng)已控制了頓涅茨克地區(qū)的新定居點(diǎn)。
據(jù)烏克蘭媒體報(bào)道，俄軍當(dāng)天使用包括“匕首”高超音速導(dǎo)彈等武器，對(duì)烏克蘭的軍工系統(tǒng)設(shè)施和煉油企業(yè)連續(xù)集中轟炸，這是俄羅斯自沖突開(kāi)始以來(lái)發(fā)動(dòng)的最大規(guī)?？找u之一。
特朗普推動(dòng)停戰(zhàn)和談忙了幾個(gè)月，局勢(shì)非但沒(méi)有緩和，還讓普京看到了繼續(xù)擴(kuò)大戰(zhàn)果的機(jī)會(huì)。
4，國(guó)內(nèi)9月3日大閱兵+年底十五五規(guī)劃軍費(fèi)占比預(yù)期向上，也是推升市場(chǎng)情緒的重要原因。
可以看到，長(zhǎng)線基本面方面，北約、中國(guó)都在強(qiáng)調(diào)要提升防御能力，計(jì)劃在未來(lái)提升軍費(fèi)開(kāi)支。
短線情緒方面，又有俄羅斯加強(qiáng)攻勢(shì)，伊朗采購(gòu)中國(guó)軍備，9月3日大閱兵等多個(gè)利好消息支撐。
長(zhǎng)短線共振，讓市場(chǎng)情緒不斷升溫，推動(dòng)軍工板塊進(jìn)入20-21年之后的又一輪牛市行情。
上一篇分析過(guò)船舶制造板塊，今天我們講一下航空航天板塊。
說(shuō)到軍工股，很多人的固有思維，總是認(rèn)為軍工炒作主要靠題材，業(yè)績(jī)大多不行。
是不是這樣的呢，并不是的。
固有思維的出現(xiàn)，跟多年前軍工行業(yè)缺乏優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)有關(guān)。
但最近五六年，隨著沈飛、成飛等一批產(chǎn)業(yè)鏈龍頭陸續(xù)上市，這個(gè)情況已經(jīng)出現(xiàn)了很大改變。
軍工股里，不乏業(yè)績(jī)優(yōu)秀的高增長(zhǎng)企業(yè)，今天君臨就專(zhuān)門(mén)為此寫(xiě)幾家高增長(zhǎng)龍頭。
1，邁信林。
軍工股里業(yè)績(jī)爆炸的代表，近4個(gè)季度的凈利潤(rùn)增速分別為62.05%、161.91%、198.73%、407.62%。
業(yè)績(jī)之所以如此亮眼，跟公司涉足AI算力業(yè)務(wù)有關(guān)系。
24年底，公司營(yíng)收的13.79%由算力業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，卻貢獻(xiàn)了28.39%的凈利潤(rùn)。
主要原因是算力業(yè)務(wù)的毛利率高達(dá)82.12%，高于主業(yè)航空航天零部件業(yè)務(wù)的39.05%，更遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于另一塊業(yè)務(wù)民用精密零部件的9.26%。
2，晟楠科技。
公司的業(yè)績(jī)波動(dòng)比較大，去年凈利潤(rùn)-117.81%，今年一季度又急劇反轉(zhuǎn)，+210.71%。
主要原因是公司主營(yíng)戰(zhàn)斗機(jī)的飛行控制系統(tǒng)，國(guó)內(nèi)客戶就兩個(gè)，一個(gè)中航工業(yè)，一個(gè)航天科工。
其中，中航工業(yè)又占了絕對(duì)比例，高達(dá)68-90%。
也就是說(shuō)，中航工業(yè)的采購(gòu)時(shí)間、節(jié)點(diǎn)，直接決定了公司當(dāng)季的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，因此很容易造成大起大落。
不過(guò)，能做戰(zhàn)斗機(jī)飛行控制系統(tǒng)的，估計(jì)國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也極少，因此客戶粘性還是很強(qiáng)的。
反映在毛利率上，公司高達(dá)50-60%左右，在軍工股里相當(dāng)罕見(jiàn)。
今年一季度公司業(yè)績(jī)爆發(fā)，主要原因還是國(guó)內(nèi)戰(zhàn)機(jī)量產(chǎn)高增長(zhǎng)所帶來(lái)，比如殲-20的年產(chǎn)量今年從40架向80架邁進(jìn)。
3，國(guó)科軍工。
公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)出色，過(guò)去4年（21-24）的凈利潤(rùn)增速分別為19.02%、46.46%、27.34%、41.25%。
復(fù)合增速在20%以上，很穩(wěn)健。
今年一季度業(yè)績(jī)意外負(fù)增長(zhǎng)-12.96%，其實(shí)原因跟晟楠科技有相似之處。
主要原因也是大客戶集中度較高，導(dǎo)致訂單的周期波動(dòng)較大。
根據(jù)上市公告書(shū)，公司最大客戶為中國(guó)人民解放軍裝備訂購(gòu)部門(mén)，報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)其銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為53.29%、51.35%和43.32%。
相似的地方還有，公司主營(yíng)導(dǎo)彈固體發(fā)動(dòng)機(jī)的動(dòng)力與控制系統(tǒng)、導(dǎo)彈彈藥等，技術(shù)門(mén)檻較高，毛利率長(zhǎng)期維持在35-45%之間。
這種情況下，往往短期內(nèi)訂單下滑，反而會(huì)帶來(lái)下一個(gè)周期的訂單集中釋放。
另外，公司還計(jì)劃投入8.1億元擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)彈固體發(fā)動(dòng)機(jī)動(dòng)力模塊，2025年產(chǎn)能釋放后有望成為航天發(fā)動(dòng)機(jī)總裝核心供應(yīng)商。
4，航發(fā)科技。
過(guò)去4個(gè)季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為：23.78%、60.74%、42.85%、265.40%。
公司是航空發(fā)動(dòng)機(jī)零部件龍頭，主營(yíng)葉片、機(jī)閘等，主要向同一母公司的航發(fā)動(dòng)力供貨，毛利率高于后者5個(gè)百分點(diǎn)左右。
公司50%的收入比例來(lái)自西南地區(qū)，主要終端客戶就是成飛。
5，航亞科技。
又一家從事航空發(fā)動(dòng)機(jī)零部件業(yè)務(wù)的公司，主營(yíng)同樣是葉片、機(jī)閘、渦輪盤(pán)等，跟航發(fā)科技很相似。
過(guò)去兩年的業(yè)績(jī)同樣出色，23-24年凈利潤(rùn)增速分別為349.61%、40.27%。
不過(guò)今年一季度出現(xiàn)下滑，-3.17%。
主要原因是公司外貿(mào)優(yōu)勢(shì)更突出，外銷(xiāo)比例高達(dá)53.54%。
主要大客戶是法國(guó)賽峰集團(tuán)等國(guó)外航空發(fā)動(dòng)機(jī)廠商，一季度可能受到了關(guān)稅戰(zhàn)的影響，導(dǎo)致訂單出現(xiàn)延遲。
6，新興裝備。
過(guò)去兩年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)124.72%、32.61%，今年Q1為+286.74%，繼續(xù)維持高增長(zhǎng)。
公司是航空電控技術(shù)龍頭，主要產(chǎn)品包括機(jī)載懸掛/發(fā)射裝置類(lèi)產(chǎn)品、飛機(jī)信息管理與記錄系統(tǒng)類(lèi)、機(jī)載武器隨動(dòng)系統(tǒng)等。
技術(shù)門(mén)檻同樣較高，毛利率長(zhǎng)期維持在25-40%之間。
由于公司的伺服驅(qū)動(dòng)技術(shù)、高精度傳動(dòng)技術(shù)等具備優(yōu)勢(shì)，近年來(lái)也在積極進(jìn)軍新興產(chǎn)業(yè)，比如軍用無(wú)人機(jī)投彈系統(tǒng)、特種場(chǎng)景人形機(jī)器人等。
以上幾家是近期航空航天板塊里業(yè)績(jī)優(yōu)秀的代表。
業(yè)務(wù)集中在戰(zhàn)機(jī)、導(dǎo)彈、無(wú)人機(jī)三大細(xì)分領(lǐng)域的上游供應(yīng)鏈，由于技術(shù)門(mén)檻較高，毛利率往往比下游的整機(jī)廠更高。
一旦行業(yè)需求進(jìn)入上行周期，通常業(yè)績(jī)彈性也會(huì)更大，更容易成為軍工板塊里的領(lǐng)漲先鋒。
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