A+H股兩地上市的策略，或者也從一定程度上預示了其未來戰(zhàn)略的走向。

2025年，越來越多的內地消費企業(yè)選擇去港股IPO。最近，酒店巨頭也開始加入了這股上市潮。

近日，上海錦江國際酒店股份有限公司（錦江酒店，600754.SH）發(fā)布公告稱，公司擬于境外發(fā)行股份（H股）并在香港聯(lián)合交易所有限公司（以下簡稱“香港聯(lián)交所”）上市，本次發(fā)行方式為香港公開發(fā)行及國際配售新股。

發(fā)行規(guī)模不超過發(fā)行后總股本的15%（超額配售權行使前），并授權協(xié)調人行使不超過15%的超額配售權。最終發(fā)行規(guī)模、發(fā)行比例由股東大會授權董事會或董事會授權人士單獨或共同代表公司根據(jù)監(jiān)管要求及市場情況確定。

對于港股上市的進度，錦江酒店方面表示，此次擬赴港上市尚處于早期，考慮公司現(xiàn)有股東利益和境內外資本市場的情況，自股東大會關于本次H股上市相關審議通過之后的二十四個月內，選擇適當?shù)臅r機和發(fā)行窗口完成本次H股上市。

這也是香港資本市場持續(xù)火熱、對內地企業(yè)吸引力加強的一種體現(xiàn)。

在近期舉辦的2025陸家嘴金融論壇上，港交所行政總裁陳翊庭表示，當前港股IPO排隊企業(yè)超160家，僅5月就有40多家企業(yè)遞表。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年前五月，港交所共迎來28家新上市公司，總共募資額達773.6億港元，分別較去年同期同比增長了33.3%和707%。

市場對港股的追捧，既是一次資本的狂歡，更是一次企業(yè)走向更加廣闊市場的機會。對于如錦江酒店這樣的酒店行業(yè)巨頭來說，A+H股兩地上市的策略，或者也從一定程度上預示了其未來戰(zhàn)略的走向。

國內快速擴張

作為國內規(guī)模最大的酒店集團之一，錦江酒店一直保持著高速的擴張。

僅去年，新開酒店數(shù)量便達到了1515家，總開業(yè)酒店數(shù)超1.3萬家。

到了2025年，增長仍在繼續(xù)。截至今年一季度末，公司新增開業(yè)酒店226家，開業(yè)退出酒店129家，凈增開業(yè)酒店97家；截至一季度末，已開業(yè)的酒店合計達到13513家，已開業(yè)的酒店客房總數(shù)達到1308751間。

不過，雖然酒店數(shù)量持續(xù)增長，但營收卻出現(xiàn)了顯著的下滑。

2025年一季度，錦江酒店營收約29.42億元，同比減少8.25%；歸母凈利潤約3601.21萬元，同比減少81.03%；扣非后歸母凈利潤約2661.45萬元，同比減少57.29%。錦江酒店解釋說，本期歸母凈利潤比上年同期下降，主要是本期酒店物業(yè)處置收益、金融資產公允價值變動損益等收益金額同比有較大下降，以及營收規(guī)模下降等共同影響所致。

原因在于，酒店行業(yè)供給側過剩所導致的供需矛盾。

數(shù)據(jù)顯示，2024年龍頭企業(yè)整體RevPAR呈下降趨勢，2025年3月，酒店業(yè)整體RevPAR同比降4.0%，4月首周降幅收窄至0.7%，RevPAR承壓已是行業(yè)共同面對的難題。

盡管如此，作為酒店業(yè)的頭部品牌，錦江酒店仍在保持著規(guī)模高速增長。預計今年錦江酒店將新增開業(yè)酒店1300家、簽約酒店2000家；預計2025全年營收將達143億—150億元，同比增長在2%至7%。其中，中國大陸業(yè)務收入預計增長5%—10%。

對于未來在國內市場的發(fā)展策略，錦江酒店表示，公司堅持“12+3+1”戰(zhàn)略（2028年前打造12個成熟品牌、培育3個核心中高端品牌、扶持1條度假賽道），是基于在營門店規(guī)模和市場覆蓋能力所形成的高滲透布局，戰(zhàn)略保留細分市場差異化優(yōu)勢的同時，重點強化主力品牌競爭力。針對不同區(qū)域和不同線城市，錦江酒店采取了不同的拓展方式。

“總的來說對于低線城市，公司在錦江中國區(qū)空白城市以及薄弱區(qū)會加強，非空白城市或薄弱區(qū)域主要是進行品牌差異化布局。”業(yè)績會上，錦江酒店董事、首席執(zhí)行官毛嘯向投資者表示，公司加大了在三線城市下沉的力度。中高端主要在一、二線城市發(fā)展；三線核心城市核心地段，以維也納、維也納國際、麗楓、麗怡等為主；經濟型以7天智選版、錦江之星5.0及IU4.0等為主。

海外市場的風險和機遇

作為提升收入水平，拓展業(yè)務規(guī)模的重要手段，出海一直是酒店集團的不二之選。

早在2015年，錦江酒店就收購了法國盧浮酒店集團100%股權，開始進入歐洲市場。

錦江酒店2024年年報顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入140.63億元（人民幣，下同）。其中，海外酒店業(yè)務收入42.56億元，占比超過30%。

不過，復雜的海外市場顯然意味著更大的挑戰(zhàn)。

雖然受益于2024年巴黎奧運會，使得法國盧浮酒店集團的虧損狀況較2023年大幅收窄2400萬歐元，但該年度的虧損額仍然達到了1079萬歐元。為了支持海外業(yè)務的發(fā)展，據(jù)公告披露，2024年4月，錦江酒店向境外全資子公司盧浮集團增資23.5億元。

為了降低損失，錦江酒店表示，盧浮集團將通過優(yōu)化債務結構、債務重組以降低流動性風險及財務費用。

但這種輸血式的助力，顯然還是難以長期助力，而登陸港股則是為海外市場形成助力的重要手段。

根據(jù)錦江酒店的公告，公司本次發(fā)行H股上市股票募集資金在扣除相關發(fā)行費用后，將用于（包括但不限于）進一步加強及拓展海外業(yè)務、償還銀行貸款及補充營運資金等。

雖然挑戰(zhàn)十分艱巨，但錦江酒店擴張海外市場的野心，依然沒有停歇。

2024年12月12日，錦江酒店（中國區(qū)）宣布與馬來西亞酒管集團RIYAZ攜手推進錦江都城、錦江之星等五個品牌落地東南亞市場。此外，錦江酒店未來將在馬來西亞、印度尼西亞、越南、老撾、柬埔寨、菲律賓6個國家開發(fā)項目。

錦江酒店透露，綜合全球酒店市場未來的發(fā)展、對中國品牌的認可以及中國出境游市場發(fā)展趨勢等因素，公司認為布局東南亞市場是必不可少的重要一環(huán)，并將成為未來幾年內公司拓展海外市場的核心戰(zhàn)略。

為了進一步提升對于東南亞市場的玩，該公司還將調整拓展模式。即從過去以海外團隊為主、吸引當?shù)氐耐顿Y者，改變?yōu)橐灾袊鴪F隊為主，吸引當?shù)赝顿Y者和中國投資者。

此外，為保證此次赴港融資后能實現(xiàn)“業(yè)績提升和擴張步伐”，錦江酒店通過與現(xiàn)有的全球酒店互聯(lián)網平臺、全球共享服務平臺及全球采購共享平臺資源共享，加速全球架構整合、業(yè)務整合、管理整合、加快資源共享建設，賦能前端業(yè)務發(fā)展，全面提升公司發(fā)展質量。

伴隨著國內供應過剩而帶來的海外拓展潮，錦江酒店的港股上市計劃或將開啟新一輪酒店業(yè)IPO序幕。但面對海外市場的復雜挑戰(zhàn)，各大酒店的國際業(yè)務想要實現(xiàn)盈利和增長，如何在資本與市場的博弈中找到突圍之路，仍有漫長的路要走。

（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者謝璇，編輯房煜）

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