隨著中國(guó)人口老齡化進(jìn)程加速，養(yǎng)老金融作為應(yīng)對(duì)老齡化挑戰(zhàn)的重要支撐，正成為全社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。2025年7月11日晚，在著名金融學(xué)者曹鳳岐教授的80周年誕辰到來(lái)之際，由北京大學(xué)曹鳳岐金融發(fā)展基金和北京大學(xué)金融與證券研究中心共同主辦的鳳岐金融發(fā)展論壇第十二期在北京大學(xué)光華管理學(xué)院隆重召開(kāi)。本次論壇特邀華夏基金管理公司原副總經(jīng)理、長(zhǎng)城證券公司原副總裁、華方私募基金管理（上海）有限公司董事長(zhǎng)張后奇博士，以“養(yǎng)老金融在中國(guó)的發(fā)展”為主題，深入剖析行業(yè)現(xiàn)狀與未來(lái)趨勢(shì)，為關(guān)注養(yǎng)老金融領(lǐng)域的各界人士帶來(lái)一場(chǎng)深度思想盛宴。100余位金融領(lǐng)域的學(xué)界及業(yè)界的專家學(xué)者們與光華的師生、校友們一起探討人口老齡化背景下中國(guó)養(yǎng)老金融的發(fā)展之道。

開(kāi)幕致辭

馬化祥

會(huì)議伊始，北京大學(xué)光華管理學(xué)院黨委書(shū)記馬化祥教授致開(kāi)幕辭。他在致辭中深切回顧了曹鳳岐教授在金融教育、理論研究和改革實(shí)踐中的卓越貢獻(xiàn)，并強(qiáng)調(diào)了養(yǎng)老金融在當(dāng)前金融行業(yè)革命性變革中的重要作用。馬化祥提到，曹鳳岐先生作為我國(guó)著名金融學(xué)家，早年前便關(guān)注到人口老齡化與養(yǎng)老金融的關(guān)聯(lián)性，強(qiáng)調(diào)養(yǎng)老金融體系對(duì)社會(huì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的深遠(yuǎn)意義，其關(guān)于養(yǎng)老金融產(chǎn)品創(chuàng)新、資金配置效率等領(lǐng)域的研究，為后續(xù)探索提供了重要指引。此次論壇的舉辦既是對(duì)先生的深切緬懷，同時(shí)也是對(duì)其學(xué)術(shù)思想的傳承。他表示，當(dāng)前我國(guó)正加速邁入深度老齡化社會(huì)，養(yǎng)老金融承載著“老有所養(yǎng)、老有所依”的民生期盼，在商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)創(chuàng)新、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投融資等領(lǐng)域潛力巨大。鳳岐金融發(fā)展論壇作為傳承曹鳳岐教授學(xué)術(shù)精神的重要平臺(tái)，始終以推動(dòng)金融改革與創(chuàng)新為己任，本次論壇聚焦養(yǎng)老金融，既是回應(yīng)時(shí)代需求，也是踐行曹鳳岐先生“推動(dòng)金融理論與實(shí)踐結(jié)合”的理念。

賈春新

北京大學(xué)曹鳳岐金融發(fā)展基金理事會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)、北京大學(xué)金融與證券研究中心主任、北京大學(xué)光華管理學(xué)院賈春新教授擔(dān)任論壇主持。

主旨演講

張后奇

作為養(yǎng)老金融領(lǐng)域的資深專家，張后奇博士擁有三十余年從業(yè)經(jīng)歷，曾任職于華夏基金、長(zhǎng)城證券等知名行業(yè)機(jī)構(gòu)，深度參與養(yǎng)老金管理、資產(chǎn)管理等核心業(yè)務(wù)，對(duì)養(yǎng)老金融體系構(gòu)建與實(shí)踐運(yùn)作有著獨(dú)到見(jiàn)解。在本次演講中，他以中國(guó)養(yǎng)老金融發(fā)展的時(shí)代背景為切入點(diǎn)，深入解析在人口老齡化持續(xù)加深的結(jié)構(gòu)性變化下，加快養(yǎng)老金融體系建設(shè)的緊迫性與戰(zhàn)略意義；并立足國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與國(guó)內(nèi)實(shí)踐的雙向參照，融合政策解讀與學(xué)界觀點(diǎn)的多維視角，通過(guò)系統(tǒng)解構(gòu)養(yǎng)老金融三大支柱的運(yùn)行機(jī)制，清晰剖析了中國(guó)養(yǎng)老金融體系的發(fā)展現(xiàn)狀與突出挑戰(zhàn)。

老齡化加速：養(yǎng)老金融已成為時(shí)代命題

張后奇指出，中國(guó)老齡化進(jìn)程正不斷加快。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)到2035年，65歲以上老年人口將增至3億，占總?cè)丝?2%至23%，而就業(yè)人口將從9億降至8億?！笆觊g老年人增加1億，就業(yè)人口減少1億，疊加‘少子化’趨勢(shì)，老齡化帶來(lái)的挑戰(zhàn)不容忽視。”

在此背景下，他進(jìn)一步闡釋了2023年10月中央金融工作會(huì)議將養(yǎng)老金融與科技金融、綠色金融等并列為“金融五篇大文章”的核心邏輯，以及“健全應(yīng)對(duì)人口老齡化的養(yǎng)老金融體系”的目標(biāo)路徑。張后奇強(qiáng)調(diào)，養(yǎng)老金融的核心目標(biāo)是健全應(yīng)對(duì)人口老齡化的養(yǎng)老體系，它是惠及百姓的系統(tǒng)性民生工程，由國(guó)家人力資源與社會(huì)保障部主導(dǎo)推動(dòng)，各金融部門(mén)協(xié)同配合發(fā)展。

養(yǎng)老金“三大支柱”：現(xiàn)狀與結(jié)構(gòu)性失衡

張后奇進(jìn)一步詳解了基于1994年世界銀行提出的養(yǎng)老金三大支柱模式（國(guó)家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)/職業(yè)年金、個(gè)人自愿養(yǎng)老計(jì)劃）的中國(guó)實(shí)踐。第一支柱作為養(yǎng)老金融的基石，自1991年制度化起步，已形成城鎮(zhèn)職工和城鄉(xiāng)居民兩大體系，覆蓋超10億人。但其采用“現(xiàn)收現(xiàn)付統(tǒng)賬制”，存在長(zhǎng)期資金缺口且區(qū)域差異顯著；第二支柱包括企業(yè)年金和職業(yè)年金，2024年底累計(jì)規(guī)模6.75萬(wàn)億，覆蓋7000多萬(wàn)人。但該支柱因非強(qiáng)制性，主要集中于大型國(guó)企和機(jī)關(guān)事業(yè)單位，民營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)參與度極低，且制度設(shè)計(jì)存在流程復(fù)雜、交易成本高的問(wèn)題，將小微企業(yè)排除在外；第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金于2022年正式推出，目前仍處于起步階段。開(kāi)戶人數(shù)雖超7200萬(wàn)，但實(shí)際繳費(fèi)率低，“中低收入者無(wú)錢繳，高收入者動(dòng)力不足”的現(xiàn)象突出。他強(qiáng)調(diào)，需通過(guò)劃撥國(guó)有資本充實(shí)社?；?、擴(kuò)大第二支柱覆蓋范圍、優(yōu)化第三支柱稅收激勵(lì)等方式破解難題。

論壇現(xiàn)場(chǎng)

國(guó)際鏡鑒：中美養(yǎng)老金體系對(duì)比

張后奇結(jié)合其2015年“中美養(yǎng)老金比較研究”的學(xué)術(shù)成果，深入剖析了美國(guó)養(yǎng)老金融體系的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)：美國(guó)第一支柱的制度框架與中國(guó)存在相似性，但第二、三支柱在養(yǎng)老金總規(guī)模中的占比高達(dá)94%，且兩大支柱間建立了靈活轉(zhuǎn)換機(jī)制；資金配置上，股票市場(chǎng)成為核心投向（年輕人養(yǎng)老金的股市投資比例達(dá)90%），與資本市場(chǎng)形成深度互哺的良性循環(huán)——標(biāo)普500指數(shù)1997-2024年間9.4%的年化收益率，為養(yǎng)老金實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增值提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

對(duì)比來(lái)看，中國(guó)當(dāng)前的養(yǎng)老金體系呈現(xiàn)明顯短板：第二支柱覆蓋率與美國(guó)存在代際差距，第三支柱尚未形成規(guī)?；l(fā)展態(tài)勢(shì)，且三大支柱間的協(xié)同聯(lián)動(dòng)機(jī)制亟待建立。張后奇指出，美國(guó)在稅收激勵(lì)設(shè)計(jì)、市場(chǎng)化投資運(yùn)作、專業(yè)化服務(wù)體系構(gòu)建等方面的成熟經(jīng)驗(yàn)值得借鑒，但中國(guó)需立足自身發(fā)展階段與人口結(jié)構(gòu)特征國(guó)情，在制度設(shè)計(jì)中始終兼顧公平與效率的平衡，尤其要保障低收入群體的基本養(yǎng)老需求。

發(fā)展建議：破解養(yǎng)老金融十大核心問(wèn)題

針對(duì)中國(guó)養(yǎng)老金融的發(fā)展，張后奇提出十大關(guān)鍵問(wèn)題及方向：一是彌補(bǔ)第一支柱缺口，他建議劃轉(zhuǎn)30%已上市國(guó)有股權(quán)充實(shí)全國(guó)社?；?，同時(shí)提升相關(guān)立法層次，打造超級(jí)主權(quán)基金；二是提高城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老基數(shù)，通過(guò)發(fā)行長(zhǎng)期國(guó)債、劃轉(zhuǎn)國(guó)有資產(chǎn)等方式，保障低收入群體的基本養(yǎng)老需求；三是擴(kuò)大第二支柱覆蓋范圍，推動(dòng)企業(yè)年金的強(qiáng)制性實(shí)施，要求規(guī)模以上企業(yè)及上市公司建立相關(guān)制度，并簡(jiǎn)化流程、降低運(yùn)營(yíng)成本；四是厘清第三支柱與商業(yè)保險(xiǎn)的邊界，明確個(gè)人養(yǎng)老金與壽險(xiǎn)公司年金產(chǎn)品的區(qū)別，避免市場(chǎng)秩序混亂；五是規(guī)范養(yǎng)老金公司業(yè)務(wù)，強(qiáng)調(diào)養(yǎng)老金公司應(yīng)專注于資產(chǎn)管理主業(yè)；六是堅(jiān)持市場(chǎng)化投資原則，借鑒全國(guó)社?；稹伴L(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、責(zé)任投資”的理念——該基金2000-2023年的年化收益率達(dá)7.36%，已成為行業(yè)標(biāo)桿；七是推動(dòng)資本市場(chǎng)與養(yǎng)老金協(xié)同發(fā)展，通過(guò)優(yōu)化上市公司質(zhì)量吸引長(zhǎng)線資金入市，實(shí)現(xiàn)雙方共贏；八是打通第二、三支柱，允許企業(yè)年金、職業(yè)年金向個(gè)人養(yǎng)老賬戶轉(zhuǎn)移，提升體系靈活性；九是統(tǒng)一制度規(guī)范與指標(biāo)發(fā)布，以人社部政策為基準(zhǔn)，避免出現(xiàn)口徑混亂的問(wèn)題；十是強(qiáng)化基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的強(qiáng)制性，借鑒美國(guó)聯(lián)邦社保稅模式，明確公民的繳費(fèi)義務(wù)，夯實(shí)第一支柱的基礎(chǔ)。

現(xiàn)場(chǎng)互動(dòng)

論壇互動(dòng)環(huán)節(jié)，現(xiàn)場(chǎng)觀眾圍繞“年輕人繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)意愿低”、“養(yǎng)老貸產(chǎn)品興起”等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題展開(kāi)了熱烈討論。有學(xué)者提出，部分年輕人認(rèn)為養(yǎng)老保險(xiǎn)“遠(yuǎn)水難解近渴”，而一些臨近退休人員卻通過(guò)貸款補(bǔ)繳社保，反映出不同群體對(duì)養(yǎng)老保障的差異化需求。張后奇回應(yīng)稱，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)是社會(huì)穩(wěn)定的基石，需強(qiáng)化強(qiáng)制性，同時(shí)通過(guò)制度透明化、提升投資收益等方式增強(qiáng)年輕人信心。他強(qiáng)調(diào)，養(yǎng)老金融不僅是老年人的問(wèn)題，更是關(guān)乎代際公平的系統(tǒng)性工程?！敖鉀Q問(wèn)題的窗口期越往后越窄，需政府、企業(yè)、個(gè)人協(xié)同發(fā)力，讓‘老有所養(yǎng)’從期盼變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)?！?/p>

贈(zèng)送紀(jì)念牌

論壇尾聲，賈春新代表鳳岐金融發(fā)展論壇主辦方向張后奇致以誠(chéng)摯謝意，并贈(zèng)送紀(jì)念牌。他強(qiáng)調(diào)，此次論壇聚焦養(yǎng)老金融，既是回應(yīng)民生關(guān)切，也是對(duì)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、助力社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的積極探索，更凝聚起“健全多層次養(yǎng)老體系”的廣泛共識(shí)，為政策制定、學(xué)術(shù)研究和實(shí)踐創(chuàng)新提供了重要參考。他呼吁更多學(xué)界、業(yè)界力量關(guān)注養(yǎng)老金融，推動(dòng)制度完善與實(shí)踐創(chuàng)新。鳳岐金融發(fā)展論壇將繼承曹鳳岐教授的遺志與精神，匯聚眾智，集中力量在推動(dòng)養(yǎng)老金融高質(zhì)量發(fā)展、培育新質(zhì)生產(chǎn)力等方面持續(xù)發(fā)力，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入持久動(dòng)力。

至此，鳳岐金融發(fā)展論壇第十二期圓滿結(jié)束。

鳳岐金融發(fā)展論壇

2020年，北京大學(xué)曹鳳岐金融發(fā)展基金和北京大學(xué)金融與證券研究中心發(fā)起創(chuàng)立“鳳岐金融發(fā)展論壇”，旨在為金融領(lǐng)域的學(xué)者及從業(yè)者提供一個(gè)交流研究思想、分享實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和探討未來(lái)趨勢(shì)的平臺(tái)，共同推動(dòng)中國(guó)金融改革與創(chuàng)新，促進(jìn)金融學(xué)科的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。論壇迄今為止已成功舉辦了十二期，眾多金融學(xué)界與業(yè)界知名專家學(xué)者受邀分享，得到了北大師生、校友和各界人士的廣泛支持和積極參與。

曹鳳岐教授是最早提出在中國(guó)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)制度改革、推廣股份制、建立現(xiàn)代企業(yè)制度的學(xué)者之一，曾參與《證券法》和《證券投資基金法》的起草工作。他生前致力于金融理論與實(shí)踐的創(chuàng)新，為中國(guó)金融改革與發(fā)展做出了突出貢獻(xiàn)。斯人已矣，風(fēng)范長(zhǎng)存。曹鳳岐教授是學(xué)術(shù)探索的典范，也是智慧和知識(shí)的代表。他留下的豐富學(xué)術(shù)遺產(chǎn)和對(duì)學(xué)術(shù)研究的深刻影響，將繼續(xù)為金融學(xué)的發(fā)展帶來(lái)啟發(fā)和指引。在新的時(shí)代，“鳳岐金融發(fā)展論壇”將傳承和發(fā)揚(yáng)曹鳳岐教授的學(xué)術(shù)精神和理念，以進(jìn)一步深化中國(guó)金融學(xué)理論研究，推動(dòng)中國(guó)金融實(shí)踐的發(fā)展為堅(jiān)持不懈的目標(biāo)。我們也期待更多的金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人能夠參與到論壇中來(lái)，共同探索金融領(lǐng)域的創(chuàng)新與發(fā)展。

來(lái)源| 光華學(xué)術(shù)咨訊

審閱| 塔娜