文 | 肖蘭蘭

來(lái)源 | 油市小藍(lán)莓

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

丙烯簡(jiǎn)介及產(chǎn)業(yè)鏈

丙烯簡(jiǎn)介

• 丙烯（Propylene），化學(xué)式為C3H6，常溫下為無(wú)色、略帶甜味的烴類氣體，屬于易燃?xì)怏w?；罚?lián)合國(guó)編號(hào)：1077）。丙烯是最重要的低碳烯烴之一，微溶于水，可溶于乙醇、乙醚等有機(jī)溶劑。丙烯是三大合成材料的基本原料，主要用于生產(chǎn)聚丙烯、丙烯腈、異丙醇、丙酮和環(huán)氧丙烷等，作為石油化工的核心基礎(chǔ)原料，丙烯的產(chǎn)能和技術(shù)水平直接反映國(guó)家石化工業(yè)的發(fā)展程度。主要運(yùn)輸方式有汽運(yùn)（內(nèi)貿(mào)，專車專用，壓力槽車，一車容積約為55~60m3）、船運(yùn)（外貿(mào)，非專船專用，10000~40000m3的冷凍船、3000~5000m3的壓力船）。

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丙烯產(chǎn)業(yè)鏈

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丙烯主要生產(chǎn)工藝

• 油制丙烯主要可分為兩類，蒸汽裂解和催化裂化制丙烯。

• 1、蒸汽裂解原料主要為天然氣經(jīng)過(guò)分離加工產(chǎn)生的輕烴以及煉廠常減壓產(chǎn)出以及部分外采的石腦油（我國(guó)以石腦油為主）。該工藝是在裂解爐中于高溫（通常750-900°C）、短停留時(shí)間及蒸汽存在的條件下進(jìn)行的熱裂解反應(yīng)。蒸汽的主要作用是降低烴分壓、抑制結(jié)焦并調(diào)節(jié)產(chǎn)物分布。丙烯是該工藝中價(jià)值最高、產(chǎn)量最大的聯(lián)產(chǎn)物（副產(chǎn)物）。

• 2、催化裂化（FCC）是煉廠獲取丙烯的主要傳統(tǒng)工藝（FCC丙烯約占煉廠丙烯的97%），它通過(guò)在高溫和催化劑作用下將重質(zhì)油裂解為汽油、柴油等產(chǎn)品，同時(shí)副產(chǎn)含丙烯的液化氣；但作為副產(chǎn)品，其丙烯收率較低（通常3%-8%），且由于產(chǎn)能利用率低、效率不高，該工藝路線正面臨淘汰壓力，國(guó)內(nèi)多套裝置產(chǎn)能已逐步退出。

• 甲醇制丙烯是以煤或天然氣合成的甲醇為原料，通過(guò)甲醇脫水生成二甲醚（DME），隨后DME與甲醇的平衡混合物在催化劑作用下發(fā)生裂解、脫氫、環(huán)化等復(fù)雜反應(yīng)，生成以丙烯為主的低碳烯烴（乙烯、丙烯等），同時(shí)副產(chǎn)液化氣（LPG）、汽油及混合芳烴。

• 丙烷脫氫（PDH）多以進(jìn)口丙烷為原料，在脫氫催化劑及高溫條件下制得丙烯（收率約86%）并副產(chǎn)氫氣（3.6%左右）。2022年前多套裝置單耗在1.16-1.18之間、加工費(fèi)1300元左右，近年通過(guò)工藝優(yōu)化已分別降至1.15和千元以下。PDH裝置利潤(rùn)對(duì)丙烷價(jià)格高度敏感，開(kāi)工率隨盈利波動(dòng)；隨著進(jìn)口資源增加，國(guó)內(nèi)PDH產(chǎn)能迅速擴(kuò)大，已與蒸汽裂解并列為丙烯主要來(lái)源，但成本仍受進(jìn)口丙烷市場(chǎng)左右。

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全球供需

全球丙烯供需情況

• 2024年全球丙烯產(chǎn)能已超1.71億噸。過(guò)去十年,全球丙烯產(chǎn)能及需求增速多處于2%—6%區(qū)間內(nèi),其中產(chǎn)能擴(kuò)張主要來(lái)自于東北亞地區(qū),而中國(guó)貢獻(xiàn)了絕大多數(shù)的丙烯產(chǎn)能，雖然丙烯產(chǎn)業(yè)仍處于擴(kuò)張周期，但未來(lái)產(chǎn)能增速或低于5%。

• 自2020年丙烯產(chǎn)能投放加速以來(lái)，全球丙烯產(chǎn)能利用率卻持續(xù)下滑，預(yù)計(jì)2025年全年丙烯產(chǎn)能利用率降低到71%左右，較五年前下滑了10個(gè)百分點(diǎn)。

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• 全球丙烯下游多為精細(xì)化學(xué)品，主要涵蓋聚丙烯、丙烯腈、環(huán)氧丙烷、丙烯酸、異丙醇等，主體下游仍為PP，2025其需求占比超70%。

• 2025年全球丙烯下游產(chǎn)品中產(chǎn)量增長(zhǎng)率中排前三位的依次是丙烯腈、環(huán)氧丙烷、聚丙烯。

• 2025年中國(guó)丙烯產(chǎn)能占全球丙烯產(chǎn)能39%左右。

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全球丙烯貿(mào)易流

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國(guó)內(nèi)供需

國(guó)內(nèi)丙烯供應(yīng)

• 近年丙烯原料多元化趨勢(shì)愈發(fā)明顯，石腦油、丙烷等都是丙烯的重要原料，2024年國(guó)內(nèi)丙烯有效產(chǎn)能6973萬(wàn)噸左右。不同原料路徑丙烯裝置產(chǎn)能利用率有較大差別，PDH裝置及外采甲醇制丙烯裝置在生產(chǎn)效益、經(jīng)濟(jì)性方面考量較多，煉化一體化裝置則更注重裝置的穩(wěn)定運(yùn)行故而產(chǎn)能利用率整體較高。

• 從產(chǎn)能分布來(lái)看，國(guó)內(nèi)丙烯絕大部分產(chǎn)能集中在華東區(qū)域，占比超56%，其次是華南和華北區(qū)域。

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• 近五年來(lái)，無(wú)論以40萬(wàn)噸丙烯年產(chǎn)能以上企業(yè)占比口徑還以前五大企業(yè)丙烯產(chǎn)能占比口徑統(tǒng)計(jì)，我國(guó)丙烯行業(yè)集中度并不高，并不屬于高集中型產(chǎn)業(yè)，企業(yè)分布相對(duì)分散，各家企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度較高。

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國(guó)內(nèi)丙烯貿(mào)易流向（2025)

• 山東、江蘇兩地貨源流入流出均有。

• 安徽、福建主要為貨源流入地。

• 其余標(biāo)黃省份多為貨源流出地，參考箭頭流向。

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國(guó)內(nèi)丙烯需求

• 近五年國(guó)內(nèi)丙烯消費(fèi)呈逐年遞增趨勢(shì)，但仍低于產(chǎn)能增速。受下游各行業(yè)發(fā)展進(jìn)程的節(jié)奏影響導(dǎo)致了丙烯消費(fèi)結(jié)構(gòu)存在一定變化。2024年國(guó)內(nèi)丙烯主體下游消費(fèi)依次為PP粒、環(huán)氧丙烷、丁辛醇、丙烯腈、PP粉等，PP粒對(duì)丙烯消費(fèi)占比略有下滑，但仍占據(jù)主導(dǎo)位置，環(huán)氧丙烷、丁辛醇及丙烯腈占比略有提升。

• PP是丙烯最主要的下游，近年間PP粒消費(fèi)增速放緩，其在丙烯總需求中的占比由64%下滑至62%；該類裝置多為“丙烯-PP”一體化，企業(yè)可依據(jù)產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)性靈活調(diào)節(jié)丙烯外賣量，進(jìn)而成為左右丙烯價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵力量。PP粉方面，受環(huán)保政策與粒料替代雙重?cái)D壓，其對(duì)丙烯的消費(fèi)占比已由9%降至6%；目前僅在山東區(qū)域，PP粉企業(yè)的外采生產(chǎn)邊際仍對(duì)丙烯價(jià)格產(chǎn)生直接影響，其他地區(qū)該效應(yīng)有所淡化。

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丙烯進(jìn)出口

• 國(guó)內(nèi)丙烯進(jìn)口主要依靠一般貿(mào)易方式，進(jìn)口依存度逐年下降，絕大部分進(jìn)口來(lái)自韓國(guó)，出口量極少，其他進(jìn)口主要來(lái)自于日本以及東南亞部分國(guó)家。

• 近年來(lái)國(guó)內(nèi)自韓國(guó)進(jìn)口丙烯占比有上升趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)臨港下游周邊可流通的丙烯資源充足，取代了部分進(jìn)口剛需，內(nèi)外盤競(jìng)爭(zhēng)日益加劇。

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成本利潤(rùn)

丙烯成本利潤(rùn)情況

• PDH生產(chǎn)成本構(gòu)成=原料(丙烷*1.15)+加工費(fèi)用(1300)，生效日期(2023/01/01-至今)

• 丙烯(PDH)成本構(gòu)成=原料(丙烷*1.2)+加工費(fèi)用(1500)，生效日期(2016/01/01-2022/12/31)

• 丙烯(PDH)毛利=[產(chǎn)品(丙烯*1)]-[原料(丙烷*1.15)+加工費(fèi)用(1300)] ，生效日期(2023/01/01-至今)

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丙烯產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)情況

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丙烯價(jià)格邏輯

丙烯供需平衡邏輯

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期貨期權(quán)合約

期貨合約對(duì)比——交易單位不同

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期權(quán)合約對(duì)比——均為美式期權(quán)、最小變動(dòng)價(jià)位相同

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丙烯期貨交割標(biāo)準(zhǔn)

• 基準(zhǔn)品：國(guó)標(biāo)I型，水含量≤20mg/kg，對(duì)氫含量、羰基硫不作要求。

• 替代交割品：國(guó)標(biāo)I型，20mg/kg＜水含量≤50mg/kg，貼水交割。

• 交割區(qū)域：東部九?。ㄊ校禾旖?、河北、遼寧、浙江、江蘇、上海、山東、廣東、福建。

• 九省市丙烯產(chǎn)能、產(chǎn)量及商品量分別占全國(guó)的71%、68%、86%；區(qū)域間價(jià)格相關(guān)系數(shù)0.95左右；上下游企業(yè)集中。

• 基準(zhǔn)交割地：江蘇、浙江、上海，產(chǎn)能占比合計(jì)28%；華東地區(qū)丙烯產(chǎn)量、消費(fèi)量、進(jìn)口量居全國(guó)第一； 市場(chǎng)化程度高，全國(guó)丙烯價(jià)格風(fēng)向標(biāo)。

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丙烯期貨交割規(guī)則——倉(cāng)庫(kù)+廠庫(kù)

? 交割方式：倉(cāng)庫(kù)+廠庫(kù)。

• 生產(chǎn)、貿(mào)易型廠庫(kù)，信用倉(cāng)單：防范交割風(fēng)險(xiǎn)、降低交割成本，符合丙烯現(xiàn)貨貿(mào)易的中間環(huán)節(jié)少、直銷比例大。

• 第三方倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)倉(cāng)庫(kù)交割，實(shí)物倉(cāng)單，方便多種經(jīng)營(yíng)主體參與期貨市場(chǎng)。

• 提貨制。

? 倉(cāng)單有效期：2個(gè)月。

• 每年1月、3月、5月、7月、9月、11月第15個(gè)交易日之前（含該日）注冊(cè)的丙烯期貨標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，應(yīng)當(dāng)在當(dāng)年1月、3月、5月、7月、9月、11月的第15個(gè)交易日之前（含該日）全部注銷。

? 交割單位：20噸

• 與現(xiàn)貨運(yùn)輸單位一致，槽車裝載量20噸左右主流槽船裝載量2000噸左右，便于組織交割。

• 與交易單位一致，便于和倉(cāng)單交割配對(duì)，確保交割順暢。

? 標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單：非通用

• 組織配對(duì)。

• 下游客戶可以有目的地選擇貨物品質(zhì)、地點(diǎn)等內(nèi)容，便利企業(yè)參與。

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