出品|拾鹽士

作者|多面金融工作組

創(chuàng)新藥全生命周期支持體系正式落地。

7月1日，醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新藥板塊迎來(lái)政策“東風(fēng)”。國(guó)家醫(yī)保局聯(lián)合國(guó)家衛(wèi)生健康委發(fā)布《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，從研發(fā)支持、醫(yī)保準(zhǔn)入、臨床應(yīng)用等維度推出16條具體舉措，標(biāo)志著中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)正式進(jìn)入“全生命周期”政策支持階段。這不僅為創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)按下了“加速鍵”，也使得創(chuàng)新藥投資的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)凸顯，特別是讓醫(yī)藥主題基金再次成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)。

中歐基金葛蘭在最新的定期報(bào)告中指出，國(guó)內(nèi)政策層面持續(xù)優(yōu)化，支持研發(fā)效率與質(zhì)量提升，完善多元化支付機(jī)制，投融資渠道的疏通有望進(jìn)一步支持創(chuàng)新藥企業(yè)發(fā)展。

醫(yī)藥基金業(yè)績(jī)分化加劇

創(chuàng)新藥熱度攀升，主動(dòng)管理能力成勝負(fù)手

今年以來(lái)，醫(yī)藥板塊在歷經(jīng)長(zhǎng)時(shí)間的震蕩與調(diào)整后悄然回暖。5月開(kāi)始，中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)連續(xù)發(fā)布重磅消息，在重要單品研發(fā)和全球授權(quán)方面接連取得標(biāo)志性進(jìn)展。在近期政策利好的催化下，創(chuàng)新藥板塊在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)十分出色。

wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日，港股市場(chǎng)創(chuàng)新藥相關(guān)指數(shù)近一年已經(jīng)翻倍，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)漲124%，年內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)到60%。在 A 股市場(chǎng)，創(chuàng)新藥概念同樣熱度攀升，相關(guān)個(gè)股及基金的表現(xiàn)也備受關(guān)注。醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)療服務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域也跟隨創(chuàng)新藥板塊一同上漲，市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的投資熱情不斷高漲。

在政策與基本面雙驅(qū)動(dòng)下，醫(yī)藥主題基金打了一場(chǎng)漂亮的“翻身仗”，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的格局，分化加劇之下考驗(yàn)著基金操盤團(tuán)隊(duì)的主動(dòng)管理能力。

拾鹽士關(guān)注到，今年上半年業(yè)績(jī)排名top10的公募基金中，醫(yī)藥主題基金達(dá)到7只，其中業(yè)績(jī)領(lǐng)跑的醫(yī)藥主題基金，重倉(cāng)股大多指向創(chuàng)新藥。因此，對(duì)于創(chuàng)新藥拐點(diǎn)的前瞻判斷，成為基金公司操盤團(tuán)隊(duì)投研實(shí)力的“試金石”。

例如葛蘭管理的中歐醫(yī)療創(chuàng)新股票A的一季報(bào)中，就已出現(xiàn)了“國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥國(guó)際化能力顯著提升，看好創(chuàng)新藥持續(xù)突破”等關(guān)鍵判斷。

該基金側(cè)重于醫(yī)療創(chuàng)新領(lǐng)域，前十大重倉(cāng)股中包括了百濟(jì)神州、藥明康德、華海清科等創(chuàng)新藥及研發(fā)服務(wù)企業(yè)，收益率表現(xiàn)出色，近1年收益率超過(guò)75%同類排名第三。而中歐醫(yī)療健康混合調(diào)倉(cāng)聚焦創(chuàng)新藥迭代，二季度凈值增長(zhǎng)5.80%，大幅跑贏基準(zhǔn)，并維持94.04%高倉(cāng)位運(yùn)作。

中歐醫(yī)療創(chuàng)新股票A近一年業(yè)績(jī)走勢(shì)

除了中歐基金之外，易方達(dá)、匯添富、華夏基金等知名基金公司在醫(yī)藥領(lǐng)域的布局也頗具特色，且在創(chuàng)新藥領(lǐng)域展現(xiàn)出獨(dú)到的阿爾法挖掘能力。例如易方達(dá)創(chuàng)新藥ETF、華夏創(chuàng)新醫(yī)藥龍頭混合A等基金產(chǎn)品，選股重壓創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈上的市值龍頭企業(yè)，并覆蓋多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，近一年收益率在同類產(chǎn)品中也較為優(yōu)異，受到投資者廣泛關(guān)注。

在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，醫(yī)藥行業(yè)尤其是創(chuàng)新藥領(lǐng)域展現(xiàn)出了巨大的投資潛力，但也并非沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。一位資深行業(yè)人士對(duì)拾鹽士表示，創(chuàng)新藥的研發(fā)和商業(yè)化是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，需要投資者具備長(zhǎng)期投資的耐心和眼光，選擇具有核心競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)創(chuàng)新能力的龍頭企業(yè)進(jìn)行投資，才能分享企業(yè)成長(zhǎng)帶來(lái)的紅利。與此同時(shí)，政策對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的影響較大，還需要密切關(guān)注政策的變化，及時(shí)調(diào)整投資策略。

左手創(chuàng)新藥右手全球化

醫(yī)藥基金操盤手眼中的“投資圖譜”

可以看到，當(dāng)政策與技術(shù)紅利共振，一場(chǎng)圍繞“全球競(jìng)爭(zhēng)力+數(shù)據(jù)價(jià)值+盈利拐點(diǎn)”的醫(yī)藥投資新紀(jì)元已然開(kāi)啟，頭部基金的調(diào)倉(cāng)軌跡與基金經(jīng)理的“投資圖譜”，成為洞悉這場(chǎng)變革的關(guān)鍵密碼。

作為資深的醫(yī)藥基金經(jīng)理，葛蘭長(zhǎng)期跟蹤創(chuàng)新藥領(lǐng)域，她認(rèn)為，動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制持續(xù)優(yōu)化為創(chuàng)新藥商業(yè)化提供了有利環(huán)境，基本面改善，行業(yè)整體進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期，多家企業(yè)實(shí)現(xiàn)收入快速增長(zhǎng)，部分公司開(kāi)始扭虧為盈；國(guó)際化能力提升，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企通過(guò) license-out模式開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，歐美市場(chǎng)的溢價(jià)空間為企業(yè)打開(kāi)了新的增長(zhǎng)曲線。

對(duì)于消費(fèi)醫(yī)療板塊，葛蘭在二季度報(bào)中指出，長(zhǎng)期受益于居民健康消費(fèi)升級(jí)與品牌壁壘，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品線豐富、渠道管理高效的龍頭企業(yè)，包括?？漆t(yī)療、醫(yī)療美容、健康保健等三大賽道，具有廣闊的市場(chǎng)前景和增長(zhǎng)潛力。展望三季度，葛蘭團(tuán)隊(duì)依舊看好創(chuàng)新藥持續(xù)突破、全球合作深化與重要臨床數(shù)據(jù)披露預(yù)期、消費(fèi)醫(yī)療復(fù)蘇與產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)替代等方向。

在易方達(dá)基金經(jīng)理成曦看來(lái)，創(chuàng)新藥板塊近期股價(jià)漲幅較快，更像是一種理性修復(fù)，估值仍處于相對(duì)合理區(qū)間。如果中國(guó)藥企能持續(xù)將專利銷售、產(chǎn)品出海的成果體現(xiàn)在報(bào)表上，市場(chǎng)的信心會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)。而一旦業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能夠接棒估值修復(fù)，創(chuàng)新藥板塊就有望迎來(lái)新一輪由基本面推動(dòng)的上漲周期。

華夏基金王澤實(shí)在其操盤醫(yī)藥類基金的二季報(bào)中表示，組合將繼續(xù)圍繞創(chuàng)新藥品方向進(jìn)行布局，維持了港股創(chuàng)新藥的高投資比例。在創(chuàng)新藥方向上則關(guān)注創(chuàng)新藥出海的投資機(jī)會(huì)，這代表企業(yè)的產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)具備一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

鵬華基金經(jīng)理金笑非管理的基金從2022年底做多創(chuàng)新藥后，一直重倉(cāng)此方向，中間波動(dòng)較多，但整體上倉(cāng)位只加不減，所以吃到了本輪創(chuàng)新藥大漲的主要收益。金笑非表示后續(xù)仍中期看好創(chuàng)新藥板塊的景氣度，一些相對(duì)擁擠、估值高的個(gè)股也會(huì)擇機(jī)兌現(xiàn)收益。

長(zhǎng)城基金的龍宇飛基于人口老齡化趨勢(shì)下醫(yī)藥需求的長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯，以及科技創(chuàng)新賦能的背景，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)保持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為人工智能對(duì)醫(yī)藥健康這個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)帶來(lái)很多新的機(jī)遇，如創(chuàng)新藥研發(fā)效率提升，醫(yī)療健康診療模式升級(jí)等。

市場(chǎng)人士分析，隨著政策紅利釋放、產(chǎn)業(yè)升級(jí)加速及技術(shù)突破，醫(yī)藥板塊尤其是創(chuàng)新藥領(lǐng)域有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，主動(dòng)管理型基金憑借深度研究能力，或?qū)⒃诮Y(jié)構(gòu)性行情中持續(xù)占優(yōu)。