上海
近日，“國產(chǎn)奶粉第一股”貝因美（002570.SZ）突發(fā)公告，公司控股股東浙江小貝大美控股有限公司，以流動性緊張、不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力但仍具備重整價值為由，于2025年7月16日向金華中院提交了預(yù)重整申請及相關(guān)證據(jù)材料。該消息迅速引發(fā)市場熱議。
01
貝因美控制權(quán)生變
今年5月，貝因美集團更名浙江小貝大美控股有限公司。企查查顯示，小貝大美控股為貝因美第一大股東，持有公司超1326萬股（占總股本的12.28%）。然而，目前其手中98.85%的股份已被質(zhì)押或凍結(jié)，公司已是被執(zhí)行主體且被限制高消費。
對此，貝因美在公告中強調(diào)，公司具有獨立完整的業(yè)務(wù)及自主經(jīng)營能力，在業(yè)務(wù)、人員、資產(chǎn)、機構(gòu)、財務(wù)等方面與小貝大美控股相互獨立，上述事項不會對公司日常生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生實質(zhì)性影響。
事實上，潛在風(fēng)險依然存在。品牌創(chuàng)始人謝宏作為小貝大美控股的實際控制人，亦兼任貝因美公司董事長，而小貝大美控股的董事與總經(jīng)理李曉京，亦兼任貝因美董事。這種管理層的交叉任職模式，使得控股股東危機極易傳導(dǎo)至上市公司層面。
更關(guān)鍵的是，大股東的債務(wù)危機早有跡象。2024年6月，貝因美就因大股東的資金困境被發(fā)函問詢。當時貝因美集團的資產(chǎn)負債率已高達92.98%，深交所要求貝因美披露，大股東所持股份被質(zhì)押、凍結(jié)，償還債務(wù)賣出股份是否會導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變更或不穩(wěn)定。
同年7月，因債務(wù)違約處置，貝因美集團持有的4800萬股無限售流通股（占上市公司總股本的4.44%）經(jīng)杭州中院裁定，以2.016億元作價抵償給債權(quán)人寧波維貝。此次司法處置使寧波維貝躍居公司第二大股東，也意味著控股股東對上市公司的控制力出現(xiàn)實質(zhì)性松動。
2025年以來控股股東的股權(quán)凍結(jié)情況持續(xù)惡化。3月份，杭州中院應(yīng)寧波維貝申請，就公證債權(quán)文書糾紛一案凍結(jié)了小貝大美控股持有的4724萬股股份。
02
“國產(chǎn)奶粉第一股”
貝因美創(chuàng)始于1992年，總部位于杭州，專注于嬰幼兒食品及親子用品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。
2008年，品牌自“三聚氰胺事件”后快速殺出重圍，成功占據(jù)部分空白市場，實現(xiàn)迅猛發(fā)展。2009年，貝因美銷售收入同比大增67%，奶粉品類的銷售額近乎翻倍。
據(jù)貝因美招股書，2010年1月-10月，貝因美嬰配奶粉市占率為10.8%，位居行業(yè)第三，在國產(chǎn)品牌中排名第一。
2011年，貝因美登陸A股中小板，在深圳證券交易所上市。令人驚訝的是，創(chuàng)始人謝宏在7月就辭去了上市公司董事、總經(jīng)理以及董事長的職務(wù)，這在當時創(chuàng)下了上市公司創(chuàng)始人最快離職的紀錄。
此后的貝因美僅僅維持了兩年的營收穩(wěn)定增長，便于2014年開始，業(yè)績連續(xù)5年下滑。2017年歸母凈利潤曾虧損超10億元，2018年歸母凈利潤回升至4111.36萬元，與巔峰時期相差甚遠。
盡管，謝宏在2018年3月復(fù)出，想要力挽狂瀾，但過去六年里依然是虧多賺少。從2016年開始貝因美的主營業(yè)務(wù)便常年虧損，2016年-2022年公司累計虧損29.88億元。
2023年和2024年，貝因美雖開始盈利，但盈利金額相對較低，分別為4745萬元和1億元。2025年一季度，貝因美實現(xiàn)營業(yè)收入7.28億元，同比增長1.01%，歸屬于上市公司股東的凈利潤4279.61萬元，同比增長93.87%。
值得注意的是，在飛鶴、達能、君樂寶等品牌的迅猛發(fā)展下，貝因美逐漸走向衰落，公司經(jīng)營情況并不樂觀這一點，謝宏早已有所察覺。因此，在拓展ODM、OEM業(yè)務(wù)以及特許授權(quán)業(yè)務(wù)之外，謝宏盯上全家營養(yǎng)賽道。
據(jù)了解，除嬰幼兒配方乳粉外，貝因美還布局了羊奶粉、有機奶粉等高端品類，推出生命伴侶系列成人營養(yǎng)奶粉、乳鐵蛋白益生菌營養(yǎng)粉、乳白蛋白益生菌營養(yǎng)粉、愛諾達系列即食型益生菌等多款成人營養(yǎng)品。
然而，營養(yǎng)品領(lǐng)域的競爭同樣激烈，貝因美要想從中分一杯羹也并非易事。顯然，貝因美在股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性和公司未來發(fā)展前景兩方面，都面臨著較強的不確定性。
圖源：官方
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