全球制藥巨頭諾和諾德（NYSE:NVO）王牌產(chǎn)品司美格魯肽上半年繼續(xù)火爆，但公司整體腳步放慢。

8月6日，諾和諾德發(fā)布2025年上半年業(yè)績報告，當(dāng)期營收為1549.44億丹麥克朗（約合229.26億美元），同比增長18%（按固定匯率CER計算，下同）；經(jīng)營利潤為722億丹麥克朗，同比增長29%。相比上年同期營收25%的同比增速，諾和諾德今年上半年營收增速有所下滑。

諾和諾德在財報中提及對2025年全年業(yè)績展望，目前其預(yù)計今年銷售同比增速在8%-14%之間，經(jīng)營利潤同比增速在10%-16%之間。這兩項財務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)期增速低于此前預(yù)期，且低于2024年二者26%的同比增速。

諾和諾德下調(diào)2025年銷售額預(yù)期與今年下半年增速預(yù)期降低有關(guān)。這背后是多重因素的影響，包括仿制GLP-1類藥物的持續(xù)使用，對作為原研藥廠商的諾和諾德帶來不小沖擊；貢獻最多收入的司美格魯肽市場擴張速度低于預(yù)期；以及市場競爭加劇等。

即將離任的諾和諾德全球總裁兼首席執(zhí)行官周賦德表示，因為2025年下半年公司GLP-1治療產(chǎn)品的增長預(yù)期下降，公司下調(diào)了全年的業(yè)績展望。因此，“我們正采取措施，進一步優(yōu)化業(yè)務(wù)執(zhí)行，并在為未來增長繼續(xù)投入的同時，確保公司成本結(jié)構(gòu)的高效運作?！?/p>

8月7日，杜麥克接替周賦德?lián)沃Z和諾德全球總裁兼首席執(zhí)行官。截至8月6日美股收盤，諾和諾德股價下跌3.90%，為45.38美元/股，總市值為2014.44億美元。

圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

減重版司美格魯肽增速最高

今年上半年，諾和諾德營收占比最高的明星產(chǎn)品司美格魯肽銷售額為1127.56億丹麥克朗（約合166.83億美元），為其貢獻73%的營收。

從銷售規(guī)模來看，在今年第一季度銷售額超越默沙東的帕博利珠單抗（俗稱“K藥”），成為新晉全球“藥王”后，司美格魯肽在今年上半年繼續(xù)穩(wěn)坐“藥王”寶座——上半年，K藥銷售額為151.61億美元。

諾和諾德的司美格魯肽有3個品牌上市銷售，減肥版銷售額增速最高。上半年，降糖注射版Ozempic 銷售額為 645.20 億丹麥克朗（約96.46億美元），同比增長15%；降糖口服版Rybelsus 銷售額為 113.48 億丹麥克朗（約16.79 億美元），同比增長5%；減重版注射液Wegovy 銷售額為368.88 億丹麥克朗（約54.58億美元），同比增長78%。

司美格魯肽的兩大降糖產(chǎn)品在上半年銷售額增速均出現(xiàn)下滑，2024年上半年，Ozempic 和Rybelsus銷售額分別同比增長36%和32%；而相比上年同期銷售額74%的同比增長，減重版司美格魯肽Wegovy 銷售額仍在高速增長。

不過，從增速來看，與過去多年近乎“狂飆”的表現(xiàn)相比，司美格魯肽銷售額今年出現(xiàn)放緩趨勢。2024年上半年，司美格魯肽銷售額約為130億美元，今年上半年該產(chǎn)品銷售額增速接近28%。而在2023年之前，僅降糖注射版和減重版注射液兩項產(chǎn)品每年的總銷售額都接近翻倍增長。

比如2017年，諾和諾德司美格魯肽的降糖適應(yīng)癥在美獲批；2018年降糖版司美格魯肽Ozempic獲得17.96億丹麥克朗的銷售額；2019年則為112.37億丹麥克朗，此后每年均實現(xiàn)高速增長；到2024年，該產(chǎn)品銷售額已經(jīng)達到1203.42億丹麥克朗。

諾和諾德司美格魯肽減重版Wegovy于2021年6月在美獲批，當(dāng)年為其貢獻13.86億丹麥克朗的銷售額；2023年，Wegovy銷售額為313.43億丹麥克朗，同比增長超4倍；2024年，該產(chǎn)品銷售額同比增長約85.7%，至582.06億丹麥克朗，增速明顯放緩。

雖然國內(nèi)外眾多企業(yè)都在布局GLP-1領(lǐng)域，但真正能給司美格魯肽造成“威脅”的，是諾和諾德的老對手禮來（NYSE:LLY）。司美格魯肽和禮來的替爾泊肽都屬于GLP-1類藥物，二者都能同時起到降糖、減重的效果。不同于司美格魯肽是GLP-1單受體激動劑，替爾泊肽是GLP-1+GIP雙受體激動劑。

替爾泊肽獲批時間比司美格魯肽晚，但其在2022年5月和2023年11月短短一年半時間，就在美先后獲批降糖適應(yīng)癥和減重適應(yīng)癥，并于2024年全球銷售額突破160億美元。

從最新數(shù)據(jù)來看，今年一季度，諾和諾德司美格魯肽銷售收入約80.11億美元，同比增長31%；禮來的替爾泊肽61.5億美元的銷售額雖然在規(guī)模上與之有差距，但同比增速達到160%。

從藥物效果、口服藥劑型到多靶點再到適應(yīng)癥，諾和諾德和禮來之間的競爭已經(jīng)鋪開到方方面面。

以新適應(yīng)癥為例，藥物獲批新適應(yīng)癥，意味著該藥物將有更大增長空間，諾和諾德和禮來則在新適應(yīng)癥方面展開競速，今年6月30日，禮來的替爾泊肽第三項適應(yīng)癥中度至重度阻塞性睡眠呼吸暫停（OSA）在中國獲批；7月18日，諾和諾德也宣布司美格魯肽新增慢性腎臟病（CKD）適應(yīng)癥在中國獲批。

中美市場面臨挑戰(zhàn)

美國是諾和諾德最重要、貢獻收入最多的市場，而中國地區(qū)則是下一個擁有巨大增長潛力的市場。周賦德稱，全球有超過10億肥胖癥患者，僅美國就有超過1億肥胖癥患者，而其中僅有數(shù)百萬人得到了治療。

根據(jù)財報，今年上半年，美國地區(qū)為其貢獻872.79億丹麥克朗，占總營收比例為56.33%，同比增長17%；美國之外的“國際運營部”整體營收同比增長19%，其中被單獨列出的中國地區(qū)未跑贏國際運營部大盤，中國地區(qū)當(dāng)期營收為99.10億丹麥克朗，同比增長6%。

在這兩大市場，諾和諾德都面臨諸多壓力。諾和諾德下調(diào)了美國市場的增長預(yù)期，其在財報中表示，Wegovy在美國肥胖癥市場、Ozempic在美國GLP-1糖尿病市場，以及Wegovy在部分IO市場的增長預(yù)期均出現(xiàn)下降。

影響因素之一，是美國的司美格魯肽仿制藥仍在銷售。此前因減重藥火爆，司美格魯肽和替爾泊肽都曾出現(xiàn)缺貨，這也導(dǎo)致美國一度允許上述兩大藥品仿制藥的出現(xiàn)。隨著Wegovy在美國供應(yīng)恢復(fù)正常，今年4月，諾和諾德宣布將通過Hims&Hers等多家遠程醫(yī)療平臺擴大藥物銷售渠道。

然而，今年6月，諾和諾德宣布與Hims&Hers終止合作，稱后者正在“傳播誤導(dǎo)性營銷信息，危及患者安全?！敝Z和諾德在最新的財報中表示，不安全且非法的大規(guī)模配制行為仍在持續(xù)，多家企業(yè)仍以“個性化定制”為幌子銷售仿制GLP-1類藥物。

另一大影響因素，則是禮來的替爾泊肽帶來的競爭壓力。根據(jù)第一財經(jīng)報道，禮來的替爾泊肽目前在美國的處方量已超過司美格魯肽。

而在中國市場，司美格魯肽要面臨的除了禮來的直接競爭，還有2026年司美格魯肽核心分子專利在中國到期后，國內(nèi)藥企仿制藥的沖擊。根據(jù)媒體援引丁香園Insight數(shù)據(jù)庫，截至2024年7月，國內(nèi)有超700項GLP-1R項目正在申報途中。

財報顯示，今年上半年，司美格魯肽三個版本在國內(nèi)總銷售額為37.20億丹麥克朗，約合5.50億美元。其中，2021年在中國獲批上市的降糖版Ozempic，在今年上半年銷售額同比下降5%；去年11月在國內(nèi)商業(yè)化上市的減重版Wegovy，同期銷售額為8.42億丹麥克朗；今年1月在中國商業(yè)化上市的口服司美格魯肽片Rybelsus，上半年銷售額為1.16億丹麥克朗。

“諾和諾德仍在持續(xù)推進Wegovy在全球更多地區(qū)的上市計劃，并繼續(xù)針對商業(yè)活動展開投資，以提升Wegovy和Ozempic的市場滲透率。”諾和諾德在財報中表示。

撰文丨閆曉寒

編輯丨宋然

版式丨陳溪清

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