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都知道今年白酒行業(yè)日子不好過(guò)，萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到，珍酒李渡率先扛不住了！

頂著“港股白酒第一股”上市光環(huán)的珍酒李渡，上市第二年業(yè)績(jī)就大幅萎縮（2024年?duì)I收同比僅增長(zhǎng)0.5%）。沒(méi)想到，今年中報(bào)營(yíng)收直接下降近4成！

珍酒李渡公司正深陷“高位墜落的痛苦”之中。

然而在庫(kù)存高企、利潤(rùn)承壓的背景下，近日珍酒李渡的董事長(zhǎng)吳向東親自宣布進(jìn)軍“超級(jí)啤酒”賽道，定價(jià)高達(dá)88元一瓶，并取名為“牛市”。

在主營(yíng)業(yè)務(wù)尚未企穩(wěn)的當(dāng)下，這一動(dòng)作到底是“前瞻布局”還是“焦慮出招”，想必仍需市場(chǎng)的檢驗(yàn)。

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盈利預(yù)警，大跌4成

白酒業(yè)今年日子不好過(guò)，這是眾所周知的。珍酒號(hào)稱貴州醬酒三巨頭之一，如今也難以抵擋市場(chǎng)下行的壓力。

8月5日，珍酒李渡在港交所發(fā)布盈利預(yù)警公告：集團(tuán)預(yù)期2025年1-6月錄得的收入約為人民幣24.0億元至人民幣25.5億元，同比下降38.3%至41.9%。根據(jù)國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，2025年1-6月股東應(yīng)占凈利潤(rùn)預(yù)期下降23%至24%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)預(yù)期下降39%至40%！

這是珍酒李渡上市以來(lái)最慘淡的成績(jī)單，猶如一記響雷，震動(dòng)了整個(gè)白酒行業(yè)，更是將整個(gè)白酒行業(yè)結(jié)構(gòu)性危機(jī)的現(xiàn)實(shí)，赤裸裸地展示在公眾面前。

珍酒李渡在公告中坦言，業(yè)績(jī)波動(dòng)主要受到上半年商務(wù)、宴請(qǐng)和送禮場(chǎng)景減少的影響。

其實(shí)，去年珍酒李渡的業(yè)績(jī)就疲態(tài)盡顯。2024年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.67億元，同比僅增長(zhǎng)0.5%，幾乎陷入停滯狀態(tài)；凈利潤(rùn)方面，股東應(yīng)占凈利潤(rùn)為13.24億元，同比大跌43.1%，業(yè)績(jī)不盡如人意。

在營(yíng)收增長(zhǎng)緩慢的同時(shí)，珍酒李渡的存貨規(guī)模卻持續(xù)攀升，庫(kù)存壓力日益增大。自2020年以來(lái)，存貨余額從17.37億元一路躍升至2024年的75.03億元，四年間增長(zhǎng)了57.66億元。2024年存貨超過(guò)全年?duì)I收（70.67億元），表明庫(kù)存積壓已比較嚴(yán)峻。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2020年的517天升至2024年的855天。這些數(shù)據(jù)都說(shuō)明，公司產(chǎn)能擴(kuò)張后，市場(chǎng)動(dòng)銷不力已成為不小的挑戰(zhàn)。

（2024年年報(bào)）

當(dāng)然，今年白酒市場(chǎng)的疲軟，不止珍酒李渡一家。

根據(jù)6月份中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合畢馬威發(fā)布的《2025 中國(guó)白酒市場(chǎng)中期研究報(bào)告》顯示：2025年1-6月，59.7%的酒企營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減少，50.9%的企業(yè)營(yíng)業(yè)額下滑，客戶數(shù)與客單價(jià)減少是主要原因；行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)900天，同比增加10%，60%的企業(yè)面臨價(jià)格倒掛，800-1500元價(jià)格帶倒掛最嚴(yán)重，中低端價(jià)格帶（100-300元）成為動(dòng)銷主力。

該報(bào)告進(jìn)一步披露：2025年上半年，白酒行業(yè)量?jī)r(jià)齊跌，費(fèi)用上升。從行業(yè)看，批價(jià)震蕩下行，庫(kù)存壓力持續(xù)發(fā)酵！

也就是說(shuō)，今年上半年整個(gè)高端白酒市場(chǎng)都面臨下滑的現(xiàn)實(shí)。

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二線醬酒，紛紛破價(jià)

因此，在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性和行業(yè)庫(kù)存壓力的雙重影響下，如何突破困局、尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)成為酒企面臨的一道必答題。

為了扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，今年上半年，珍酒推出了宴席戰(zhàn)略新品“珍十”，將價(jià)格定位在500-600元價(jià)格帶，以婚宴、壽宴等場(chǎng)景為主要目標(biāo)市場(chǎng)，期望醬酒進(jìn)一步下沉；對(duì)主力產(chǎn)品珍十五、珍三十進(jìn)行迭代升級(jí)，從酒體品質(zhì)到包裝設(shè)計(jì)全面優(yōu)化，試圖進(jìn)一步增強(qiáng)在商務(wù)禮宴場(chǎng)景中的競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于低毛利支線產(chǎn)品，珍酒李渡則逐步淘汰。

在超高端市場(chǎng)，推出的限量版“珍五十”，選用15年基酒骨架搭配40年老酒調(diào)味，定價(jià)直指萬(wàn)元級(jí)。然而，此類超高端產(chǎn)品注定曲高和寡，難以走量。6月份，公司還推出了戰(zhàn)略性旗艦產(chǎn)品——大珍，定價(jià)888元，填補(bǔ)珍十五、珍三十之間的價(jià)格空白。

整體而言，今年上半年公司放棄短期業(yè)績(jī)目標(biāo)，聚焦去庫(kù)出清，持續(xù)為渠道紓壓，穩(wěn)定經(jīng)銷商體系。通過(guò)產(chǎn)品線的優(yōu)化，提高渠道運(yùn)營(yíng)效率，加強(qiáng)對(duì)終端市場(chǎng)的掌控能力。

但是，行業(yè)庫(kù)存壓力已經(jīng)倒逼“價(jià)格戰(zhàn)”持續(xù)升級(jí)。

以高端醬酒標(biāo)桿——53度500ml飛天茅臺(tái)酒為例，8月份散瓶批價(jià)成功跌破2000元/瓶整數(shù)關(guān)口，目前徘徊在1900元/瓶附近。高峰時(shí)期，飛天茅臺(tái)的批價(jià)可達(dá)3300元/瓶。

高端降價(jià)，必然倒逼次高端。

對(duì)于二線醬酒來(lái)說(shuō)，百億級(jí)醬香大單品——茅臺(tái)1935是繞不過(guò)的坎。據(jù)“今日酒價(jià)”數(shù)據(jù)顯示，如今茅臺(tái)1935批價(jià)已跌至680元/瓶附近，對(duì)珍酒拳頭產(chǎn)品之一的“珍30”構(gòu)成直接競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。另一款大單品君品習(xí)酒（最新批價(jià)640元/瓶左右）也是“珍30”的競(jìng)爭(zhēng)者之一。事實(shí)上，“珍30”也是價(jià)格倒掛嚴(yán)重，目前批價(jià)580元/瓶左右。

另一個(gè)百億級(jí)次高端醬酒大單品——習(xí)酒窖藏1988（最新批價(jià)360元/瓶左右）對(duì)珍酒“珍15”構(gòu)成壓力?！罢?5”最新批價(jià)僅280元/瓶左右。

此外，紅花郎10年、紅花郎15年等產(chǎn)品，也在次高端醬酒市場(chǎng)占據(jù)重要位置。

一句話，高端白酒市場(chǎng)很卷！高端醬酒市場(chǎng)，更卷！

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“年輕化”+“超級(jí)啤酒”，

靠新故事拯救業(yè)績(jī)？

“港股白酒第一股”依然是珍酒李渡的光環(huán)，可光環(huán)需要實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績(jī)支撐。短期業(yè)績(jī)起不來(lái)，不妨再講講白酒“年輕化”的故事？

2025年6月，珍酒豪擲重金簽下姚安娜擔(dān)任申遺大使。作為任正非的女兒，姚安娜自帶流量光環(huán)。珍酒期望借助新生代女星，在年輕群體中成功破圈；另外，通過(guò)申遺事件進(jìn)一步拔高品牌價(jià)值，構(gòu)建更高維度的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

事實(shí)上，白酒行業(yè)“年輕化”的故事已經(jīng)講了多年，始終難以破圈。有很多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為——“白酒年輕化是個(gè)偽命題”，高端白酒天生的商務(wù)、宴會(huì)、送禮場(chǎng)景，與年輕人自飲的需求形成天然斷層……

可珍酒李渡董事長(zhǎng)吳向東認(rèn)為，隨著80后、90后逐漸成為白酒消費(fèi)主力軍，借助明星效應(yīng)，將助力珍酒李渡年輕化與國(guó)際化。

至于姚安娜能否帶動(dòng)珍酒的銷量，目前還不得而知。但是，珍酒的上一個(gè)代言人——特型演員劉勁選得很成功。自劉勁2020年6月?lián)握渚拼匀艘詠?lái)，珍酒李渡的營(yíng)收從2020年的24億元增長(zhǎng)到2023年的70億元！劉勁在醬香酒的主力消費(fèi)人群中，也具有很高的辨識(shí)度和認(rèn)可度。

可能是既怕吸引不到年輕人，又怕原有消費(fèi)者流失，珍酒李渡在宣傳中刻意弱化姚安娜“珍酒代言人”的概念，更多聚焦在“文化使者”的角色，這反映了珍酒李渡的復(fù)雜心態(tài)。

在公司內(nèi)部，也凸顯出年輕化信號(hào)。今年5月，年僅28歲2018年大學(xué)畢業(yè)的吳向東之子——吳其融被正式委任為執(zhí)行董事；原執(zhí)行董事吳光曙退任為公司高級(jí)顧問(wèn)。這種啟用新生代代言人+新生代管理層的模式，可能說(shuō)明珍酒李渡真的希望打開(kāi)年輕人的市場(chǎng)！

另外，據(jù)“南都灣財(cái)社”報(bào)道，吳向東日前在社交媒體宣布，將推出一款“超級(jí)啤酒”名叫“牛市”，目前尚未有產(chǎn)品相關(guān)資料流出?！澳隙紴池?cái)社”報(bào)道指出，珍酒李渡全資控股的“中國(guó)酒業(yè)控股有限公司”去年在醴陵新注冊(cè)了一家名為“湖南東釀牛市啤酒有限公司”的企業(yè)。天眼查顯示，該企業(yè)法人代表與珍酒李渡執(zhí)行董事之一“顏濤”同名。

也就是說(shuō)，該公司就是“牛市”啤酒的生產(chǎn)商概率極大，網(wǎng)傳該啤酒價(jià)格高達(dá)88元/瓶。珍酒李渡，真的要靠“牛市”，創(chuàng)造屬于自己的牛市嗎？

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結(jié)語(yǔ)

另外，值得注意的是，在2024年歸母利潤(rùn)大跌4成的背景下，高管薪酬卻出現(xiàn)逆勢(shì)大增的態(tài)勢(shì)。具體而言：

2024年，顏濤、朱琳、羅永紅三位執(zhí)行董事薪酬加股權(quán)激勵(lì)合計(jì)均超過(guò)千萬(wàn)，分別為1538.8萬(wàn)元、1180.4萬(wàn)元、1180.2萬(wàn)元。合計(jì)達(dá)到3899萬(wàn)元。相比于2023年（三人合計(jì)為1436.2萬(wàn)元）同比增加了171%。這種業(yè)績(jī)與薪酬倒掛的情況，令投資者感到難以接受。

（2024年年報(bào)）

（2023年年報(bào)）

今年，珍酒李渡業(yè)績(jī)下滑這么多，不知道高管是會(huì)主動(dòng)降薪、與公司共克時(shí)艱，還是會(huì)繼續(xù)爽快地漲薪？

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