作者 | 煜禾

為什么同樣是年初火起來，宇樹機(jī)器人已經(jīng)準(zhǔn)備上市了，但DeepSeek卻慢慢淡出公眾視線？

答案或許可以從小藍(lán)杯瑞幸看出點(diǎn)端倪。

雖然這是兩個(gè)完全不同的行業(yè)，前者是高精尖科技，后者是大眾餐飲。

但他們背后，都有一個(gè)決定他們生死的共同推手——風(fēng)投資本。

不夸張的說，如果沒有風(fēng)投，很多我們現(xiàn)在經(jīng)常用到的東西，可能都不復(fù)存在。

比如鵝廠，馬化騰早年推出OICQ（后改名QQ）雖然增長(zhǎng)很快，但因?yàn)榉?wù)器成本飆升，公司陷入資金危機(jī)，本來想100萬賣掉QQ，但當(dāng)時(shí)正好遇到互聯(lián)網(wǎng)泡沫，想賣都賣不掉。當(dāng)時(shí)如果沒有IDG和盈科數(shù)碼（李澤楷旗下）出手，這只小企鵝可能剛出來沒多久就夭折。

相類似的還有阿里和軟銀，字節(jié)和紅杉，京東和今日資本等等。風(fēng)投可以說是這些公司的幕后推手，在早期最缺錢的時(shí)候給到資金支持。

小藍(lán)杯也一樣。有人概括瑞幸起步期的打法，也是像互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)那樣，燒錢，燒錢，再燒錢。

瑞幸剛成立，就拉各種大牌明星代言，瘋狂打廣告，還瘋狂補(bǔ)貼拉人頭，買二贈(zèng)一，買五贈(zèng)五，砸到讓你感覺不喝就虧了。

有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，瑞幸開張前九個(gè)月，就凈虧損8.57億，成立第二年就虧16.2億。

要知道，那會(huì)兒瑞幸才剛成立，最值錢的東西可能就是幾十頁(yè)P(yáng)PT，和創(chuàng)始人的一張嘴。

對(duì)風(fēng)投機(jī)構(gòu)來說，把錢投給一個(gè)商業(yè)模式還沒實(shí)際跑通的公司，這風(fēng)險(xiǎn)毫無疑問是巨大的，熬幾年下來可能渣都沒有，徹底歸零。

然而瑞幸從成立那天開始，就完全不差錢，大鉦資本、愉悅資本、新加坡政府投資公司（GIC）、君聯(lián)資本、中金公司等等，都愿意在早期給瑞幸融資。

但并不是所有的品牌都這么幸運(yùn)，拿當(dāng)下最火的泡泡瑪特為例。

由于早期資金緊缺，創(chuàng)始人王寧曾上央視的創(chuàng)業(yè)節(jié)目拉融資，紅杉資本的合伙人王岑當(dāng)場(chǎng)說要投1個(gè)億，事后卻一直沒有兌現(xiàn)，而被多家機(jī)構(gòu)放鴿子的王寧，在公司現(xiàn)金流不再緊缺之后，也主動(dòng)收緊融資。

所以相比之下，瑞幸確實(shí)可以算是出身豪門，當(dāng)時(shí)的風(fēng)投可以說是相當(dāng)慷慨，也相當(dāng)有耐心，容忍度很高。

然而，現(xiàn)在的風(fēng)投已經(jīng)變了。

如今的風(fēng)投不僅失去耐心，對(duì)新項(xiàng)目的容忍度也低了很多。像瑞幸這種，光靠幾張嘴和PPT就能說服投資人掏錢的事情已經(jīng)不多。

為什么風(fēng)投變了？

囊中羞澀，是第一個(gè)原因。無論是融資的案例數(shù)量，還是資金規(guī)模，近幾年都在下滑。

而融資規(guī)模衰減，一方面跟國(guó)內(nèi)偏緊的大環(huán)境有關(guān)，另一方面也跟東西大的競(jìng)爭(zhēng)有關(guān)。

以前國(guó)內(nèi)企業(yè)到美股上市，這本身對(duì)風(fēng)投資金來說，就是一個(gè)絕佳的退出投資通道。畢竟A股上市流程繁瑣，不確定性也有很多。

然而東西大在金融層面的對(duì)抗，無形中堵住了風(fēng)投的退出渠道，甚至直接減少了外資的流入，這本身就會(huì)影響風(fēng)投的融資規(guī)模。

第二個(gè)重要原因，是風(fēng)投的玩家在變化。

風(fēng)投是風(fēng)險(xiǎn)極高的行業(yè)，有時(shí)候投100個(gè)項(xiàng)目，可能90%以上都會(huì)死掉，收益全靠剩下的那10%來?yè)纹穑赃^去主要是民間資本在參與風(fēng)投。

但這幾年，風(fēng)投的活躍玩家卻變成國(guó)家隊(duì)，財(cái)爸甚至可以說是一騎絕塵，此外還有大量的地方產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，牌桌上的玩家已經(jīng)翻天覆地。

國(guó)字號(hào)資金開始掌握話事權(quán)之后，風(fēng)投行業(yè)內(nèi)部發(fā)生微妙的變化。

一方面，資金管理的目標(biāo)變復(fù)雜了。

風(fēng)投基金內(nèi)部一般有LP（有限合伙人，俗稱“出錢的”）和GP（普通合伙人，俗稱“管錢的”）。

以前各自分工明確，LP只管出錢，不會(huì)干涉GP太多，但是當(dāng)越來越多國(guó)家隊(duì)資金成為L(zhǎng)P之后，GP不僅要負(fù)責(zé)管錢，還需要完成LP的意志，甚至有業(yè)內(nèi)說，GP實(shí)際上就變成打工的，影響積極性。

另一方面，資金對(duì)行業(yè)也開始有價(jià)值排序。

資本的屬性就是唯利是圖，所以回報(bào)率就是最高的價(jià)值排序。但是當(dāng)出資方不完全是算經(jīng)濟(jì)賬之后，即使資本依舊是唯利是圖，但也要先通過國(guó)家敘事的“安檢門”。

這一點(diǎn)體現(xiàn)在風(fēng)投的投融資案例中，雖然總量在縮減，但是制造業(yè)和硬科技相關(guān)的融資項(xiàng)目依舊活躍，資本更多流向符合頂層敘事的行業(yè)中。

而這種變化，實(shí)際上也是應(yīng)對(duì)外部壓力的策略。

無論是大洋對(duì)岸白發(fā)老頭的小院高墻，還是金毛更直接的圍堵，都倒逼東大在前沿產(chǎn)業(yè)有更高的追求，實(shí)現(xiàn)自主可控。

不過，這場(chǎng)科技競(jìng)賽，東西方的側(cè)重點(diǎn)似乎各有不同，東方更重視硬技術(shù)，而西方更關(guān)注軟科技。

深創(chuàng)投總裁劉蘇華最近在創(chuàng)業(yè)投資大會(huì)演講，總結(jié)當(dāng)前風(fēng)投行業(yè)的七大新趨勢(shì)，其中第一條，便是“創(chuàng)業(yè)方向走向硬科技創(chuàng)業(yè)”。

體現(xiàn)在風(fēng)投數(shù)據(jù)層面，各種專業(yè)設(shè)備制造為代表的制造業(yè)，近三年投資項(xiàng)目數(shù)多達(dá)1.9萬件，投資總額2.5萬億，而軟件層面的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模，只有制造業(yè)的三分之一。

所以回到一開始的問題，為什么宇樹已經(jīng)準(zhǔn)備上市，而DeepSeek卻慢慢淡出？看看風(fēng)投背后的動(dòng)作就知道了。

宇樹剛開始融資非常困難，好不容易才從私人投資者拿到200萬種子輪，網(wǎng)上還流傳投資人不要宇樹的聊天截圖。

而現(xiàn)在宇樹已經(jīng)完成10輪融資，即將IPO，這些風(fēng)投資金里面，還包括中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資基金、北京機(jī)器人產(chǎn)業(yè)投資基金、中移動(dòng)等國(guó)字號(hào)。

行業(yè)層面，僅僅是今年上半年，機(jī)器人領(lǐng)域的融資事件就有14件。

而AI和人工智能領(lǐng)域，雖說國(guó)內(nèi)的風(fēng)投規(guī)模在全球也能排的上號(hào)，但是跟頭部玩家相比，依然有很大差距。

國(guó)內(nèi)顯卡的效率和質(zhì)量本就不高，加上資金更多流向硬科技制造業(yè)，在機(jī)器人的虹吸之下，DeepSeek從聚光燈的主角，變成旁邊小透明，似乎也就不意外了。

風(fēng)投的轉(zhuǎn)向，會(huì)有什么影響呢？

只能說，東大的藍(lán)領(lǐng)和西大的白領(lǐng)，都成為技術(shù)進(jìn)步的代價(jià)。

東大的勞動(dòng)就業(yè)數(shù)據(jù)相對(duì)簡(jiǎn)單，無法評(píng)價(jià)機(jī)器人對(duì)就業(yè)的影響，但西大的AI已經(jīng)對(duì)白領(lǐng)的就業(yè)產(chǎn)生不少?zèng)_擊。

簡(jiǎn)單來說，就是打工人被AI替代，尤其在最先采用AI的信息技術(shù)行業(yè)，行業(yè)利潤(rùn)的提升，跟勞動(dòng)就業(yè)不再成正比。

以前企業(yè)要擴(kuò)大利潤(rùn)，就需要招更多的人，但現(xiàn)在AI提升了工作效率，用更少的人已經(jīng)可以創(chuàng)造更高的利潤(rùn)，沒必要請(qǐng)那么多人。

有外媒統(tǒng)計(jì)，近三年，美國(guó)上市公司白領(lǐng)人數(shù)減少6.1%，高級(jí)職位減少4.6%，AI的普及正驅(qū)使企業(yè)用更少的人，辦更多的事。

前陣子，老美大幅下修非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，本來6月的新增就業(yè)14.7萬，修正之后，小數(shù)點(diǎn)直接往前挪一位，變成1.4萬，氣得金毛直接把統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)給炒了。

有人說是西大造假，但造假的不需要修正，說什么就是什么。

更大的原因，可能就藏在AI。

人工智能跟已經(jīng)悄悄地改變了打工的規(guī)則，也直接導(dǎo)致官方以前統(tǒng)計(jì)方法和模型不再管用，誤差大幅偏離。

當(dāng)然，從好的一面來看，現(xiàn)在東西大的吵架，暫時(shí)降低了黑客帝國(guó)的可能性，因?yàn)橐粋€(gè)掌握最強(qiáng)軀干，一個(gè)掌握最強(qiáng)大腦，目前都還走不到一起。

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