7月，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)迎來(lái)一波暴漲行情，按照結(jié)算價(jià)計(jì)算，多晶硅、焦煤、焦炭主力合約7月漲幅分別為51.45%、28.31%、14.79%。

期間，焦煤連續(xù)拿下2個(gè)漲停板，有網(wǎng)友驚呼“絕代雙焦”（期貨投資者對(duì)“焦煤焦炭”的俗稱）再度雄起。若從最大漲幅看，多晶硅、焦煤、玻璃、集運(yùn)指數(shù)（歐線）、焦炭、碳酸鋰、工業(yè)硅、純堿、氧化鋁、硅鐵等期貨主力合約7月最大漲幅均超過(guò)20%。

其中，多晶硅主力合約最大漲幅達(dá)70.79%、焦煤最大漲幅達(dá)58.67%。

7月漲幅TOP10品種（按結(jié)算價(jià)計(jì)算），數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，時(shí)代周報(bào)記者/制

與此同時(shí)，期貨市場(chǎng)成交量和成交額也開(kāi)始飆升。對(duì)于7月交易規(guī)模大幅增長(zhǎng)的原因，格林大華期貨副總經(jīng)理、首席專家王駿對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，黑色金屬與建材板塊成交量環(huán)比出現(xiàn)97.6%的增幅、成交額環(huán)比增長(zhǎng)94.6%，成為7月引燃期貨市場(chǎng)增量的重要?jiǎng)恿?/strong>；有色金屬成交量和成交額環(huán)比分別增長(zhǎng)70.5%和52.8%，助力7月市場(chǎng)成交回升；能源和化工兩大板塊7月成交量環(huán)比分別增長(zhǎng)21.7%和22.1%、成交額環(huán)比增幅為8.5%和23.8%，原油、煤焦、化纖等活躍進(jìn)一步加持市場(chǎng)交易規(guī)模增長(zhǎng)。

“農(nóng)產(chǎn)品和軟商品、金融期貨、貴金屬持續(xù)活躍也是7月交易規(guī)模大幅增長(zhǎng)原因?！蓖躜E對(duì)時(shí)代周報(bào)記者分析，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的飼料養(yǎng)殖和軟商品板塊齊發(fā)力，成交量環(huán)比分別增長(zhǎng)21.8%和32.8%，雞蛋、生豬、豆粕、紅棗、棉花成交活躍。隨著A股人氣回升，成交量和成交額環(huán)比分別大增36.9%和38.2%，推動(dòng)偏權(quán)益類投資的交易者參與金融期貨進(jìn)行套利或?qū)_現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)。貴金屬板塊7月份成交量和成交額環(huán)比分別增長(zhǎng)10.3%和3.3%，仍然維持其上半年以來(lái)的熱度，有不少交易者持續(xù)關(guān)注和參與。

針對(duì)期貨市場(chǎng)火熱的品種，大商所、廣期所紛紛開(kāi)啟限倉(cāng)。企業(yè)層面，8月以來(lái)已有比亞迪（002594.SZ）、時(shí)創(chuàng)能源（688429.SH）、螢石網(wǎng)絡(luò)（688475.SH）、深圳華強(qiáng)（000062.SZ）、華明裝備（002270.SZ）等22家上市公司發(fā)布與套期保值相關(guān)的公告。

7月期貨市場(chǎng)成交火熱

整個(gè)7月，期貨市場(chǎng)上多晶硅的表現(xiàn)最為亮眼，多晶硅PS2508合約從7月3日盤中最低30030元/噸，一路飆升至55285元/噸，最大漲幅達(dá)70.79%，領(lǐng)先焦煤期貨超10個(gè)點(diǎn)。隨后，多晶硅PS2508合約轉(zhuǎn)入寬幅震蕩。不論是最大漲幅還是以結(jié)算價(jià)計(jì)算的整個(gè)7月漲幅，多晶硅都穩(wěn)居榜首。

7月最大漲幅TOP10品種，數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，時(shí)代周報(bào)記者/制

通常來(lái)說(shuō)，期貨價(jià)格大幅波動(dòng)之時(shí)，往往伴隨著成交量的明顯放量。7月多晶硅、玻璃、純堿期貨成交量環(huán)比最為明顯。具體來(lái)看，多晶硅期貨7月成交量為2547.05萬(wàn)手，環(huán)比增長(zhǎng)484.69%；玻璃期貨7月成交8019.01萬(wàn)手，同比增長(zhǎng)330.97%，環(huán)比增長(zhǎng)130.5%；純堿期貨7月成交量為7720.28萬(wàn)手，同比增長(zhǎng)113.67%，環(huán)比增長(zhǎng)135.91%。

8月5日，中期協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，目前上市的152個(gè)期貨期權(quán)品種，以單邊計(jì)算，7月全國(guó)期貨市場(chǎng)成交量為10.59億手，成交額為71.31萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)48.89%和36.03%。1月至7月全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量為51.35億手，累計(jì)成交額為411.04萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)23.11%和23.09%。7月末，全國(guó)期貨市場(chǎng)總持倉(cāng)量較上月增長(zhǎng)3.98%。7月末期貨市場(chǎng)持倉(cāng)量是歷史第二高，僅次于今年3月末的持倉(cāng)量。

從各家期貨交易所的成交情況看，上期所7月成交量和成交額同比分別增長(zhǎng)13.23%和2.19%，上期能源7月成交量和成交額同比分別增長(zhǎng)13.7%和下降1.68%，鄭商所7月成交量和成交額同比分別增長(zhǎng)58.46%和23.26%，大商所7月成交量和成交額同比分別增長(zhǎng)33.24%和33.18%，中金所7月成交量和成交額同比分別增長(zhǎng)35.11%和64.79%，廣期所7月成交量和成交額同比分別增長(zhǎng)513.26%和597.73%。

按照成交額統(tǒng)計(jì)，排名各商品期貨交易所前三的品種分別為上期所的黃金期貨、白銀期貨、原油期貨，鄭商所的純堿期貨、玻璃期貨、燒堿期貨，大商所的焦煤期貨、棕櫚油期貨、豆粕期貨，廣期所的多晶硅期貨、碳酸鋰期貨、工業(yè)硅期貨。

按照成交量統(tǒng)計(jì)，排名各商品交易所前三的品種分別為上期所的螺紋鋼期貨、白銀期貨、熱軋卷板期貨，鄭商所的玻璃期貨、純堿期貨、PTA期貨，大商所的焦煤期貨、豆粕期貨、聚氯乙烯期貨，廣期所的工業(yè)硅期貨、多晶硅期貨、碳酸鋰期貨。

基本面和消息面共振

時(shí)代周報(bào)記者注意到，7月期貨大漲或與各行業(yè)反內(nèi)卷政策陸續(xù)出臺(tái)以及去產(chǎn)能息息相關(guān)。多晶硅、焦煤、焦炭的大漲都受益于此，在這些漲幅領(lǐng)先的期貨大漲過(guò)程中，均是基本面和消息面共振的結(jié)果，并伴有各類的傳聞。

在“反內(nèi)卷”政策預(yù)期升溫，市場(chǎng)期待供給側(cè)2.0政策出臺(tái)的背景下，多晶硅的行情已經(jīng)啟動(dòng)，而7月中旬的市場(chǎng)傳聞為多晶硅行情再添一把火。彼時(shí)，有消息稱，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)（下稱“光伏協(xié)會(huì)”）要求硅片環(huán)節(jié)的最新報(bào)價(jià)不能低于成本，電池、組件均有最低售價(jià)要求，漲價(jià)氛圍在產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)，這驅(qū)動(dòng)了多晶硅期貨進(jìn)一步大漲。

時(shí)隔僅十余天，光伏協(xié)會(huì)就對(duì)前述消息進(jìn)行了辟謠。7月29日晚間，光伏協(xié)會(huì)緊急發(fā)文澄清：“近日，有部分自媒體發(fā)布了關(guān)于光伏行業(yè)反內(nèi)卷，特別是多晶硅方面工作的新聞，相關(guān)內(nèi)容與實(shí)際情況嚴(yán)重不符！請(qǐng)大家不信謠！不傳謠！”然而，多晶硅沒(méi)有大幅下跌，而是維持寬幅震蕩。

方正中期首席新能源研究員魏朝明對(duì)時(shí)代周報(bào)記者指出，7月多晶硅大漲有對(duì)前期價(jià)格非理性下跌進(jìn)行修復(fù)的因素，價(jià)格突破去年末高點(diǎn)后，參與者不排除有一定跟隨性成分。

針對(duì)多晶硅后市展望，魏朝明認(rèn)為“短期價(jià)格處于平臺(tái)盤整階段，隨著生產(chǎn)企業(yè)賣保積極性的提升，后期期現(xiàn)貨價(jià)格或難以復(fù)制前期漲勢(shì)，不排除有階段性回調(diào)可能，建議光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)敞口謹(jǐn)慎管理相關(guān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)?！?/strong>

類似的行情也出現(xiàn)在雙焦期貨上，但雙焦見(jiàn)底的時(shí)間略早于多晶硅。在經(jīng)歷近4年下跌之后，焦煤焦炭迎來(lái)了曙光。二季度焦炭第四輪降價(jià)落地，市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，繼續(xù)提降預(yù)期消散使得雙焦迎來(lái)一波小漲。不過(guò)，在反內(nèi)卷以及供給側(cè)2.0出臺(tái)預(yù)期的背景下，雙焦開(kāi)啟了新一輪上漲。

據(jù)央廣網(wǎng)報(bào)道，7月中下旬，國(guó)家能源局綜合司發(fā)布促進(jìn)煤炭供應(yīng)平穩(wěn)有序的通知。通知提到，全國(guó)煤炭供需形勢(shì)總體寬松，價(jià)格持續(xù)下行，部分煤礦企業(yè)“以量補(bǔ)價(jià)”，超公告產(chǎn)能組織生產(chǎn)，嚴(yán)重?cái)_亂煤炭市場(chǎng)秩序。本次核查范圍為山西、內(nèi)蒙古、安徽、河南、貴州、陜西、寧夏、新疆等8省(區(qū))的生產(chǎn)煤礦，已進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)的煤礦參照生產(chǎn)煤礦進(jìn)行核查。

據(jù)央廣網(wǎng)報(bào)道，具體核查內(nèi)容包括：一是煤礦2024年全年原煤產(chǎn)量是否超過(guò)公告產(chǎn)能（其中已進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)的煤礦以公告的建設(shè)規(guī)模為準(zhǔn)，下同），2025年1-6月單月原煤產(chǎn)量是否超過(guò)公告產(chǎn)能的10%；二是企業(yè)集團(tuán)公司在安排2025年計(jì)劃時(shí)，是否向所屬煤礦下達(dá)超過(guò)公告產(chǎn)能的生產(chǎn)計(jì)劃及相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)；三是煤礦在安排2025年季度、月度生產(chǎn)計(jì)劃時(shí)，是否存在不均衡、不合理的情況。

海通期貨黑色高級(jí)研究員魏亞如對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，7月份以來(lái)雙焦市場(chǎng)大幅上漲的邏輯是，先由宏觀預(yù)期帶動(dòng)期貨價(jià)格上漲，期貨的大幅上漲進(jìn)而帶動(dòng)基本面改善。反內(nèi)卷背景下，前期下跌幅度較大的焦煤受資金和情緒推動(dòng)成為黑色系上漲幅度最大品種。7月下旬煤炭超產(chǎn)檢查消息發(fā)酵進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)情緒，投機(jī)需求上升，同時(shí)期現(xiàn)商持續(xù)進(jìn)場(chǎng)拿貨，鎖住了部分現(xiàn)貨庫(kù)存，加上下游補(bǔ)庫(kù)增加，焦煤階段性供不應(yīng)求，期現(xiàn)“左腳踩右腳”共振上行。

“從需求端來(lái)說(shuō)，反內(nèi)卷政策的利好以及下游鋼廠的高利潤(rùn)對(duì)焦煤焦炭的價(jià)格有較強(qiáng)支撐，高利潤(rùn)導(dǎo)致鋼廠自主性減產(chǎn)的概率較小，因此即使現(xiàn)階段處于需求淡季，鐵水產(chǎn)量也處于歷史同期高位水平?！蔽簛喨缣寡?，煤礦端高庫(kù)存局面明顯轉(zhuǎn)變，在供給預(yù)期收緊，而鐵水產(chǎn)量持續(xù)高位的背景下，焦煤價(jià)格在短期內(nèi)有較強(qiáng)支撐，焦炭?jī)r(jià)格也因成本端的強(qiáng)勢(shì)價(jià)格較難下跌，隨著對(duì)政策情緒逐漸消退，交易邏輯回歸基本面，雙焦進(jìn)入溫和上漲。

交易所采取限倉(cāng)措施

時(shí)代周報(bào)記者注意到，7月期貨市場(chǎng)波瀾起伏般的行情對(duì)市場(chǎng)各方均產(chǎn)生了較大影響。除個(gè)人投資者、CTA策略投資機(jī)構(gòu)產(chǎn)生大幅盈虧之外，對(duì)商品產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)也產(chǎn)生了或多或少的影響，迫使上市公司積極參與套期保值。對(duì)于波動(dòng)較大的品種，期貨交易所也紛紛出臺(tái)限倉(cāng)措施。

早在7月中上旬行，廣期所已先后在7月10日、17日、23日出臺(tái)風(fēng)控措施，提高工業(yè)硅、多晶硅期貨漲跌停板幅度及交易保證金，提高工業(yè)硅、多晶硅、碳酸鋰相關(guān)期貨合約開(kāi)平倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，縮窄工業(yè)硅、多晶硅相關(guān)合約交易限額等。

7月下旬，大商所對(duì)焦煤出手，廣期所對(duì)部分品種再度采取限倉(cāng)措施。7月25日，大商所對(duì)焦煤期貨JM2509合約實(shí)施單日開(kāi)倉(cāng)量不超過(guò)500手的嚴(yán)格限制。廣州期貨交易所同日將碳酸鋰期貨LC2509合約單日開(kāi)倉(cāng)量限制在3000手以內(nèi)。

隨著工業(yè)硅、多晶硅、碳酸鋰期貨一路高歌猛進(jìn)，7月30日，廣期所限倉(cāng)措施進(jìn)一步嚴(yán)格。廣期所要求非期貨公司會(huì)員或者客戶在工業(yè)硅期貨2509、多晶硅期貨2509、碳酸鋰期貨2509合約上單日開(kāi)倉(cāng)量不得超過(guò)500手，在三大品種2510、2511、2512、2601合約上單日開(kāi)倉(cāng)量均不得超過(guò)2000手。

一位在黑色產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)從事衍生品交易的資深人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，為了應(yīng)對(duì)大宗商品價(jià)格波動(dòng)，企業(yè)才進(jìn)行商品衍生品交易，因此，大多以風(fēng)險(xiǎn)管理、提升自身風(fēng)險(xiǎn)抵御能力為主。雖然短期市場(chǎng)有波動(dòng)，但只要保持倉(cāng)位適當(dāng)，整體風(fēng)險(xiǎn)仍然可控。

據(jù)時(shí)代周報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，8月以來(lái)已有22家A股上市公司發(fā)布有關(guān)套期保值的公告，也有與多晶硅套期保值相關(guān)的公告。根據(jù)時(shí)創(chuàng)能源發(fā)布的公告，為降低原材料價(jià)格波動(dòng)給公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的諸多不確定性風(fēng)險(xiǎn)，公司及子公司擬開(kāi)展與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的商品期貨和外匯套期保值業(yè)務(wù)。其中，商品套期保值業(yè)務(wù)品種包括但不限于多晶硅、白銀、銅等商品品種。

撰文丨趙鵬

編輯丨宋然

版式丨陳溪清

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