如今深夜飲酒，杯子碰到一起，都是歡慶的聲音。

今天廣生堂一根干拔陽線，完成了自己年內(nèi)五倍的成就。

這家產(chǎn)品對標(biāo)吉利德替諾福韋（TAF）的公司，在GST-HG141臨床里選的PI都和TAF一樣，都是肝病領(lǐng)域的核心話事人（吉大?？∑?南科大侯金林），大概率是要把“TAF乙肝（臨床）治愈”的故事在中國再復(fù)制一遍。

盡管TAF目前已經(jīng)在集采的邊緣了。但廣生堂的故事，總歸至少還要三年才能證偽。

如果說廣生堂的GST-HG141還只是個(gè)“me too/me better”，那舒泰神的STSA-1002無論是從機(jī)理還是適應(yīng)證上來看，顯得就更加“前沿/新穎/小眾”一些，能去想象的空間也就更多。

于是，年內(nèi)漲幅也比廣生堂還翻了一番。

今天的康方還是綠的，午盤凈流出3000萬以上。

再結(jié)合前面兩家情況，會發(fā)現(xiàn)，市場已經(jīng)不滿足于小步快跑的漲幅了，要來就來猛火快燉。當(dāng)身邊的朋友、社交媒體上的大V、投資社群里的“股神”紛紛曬出翻倍甚至數(shù)倍的收益截圖時(shí)，一種強(qiáng)烈的“錯(cuò)失恐懼癥”便開始滋生。此時(shí)，整個(gè)市場的預(yù)期“閾值”被無限放大，在牛市里不抓個(gè)三倍五倍似乎就是另一種失敗。

于是，進(jìn)攻的時(shí)候就要干最猛的。

所以，歌禮這種漲了10倍的還要蹭蹭往上，今天也沾上了年內(nèi)20倍的大關(guān)，也算是最早那批18A里為數(shù)不多漲回發(fā)行價(jià)的公司之一。

這家從丙肝到NASH再到如今的口服GLP-1減肥藥，總能蹭到市場上喜歡的熱點(diǎn)。核心產(chǎn)品從機(jī)理上看只能說是熱門，但要說顛覆性也還差很多，畢竟現(xiàn)在隨便一家做減肥藥的公司往那一杵，它也談不上太大競爭優(yōu)勢。

況且，口服減肥藥小分子海外權(quán)益還有著專利紛爭，這對于后續(xù)對MNC的BD，也是一個(gè)相當(dāng)不利的因素。

但畢竟是第一波把公司送上港股的，公司老板在資本界和產(chǎn)業(yè)界長袖善舞啊。

所以，這一輪創(chuàng)新藥牛市，BD預(yù)期比業(yè)績重要，有國際化背景的比本土出生的重要，短期無法證偽比基本面重要，更晦澀難懂的卻有想象力的技術(shù)比實(shí)際的臨床重要。

老大哥們在干什么呢？

恒瑞今年維持了一個(gè)季度一個(gè)大deal的節(jié)奏，使得BD這塊光首付款的收入就能對標(biāo)公司營收，證明了其BD的持續(xù)性，也打消了市場對其估值能否持續(xù)笑話的疑慮。

“老一哥”作為國內(nèi)深度耕耘時(shí)間最長的公司之一，最近一段時(shí)間的布局也值得細(xì)究：公司開始朝著呼吸、心血管、內(nèi)分泌等慢病領(lǐng)域發(fā)力，再加上此前在自免性皮膚病領(lǐng)域的投入，恒瑞在腫瘤這塊的重心開始收縮?；蛟S慢病領(lǐng)域?qū)⒂瓉硪惠喰碌闹芷凇?/p>

而相比恒瑞仍舊遲遲未在“出?！鄙洗蠓度?，“新一哥”百濟(jì)神州最近國際化的動作可以說是更全面了。

除了血液瘤更新了一個(gè)新靶點(diǎn)（BCL-2）、一個(gè)新modality（BTK-CDAC)，實(shí)體瘤領(lǐng)域也在朝著乳腺癌方向發(fā)力。百濟(jì)想在這些新的賽道里去復(fù)制澤布替尼的輝煌，公司有著biotech的靈活性和大廠的體系效應(yīng)，所以在臨床里卷出相較于MNC的臨床增益，還是有希望的。

而除此之外，百濟(jì)也在模式上搞創(chuàng)新，公司最近把“創(chuàng)新NewCo”的玩法寫進(jìn)了戰(zhàn)略，想用百濟(jì)的效率和影響力，親自參與去孵化并培養(yǎng)全球biotech項(xiàng)目，也算是另外一種“產(chǎn)業(yè)基金”的玩法了吧。

就連愛折騰的復(fù)星醫(yī)藥最近也活躍了起來。

憑借著子公司復(fù)宏漢霖的“爭氣”，公司在財(cái)務(wù)和和一些成熟商業(yè)化產(chǎn)品權(quán)益上能拿到一些，另一邊，復(fù)宏旗下若干款創(chuàng)新產(chǎn)品的關(guān)鍵進(jìn)展，一定程度上也為復(fù)星提供了些想象力。

復(fù)星也積極參與了這一輪BD浪潮，DPP-1是一款和PDE3/4類似的口服治療COPD藥物，1.2億美元的首付款也算一筆不菲的進(jìn)賬。

不過，一向愛融資的復(fù)星這次并沒有趁牛市進(jìn)一步向市場拿錢，而是發(fā)行了第二期科技創(chuàng)新債?？紤]到當(dāng)前的一個(gè)國內(nèi)利率，復(fù)星這樣做也算是響應(yīng)了上面“讓錢流動起來”的設(shè)計(jì)思路，補(bǔ)充公司現(xiàn)金流的同時(shí)也避免了一些“透支市場”的指謫。

考慮到復(fù)星當(dāng)前一個(gè)H/A 34%的折價(jià)，預(yù)期會迎來一波市場的修復(fù)。

事實(shí)上，這一批成體量的公司，都在為應(yīng)對下一波下行周期做應(yīng)對，借助牛市的氛圍來優(yōu)化一下自身財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、積蓄一些新的力量，同時(shí)趁著行情好做一些能夠再向上邁一步的嘗試。

隨著A+H兩地的IPO進(jìn)一步打開，今年創(chuàng)新藥二級市場的火熱也在一步步朝著一級傳導(dǎo)。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，醫(yī)藥這個(gè)二級向一級的傳導(dǎo)周期大概在半年時(shí)間左右。也就是說，從年初biotech開始瘋漲算起，如今醫(yī)藥VC領(lǐng)域開始有成規(guī)模的起色了。

朋友圈的各種敲鐘照片只是一個(gè)信號，更多的是VC開始從募資到找人再到投后整個(gè)體系開始動起來。

而這，勢必會進(jìn)一步帶動整個(gè)行業(yè)的節(jié)奏快起來。也就是那一批“依附”行業(yè)而生的細(xì)分產(chǎn)業(yè)。

當(dāng)然，最典型的，還是CRO。

作為整個(gè)創(chuàng)新藥的加速器，無論是臨床前還是臨床階段，制藥公司都需要更快的效率來跟上現(xiàn)在MNC和BD市場的節(jié)奏，以前的“礦”從實(shí)際商業(yè)成果變成了如今的BD合同，礦的樣式變了，對鏟子的要求也就變了，現(xiàn)在要差異化更強(qiáng)的，臨床結(jié)果更快出來的，國際化程度更深的，當(dāng)然質(zhì)量還是不能丟......

不過，這一輪創(chuàng)新藥火熱總歸還是BD驅(qū)動的，相比之前從零到一的建立，對M端的產(chǎn)能需求相對上一輪創(chuàng)新藥熱要小得多。更何況，這些涉及大量固定資產(chǎn)投入的大小分子產(chǎn)能，出清周期也相對要更長。

所以，這一輪，除了藥明系能長期抓住熱點(diǎn)分子拿大訂單維持高增速的，接下來CXO的復(fù)蘇，R端大概率要比M端彈性好一些，但前者體量畢竟和后者比相對較小，所以整體業(yè)績上的恢復(fù)和增速不會太明顯。

但今年這輪BD熱之后，國內(nèi)市場的培育和商業(yè)放量的故事，也慢慢有了原型。

除了商保帶動的支付端打開之外，反腐也差不多告一段落。如果下半年醫(yī)保或者商保這些支付端出現(xiàn)“革命性”的拐點(diǎn)，或者在恒瑞、康方這些頭部企業(yè)身上能再出艾力斯、復(fù)宏漢霖、信達(dá)這樣的在商業(yè)化上有著“燈塔式”的案例。

或許整個(gè)醫(yī)藥板塊要再來一波空中加油。

而那時(shí)，便不再只是biotech的專屬，將是覆蓋制藥、CXO、原料&設(shè)備、流通等整個(gè)領(lǐng)域的繁榮。

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