作者 | 辰辰

出品 | 網(wǎng)易科技

拉鋸數(shù)年之后，2025年末，TikTok美國(guó)業(yè)務(wù)的命運(yùn)終于落下了實(shí)錘。

北京時(shí)間今日凌晨，TikTok首席執(zhí)行官周受資（Shou Zi Chew）向全體員工發(fā)送了一份內(nèi)部備忘錄。這份備忘錄不僅宣告了一家名為“TikTok USDS Joint Venture LLC”的新合資實(shí)體誕生，更揭開了這樁涉及多方角力、技術(shù)算法、以及百億美金資本博弈的神秘面紗。

美媒稱，根據(jù)協(xié)議，TikTok美國(guó)業(yè)務(wù)將正式從字節(jié)跳動(dòng)剝離，轉(zhuǎn)由美國(guó)投資者主導(dǎo)。據(jù)周受資透露，這個(gè)交易的“最后期限”被定在了明年1月22日。

消息一出，關(guān)聯(lián)方甲骨文股價(jià)盤后應(yīng)聲上漲超5%。

另?yè)?jù)國(guó)內(nèi)媒體報(bào)道，TikTok未來(lái)在美國(guó)運(yùn)營(yíng)主要涉及兩個(gè)主體：“字節(jié)跳動(dòng)TikTok美國(guó)公司”將負(fù)責(zé)電商、品牌廣告等商業(yè)活動(dòng)，以及全球互聯(lián)互通等。該主體由字節(jié)跳動(dòng)100%全資持有。而上文提到的新公司“TikTok美國(guó)數(shù)據(jù)安全合資有限責(zé)任公司”將負(fù)責(zé)美國(guó)數(shù)據(jù)與內(nèi)容安全、軟件保障等，以符合美國(guó)法律要求。

這是一場(chǎng)塵埃落定但充滿爭(zhēng)議的交易：權(quán)貴資本入場(chǎng)、估值離奇縮水、算法面臨“從零開始”的重練。今天讓我們細(xì)細(xì)拆解這份備忘錄背后的重重迷霧。

1. 股權(quán)版圖的重構(gòu)：誰(shuí)買下了TikTok？

在這份周四（12月18日）由CNBC和Axios等多家媒體確認(rèn)的備忘錄中，最引人注目的莫過(guò)于新實(shí)體的股權(quán)分配結(jié)構(gòu)。

這不再是一個(gè)簡(jiǎn)單的“賣身契”，而是一次復(fù)雜的資本大洗牌：

（圖片由AI生成）

· 新投資者組成的財(cái)團(tuán)（50%）： 核心由三家巨頭瓜分，分別是甲骨文（Oracle）、銀湖資本（Silver Lake）以及來(lái)自阿布扎比的MGX。三者各持股15%，其余5%的歸屬未在備忘錄中明確。

· 原有投資者（約30.1%）： 由紅杉資本、海納國(guó)際（SIG）、安德森·霍羅維茨（Andreessen Horowitz）等字節(jié)跳動(dòng)現(xiàn)有的美國(guó)股東持有。

· 字節(jié)跳動(dòng)（19.9%）： 母公司僅保留不足兩成的股份。

（圖片由AI生成）

仔細(xì)觀察不難發(fā)現(xiàn)，新的股權(quán)架構(gòu)幾乎算是“特朗普朋友圈的聚會(huì)”。 甲骨文創(chuàng)始人拉里·埃里森（Larry Ellison）是特朗普的鐵桿盟友，而MGX背后的阿聯(lián)酋主權(quán)基金更是與特朗普家族旗下加密貨幣平臺(tái)有著20億美元的深度生意往來(lái)。

參議員羅恩·懷登（Ron Wyden）曾直言不諱地批評(píng)這是一種“裙帶資本主義”：特朗普正在通過(guò)行政力量，將全球最火的數(shù)字媒體導(dǎo)流給他的盟友。

2. 估值迷霧：140億美元是“撿漏”還是“陷阱”？

這次交易中，最讓投資者感到震驚的是價(jià)格。

根據(jù)美國(guó)副總統(tǒng)JD·萬(wàn)斯（JD Vance）之前透露的信息，TikTok美國(guó)業(yè)務(wù)的估值僅為140億美元。這是一個(gè)什么概念？

· 對(duì)比營(yíng)收： 就TikTok美國(guó)業(yè)務(wù)2023年高達(dá)160億美元的營(yíng)收而言，估值竟然比年收入還低，這在科技史上極其罕見。

· 對(duì)比市場(chǎng)價(jià)： 此前韋德布什證券（Wedbush Securities）分析師曾估算，即便不含算法，TikTok美國(guó)業(yè)務(wù)也值300億至400億美元。

（圖片由AI生成）

為什么縮水這么多？背后真相在于字節(jié)跳動(dòng)雖然賣了股份，但沒賣“錢袋子”。 據(jù)《彭博社》此前報(bào)道，字節(jié)跳動(dòng)將針對(duì)算法使用收取高昂的“授權(quán)費(fèi)”，金額高達(dá)算法產(chǎn)生收益的20%。加上那19.9%的股權(quán)分紅，字節(jié)跳動(dòng)最終可能拿走TikTok美國(guó)超過(guò)50%的總利潤(rùn)。

也就是說(shuō)，這140億美元買的不是完整的“下蛋金雞”，而是一張帶有高額授權(quán)費(fèi)的經(jīng)營(yíng)權(quán)門票。

3. 算法“腦科手術(shù)”：甲骨文的重練

TikTok成功的核心是那套讓人欲罷不能的推薦算法，但也將面臨前所未有的“重造”。

備忘錄顯示，合資公司將負(fù)責(zé)“在美方數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，從頭開始重新訓(xùn)練核心推薦算法”，以確保內(nèi)容流不受外部操縱。而甲骨文除了作為投資者，它還扮演了“受信任安全伙伴”的角色，擁有對(duì)源代碼的獨(dú)家審計(jì)權(quán)和驗(yàn)證權(quán)。

但這可能是一次慘痛的“技術(shù)降級(jí)”。

首先是數(shù)據(jù)樣本量大幅縮水。目前TikTok在全球擁有16億用戶。算法之所以聰明，是因?yàn)樗谖{全球數(shù)據(jù)。一旦“閉關(guān)鎖國(guó)”，僅靠美國(guó)1.7億用戶的數(shù)據(jù)進(jìn)行訓(xùn)練，算法的精準(zhǔn)度極有可能大幅下滑。

（圖片由AI生成）

文化隔閡也不可避免。以前你能在美國(guó)TikTok上看到倫敦的時(shí)尚、東京的宅舞，但未來(lái)的“美國(guó)版算法”可能只剩下得州燒烤和紐約通勤。這不僅是技術(shù)的倒退，更是文化多樣性的喪失。

對(duì)于音樂(lè)產(chǎn)業(yè)和跨境電商來(lái)說(shuō)，這簡(jiǎn)直是噩夢(mèng)。未來(lái)可能需要準(zhǔn)備兩套完全不同的運(yùn)營(yíng)策略：一套針對(duì)全球，一套針對(duì)“特供版”美國(guó)。

4. 職場(chǎng)大地震：5天入職辦公，回歸“老派”管理

在資本運(yùn)作之外，TikTok對(duì)普通員工的態(tài)度也發(fā)生了180度大轉(zhuǎn)彎。

TikTok此前已經(jīng)向美國(guó)員工下達(dá)過(guò)通牒：明年（2026年）起，全員必須回歸辦公室，每周工作5天。 這一政策已經(jīng)先行在TikTok Shop（電商部門）實(shí)施，甚至一度傳出要通過(guò)監(jiān)控在位時(shí)長(zhǎng)來(lái)考核。

這顯然與硅谷倡導(dǎo)的“自由、遠(yuǎn)程、彈性”背道而馳。Spotify的HR主管曾嘲諷這種做法：“你不能花大價(jià)錢雇傭成年人，然后像對(duì)待孩子一樣對(duì)待他們?！?/p>

但辦公室復(fù)工政策在全美企業(yè)界蔚然成風(fēng)，戴爾、摩根大通和亞馬遜等公司在過(guò)去幾年都強(qiáng)化了到崗規(guī)定。TikTok競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Instagram也宣布計(jì)劃從明年2月起讓美國(guó)員工每周五天回辦公室。目前尚不得知如果公司最終在明年將其美國(guó)業(yè)務(wù)出售給新東家后，辦公室復(fù)工計(jì)劃是否可能會(huì)發(fā)生改變。

對(duì)于即將入主的老派科技巨頭甲骨文和那些激進(jìn)的PE投資者來(lái)說(shuō)，不排除會(huì)用這種“高強(qiáng)度控制”確保他們的140億投資不打水漂。

但對(duì)于那些習(xí)慣了在咖啡館寫代碼、在家里做剪輯的TikTok天才們來(lái)說(shuō)，這不僅是地點(diǎn)的遷徙，更是企業(yè)文化從“互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新”向“傳統(tǒng)公司體制”的倒退。

5. 最后的變數(shù)：中國(guó)態(tài)度才是關(guān)鍵

盡管特朗普簽署了行政令，周受資發(fā)了備忘錄，甲骨文的股價(jià)也在盤后應(yīng)聲漲了5%，但還有一個(gè)最核心的變量沒有被提及：中國(guó)的態(tài)度。

根據(jù)國(guó)內(nèi)法規(guī)，核心算法出口需要得到許可。周受資的備忘錄中對(duì)此只字未提。

今年9月26日，外交部發(fā)言人郭嘉昆主持例行記者會(huì)。在回應(yīng)路透社記者提問(wèn)時(shí)表示，“中方主管部門已經(jīng)介紹了中美TikTok問(wèn)題基本框架共識(shí)的有關(guān)情況，你可以查閱?！惫卫ブ厣辏蟹皆赥ikTok問(wèn)題上的立場(chǎng)是清楚的。中國(guó)政府尊重企業(yè)意愿，樂(lè)見企業(yè)在符合市場(chǎng)規(guī)則基礎(chǔ)上做好商業(yè)談判，達(dá)成符合中國(guó)法律法規(guī)利益平衡的解決方案。希望美方為中國(guó)企業(yè)到美國(guó)投資提供開放、公平、非歧視的營(yíng)商環(huán)境。

6. 結(jié)語(yǔ)：這不僅僅是一次買賣

TikTok美國(guó)合資公司的成立，標(biāo)志著一個(gè)“全球互聯(lián)網(wǎng)自由流動(dòng)”時(shí)代的終結(jié)。

（圖片由AI生成）

對(duì)于特朗普而言，這是一場(chǎng)政治秀的完美收官，他成功地將這個(gè)全球最熱門的短視頻平臺(tái)變成了“盟友”資產(chǎn)； 對(duì)于甲骨文而言，這是一筆撿漏買賣，它們獲得了全球最優(yōu)質(zhì)的數(shù)據(jù)流； 對(duì)于字節(jié)跳動(dòng)而言，這是斷臂求生，雖失去了控制權(quán)，但保住了分紅權(quán)。

但對(duì)于1.7億美國(guó)用戶和數(shù)萬(wàn)名TikTok員工來(lái)說(shuō)，他們即將面對(duì)的是一個(gè)更平庸的算法、更壓抑的辦公環(huán)境，以及一個(gè)被高墻圍起來(lái)的“數(shù)字孤島”。

這究竟是TikTok美國(guó)業(yè)務(wù)的“續(xù)命藥”，還是走向平庸的“墓志銘”？