本日志仍在測(cè)試中，僅供智堡付費(fèi)用戶參考，支持我們的工作，請(qǐng)點(diǎn)擊閱讀原文訂閱我們的會(huì)員/資訊組合包服務(wù)，售價(jià)499元/季。

公眾號(hào)排版太爛，PDF版閱讀體驗(yàn)更好，建議在智堡APP和群內(nèi)獲取。

本日志仍在測(cè)試中，僅供智堡付費(fèi)用戶參考，支持我們的工作，請(qǐng)訂閱我們的會(huì)員/資訊服務(wù)。

11:45

起床吃飯，看一眼行情。

A和恒生有分化，境內(nèi)非銀特別強(qiáng)勢(shì)，美元弱弱的。

12:48

瞅一眼經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

中國(guó)7月社零同比增速放緩至3.7%，汽車類零售總額同比轉(zhuǎn)降。

中國(guó)1-7月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降12%，新建商品房銷售面積同比下降4%。

中國(guó)7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比5.7%，粗鋼、原煤產(chǎn)量下滑。

中國(guó)1-7月份全國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)1.6% 民間投資下滑。

中國(guó)7月70城房?jī)r(jià)：一線二手房?jī)r(jià)格環(huán)比、同比降幅擴(kuò)大，各線房?jī)r(jià)同比降幅有所收窄。

日本二季度GDP年化季率增長(zhǎng)1%，高于市場(chǎng)預(yù)期。

“XX數(shù)據(jù)不大好啊?！?/blockquote>

“要不咱講點(diǎn)新鮮的？歐洲數(shù)據(jù)一直軟影響歐股嗎？”

13:35

看霍華德馬克思的，花了很大篇幅解釋價(jià)值投資，后面表達(dá)了對(duì)市場(chǎng)的擔(dān)憂。

綜合來(lái)看，這些因素告訴我，當(dāng)前股市已從“高位”轉(zhuǎn)向“令人擔(dān)憂”。

我認(rèn)為正是該指數(shù)中除“美股七雄”之外493家公司的平均市盈率達(dá)22——遠(yuǎn)高于標(biāo)普500指數(shù)15左右的歷史平均水平，才導(dǎo)致該指數(shù)的整體估值如此之高，甚至可能令人擔(dān)憂。

但我毫不懷疑現(xiàn)在是時(shí)候該執(zhí)行第5級(jí)投資戒備等級(jí)了（5. 減少激進(jìn)性持倉(cāng)，并增加防御性持倉(cāng)）

13:52

TL：我又死啦！

14:03

各個(gè)基金的13F-HR報(bào)告開(kāi)始陸續(xù)公布，跟蹤大佬的買賣和持倉(cāng)動(dòng)向。

看13F-HR我一般上：https://whalewisdom.com/

當(dāng)然直接訪問(wèn)EDGAR系統(tǒng)里去搜源數(shù)據(jù)https://www.sec.gov/search-filings，再讓Gemini整理成表格也是極好的。

14:17

補(bǔ)昨晚的報(bào)告：

歐股基金動(dòng)向如何？

報(bào)告分析了截至2025年第二季度末，覆蓋275支基金、總規(guī)模1.4萬(wàn)億美元的主動(dòng)型基金的持倉(cāng)數(shù)據(jù)。

基金對(duì)歐洲的“AI賦能者”（AI Enablers）的敞口顯著增加。

國(guó)防（萊茵金屬還有大量基金未配置）和銀行板塊（超配比例僅50%）的持倉(cāng)比例上升，但仍存在顯著的“低配”現(xiàn)象，上漲空間充足。

所有類型基金均減少了對(duì)中國(guó)業(yè)務(wù)敞口較大的歐洲股票的持倉(cāng)，減持主要集中在奢侈品（如LVMH）、礦業(yè)（如Anglo American）和半導(dǎo)體（如ASML）等行業(yè)。

鮑威爾會(huì)在杰克遜霍爾放鷹！

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾會(huì)議上可能采取鷹派立場(chǎng)，以抵制市場(chǎng)降息預(yù)期。

報(bào)告預(yù)測(cè)，盡管市場(chǎng)幾乎完全定價(jià)了9月份的降息，但鮑威爾主席可能會(huì)利用杰克遜霍爾全球央行年會(huì)的機(jī)會(huì)，發(fā)表鷹派言論，以推遲市場(chǎng)的降息預(yù)期。這樣做的主要目的是在8月份關(guān)鍵的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)公布前，保留政策的選擇權(quán)。如果美聯(lián)儲(chǔ)默許市場(chǎng)當(dāng)前的定價(jià)，那么在9月份避免降息將變得非常困難，其意外不降息的效果將等同于一次加息。

在7月就業(yè)報(bào)告發(fā)布后，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話顯示出對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的更大擔(dān)憂，整體基調(diào)向鴿派傾斜。盡管官員言論有所軟化，但其鴿派轉(zhuǎn)變的幅度遠(yuǎn)小于市場(chǎng)定價(jià)所反映的程度。

Via MS

高盛：亞洲增長(zhǎng)模式正面臨挑戰(zhàn)！

亞太地區(qū)嚴(yán)重依賴商品出口來(lái)驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，其制造業(yè)活動(dòng)占全球近一半，而GDP僅占全球三分之一。

這一模式正受到兩大沖擊：需求方面，美國(guó)征收高額關(guān)稅，導(dǎo)致亞洲出口前景黯淡。

供給方面，中國(guó)憑借其巨大的規(guī)模經(jīng)濟(jì)、隱性補(bǔ)貼和成本優(yōu)勢(shì)，在全球制造業(yè)市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)地位，并力求獲得更大份額，這給其他亞洲經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)了前所未有的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

亞洲經(jīng)濟(jì)體未來(lái)的出路在于出口專業(yè)化和增強(qiáng)內(nèi)需。

內(nèi)需方面，擁有人口紅利、債務(wù)水平適中且具備宏觀政策寬松空間的國(guó)家將更具優(yōu)勢(shì)。

花旗：這次Capex周期確實(shí)很強(qiáng)，但不一樣！

美國(guó)正經(jīng)歷一場(chǎng)由AI驅(qū)動(dòng)的資本支出（Capex）繁榮，且該趨勢(shì)有望持續(xù)，當(dāng)前由AI驅(qū)動(dòng)的科技相關(guān)投資支出占美國(guó)實(shí)際GDP的比例已達(dá)到6.8%，上一次房地產(chǎn)泡沫的峰值為6.3%，遠(yuǎn)超2000年科技泡沫的水平（3.0%）。

然而，與前兩次泡沫不同的是，當(dāng)前的資本支出尚未明顯偏離其長(zhǎng)達(dá)10年的增長(zhǎng)趨勢(shì)線，這表明此輪繁榮并非過(guò)度擴(kuò)張，仍有持續(xù)的空間。這一趨勢(shì)伴隨著勞動(dòng)生產(chǎn)率的顯著提升，尤其是在科技七巨頭（Mag7）公司中，其每員工息稅前利潤(rùn)（EBIT）自2023年中期以來(lái)已經(jīng)翻倍。這種強(qiáng)勁的投資和生產(chǎn)率增長(zhǎng)將繼續(xù)為美國(guó)股市，特別是科技股提供支撐。

疫情后的杰克遜霍爾次次鷹派

歷史上，尤其是在全球金融危機(jī)至新冠疫情期間，美聯(lián)儲(chǔ)常利用杰克遜霍爾會(huì)議宣布重大的、結(jié)構(gòu)性鴿派的政策，以應(yīng)對(duì)通脹較低且財(cái)政政策偏緊的環(huán)境。這導(dǎo)致市場(chǎng)形成一種季節(jié)性預(yù)期，即會(huì)議前收益率下降，會(huì)后回升。

然而，后疫情時(shí)代，極度寬松的財(cái)政政策導(dǎo)致了通脹的“體制性轉(zhuǎn)變”，顯著限制了美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)議上做出鴿派表態(tài)的能力，因此，以往的季節(jié)性模式已不復(fù)存在。

Via DB

15:03

《求是》雜志發(fā)表總書記重要文章《促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展、高質(zhì)量發(fā)展》。（新華社）

15:05

收盤，A/H冰火兩重天。

大A一副牛市的盛況。創(chuàng)業(yè)板非常強(qiáng)勁。

18:05

中國(guó)央行發(fā)布2025年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告：落實(shí)落細(xì)適度寬松的貨幣政策。

這話說(shuō)的，又得腦補(bǔ)降息了……

19:02

川普在峰會(huì)前發(fā)推：

翻譯成

高風(fēng)險(xiǎn)

怪怪的，

利害攸關(guān)

或許更為貼切。

20:25

Trump：下周我將對(duì)鋼鐵和芯片征收關(guān)稅，芯片關(guān)稅一開(kāi)始會(huì)低，然后會(huì)非常高。

20:31

美國(guó)零售數(shù)據(jù)公布：

美國(guó)7月零售銷售環(huán)比增長(zhǎng)0.5%，為連續(xù)第二個(gè)月零售銷售出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，同比漲幅達(dá)到3.9%。

6月數(shù)據(jù)大幅上修至0.9%。

經(jīng)通脹調(diào)整后的實(shí)際零售銷售同比增長(zhǎng)1.2%，連續(xù)第十個(gè)月實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，顯示消費(fèi)者支出保持韌性。

13個(gè)類別中有9個(gè)錄得增長(zhǎng)，汽車銷售領(lǐng)漲各個(gè)類別，錄得3月以來(lái)最大增幅。

控制組7月環(huán)比增長(zhǎng)0.5%，超出預(yù)期的0.4%，前值也獲得上修。

21:03

Altman：想買下Chrome，缺乏算力導(dǎo)致有更好模型卻沒(méi)法提供。

GPT-5不行也是算力問(wèn)題嗎？

22:00

據(jù)彭博，特朗普政府正在考慮利用美國(guó)《芯片法案》資金入股英特爾。政府的談判重點(diǎn)是使用芯片法案的資金，至少部分用于購(gòu)買英特爾的股權(quán)，目前談判仍處于早期階段，其他方案也在考慮之中。

22:01

8月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心意外回落，長(zhǎng)短期通脹預(yù)期攀升。

美國(guó)8月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值58.6，不及預(yù)期的62，前值為61.7。

1年通脹預(yù)期初值4.9%，預(yù)期4.4%，前值4.5%。

5年通脹預(yù)期初值3.9%，預(yù)期3.4%，前值3.4%。

22:49

Altman：GPT-5確實(shí)搞砸了。

公司將在“不遠(yuǎn)的將來(lái)”投入數(shù)萬(wàn)億美元建設(shè)AI基礎(chǔ)設(shè)施，包括芯片、數(shù)據(jù)中心與電力系統(tǒng)。

23:01

今天就先休息了，等明天的美俄峰會(huì)結(jié)果。