吉利汽車(chē)上半年股價(jià)上演“暴漲式行情”，從年初13港元/股上漲至19港元/股，上漲幅度超過(guò)40%，跑贏同期恒生指數(shù)26.05%的表現(xiàn)，在一眾車(chē)企中脫穎而出。

背后是核心歸母凈利潤(rùn)勁增102%的爆發(fā)式增長(zhǎng)與新能源滲透率突破52%的強(qiáng)支撐。

盡管如此，當(dāng)前股價(jià)較機(jī)構(gòu)目標(biāo)價(jià)28港元，仍有45%上漲空間，下半年多個(gè)催化劑將進(jìn)一步打開(kāi)估值天花板。

上半年走出獨(dú)立行情

資本市場(chǎng)價(jià)值重估的轉(zhuǎn)變有跡可循。

年初吉利汽車(chē)迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅，超額完成年目標(biāo)銷(xiāo)量200萬(wàn)輛，跑贏大盤(pán)。前2月合計(jì)銷(xiāo)量47.2萬(wàn)輛，其中新能源銷(xiāo)量21.9萬(wàn)輛，新能源滲透率達(dá)到46.5%，高于行業(yè)平均值的41%。

更關(guān)鍵的是，2月吉利汽車(chē)公告私有化極氪，市場(chǎng)預(yù)期這將消除分拆上市帶來(lái)的估值折價(jià)，推動(dòng)股價(jià)兩個(gè)月內(nèi)上漲25.2%，日均交易額放大至15億港元，與恒生指數(shù)和汽車(chē)板塊普跌的行情，形成強(qiáng)烈的反差。

3月發(fā)布的2024年年報(bào)成為重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)213%至166.32億元。極氪與領(lǐng)克品牌僅三個(gè)月便順利完成股權(quán)交割。4月，推出“千里浩瀚”輔助駕駛系統(tǒng)，以 23.5 EFLOPS算力的星睿智算中心2.0技術(shù)參數(shù)領(lǐng)跑行業(yè)。

在戰(zhàn)略聚焦持續(xù)落地以及技術(shù)突破的刺激下，吉利汽車(chē)股價(jià)較年初上漲16.58%。

5月一季報(bào)公布徹底點(diǎn)燃市場(chǎng)行情，歸母凈利潤(rùn)同比激增264%至56.7億元，單車(chē)凈利潤(rùn)達(dá)8059元。盈利持續(xù)改善的的底層邏輯是規(guī)模效應(yīng)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。與此同時(shí)，吉利汽車(chē)公布上半年銷(xiāo)量達(dá)到140.9萬(wàn)輛，新能源滲透率51.5%，基于上半年良好的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)，將全年目標(biāo)上調(diào)至300萬(wàn)輛，進(jìn)一步強(qiáng)化全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性。

股價(jià)在銷(xiāo)量與業(yè)績(jī)的沖擊下，最高沖高至20.57港元，創(chuàng)上半年歷史最高點(diǎn)，動(dòng)態(tài)市盈率從年初8.5倍修復(fù)至目前11.98倍，但仍低于行業(yè)平均的18倍。

可以看出，吉利汽車(chē)上半年股價(jià)持續(xù)上漲，正是資本市場(chǎng)對(duì)公司“業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)能力”與“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型確定性” 的逐級(jí)認(rèn)可。

還有多少上漲空間？

展望下半年，支撐股價(jià)上漲的因素依然明確。

全年銷(xiāo)量目標(biāo)從 271 萬(wàn)輛上調(diào)至 300 萬(wàn)輛，11%的增長(zhǎng)幅度并非盲目樂(lè)觀。截至7月，公司已完成164.7萬(wàn)輛銷(xiāo)量，全年目標(biāo)達(dá)成率為54.9%，按照7月單月23.7萬(wàn)輛的交付強(qiáng)度，下半年需完成135.3萬(wàn)輛，月均22.6萬(wàn)輛即可達(dá)標(biāo)。在新品周期強(qiáng)勁及旺季到來(lái)的背景下，年度目標(biāo)完成具備較高的確定性。

值得注意的是，上調(diào)目標(biāo)背后是三大品牌清晰的產(chǎn)品矩陣。極氪 9X、領(lǐng)克 10 EM-P、銀河 M9 等五款新能源新車(chē)將在 Q3-Q4 密集上市，憑借超強(qiáng)的產(chǎn)品力，有望形成“爆款接力”效應(yīng)。

分品牌來(lái)看，極氪要做“品牌”與“用戶口碑”雙向上。計(jì)劃通過(guò)L3 級(jí)輔助智駕技術(shù)打開(kāi)高端市場(chǎng)。下半年，推出極氪9X，首搭浩瀚-S架構(gòu)以及首搭面向L3級(jí)的千里浩瀚H9輔助駕駛，力爭(zhēng)成為細(xì)分市場(chǎng)標(biāo)桿產(chǎn)品。同時(shí)，針對(duì)極氪001、007、7X等主銷(xiāo)車(chē)型，在智能座艙、智能輔助駕駛、三電等方面進(jìn)行全面升級(jí)，全方位滿足用戶需求。

領(lǐng)克計(jì)劃向“智能化”與“性能化”全面進(jìn)階。在智能化方面，領(lǐng)克900是全球首款搭載英偉達(dá)Thor芯片，千里浩瀚H7方案的插混旗艦SUV，首發(fā)后獲得用戶高度認(rèn)可。下半年，吉利計(jì)劃將這些新技術(shù)逐步推廣到領(lǐng)克07、領(lǐng)克08上。即將上市的領(lǐng)克10 EM-P，搭載EM-P2.0系統(tǒng)，發(fā)動(dòng)機(jī)熱效率提升至47.26%，饋電油耗下降5%，搭載Thor芯片，標(biāo)配激光雷達(dá)，以技術(shù)賦能產(chǎn)品高端化，形成“技術(shù)降維”競(jìng)爭(zhēng)力。

銀河計(jì)劃實(shí)現(xiàn)兩個(gè)“新突破”，聚焦電混市場(chǎng)放量。目前銀河A7已經(jīng)發(fā)售，上市27分鐘大定破萬(wàn)，印證主流家轎市場(chǎng)對(duì)雷神AI電混2.0的認(rèn)可。下半年仍有一款緊湊型的電混家轎上市。而在高端化方面，銀河M9即將于8月23日迎來(lái)預(yù)售。

全球化方面，吉利品牌下半年將進(jìn)入巴西、英國(guó)、意大利、波蘭、南非等多個(gè)國(guó)家，同時(shí)熱銷(xiāo)車(chē)型星艦7和星愿的出口車(chē)型也將登陸多個(gè)海外市場(chǎng)。極氪品牌下半年將進(jìn)入瑞士、丹麥、比利時(shí)等市場(chǎng)。領(lǐng)克品牌下半年將進(jìn)一步拓展經(jīng)銷(xiāo)商體系，進(jìn)入奧地利及瑞士市場(chǎng)。

吉利汽車(chē)上半年的股價(jià)上漲，是市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力的初步認(rèn)可，而下半年的投資邏輯，將聚焦于技術(shù)溢價(jià)的持續(xù)釋放與全球化紅利的逐步兌現(xiàn)，而非簡(jiǎn)單的情緒驅(qū)動(dòng)。

業(yè)內(nèi)人士表示，吉利汽車(chē)當(dāng)前 19 港元的股價(jià)或許只是估值重構(gòu)的起點(diǎn)，28 港元的機(jī)構(gòu)目標(biāo)價(jià)或?qū)⒊蔀樾碌墓乐靛^點(diǎn)。