作者|王晗玉

編輯|黃繹達

封面來源|視覺中國

繼充電樁與光伏實體資產之后，算力資產終于迎來第一期RWA“上鏈”發(fā)行。

本月8日，奧瑞德成功完成了基于AI服務器資產的RWA首期發(fā)行，資產規(guī)模為數(shù)千萬元人民幣。其中，該項目技術層面由螞蟻數(shù)科支持，主要為依托螞蟻鏈技術，完成AI服務器運營信息的技術上鏈，確保資產鏈上數(shù)據(jù)安全、透明和不可篡改，保障收益的透明度和可驗證性等。

投資者對奧瑞德本次RWA的發(fā)行反響積極，奧瑞德股票在本次RWA發(fā)行日的第二個交易日，即8月11日單日暴漲10%，股票市場相關主體的表現(xiàn)，間接證明了市場對RWA項目的關注與認可。

此前一年，螞蟻數(shù)科分別協(xié)助朗新集團和協(xié)鑫能科完成新能源充電樁RWA和光伏綠色資產RWA。此次奧瑞德發(fā)行首期AI服務器RWA，也是螞蟻數(shù)科首次涉足新能源以外的資產RWA。

從一年以前逐漸進入國內金融市場，到美國、香港多地穩(wěn)定幣法案出爐，RWA作為鏈上資產流轉、交易的應用逐漸升溫。那么，什么是RWA？哪些資產類別適合發(fā)行RWA？其與傳統(tǒng)融資方式相比又有哪些區(qū)別？

什么是RWA？

RWA，即“Real World Assets tokenization”的首字母縮寫，可譯為“實物資產通證化”，指的是將現(xiàn)實中的資產，如房地產、應收賬款、碳配額等，借助區(qū)塊鏈技術轉化為數(shù)字代幣，使其具備數(shù)字資產所擁有的交易、拆分與流通的能力。

簡單來說，可以理解為RWA能讓那些傳統(tǒng)意義上固定的、流動性差的、投入價格較高的實體資產轉化成加密貨幣，以此得以被小額購買、快速交易以及跨境流通。

這一模式將傳統(tǒng)金融資產與實體資產通過區(qū)塊鏈技術轉化為鏈上數(shù)字代幣，為原始權益人開辟了新的融資渠道，也為投資者提供了新的資產配置產品。

那么現(xiàn)階段持有新能源等資產的原始權益人如何實現(xiàn)其自持資產的數(shù)字化上鏈交易？

觀察境內RWA項目發(fā)行，這一過程通常由一個技術合作方支持完成。如目前已完成四單RWA項目的螞蟻數(shù)科，曾在2024年10月發(fā)布Web3產品“兩鏈一橋”。

“兩鏈一橋”具體指“資產鏈”、“交易鏈”及“螞蟻鏈可信跨鏈橋”。“資產鏈”在內地的應用，使得企業(yè)的實體資產能夠被數(shù)字化和標準化，從而轉化為可交易的金融產品，是典型的非標轉標的過程。“交易鏈”則側重于將資金通證化，特別是來自傳統(tǒng)金融機構的資金，通過區(qū)塊鏈技術實現(xiàn)資金的高效流轉和交易。

不過彼時因監(jiān)管對于虛擬資產交易的態(tài)度尚不明朗，因而合規(guī)成為業(yè)內擔心的首要問題。

其后不到一年的時間里，RWA在合規(guī)建設方面則取得一定進展。如中國信通院聯(lián)合20余家企業(yè)制定的實體資產上鏈技術規(guī)范，首次系統(tǒng)性提出數(shù)據(jù)上鏈全流程技術要求，涵蓋資產確權、數(shù)據(jù)采集、信息披露、智能合約執(zhí)行等關鍵環(huán)節(jié)，被視作RWA領域的“類5G標準”。

今年8月1日香港《穩(wěn)定幣條例》正式生效，為法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人設立發(fā)牌制度。在RWA業(yè)務中穩(wěn)定幣通常作為價值流通載體，該條例出臺使得相關業(yè)務在代幣發(fā)行、交易環(huán)節(jié)有了明確監(jiān)管依據(jù)，進一步降低了合規(guī)風險。

就在本月7日，香港Web3.0標準化協(xié)會、香港理工大學等機構又聯(lián)合發(fā)布《RWA產業(yè)發(fā)展研究報告?產業(yè)篇2025》（以下簡稱“《報告》”），系統(tǒng)性提出資產篩選的標準和框架，明確價值穩(wěn)定性、法律確權清晰性及鏈下數(shù)據(jù)可驗證性，是實現(xiàn)RWA規(guī)模化落地的資產需滿足的三大門檻，為企業(yè)篩選可代幣化資產提供了重要參考。

以《報告》標準對應到當下市場，哪些資產類別最有潛力被“包裝”為RWA發(fā)行？

哪些資產類別適配RWA？

《報告》指出，實踐中RWA應用場景持續(xù)擴展，目前已初步應用到以下五類主流資產：

1.黃金、債券、應收賬款、基金等金融資產；

2.充電樁、光伏等新能源資產；

3.酒店、房地產等不動產；

4.碳信用、數(shù)據(jù)、知識產權等無形資產；

5.GPU硬件等算力資產。

以奧瑞德最新完成的算力資產RWA為例，底層資產是奧瑞德子公司深圳市智算力數(shù)字科技有限公司持有的AI服務器。

算力數(shù)據(jù)中心高度數(shù)字化，且通過云平臺，算力的資源使用、計算小時數(shù)和收益分配等數(shù)據(jù)可實時監(jiān)控，收益透明可驗證，與RWA鏈上的資產可信要求天然適配。而伴隨AI的時代浪潮，算力市場規(guī)模節(jié)節(jié)攀升，這亦與RWA的要求高度契合。

房地產之所以成為適配RWA的優(yōu)質資產，是因其具有“實物資產+收益載體”雙重屬性。一方面，當前全球各國對房地產均建立了較為成熟的產權登記制度，資產確權清晰；另一方面房地產收益來源，如租金、資產增值等，相對可預測、可量化，而傳統(tǒng)房地產又價值較高、不易分割，因此借助RWA房地產被轉化為數(shù)字代幣，有望精準解決其流動性困境。

如美國首個房地產代幣化案例，RealT將當?shù)刈≌飿I(yè)進行代幣化處理，用戶最低只需50美元即可持有某棟住宅的0.001%權益，并參與租金分配，降低了投資門檻，提高了市場活躍度。

而金融資產，如債券、基金、股票、貴金屬與大宗商品等，因具備天然的數(shù)字化基因與合規(guī)化基礎，也是RWA的理想標的。如Ondo推出的代幣化美債基金OUSG，其TVL（總鎖定價值）在全球RWA平臺中排位靠前。

其他新興領域，如AI算力等，憑借AI產業(yè)“剛性需求”和可信“數(shù)字基因”，也成為RWA的理想錨定資產。

但《報告》篩選出一批適于發(fā)行RWA的資產類別，另一方面也意味著，在RWA最初興起的階段，部分聲音所認為的“萬物皆可RWA”如今看來過于樂觀。

《報告》即明確指出，并非所有資產都適合進行RWA代幣化，“萬物皆可RWA”是一個偽命題。螞蟻集團副總裁、螞蟻數(shù)科區(qū)塊鏈業(yè)務總裁邊卓群也曾提到，過去一年螞蟻拒絕了很多資產的RWA需求，包括農產品、紅酒、高端名畫等。因為諸如藝術品等資產首先就缺乏公允評估標準，無法滿足“價值穩(wěn)定性”的要求。

RWA如何改變成本、門檻及信任機制？

從資產層面來看，RWA有潛力盤活“投不起、動不了”的沉睡資產。而立足投融資雙方來看，RWA也有望改善傳統(tǒng)模式下融資成本高、投資門檻高以及監(jiān)測間隔周期長的痛點。

首先在融資端，通過智能合約，RWA極大簡化了傳統(tǒng)融資流程。傳統(tǒng)融資依賴線下調研與中介機構參與，流程繁多。如企業(yè)發(fā)行信用債，需經(jīng)過券商承銷、律所盡調、審計機構核查、交易所審批等環(huán)節(jié)，中介費用占融資額的2%-5%，且從籌備到落地通常需3-6個月。

即便流程較為精簡的銀行貸款也需提交財務資料、經(jīng)歷抵押物評估，審批周期常在1-2個月。

而RWA依托區(qū)塊鏈智能合約可實現(xiàn)全流程數(shù)字化，大幅減少中介環(huán)節(jié)與人工干預，資產確權可通過對接官方數(shù)據(jù)庫完成鏈上驗證，代幣發(fā)行與收益分配由智能合約自動執(zhí)行，信息披露實時上鏈無需線下報備。

如今年4月巡鷹出行聯(lián)合螞蟻數(shù)科發(fā)行的二輪換電RWA項目就顯示，此輪融資僅用時3天即實現(xiàn)資金到賬，并且融資利率從15%降至8%以下。

其次在投資端，傳統(tǒng)融資對投資者資質與資金規(guī)模要求較高，如銀行理財、信托產品起投額多為5-100萬元，信用債起投額常達100萬元，股權融資更是僅向凈資產超千萬元的合格投資者開放，散戶難以參與。

RWA通過資產數(shù)字化拆分，將高價值資產轉化為小額標準化代幣，讓融資方可觸達全球海量普通投資者，募資范圍顯著擴大。如巡鷹出行二輪換電RWA項目將百萬級換電站未來收益拆分為10元一份的數(shù)字資產，將起投額直接降到10元，普通投資者通過合規(guī)平臺即可認購。

此外，區(qū)塊鏈的分布式賬本技術保障了所有交易記錄不可篡改、資產數(shù)據(jù)實時可查，也提升了審計效率，一定程度上可實現(xiàn)數(shù)據(jù)增信。

如在換電資產領域，銀行對設備的抵押率通常僅為30%-50%，缺乏實時數(shù)據(jù)驗證常導致優(yōu)質資產被“低估”。而區(qū)塊鏈能實時上傳設備運行數(shù)據(jù)，投資者可直觀監(jiān)測每塊電池資產的運營狀態(tài)，改變了傳統(tǒng)融資方式依賴每季度或每半年披露財報了解項目運營情況，信任機制較弱的痛點。

中國社科院國家金融與發(fā)展實驗室副主任楊濤在近期撰文中也提到，RWA改善了交易效率和透明度，鏈上交易能夠實現(xiàn)全球可訪問性，支持7×24小時跨境交易，從而吸引全球資本參與；同時基于區(qū)塊鏈記錄資產交易全流程，強化了交易透明度與安全性，降低了篡改與欺詐風險。

從融資成本的降低、投資門檻的普惠化突破，到信任機制的技術性改善，RWA正在打破傳統(tǒng)融資模式的局限。盡管優(yōu)勢顯著，但當前全球多國在虛擬資產的監(jiān)管層面進度不同、各有差異，表明合規(guī)挑戰(zhàn)仍是眾多沉睡資產借道RWA在全球開展跨境融資的主要風險和阻礙。

楊濤亦指出結構化金融創(chuàng)新將帶來諸多風險挑戰(zhàn)，并特別提及如金融衍生品一般的多層次嵌套可能帶來信息不透明與市場復雜性、放大市場波動和影響金融穩(wěn)定等。

從資產屬性來看，RWA與資產證券化ABS有一定的相似之處。ABS被設計出來的一大初衷是將缺乏流動性的沉淀資產，通過特定的交易結構轉化為可交易的證券。然而，在提高了資產流動性的同時，其結構復雜、難于被監(jiān)管的問題也日益凸顯。

比如，在2008年的次貸危機中，以次級貸款為底層資產的ABS大量出現(xiàn)，并面通過金融網(wǎng)絡向全球投資者廣泛出售。這一過程不僅因ABS本身復雜的結構使得監(jiān)管難度大幅提升，而且由于資產跨地區(qū)流動，導致次貸風險從美國國內擴散到全球資本市場。所以，次貸證券化的結構復雜、不易監(jiān)管，是次貸危機快速演變?yōu)橐粓鋈蛐越鹑谖C的重要原因之一。

業(yè)界顯然也將此視為前車之鑒，前述新發(fā)布的《報告》就指出RWA仍處于監(jiān)管“重疊”與“空白”并存階段，監(jiān)管機構可以在現(xiàn)有證券、商品、信貸等監(jiān)管體系基礎上，依據(jù)RWA底層資產屬性、收益結構與市場流通程度，明確分類監(jiān)管邏輯，建立“穿透式+功能導向”的合規(guī)路徑，打通資產的數(shù)據(jù)化、資產化和通證化全過程。

RWA.xyz數(shù)據(jù)顯示，截至2025年7月底，全球鏈上RWA資產總市值已突破250億美元（不含穩(wěn)定幣）；波士頓咨詢等機構預測到2030年，RWA市場規(guī)模有望突破10萬億美元大關。而如何在擴張的同時找到風險與安全的平衡術，是這場區(qū)塊鏈上的金融創(chuàng)新亟需解決的問題。

*免責聲明：

本文內容僅代表作者看法 。

市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本文中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業(yè)人士咨詢并謹慎決策。我們無意為交易各方提供承銷服務或任何需持有特定資質或牌照方可從事的服務。

點擊圖片即可閱讀