8月26日，農(nóng)夫山泉交出了2025年中期成績單。

財報顯示，農(nóng)夫山泉2025上半年營收256.22億，同比增長15.6%，凈利潤76.22億，同比增長22.1%。其中，較為引人注目的變化是，茶飲料營收首次超越包裝水，以100.89億營收貢獻(xiàn)了公司總收益的39.4%。

2024年巨大沖擊已經(jīng)過去，放下包袱的農(nóng)夫山泉在2025年上半年呈現(xiàn)出的狀態(tài)證明了一家飲料行業(yè)巨頭的韌性?？蓴?shù)字背后的故事遠(yuǎn)比表象復(fù)雜——這是一家企業(yè)在輿論風(fēng)暴、市場競爭與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的多重壓力下，艱難平衡與主動突圍的縮影。

從2024年初因鐘睒睒深陷輿論漩渦而導(dǎo)致農(nóng)夫山泉市值腰斬，2025年中憑借茶飲料業(yè)務(wù)異軍突起、實現(xiàn)收益結(jié)構(gòu)的歷史性反轉(zhuǎn)，農(nóng)夫山泉的每一步都伴隨著外界的審視與內(nèi)部的博弈。

過去一年，農(nóng)夫山泉試圖以低價純凈水策略收復(fù)失地，卻陷入了品牌定位與產(chǎn)品邏輯的某種自我矛盾，解釋成本攀升；這家企業(yè)依靠“東方樹葉”在無糖茶市場獨占鰲頭，卻也面臨品類天花板漸近、競爭日趨白熱化的挑戰(zhàn)。

即便是行業(yè)巨頭，也需在堅守與變革之間尋找新的答案。未來是否可期？答案或許不在財報的數(shù)字里，而在企業(yè)能否真正理解變化中的市場，并做出超越短視競爭的戰(zhàn)略選擇中。

一、宗馥莉跌倒，鐘睒睒吃飽？

8月26日，農(nóng)夫山泉交出2025年上半年成績單。

年中報顯示，農(nóng)夫山泉2025年上半年營收256.22億，同比增長15.6%，凈利潤達(dá)到76.22億，同比增長22.1%。

其中，農(nóng)夫山泉包裝飲用水產(chǎn)品營收同比增長10.7%，在總收益占比為36.9%。茶飲料營收100.89億，同比增長19.7%，總營收占比達(dá)到39.4%，至此，茶飲料首次超越瓶裝水，成為鐘睒睒茶飲多年布局的光鮮回報。

遲到的正義算不算正義？遭受2024年“翻箱倒柜”輿論沖擊的鐘睒睒，曾情緒激動地回應(yīng)一切不公。

2025年農(nóng)夫山泉運轉(zhuǎn)恢復(fù)正常，這樣的成績對鐘睒睒帶領(lǐng)下的農(nóng)夫山泉實屬不易。

與娃哈哈的歷史糾葛曾大幅引動農(nóng)夫山泉市值震蕩。2024年2月底，農(nóng)夫山泉總市值還維持在5000億港元左右，可經(jīng)過隨后近半年的“網(wǎng)暴”，2024 年9 月，公司股價一度腰斬，總市值僅為2500億港元左右。

整個2024年，農(nóng)夫山泉股價縮水23.4%。直到今年7月，農(nóng)夫山泉市值表現(xiàn)才峰回路轉(zhuǎn)，重新回到了5000億元以上。

波折跌宕、又重回應(yīng)有市值，過去一年對農(nóng)夫山泉來說既是停止的一年，也是大踏步變革的一年。

可峰回路轉(zhuǎn)的不僅僅是農(nóng)夫山泉。

曾在輿情海嘯中一度立于不敗之地的娃哈哈，隨著2025年長公主宗馥莉掀起的家資爭奪戰(zhàn)以一種“內(nèi)訌”又近乎“荒唐”的形式打響，輿情的回旋鏢一年后的當(dāng)下，似乎正中眉心。

對此，有觀點指出，農(nóng)夫山泉成績能快速回升的原因之一，就受益于娃哈哈輿情風(fēng)波后的市場空缺。

農(nóng)夫山泉曾經(jīng)主動退出娃哈哈的主陣地純凈水市場，此前，鐘睒睒的態(tài)度是，“天然水更健康”。不過，他在《對話》欄目中直言，如果沒有網(wǎng)絡(luò)爭議，他可能永遠(yuǎn)不會生產(chǎn)綠瓶裝的純凈水。

最近這幾個月，娃哈哈的遺產(chǎn)爭奪戰(zhàn)，導(dǎo)致該公司品牌形象受損，電商平臺日銷量也從1萬-1.2萬件大幅下滑至5000-7500件。

當(dāng)內(nèi)訌的輿論漩渦幾乎吞裹娃哈哈宗馥莉的同時，農(nóng)夫山泉的口碑卻迎來了轉(zhuǎn)機(jī)。

2024年奔走出鏡、密集回應(yīng)的鐘睒睒取得了口碑的反轉(zhuǎn)，錯怪鐘睒睒的聲音越來越多，農(nóng)夫山泉的品牌調(diào)性重新被大眾評估，市場給了這家公司重新展現(xiàn)的機(jī)會。

一年時間，兩級反轉(zhuǎn)，輿論的喧囂散去，商業(yè)按過的暫停鍵消失，似乎一切都不曾發(fā)生。

二、紅綠互搏

輿論的歸輿論，商業(yè)的歸商業(yè)。

今年5月的股東大會上，鐘睒睒表示，2025年飲用水業(yè)務(wù)肯定會恢復(fù)性增長。

這次年中報中，農(nóng)夫山泉飲用水業(yè)務(wù)取得了10.7%的同比增長，目標(biāo)實現(xiàn)。

為了飲用水業(yè)務(wù)回暖，農(nóng)夫山泉做出了不少嘗試。

2024年，輿論的沖擊外殼下，實則是農(nóng)夫山泉增長乏力的瓶裝水核心業(yè)務(wù)。

為此，農(nóng)夫山泉推出了綠瓶純凈水，直接闖入娃哈哈與怡寶所在的純凈水市場，試圖收復(fù)失地。加上低價攻打市場，當(dāng)下不少平臺上，農(nóng)夫山泉綠瓶裝純凈水12瓶裝售價已經(jīng)低至9.9元（每瓶約0.83元），有的超市甚至促銷價低至8.9元（每瓶約0.74元）。

相較之下，怡寶純凈水12瓶裝10元，娃哈哈純凈水12瓶裝14.9元。

據(jù)報道，此前的交流會上，鐘睒睒曾表示：“我12瓶賣9塊9，我不讓他們賣上來。”

可價格戰(zhàn)終究一把雙刃劍，低價策略也帶來了驚人的讓利幅度。據(jù)報道，農(nóng)夫山泉業(yè)務(wù)員曾表示，綠瓶純凈水給小超市的供貨價為10元/件，100件贈25件，合0.67元/瓶。而娃哈哈和怡寶的終端供貨價分別為0.79元/瓶和0.93元/瓶。

值得注意的是，農(nóng)夫山泉讓利走量的純凈水沖擊不止于友商，公司天然水的銷量與利潤或許也受到了一定影響。

財報顯示，2025上半年，農(nóng)夫山泉或受低價純凈水內(nèi)部沖擊，加上整體業(yè)務(wù)板塊的走弱，瓶裝水整體營收對總營收占比從47.5%大幅縮減至36.9%，也反映出農(nóng)夫山泉“紅與綠”的互博境遇——某種程度上說，一向堅持天然水理念的農(nóng)夫山泉，現(xiàn)在推出的純凈水并開打價格戰(zhàn)，這與公司長期建立的“天然、健康”品牌形象存在一定矛盾。

這也提高了農(nóng)夫山泉新產(chǎn)品的解釋成本：如果說農(nóng)夫山泉的成功戰(zhàn)略在于強(qiáng)調(diào)天然水源的優(yōu)勢，那去年以來突然推出的低價純凈水，或許會讓消費者思酌天然水的價值成色。綠瓶水推出后，鐘睒睒坦言，農(nóng)夫山泉恢復(fù)生產(chǎn)綠瓶水是“一氣之下”的決定，但他并不希望大家長期飲用。

目前，農(nóng)夫山泉以約26.4%的份額位居包裝飲用水市場第一，但公司領(lǐng)先地位正遭受多方勢力的挑戰(zhàn)，優(yōu)勢已明顯收窄。

一方面，傳統(tǒng)巨頭如康師傅憑借自身深入下沉市場的渠道和“1元水”的性價比策略，牢牢掌控著大眾消費基本盤。另一方面，差異化競爭者也在不斷蠶食細(xì)分市場——百歲山通過持續(xù)的體育營銷穩(wěn)坐天然礦泉水頭把交椅，今麥郎則開創(chuàng)“熟水”新品類，以“涼白開”切中家庭消費場景，在區(qū)域市場取得巨大成功。

加上，眾多區(qū)域品牌依托本地優(yōu)勢及新興品牌帶來的新概念沖擊，共同使得市場競爭格局從過去的“一超多強(qiáng)”變得更加復(fù)雜和碎片化。

種種因素作用下，市場已進(jìn)入一個巨頭與細(xì)分王者并存的激烈競爭新階段，農(nóng)夫山泉自身瓶裝水增速繼續(xù)放緩、業(yè)務(wù)內(nèi)部分量進(jìn)一步下滑，或許將在未來成為一種新常態(tài)。

三、浪潮之巔，暗流涌動

這次農(nóng)夫山泉年中報引人注目的亮點之一，就是公司茶飲料業(yè)務(wù)收益首次超越包裝水，以100.89億的收入貢獻(xiàn)了公司總收益的39.4%，成為了公司更大的增長引擎。

可茶飲料的競爭同樣趨于白熱化。目前，農(nóng)夫山泉正面臨著來自傳統(tǒng)巨頭、新茶飲品牌和區(qū)域性品牌的多維度競爭。

在高端市場，在現(xiàn)制茶飲擠壓下，喜茶、奈雪的茶等現(xiàn)制茶飲品牌正通過“第三空間”的門店體驗，成功塑造了高端品牌形象，分流了部分追求品質(zhì)和體驗的消費者。

在中低價市場，農(nóng)夫山泉茶飲料面臨傳統(tǒng)巨頭較為穩(wěn)固的防守與價格廝殺。例如，康師傅在2000年前后通過“加1元容量翻倍”的1L裝冰紅茶，以高性價比策略鎖定了冰紅茶的終端零售價。2024年，康師傅曾嘗試將1L裝冰紅茶從4元漲至5元，結(jié)果導(dǎo)致銷量下跌50%，最終不得不重返4元時代。

這也充分說明了該價格帶消費者對價格有高度敏感性。值得注意的是，農(nóng)夫山泉新推出的600ml“冰茶”線上首發(fā)折合單瓶5元，正處在這一敏感價格坎上。

值得一提的是，目前農(nóng)夫山泉茶飲料高度依賴“東方樹葉”這一無糖茶系列，但無糖茶市場經(jīng)過前幾年的高速增長后，增速明顯放緩，甚至出現(xiàn)負(fù)增長，這意味著市場可能正從增量競爭轉(zhuǎn)向了存量競爭，整體天花板漸顯。

同時，隨著“0糖0卡”成為飲料標(biāo)配，單純的無糖概念已不足以驅(qū)動消費決策，目前，消費者正在追求更健康、更具功能性的產(chǎn)品，如中式養(yǎng)生水、電解質(zhì)水等，這些替代品類的崛起，也在分流著無糖茶的用戶。

東方樹葉表現(xiàn)強(qiáng)勁，可如果農(nóng)夫山泉無糖茶業(yè)務(wù)過于依賴明星品牌，一旦自身增長動力減弱或市場競爭格局變動，可能會對公司整體業(yè)務(wù)造成顯著影響。

從這點上說，農(nóng)夫山泉接下來想要保持業(yè)務(wù)高速增長，或許還要在“東方樹葉”外找到第二爆款，并持續(xù)進(jìn)行差異化、能打動消費者的產(chǎn)品創(chuàng)新，以在存量市場中找到新的突破口。

可當(dāng)下農(nóng)夫山泉多元化業(yè)務(wù)戰(zhàn)略似乎并不足以擔(dān)負(fù)起第二增長點的重任。除了包裝飲用水和茶飲料外，農(nóng)夫山泉的其他業(yè)務(wù)板塊雖有所增長，但在規(guī)模上的增量仍不足以帶動大盤體量。

功能飲料領(lǐng)域，農(nóng)夫山泉的系列產(chǎn)品雖實現(xiàn)了13.6%的營收增長，可市場份額持續(xù)被東鵬特飲等競爭對手侵蝕。尤其在核心市場如廣東地區(qū)，農(nóng)夫山泉功能飲料的市占率已從2024年的18.7%下降至2025年中的16.3%，承受著不小的壓力。

此外，農(nóng)夫山泉果汁業(yè)務(wù)取得21.3%的增長，但其營收規(guī)模仍然有限，僅占公司總收入的10%。同時，該板塊正受到鮮榨果汁產(chǎn)品及新興品牌的強(qiáng)烈沖擊，未來增長的可持續(xù)性仍存不確定性。而公司咖啡業(yè)務(wù)表現(xiàn)則較為一般，炭仌系列經(jīng)過多年培育，市場占有率仍低于3%，在高度競爭的咖啡市場中影響甚微，未能形成有效突破。

正因如此，農(nóng)夫山泉這一份2025年中報透露出的，既有一種大動蕩后價值回歸的強(qiáng)勁，也身處越發(fā)激烈競爭環(huán)境中增長難以定論的不確定。

此刻的農(nóng)夫山泉，既在浪潮之巔，也在暗流之中，可要通向未來，核心考驗還在于，經(jīng)歷過人生大波浪、并已經(jīng)年過70的鐘睒睒，是否還有充足的精力與心神，去帶領(lǐng)公司在短期回報與長期價值間，找到那條正確的路。

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