房價下跌帶來資產(chǎn)縮水，行業(yè)調(diào)整導(dǎo)致收入放緩，重重壓力下，一線城市的居民如何還能維持強(qiáng)勁的消費(fèi)信心？

撰文丨熊志

一線城市的緊日子來了。

一直以來，北上廣深作為最具影響力的一線城市，不僅是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高地，更是全國消費(fèi)風(fēng)向的引領(lǐng)者，這里匯聚了最多的中產(chǎn)階層與高凈值人群，消費(fèi)實力遠(yuǎn)超下沉市場，是經(jīng)濟(jì)活力的晴雨表。

如今，這種局面似乎正在發(fā)生改變。

最近，各地陸續(xù)公布了上半年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，一線城市的消費(fèi)活力明顯減弱。

以社會消費(fèi)品零售總額為例，上半年北京同比下降3.8%，上海同比增長1.7%，深圳同比增長3.5%，都低于5.0%的全國平均增速。唯一達(dá)標(biāo)的只有廣州，同比增長5.9%。

理論上相對富裕的一線城市，消費(fèi)表現(xiàn)卻集體掉隊，究竟發(fā)生了什么？

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身在一線城市，越來越不敢大手大腳花錢，消費(fèi)偏好轉(zhuǎn)向保守，這不只是很多人的主觀感受，而是有著實實在在的數(shù)據(jù)支撐。

事實上，一線城市消費(fèi)疲軟的跡象，早在2024年就已顯現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，2024年6月，北上廣深甚至出現(xiàn)全面的負(fù)增長，6月當(dāng)月的增速，分別為-6.3%、-9.4%、-9.6%、-2.2%，均低于全國2.0%的增速。

全年數(shù)據(jù)來看，一線城市社會消費(fèi)品零售總額增速，顯著低于3.5%的全國平均水平。其中，社會消費(fèi)品零售總額規(guī)模最大的上海，同比下降達(dá)3.1%。

進(jìn)入2025年上半年，這一趨勢仍未扭轉(zhuǎn)。

需要指出的是，由于統(tǒng)計口徑限制（如本地居民在外地消費(fèi)不計入本地），社零總額并不能完全等同于區(qū)域真實消費(fèi)力。但作為衡量消費(fèi)活躍度的核心指標(biāo)，其持續(xù)低迷仍足以引起警惕。

更值得關(guān)注的是，消費(fèi)降級并非全國普遍現(xiàn)象。相比一線城市，許多二三線城市的消費(fèi)市場，反而正在快速修復(fù)。

2025年上半年，31個二線城市中，有18個增速高于全國平均的5.0%。一二線城市之間的“水溫差”日益明顯。

消費(fèi)走弱，大宗消費(fèi)首當(dāng)其沖。以深圳為例，燃油車車牌競價價格，已從高峰期的約5萬元跌至2萬元左右。就連日常餐飲消費(fèi)也在收縮——2025年上半年，北京、上海的餐飲收入雙雙負(fù)增長，餐飲業(yè)普遍感嘆生意難做。

02

一線城市消費(fèi)不振，繞不開的一個核心因素——房價。

這兩天有朋友訴苦，當(dāng)初640萬元入手的深圳房子，現(xiàn)在市值僅剩450萬元。盡管資產(chǎn)大幅縮水，他仍考慮出手，因為前幾年加杠桿購房，如今遭遇失業(yè)，現(xiàn)金流承壓，賣房只為減輕還貸壓力。

類似的案例，在一線城市不是少數(shù)。

對多數(shù)家庭而言，房產(chǎn)是家庭財富的絕對核心，占比普遍在70%以上，一線城市甚至更高。

此前，一線城市的房地產(chǎn)市場高歌猛進(jìn)，“買房即致富”的神話，催生了大量高杠桿購房行為，不少人掏空“六個錢包”也要上車。

但如今，房地產(chǎn)從增量時代邁入存量階段，暴漲行情終結(jié)，價格回調(diào)成為新常態(tài)。一線城市的房價跌幅尤為顯著，其直接后果就是資產(chǎn)貶值、財富縮水。

在房地產(chǎn)上行周期，房產(chǎn)增值快；下行周期，貶值幅度同樣更大。

在一線城市，一套600萬元的房子，如果下跌20%，資產(chǎn)縮水高達(dá)120萬元；而在二三線城市，同等跌幅帶來的損失，可能只有三五十萬元。

資產(chǎn)的大幅縮水，不僅是賬面數(shù)字的變動，更是心理預(yù)期的崩塌。

對一線城市居民來說，他們本身加杠桿的力度就更大，房產(chǎn)在家庭財富中的占比更高，一旦這一核心財富劇烈貶值，消費(fèi)意愿無疑會受到極大的影響。

這正是“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”理論的現(xiàn)實映照：當(dāng)資產(chǎn)價格下跌導(dǎo)致家庭或企業(yè)資不抵債時，人們會優(yōu)先償還債務(wù)、修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，而非擴(kuò)大消費(fèi)或投資。

于是，“星巴克自由”逐漸退場，9.9元瑞幸成為新日常。

03

與房地產(chǎn)調(diào)整同步發(fā)生的，是互聯(lián)網(wǎng)、金融等高薪行業(yè)的集體降溫。

作為新經(jīng)濟(jì)的核心聚集地，北上廣深匯聚了大量互聯(lián)網(wǎng)大廠、金融機(jī)構(gòu)和高科技企業(yè)，這些行業(yè)在過去不僅創(chuàng)造了巨額財富，也塑造了一線城市的消費(fèi)文化和中產(chǎn)階層生活方式。

然而，這些行業(yè)近年來也集體進(jìn)入調(diào)整期，裁員潮頻發(fā)，就業(yè)壓力陡增。

高收入群體的消費(fèi)收縮，有強(qiáng)烈的“乘數(shù)效應(yīng)”——一個人少消費(fèi)10元，就意味著另一個企業(yè)或者個人的收入減少10元。高收入群體的消費(fèi)降級，會通過產(chǎn)業(yè)鏈層層傳導(dǎo)，波及餐飲、旅游、教育等多個領(lǐng)域。

不僅如此，這些行業(yè)本身，還帶動了龐大的上下游生態(tài)，一旦頭部企業(yè)收縮，整個生態(tài)圈都會“一損俱損”。

今年上半年，全國居民人均可支配收入為21840元，扣除價格因素實際增長5.4%，而一線城市卻普遍落后，其中北京4.8%、上海4.6%、廣州3.4%、深圳4.7%，均顯著低于全國水平。

房價下跌帶來資產(chǎn)縮水，行業(yè)調(diào)整導(dǎo)致收入放緩，重重壓力下，一線城市的居民如何還能維持強(qiáng)勁的消費(fèi)信心？

與此同時，人口紅利也在消退。在一線城市，大規(guī)模人口流入，曾創(chuàng)造了財富盛宴，如今這一趨勢逐漸式微。北上廣深的常住人口，甚至歷史性地集體轉(zhuǎn)為負(fù)增長，這對城市消費(fèi)基本面構(gòu)成了長期挑戰(zhàn)。

04

一線城市的消費(fèi)疲軟，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式深度調(diào)整的必然結(jié)果。它不只是短期波動，而是產(chǎn)業(yè)、人口結(jié)構(gòu)多重因素共同作用下的系統(tǒng)性轉(zhuǎn)變。

為了拉動消費(fèi)，各地紛紛推出激勵政策，一線城市更是加碼發(fā)力。同時，面對房地產(chǎn)下滑帶來的連鎖反應(yīng)，曾經(jīng)調(diào)控最嚴(yán)的北上廣深，也開始“開閘”。

如上海前幾天發(fā)布“滬六條”，進(jìn)一步放寬了限購。北京此前同樣對限購政策進(jìn)行了松綁，符合條件家庭五環(huán)外不再限購。

這些舉措意在穩(wěn)定樓市，進(jìn)而提振整體消費(fèi)信心。

不過也得看到，這一輪房地產(chǎn)調(diào)整，不是周期性的波動，而是發(fā)展模式從“增量擴(kuò)張”向“存量優(yōu)化”的歷史性轉(zhuǎn)變，是一個階段的結(jié)束。我們可以期待市場企穩(wěn)，但不要抱著它還能恢復(fù)往日榮光的幻想。

一線城市的緊日子，或許會持續(xù)一段時間，這也是倒逼它們重新審視發(fā)展路徑。

要想實現(xiàn)消費(fèi)復(fù)蘇，顯然不能只靠短期刺激，而得回歸根本：穩(wěn)就業(yè)、增收入。只有加快培育新興產(chǎn)業(yè)，強(qiáng)化科技創(chuàng)新，推動產(chǎn)業(yè)升級，提供更多的優(yōu)質(zhì)就業(yè)機(jī)會，讓人們對未來的收入有穩(wěn)定的預(yù)期，才能重建消費(fèi)信心。

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