收入與盈利能力的超預(yù)期改善，支撐了小米集團(tuán)穩(wěn)固的財(cái)務(wù)狀況。

01

上調(diào)評級

8月26日，穆迪評級將小米集團(tuán)（01810.HK）的發(fā)行人評級從“Baa2”上調(diào)至“Baa1”，評級展望從“正面”調(diào)整為“穩(wěn)定”。

穆迪評級

并將由Xiaomi Best Time International Limited發(fā)行、小米集團(tuán)擔(dān)保債券的高級無抵押評級從“Baa2”上調(diào)至“Baa1”。

穆迪表示，小米集團(tuán)智能電動(dòng)汽車、物聯(lián)網(wǎng)智能硬件與生活消費(fèi)品業(yè)務(wù)的表現(xiàn)超出此前預(yù)期，進(jìn)一步強(qiáng)化了本已強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)狀況。

收入與盈利能力的超預(yù)期改善，支撐了小米集團(tuán)穩(wěn)固的財(cái)務(wù)狀況，包括低杠桿率和優(yōu)異的流動(dòng)性，穆迪預(yù)計(jì)這一優(yōu)勢將在未來12-18個(gè)月內(nèi)持續(xù)。

此外，評級上調(diào)還體現(xiàn)了小米集團(tuán)在擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模與范圍過程中，審慎投資策略和平衡融資渠道的良好記錄。

這些因素連同小米集團(tuán)強(qiáng)勁的凈現(xiàn)金頭寸，將為應(yīng)對業(yè)務(wù)和經(jīng)濟(jì)不確定性提供信用緩沖。

穆迪預(yù)計(jì)未來12-18個(gè)月內(nèi)，小米收入較2024年水平將增長約31%至約4780億元。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前小米集團(tuán)存續(xù)美元債券7只，存續(xù)規(guī)模26.55億美元。

未來償債現(xiàn)金流

02

財(cái)務(wù)分析

據(jù)官網(wǎng)介紹，小米公司正式成立于2010年4月，是一家以智能手機(jī)、智能硬件和IoT平臺(tái)為核心的消費(fèi)電子及智能制造公司。

2018年，小米集團(tuán)在香港主板上市，成為了港交所首個(gè)同股不同權(quán)上市公司，創(chuàng)造了香港史上最大規(guī)?？萍脊蒊PO，以及當(dāng)時(shí)歷史上全球第三大科技股IPO。

小米集團(tuán)官網(wǎng)

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，雷軍持有小米集團(tuán)31.4%股權(quán)，為公司控股股東及實(shí)際控制人。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

近兩年，伴隨小米汽車業(yè)務(wù)首戰(zhàn)大捷，小米“人車家全生態(tài)”協(xié)同效應(yīng)釋放出強(qiáng)勁增長效能，驅(qū)動(dòng)集團(tuán)所有業(yè)務(wù)板塊步入高增長周期。

作為小米集團(tuán)的基石業(yè)務(wù)，今年第二季度手機(jī)業(yè)務(wù)錄得收入455億元，占總收入39.3%，依然是小米最重要的利潤來源。IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)則是小米二季度增長亮點(diǎn)，第二季度IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品收入387億元，同比增長44.7%，毛利率22.5%，同比提升2.8%，均創(chuàng)歷史新高。另外，相較于一季度，小米汽車在二季度的業(yè)績表現(xiàn)則呈現(xiàn)出向好態(tài)勢。財(cái)報(bào)顯示，智能電動(dòng)汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)分部收入213億元，其中汽車業(yè)務(wù)收入206億元。

小米汽車虧損也有所改善，盡管2025二季度仍錄得3億元經(jīng)營虧損，但較去年同期11.2億元大幅收窄，相較一季度5億元經(jīng)營虧損，也有所收窄。

2025年上半年，小米集團(tuán)總營收2272.49億元，同比增長38.2%，經(jīng)調(diào)整凈利潤215.06億元，同比增長69.8%。

歸母凈利潤

在盈利能力方面，2025年上半年小米集團(tuán)毛利率為22.67%，凈利率10.02%。

銷售毛利率

截至2025年6月末，小米集團(tuán)總資產(chǎn)有4815.18億元，總負(fù)債2286.57億元，凈資產(chǎn)2528.61億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為47.49%。

從財(cái)務(wù)杠桿看，隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)張，近年來小米集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率有所抬升，但今年以來逐步下降。

資產(chǎn)負(fù)債率

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，小米集團(tuán)主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占整體債務(wù)的82%，債務(wù)結(jié)構(gòu)待優(yōu)化。

截至相同報(bào)告期，小米集團(tuán)流動(dòng)負(fù)債有1883.29億元，主要為貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)有106.41億元。

相較于短債壓力，小米集團(tuán)流動(dòng)性充沛，其賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物有360.08億元，公司短期償債壓力不大。

另外，小米集團(tuán)還有非流動(dòng)負(fù)債403.28億元，主要為其他非流動(dòng)負(fù)債，其長期有息負(fù)債合計(jì)有182.72億元。

整體來看，小米集團(tuán)剛性債務(wù)總規(guī)模有289.13億元，主要以長期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為13%。

期間費(fèi)用方面，小米集團(tuán)研發(fā)和銷售費(fèi)用有所增加，融資成本較高為14.74億元。

融資渠道方面，小米集團(tuán)渠道呈多元化，除了發(fā)債和借款，其還通過租賃、應(yīng)收賬款、股權(quán)以及股權(quán)質(zhì)押等方式融資。

值得注意的是，2022年以來小米集團(tuán)籌資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，分別為-78.55億、-5.05億以及-39.99億元，公司再融資面臨一定壓力。

籌資性現(xiàn)金流

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，小米集團(tuán)存貨高達(dá)658億元，不僅對公司資金產(chǎn)生較大占用，且行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品更新?lián)Q代較快，面臨一定存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

總的來看，小米集團(tuán)業(yè)績增長，對債務(wù)和利息的保障能力較高；籌資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，存在一定再融資壓力；存貨規(guī)模較大，存在一定跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

03

造車夢

在雷軍眼里，造車是他人生中最后一次重大的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。距離2021年初他官宣小米開始造車，已經(jīng)過去4年了。

2021年，小米完成了搭建汽車產(chǎn)業(yè)鏈、擴(kuò)充研發(fā)團(tuán)隊(duì)、宣布自建工廠等大動(dòng)作。

2022年3月，雷軍曾闊氣地表示，“我們有錢，有研發(fā)團(tuán)隊(duì)，有全球智能生態(tài)，我們虧得起。”當(dāng)時(shí)，雷軍預(yù)計(jì)10年投資100億美元用于造車業(yè)務(wù)。

一年后，雷軍公開表示，小米造車進(jìn)展超預(yù)期，已順利完成冬季測試，預(yù)計(jì)2024年上半年量產(chǎn)。

2024年4月，“小米SU7”上市，市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，截至2025年3月31日累計(jì)交付量超過20萬輛。

隨后，小米汽車趁熱打鐵，推出的第二款車型“SU7 Ultra”，即便為售價(jià)超過50萬元的豪華車車型，在上市后也進(jìn)入了供不應(yīng)求的狀態(tài)。

今年3月29日，一輛小米SU7在德上高速公路池祁段行駛過程中遭遇嚴(yán)重交通事故，將小米推入輿論的旋渦。

這次車禍似乎是小米汽車發(fā)布以來最大的一次危機(jī)。