文:權衡財經(jīng)iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

杭州福恩股份有限公司（簡稱：福恩股份）擬在深交所主板上市，保薦機構為中信證券。公司發(fā)行新股數(shù)量不超過5,833.3334萬股，不低于本次發(fā)行后總股本的25%。公司擬投入募集資金12.5億元，用于蕭政工出（2023）82號再生環(huán)保毛型色紡面料一體化項目和高檔環(huán)保再生材料研究院及綠色智造項目。

義南村社退出福恩股份，實控人合計控制表決權超8成；營收凈利潤波動，2022年分紅金額超當年凈利潤；前五大終端服裝品牌商收入占比超7成，與供應商采銷不一；報告期多次受罰，受讓飯店引發(fā)訴訟。

義南村社退出，實控人合計控制表決權超8成

1997年1月18日，王恩偉、韓友先、朱大海、王偉成、陸加土、靖江鎮(zhèn)義南村經(jīng)濟合作社共同設立福恩有限，注冊資本為100萬元人民幣；王恩偉以現(xiàn)金出資43.34萬元，占比43.34%，韓友先以現(xiàn)金出資3.33萬元，占3.33%，朱大海以現(xiàn)金出資3.33萬元，占3.33%，陸加土以現(xiàn)金出資3.33萬元，占3.33%，王偉成以現(xiàn)金出資5萬元，占5%，靖江鎮(zhèn)義南村經(jīng)濟合作社以現(xiàn)金出資41.67萬元，占41.67%。

2000年12月5日，福恩有限召開股東會，審議同意義南村經(jīng)濟合作社轉讓其所持公司41.67萬元出資額給王恩偉，并退出福恩有限。2023年9月，福恩有限整體變更為股份有限公司。

公司控股股東湃亞控股系實際控制人王內利、王學林和王恩偉控制的企業(yè)，三人分別持有湃亞控股50.00%、30.00%和20.00%的股權。湃亞控股直接持有公司6,400.00萬股股份，占公司本次發(fā)行前總股本的36.57%。

福恩股份的實際控制人為王內利、王學林和王恩偉，王內利、王學林系夫妻關系，王內利、王恩偉系父女關系。截至招股說明書簽署之日，王內利、王學林和王恩偉直接持有公司42.40%的表決權股份，通過湃亞控股、杭州紛緯和杭州福蘊合計控制公司41.48%的表決權股份。王內利、王學林、王恩偉直接或間接控制公司83.89%的表決權股份。

截至招股說明書簽署之日，王內利、王學林、王恩偉已簽署《一致行動協(xié)議》，約定就公司任何重要事項的決策，各方都將始終保持意見一致，若難以達成一致意見的，在符合法律法規(guī)、監(jiān)管機構的規(guī)定和公司章程規(guī)定的前提下，協(xié)議各方將無條件按照股份比例最高者的意見行動。

福恩股份股東王內芝系實際控制人之一王恩偉的女兒，王內利的妹妹。王內芝直接持有公司800.00萬股股份，占公司本次發(fā)行前總股本的4.57%。截至招股說明書簽署之日，公司擁有4家境內全資子/孫公司、3家境外全資子/孫公司

營收凈利潤波動，2022年分紅金額超當年凈利潤

福恩股份是一家以可持續(xù)發(fā)展為核心的全球生態(tài)環(huán)保面料供應商，以生態(tài)環(huán)保面料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售作為主營業(yè)務?，F(xiàn)已成為集面料設計、研發(fā)、紡紗、織造、印染、后整和銷售于一體的大型企業(yè)。2022年-2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為17.638億元、15.169億元和18.128億元，凈利潤分別為2.766億元、2.292億元和2.748億元。營收和凈利潤均出現(xiàn)了波動的情況。值得權衡財經(jīng)iqhcj注意的是，公司2022年分紅金額為3.8125億元，超出當年凈利潤1.06億元。

公司的主要產(chǎn)品為生態(tài)環(huán)保面料，以再生面料為主，其中，再生面料為公司的主要產(chǎn)品，報告期各期，占主營業(yè)務收入比分別為75.61%、80.13%和83.20%，占比較高且逐年增長。主要系優(yōu)衣庫、H&M等國際快消品牌在行業(yè)整體向綠色環(huán)保轉型的背景下，對于再生面料的需求不斷提升。公司再生面料包括滌粘混紡面料、全滌面料等。報告期內，公司再生面料銷售收入主要來自于再生滌粘混紡面料。報告期內，公司再生滌粘混紡面料收入占主營業(yè)務收入的比例為67.74%、68.04%和67.92%，為公司的主要產(chǎn)品。

2022年-2024年，福恩股份境外收入分別為7.898億元、8.02億元和9.323億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為45.35%、53.29%和51.71%。公司境外銷售主要分布在孟加拉、越南和印尼等國家和地區(qū)。公司境外收入以美元結算且占比較高。報告期各期，公司財務費用中匯兌損益分別為-1,764.43萬元、-606.82萬元和-511.80萬元。

報告期各期，福恩股份綜合毛利率分別為27.79%、29.97%和28.65%。公司毛利率略高于同行業(yè)可比上市公司毛利率平均值26.13%、24.74%和25.07%。

從全球產(chǎn)業(yè)鏈角度，受國際間貿(mào)易摩擦等因素的影響，我國紡織業(yè)占全球出口的份額比重有向境外特別是東南亞轉移的趨勢。2018-2022年，中國紡織品服裝在美國進口市場中的占比從36.6%下降到24.7%、在歐盟進口市場中的占比從33.2%下降到32.3%、在日本進口市場中的占比從57.8%下降到55.4%；同時，越南紡織品服裝在美國進口市場中的占比從11.7%上升到14.9%，孟加拉國紡織品服裝在歐盟進口市場中的占比從14.3%上升到15.9%。

進入2023年，受全球經(jīng)濟景氣度不高、歐美主要發(fā)達國家通脹壓力未得到有效緩解等因素的影響，主要市場的消費需求有所放緩，加上境外主要服裝品牌商庫存仍處于較高位置，我國對歐美、日本等主要發(fā)達國家市場的紡織品服裝出口規(guī)模均較上年有所減少，根據(jù)中國海關快報數(shù)據(jù)，2023年我國紡織品服裝出口總額為2,936.4億美元。上述情況在2024年有所改善，根據(jù)國家海關總署數(shù)據(jù)，2024年全國紡織品服裝出口總額為3,011.00億美元，同比增長2.80%。

盡管我國紡織行業(yè)技術進步和科技創(chuàng)新顯著提升，產(chǎn)業(yè)結構調整不斷優(yōu)化，在全球紡織行業(yè)中發(fā)揮著越來越重要的作用，但未來隨著美歐客戶將訂單轉至地理位置更有優(yōu)勢、勞動力等生產(chǎn)要素價格更低的東南亞、中美洲、非洲等地，疊加歐盟等部分市場對進口紡織品提出綠色環(huán)保要求（可循環(huán)再生、化學品指標、低能耗等），都潛在地增加了我國紡織品服裝的出口壓力。我國紡織行業(yè)未來增長方式由規(guī)模數(shù)量型增長向質量效益型增長轉變、從以數(shù)量擴張為主的階段轉入以質量提升為主的新階段是必由之路。

前五大終端服裝品牌商收入占比超7成，與供應商采銷不一

福恩股份的產(chǎn)品銷售均為直銷，下游客戶按客戶類型可分為生產(chǎn)商和貿(mào)易商。在生產(chǎn)商模式下，服裝品牌商與公司確定面料款式后，多數(shù)情況下，公司與其合作的成衣廠簽訂面料銷售合同，少數(shù)情況為服裝品牌商直接采購。在貿(mào)易商模式下，公司與貿(mào)易商簽訂面料銷售合同或訂單，根據(jù)銷售合同或訂單組織生產(chǎn)、發(fā)貨、結算。雙方簽署的為買斷/賣斷式銷售合同或訂單，貿(mào)易商自行確定對外銷售的地區(qū)與價格。

公司的重要品牌商客戶包括H&M、優(yōu)衣庫、GU、ZARA、太平鳥、利郎等；重要直接客戶包括平湖華城茂麓制衣有限公司、浙江鳳凰莊時尚科技集團有限公司、MakalotIndustrialCO.,LTD.、晨風（江蘇）紡織品有限公司、ALLIANCESTITCHESLTD、TALISMANLTD等。

基于品牌服裝行業(yè)的特性，行業(yè)內大型、知名品牌服裝客戶的采購量和信譽均具有明顯優(yōu)勢，公司與其合作歷史較長、業(yè)務規(guī)模較大，因此公司終端服裝品牌商集中度較高。2022年-2024年，公司前五大終端服裝品牌商占公司營業(yè)收入70%左右，整體收入占比穩(wěn)定，但集中度較高，如公司與終端服裝品牌商業(yè)務規(guī)模下滑，則將對公司的業(yè)務穩(wěn)定性造成不利影響。

報告期內，福恩股份對外采購主要分為原材料采購和委托加工采購，其中，原材料主要包括紗線、坯布、染化料等，委托加工主要包括紗線委外、坯布委外和面料染整委外等。公司的重要供應商包括天虹（中國）投資有限公司、浙江航民股份有限公司、紹興市維晟色紡有限公司、杭州蕭山龐濤化纖有限公司、江蘇今達紡織實業(yè)有限公司等。

福恩股份的招股書顯示，浙江航民股份有限公司為其報告期第二大供應商，向公司采購了 12,683.07萬元、9,056.53萬元和9,528.40萬元。

浙江航民股份有限公司為上交所主板企業(yè)，證券代碼600987，據(jù)其發(fā)布的2022年至2024年年報顯示，航民股份向2022年第三大客戶銷售了12,424.93萬元，向2023年第三大客戶銷售了9,169.61萬元。幾者數(shù)據(jù)對照下來，福恩股份與供應商航民股份的采銷數(shù)額不一，信披有所出入。

報告期各期末，公司存貨賬面余額分別為2.21億元、2.392億元和2.771億元，逐年增長。其中庫存商品賬面余額分別為7,202.86萬元、8,317.43萬元和1.009億元。報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為2.362億元、2.55億元和2.737億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為27.20%、32.75%和28.30%。

報告期多次受罰，受讓飯店引發(fā)訴訟

2023年5月12日，因福恩股份在沒有取得建設工程規(guī)劃許可證的情況下，在自有土地紅線范圍內建設1#、2#、3#、5#倒班房、2#倒班房東側附房、1#倒班房西側簡易彩鋼棚6處建筑，杭州市蕭山區(qū)綜合行政執(zhí)法局對其處以罰款128,322.84元的行政處罰。

2022年3月15日，因杭州福恩貿(mào)易占用防火間距，杭州市蕭山區(qū)消防救援大隊出具蕭消行罰決字[2022]第0074號《行政處罰決定書》，對杭州福恩貿(mào)易處以罰款42,000元的行政處罰。杭州福恩貿(mào)易已足額繳納罰款并完成整改。

2024年11月28日越南福恩因逾期提交稅務申報違反當?shù)胤梢?guī)定，但未產(chǎn)生應繳稅款，被處罰款，罰款金額折合人民幣約3,286元。2024年10月18日越南福恩因進口報關單號錯誤申報了商品編碼和稅率，后自行發(fā)現(xiàn)并依據(jù)海關法規(guī)補繳了稅款，越南福恩被處罰款，罰款金額折合人民幣約590元。

公開環(huán)保資料顯示，福恩股份主要設計年生產(chǎn)短纖毛料1500萬米、水刺特種非制造布8000噸，實際年產(chǎn)水刺特種非織造布4000噸的項目存在未驗先投的違規(guī)記錄，后在2008年8月5日進行了“三同時”竣工驗收，但實際上只上了4000頓，記錄也去除了。

據(jù)裁判文書網(wǎng)，福恩股份曾受讓黃山歙縣飯店有限公司的51%股權，其后與原股東金海峰產(chǎn)生了較長的股權轉讓糾紛。據(jù)(2024)皖1021執(zhí)1532號顯示，2024年11月，黃山歙縣飯店有限公司被歙縣人民法院強制執(zhí)行504萬元

注冊制下，IPO企業(yè)更應該注重信披質量，其經(jīng)營指標能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營狀況，行文有限，權衡財經(jīng)iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權衡財經(jīng)iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業(yè)風險所在，不作全面的參照。