外賣平臺的二季報都已披露，作為補貼方的金主在二季度付出了不少利潤代價，而換個角度看，受益者有三方，一是我們消費者享受到補貼和更好的服務(wù)體驗；二是在新一輪擴張期的奶茶店；三是在訂單暴增的背景下，最重要的三方即配運力服務(wù)方，例如剛發(fā)布半年報的順豐同城，上半年收入和利潤延續(xù)高增長，第三方即時配送直接受益于這場補貼戰(zhàn)中。

根據(jù)上周五阿里電話會對外賣大戰(zhàn)的表態(tài)，這場補貼戰(zhàn)的時間可能要更久。市場預(yù)計這場補貼會進一步滲透到近場電商，而作為運力方的順豐同城，有望持續(xù)受益于這場補貼戰(zhàn)，分享著即時零售beta的高增長。

一、當外賣補貼常態(tài)化，會發(fā)生什么？

先從外賣平臺的二季報補貼金額來看。

據(jù)市場測算，二季度三家平臺合計外賣補貼約400億元（京東約150億，美團約百億出頭，阿里約150億）。由于外賣補貼在5月份集中發(fā)力，覆蓋時間不足一季度，三季度的補貼強度大概率高于二季度，對平臺利潤帶來的壓力將更加明顯。

當前市場關(guān)注三家補貼金額的節(jié)奏，這將直接影響開頭所說的受益方，一是奶茶店等餐飲方，二是即時配送的順豐同城，而決定這場競爭節(jié)奏的是挑戰(zhàn)者阿里和京東，美團能做的是被動防守，跟上補貼。

根據(jù)阿里和京東在業(yè)績會上的表態(tài)，兩家都表示補貼能為主站帶來協(xié)同效應(yīng)，能夠激活更多的日活用戶，例如阿里稱閃購拉動了淘寶dau的20%，帶動了更大的流量，用戶結(jié)構(gòu)和訂單結(jié)構(gòu)都在優(yōu)化。

透過阿里對閃購的描述，我們認為外賣補貼的時間將進一步拉長，外賣補貼將常態(tài)化，甚至接下來戰(zhàn)線會滲透到近場電商，也就是市場規(guī)模更大的即時零售，補貼的強度大概率會維持下去。

從補貼方的角度考慮，當前追求的是下單頻次，也就是單量越多越好。而符合該條件的則是奶茶品類，既是最容易吸引消費者的，顧客付出的單價低，單量又足夠多，可維持較高的下單頻次。

值得注意的是，奶茶品牌包括連鎖餐飲、商超，私域+全渠道運營已經(jīng)是行業(yè)共識，單量增多的背后是直接服務(wù)品牌全渠道配送的第三方即配增長，而且這些KA都是貢獻的高質(zhì)量訂單。換句話說，奶茶店和連鎖餐飲的配送，品牌為了保證服務(wù)質(zhì)量和配送效率，越來越多的訂單由第三方即時配送方來負責(zé)。

因此，我們能看到順豐同城直接受益于這場外賣大戰(zhàn)。

從收入來看，上半年順豐同城的收入為102.36億元，同比增長48.8%，收入高增情況下利潤也有良好增長，業(yè)績期內(nèi)活躍商家已達85萬，活躍消費者已達2477萬。

一是順豐同城與多家連鎖餐飲有緊密的合作，受益于外賣補貼大戰(zhàn)的單量增長，如上半年順豐同城的茶飲配送收入同比增長105%；二是外賣平臺的運力不足，需要順豐同城來補充現(xiàn)有運力；

根據(jù)阿里和京東對補貼持續(xù)的表態(tài)，我們能確認三季度的外賣大戰(zhàn)會更加激烈，而上半年就有接近50%增長的順豐同城，下半年的收入大概率也有不錯的表現(xiàn)，將成為這場即時零售大戰(zhàn)里高度受益的一家。

二、外賣戰(zhàn)場轉(zhuǎn)移到近場電商，效率制勝

我們回顧這場外賣大戰(zhàn)的誘因，是美團閃購侵蝕到阿里和京東的腹地，而阿里和京東才開始補貼外賣，借助外賣來順勢打開近場電商，也就是即時零售的大門。更簡單的說，電商的戰(zhàn)場正從隔日達，演變成小時達的過程，而這背后則需要更大的運力。

根據(jù)市場預(yù)測，2030年即時零售的市場將超過2萬億。除了阿里美團京東，拼多多和抖音也在入局近場電商，行業(yè)也從流量爭奪轉(zhuǎn)向效率制勝。

從消費者的角度來看，在國補政策下，各家平臺的價格其實相差不大，而現(xiàn)在重要的是配送環(huán)節(jié)。

一是最后一公里如何快速地交到用戶手上，且要服務(wù)體驗好，才有機會提高用戶的留存率，因此無論是外賣商家，還是非餐品類商家，對配送方的要求越來越高。

尤其是像各平臺對閃購業(yè)務(wù)的補貼，已經(jīng)讓小時達的近場電商產(chǎn)品，不僅送的快，甚至比網(wǎng)購需要等待2-3天的產(chǎn)品還要便宜，這就是即時零售最簡單粗暴的邏輯，作為消費者的體驗肯定是大幅提升的。

二是近場電商比起餐飲外賣，意味著有更復(fù)雜的精細化配送需求和更長的供應(yīng)鏈路，在物流端需要打通遠近場一盤貨、前置倉等全鏈路的配送，這對配送方的要求更加之高。

比如最常見的商超有冷熱生熟多種物品，藥品配送必須滿足合規(guī)性和高時效的雙重要求，甚至需要冷鏈配送，家電數(shù)碼涉及防損和退換貨等需求。

對平臺方來說更是如此，特別是沒有自建物流的抖音和拼多多們。以往電商平臺物流都通過第三方快遞承接，入局即時零售，能無縫銜接打造“遠近場一體化配送”的第三方即配成為剛需。

面對接下來非餐這個重要的增長點，提升配送服務(wù)質(zhì)量，才能更快的提高即時零售市場滲透率。

所以，對于商家和平臺來說，來直接買順豐同城專業(yè)的服務(wù)，既省去了高昂的物流建設(shè)成本，還能提升消費者的體驗，何樂而不為。

能整合全渠道配送、提供全鏈路協(xié)同的第三方即配將成為近場電商里持續(xù)受益的一方。

從順豐同城上半年的表現(xiàn)來看，也能看出商家和平臺的正向選擇，上半年非餐場景收入同比增長28.6%至21.42億元，其中面向商家的非餐場景收入更同比增長35.3%，全國性龍頭及地區(qū)性連鎖商超客戶雙突破，多個連鎖藥房客戶訂單數(shù)量再創(chuàng)新高。

順豐同城深入全場景品類打造定制化專業(yè)配送方案，例如說，與山姆達成倉店小時達和長距離接駁等合作，包括送貨到門店退換貨的全流程服務(wù)。并依托與順豐集團的“倉儲+轉(zhuǎn)運+同城即配”合作，2025H1共同服務(wù)的月結(jié)客戶貢獻外部增量收入2.08億元（+29.5%），一體化供應(yīng)鏈換來了高質(zhì)量的協(xié)同效應(yīng)。

這種基于效率優(yōu)化的行業(yè)分工，即商流和物流分化將隨著即時零售滲透愈發(fā)提升。可以說，在即時零售和近場電商的競爭中，順豐同城就類似于賣鏟人的角色，各家平臺需要高質(zhì)量的服務(wù)，而順豐同城則是提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)的效率方。

回到行業(yè)機會上看，目前跑通盈利模型的即時零售配送方只有順豐同城，隨著市場空間被打開，順豐同城也將持續(xù)受益于這場行業(yè)的大Beta增長中，將逐漸成為各平臺最緊密合作的一環(huán)。

值得強調(diào)的是，順豐同城并非依賴外賣補貼戰(zhàn)才迎來爆發(fā)。除了直接受益于即時零售，順豐同城的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元化，定位是末端物流的效率加速器的存在。例如，TO-C端“取送買辦”服務(wù)覆蓋生活和工作全場景，特別是高端的商務(wù)取送，還可將同城快遞直接升艙為即配，以及作為彈性運力幫各大快遞做末端攬派件，用無人車接駁，整體規(guī)模效應(yīng)會比做單一即配場景的企業(yè)更顯著。

所以我們能看到TO-C業(yè)務(wù)和最后一公里的增長也十分具有韌性，并不只是單靠TO-B業(yè)務(wù)的增長。

從數(shù)據(jù)上看，順豐同城上半年TO-C端的收入為13.12億元，同比增長12.7%，其中，“獨享專送”服務(wù)收入同比翻3倍；“最后一公里”44.57億元，同比增長56.9%；兩條業(yè)務(wù)線都在雙位數(shù)增長的階段，這說明，即便未來補貼退坡，順豐同城的業(yè)務(wù)多元化，多品類客戶的積累，依然具備訂單密度持續(xù)提升的能力，基本盤并不受擾。

在高效的配送網(wǎng)絡(luò)下，順豐同城2025H1凈利已超過2024年全年水平，單位經(jīng)濟持續(xù)優(yōu)化，隨著接下來市場的增量，能夠為順豐同城打開更大的盈利空間。

整體而言，外賣補貼只是行業(yè)競爭帶來的催化劑，加速了順豐同城的業(yè)務(wù)擴張節(jié)奏。三個業(yè)務(wù)線取得亮眼的增速，讓市場開始重新審視順豐同城在整個即時零售大圖中承擔(dān)的角色。

在遠場電商時代，順豐、中通這些第三方物流成為商家、個人、平臺的基礎(chǔ)設(shè)施，而近場電商時代，各方也需要高質(zhì)量的運力提供方。就目前來看，順豐同城就類似于這樣的角色，隨著萬億規(guī)模的即時零售大門打開，或許也有機會復(fù)制遠場電商物流巨頭們曾走過的市值成長路徑。