作為中國(guó)最早成功出海的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一，獵豹移動(dòng)（CMCM.US）曾是資本追捧的標(biāo)的，但其故事如今并不為多數(shù)投資者熟知。

從2014年登陸紐交所時(shí)擁有10億用戶的工具應(yīng)用開(kāi)發(fā)商，到2016年果斷提出“All in AI”戰(zhàn)略，再到如今聚焦 AI 提效工具與服務(wù)機(jī)器人雙輪驅(qū)動(dòng)，這家公司的轉(zhuǎn)型軌跡始終與全球科技浪潮同頻。

獵豹移動(dòng)的獨(dú)特之處在于，它既經(jīng)歷過(guò)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的高光，也承受過(guò)轉(zhuǎn)型的陣痛，如今在AI與機(jī)器人的交叉領(lǐng)域找到了清晰的方向，亦在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與業(yè)務(wù)協(xié)同上呈現(xiàn)清晰的向上信號(hào)。

當(dāng)前，A股港股的AI/機(jī)器人概念炒得火熱，而美股的獵豹移動(dòng)卻像一顆被遺忘的珍珠，公司不但已讓6萬(wàn)臺(tái)機(jī)器人落地全球60國(guó)，覆蓋展廳、博物館、企業(yè)前臺(tái)、酒店、醫(yī)院及養(yǎng)老等場(chǎng)景，其市值甚至低于賬面凈現(xiàn)金，形成明顯的估值倒掛。

這種市場(chǎng)認(rèn)知與企業(yè)價(jià)值的錯(cuò)位，恰恰讓獵豹移動(dòng)成為當(dāng)前市場(chǎng)中少見(jiàn)的價(jià)值洼地。

一、雙重投資支點(diǎn)：掌舵者與基本面的共振

從投資視角看，獵豹擁有雙重投資支點(diǎn)，一是掌舵人傅盛的戰(zhàn)略定力與轉(zhuǎn)型經(jīng)驗(yàn)，二是在于公司的基本面正在反轉(zhuǎn)。

首先在戰(zhàn)略與團(tuán)隊(duì)層面，傅盛曾帶領(lǐng)獵豹?dú)v經(jīng)PC、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、AI三波技術(shù)周期，每次都能提前布局趨勢(shì)。

早年將金山毒霸打造成國(guó)民工具；移動(dòng)時(shí)代開(kāi)拓海外工具軟件市場(chǎng)，成為Facebook等頭部企業(yè)的廣告代理商；2016年超前押注AI；2023年整合獵戶星空，2024年發(fā)布自研大模型；2025年在AI Agent的2C應(yīng)用方向發(fā)力，落地了如AI智能會(huì)議筆記助手等工具型產(chǎn)品，始終踩準(zhǔn)科技變革節(jié)奏。

這種戰(zhàn)略眼光和轉(zhuǎn)型堅(jiān)韌力在當(dāng)下科技快速迭代尤顯珍貴。

當(dāng)前大模型賽道同質(zhì)化嚴(yán)重，機(jī)器人與AI應(yīng)用仍處探索期，傅盛的產(chǎn)品經(jīng)理思維，疊加獵豹與騰訊、PC和手機(jī)廠商等的渠道合作，有望幫助公司在細(xì)分領(lǐng)域突破，這也是其區(qū)別于同行的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。

獵豹的第二重支點(diǎn)在于扎實(shí)的業(yè)績(jī)改善。

2024年，公司總收入同比增長(zhǎng)21%至8.07億元，其中傳統(tǒng)業(yè)務(wù)占比60%，以金山毒霸、極光 PDF 等工具產(chǎn)品為核心，已完成用戶付費(fèi)模式轉(zhuǎn)型，全年貢獻(xiàn)超6000萬(wàn)元經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

2025年一季度，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)繼續(xù)發(fā)力，收入同比大增46%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率提升至16%，單季度盈利近2500萬(wàn)元，預(yù)期2025年全年收入和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率保持雙增長(zhǎng)，成為新業(yè)務(wù)的造血引擎。

AI及其他業(yè)務(wù)方面，獵豹的布局更聚焦實(shí)效，避開(kāi)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的紅海，疊加AI Agent對(duì)業(yè)務(wù)的重構(gòu)，成長(zhǎng)同樣亮眼，且通過(guò)2C2B雙線突破讓其轉(zhuǎn)型更具韌性。

2C端，2025年推出的DeepVo作為AI提效工具，憑借多語(yǔ)言轉(zhuǎn)寫(xiě)、智能摘要等功能提升用戶粘性。

2B端，獵豹今年已推出新一代的機(jī)器人交互操作系統(tǒng)AgentOS，將進(jìn)一步鞏固獵戶星空在語(yǔ)音機(jī)器人領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

尤其7月收購(gòu)的輕量型機(jī)械臂企業(yè) UFACTORY（“眾為”），產(chǎn)品已覆蓋全球80多個(gè)國(guó)家，不僅幫獵豹補(bǔ)上在協(xié)作機(jī)器人市場(chǎng)的短板，還能借力其海外渠道加速機(jī)器人業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

2025年一季度，AI及其他業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)9860萬(wàn)元，同比增22.9%、環(huán)比增29.8%，收購(gòu)?fù)瓿珊筮@一增長(zhǎng)勢(shì)頭還將延續(xù)。

另外，財(cái)務(wù)健康度也為其加分。自2024年一季度起，獵豹的Non-GAAP經(jīng)營(yíng)虧損持續(xù)收窄，2025年一季度已降至1400萬(wàn)元，同比減少78%。

截至2025年3月，公司持有2.3億美元凈現(xiàn)金，不僅覆蓋當(dāng)前市值，更為業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┝税踩珘|，完美契合投資者對(duì)“向下有底、向上有彈性”的需求。

二、新增長(zhǎng)引擎：AI應(yīng)用與機(jī)器人的協(xié)同進(jìn)化

從商業(yè)化與業(yè)務(wù)協(xié)同角度看，獵豹的轉(zhuǎn)型邏輯清晰且具備競(jìng)爭(zhēng)力：

在戰(zhàn)略推進(jìn)上，獵豹的 AI 與機(jī)器人布局有效回應(yīng)了市場(chǎng)質(zhì)疑 ——2016年“All in AI”并非盲目冒進(jìn)，而是提前積累場(chǎng)景數(shù)據(jù)與技術(shù)基礎(chǔ)，如今隨著大模型開(kāi)源趨勢(shì)明朗，其業(yè)務(wù)邏輯已逐步走通。

正如傅盛在一季度業(yè)績(jī)會(huì)上以自動(dòng)駕駛類比：谷歌模型能力強(qiáng)，但特斯拉 FSD 靠終端部署與場(chǎng)景數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)更成熟體驗(yàn)，獵豹的優(yōu)勢(shì)也正在于此 ——自2016年起，其6萬(wàn)臺(tái)服務(wù)機(jī)器人已落地全球60國(guó)。在大模型開(kāi)源化、供應(yīng)充足的背景下，獵豹無(wú)需再?gòu)牧阌?xùn)練模型，而是依托自有場(chǎng)景中積累的大量真實(shí)交互數(shù)據(jù)，不斷優(yōu)化產(chǎn)品體驗(yàn)，形成“數(shù)據(jù)—體驗(yàn)—更多數(shù)據(jù)”的飛輪效應(yīng)。隨著機(jī)器人在各類場(chǎng)景中的落地，數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)持續(xù)放大，構(gòu)筑起獨(dú)特且稀缺的應(yīng)用級(jí)壁壘，這也是騰訊等企業(yè)選擇將DeepSeek嵌入自有平臺(tái)的核心原因。

（一）AI機(jī)器人：收購(gòu)眾為 + 語(yǔ)音機(jī)器人

收購(gòu)眾為更是高性價(jià)比的戰(zhàn)略補(bǔ)充，進(jìn)一步深化了公司“技術(shù)整合+場(chǎng)景深耕+渠道協(xié)同” 的組合拳優(yōu)勢(shì)。

眾為的核心優(yōu)勢(shì)在于“輕量化 + 易部署”，其六軸、七軸機(jī)械臂不僅規(guī)避了傳統(tǒng)重型機(jī)械臂的高成本和部署難題，還能快速適配教育培訓(xùn)、工業(yè)裝配、零售抓取等場(chǎng)景，并已積累海外渠道和盈利能力。讓眾為在客戶、開(kāi)發(fā)者中積累了極強(qiáng)的口碑。也正因此，眾為的直客收入占比遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，能直接觸達(dá)終端客戶并深度挖掘需求，避免了中間渠道的利潤(rùn)損耗，這也讓眾為成為行業(yè)少有的持續(xù)盈利企業(yè)。

收購(gòu)后，獵豹可直接承接這些成熟場(chǎng)景的業(yè)務(wù)，且與其協(xié)同效應(yīng)尤為顯著：眾為的輕型機(jī)械臂精準(zhǔn)填補(bǔ)了輪式機(jī)器人的操作短板，讓原本側(cè)重市內(nèi)自動(dòng)駕駛與語(yǔ)音功能的機(jī)器人具備了抓取等能力。這種“輪式+機(jī)械臂”方案能平衡性能與成本，解決多場(chǎng)景下的實(shí)際痛點(diǎn)，構(gòu)建起獵豹獨(dú)有的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

在內(nèi)生方面，獵豹自研的語(yǔ)音機(jī)器人在大模型與AI Agent技術(shù)加持下，產(chǎn)品體驗(yàn)和智能化水平進(jìn)一步提升。今年以來(lái)，落地速度明顯加快，尤其在展廳、博物館、企業(yè)前臺(tái)等高頻場(chǎng)景得到廣泛應(yīng)用。其差異化優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在嘈雜環(huán)境下的精準(zhǔn)收音、多語(yǔ)言交互以及高度易定制化，能夠幫助客戶大幅降低人力成本、提升服務(wù)效率。在SAP展廳、極地海洋公園、國(guó)家大劇院等案例中均有亮眼表現(xiàn)，并已接入谷歌最新AI模型，進(jìn)一步增強(qiáng)海外市場(chǎng)拓展能力。

（二）AI工具：回歸擅長(zhǎng)賽道

在AI應(yīng)用領(lǐng)域，獵豹選擇重回擅長(zhǎng)的工具賽道：2025年推出的DeepVo并非跟風(fēng)，而是依托十年P(guān)C/移動(dòng)工具積累（如金山毒霸的用戶付費(fèi)經(jīng)驗(yàn)），快速落地會(huì)員訂閱模式，還借全球化能力打開(kāi)海外辦公市場(chǎng)，這與港股美圖靠AI修圖激活用戶付費(fèi)的路徑相似，但獵豹在工具領(lǐng)域的沉淀更深厚。

整體來(lái)看，獵豹的核心競(jìng)爭(zhēng)力源于“工具產(chǎn)品基因+全球化布局+場(chǎng)景數(shù)據(jù)積累”的三重壁壘，這在AI與機(jī)器人業(yè)務(wù)中尤為突出。

從收入邏輯看，機(jī)器人業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)分為兩大主線：內(nèi)生增長(zhǎng)靠的正是這款具備自研技術(shù)壁壘的語(yǔ)音機(jī)器人，憑借極強(qiáng)的語(yǔ)音能力，即在嘈雜環(huán)境收音、多外模型適配增強(qiáng)理解能力，以及易定制化等差異化優(yōu)勢(shì)，持續(xù)搶占國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)；

外延增長(zhǎng)方面，近期例子就是收購(gòu)眾為補(bǔ)全輕量型機(jī)械臂技術(shù)，拓展場(chǎng)景應(yīng)用—— 雙輪驅(qū)動(dòng)下，不僅讓機(jī)器人業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)更具韌性，也為獵豹構(gòu)建了可預(yù)期的長(zhǎng)期收入增長(zhǎng)路徑。

結(jié)語(yǔ)

傅盛在財(cái)報(bào)電話會(huì)上強(qiáng)調(diào)，機(jī)器人競(jìng)爭(zhēng)的核心不在技術(shù)先進(jìn)性，而在能否盡快找到有效場(chǎng)景并規(guī)模化落地。這種務(wù)實(shí)思路讓獵豹在AI與機(jī)器人熱潮中避開(kāi)泡沫，聚焦價(jià)值落地。

從估值看，公司具備“安全墊+成長(zhǎng)空間”的雙重吸引力：

向下有底：2.3億美元凈現(xiàn)金已覆蓋市值，相當(dāng)于投資者免費(fèi)持有兩大核心資產(chǎn)——穩(wěn)定盈利的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與高成長(zhǎng)的AI和機(jī)器人業(yè)務(wù)。

中期修復(fù)：傳統(tǒng)工具業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)，2025年一季度收入同比大增46%、利潤(rùn)率提升至16%，為估值修復(fù)提供確定性。

長(zhǎng)期彈性：AI與機(jī)器人業(yè)務(wù)正加速放量，語(yǔ)音機(jī)器人與眾為機(jī)械臂雙輪驅(qū)動(dòng)有望打開(kāi)業(yè)績(jī)爆發(fā)點(diǎn)，帶來(lái)估值的天花板提升。

在科技投資中，難得的是“低風(fēng)險(xiǎn)+高成長(zhǎng)”的錯(cuò)配。獵豹既有現(xiàn)金托底的安全，又有轉(zhuǎn)型見(jiàn)效的增長(zhǎng)邏輯，正處于拐點(diǎn)時(shí)刻，而9月11日即將發(fā)布的季報(bào)，有望進(jìn)一步夯實(shí)這邏輯。等市場(chǎng)普遍認(rèn)知其價(jià)值時(shí)，往往已錯(cuò)過(guò)最佳布局機(jī)會(huì)。