記者 |于婉凝

當(dāng)?shù)谖宕鶧M技術(shù)加持下的比亞迪（002594.SZ；01211.HK）新車在終端點(diǎn)燃用戶熱情，另一邊資本市場(chǎng)的風(fēng)向卻悄悄改變。

8月29日晚間，比亞迪交出一份“營(yíng)利雙增”的成績(jī)單，但半年報(bào)發(fā)布后的第一個(gè)交易日，即9月1日，比亞迪A股股價(jià)下跌近4%，雖在9月2日略有回升，但未能持續(xù)。9月3日和4日分別下跌2.55%和2.99%。到了9月5日，股價(jià)有所反彈，單日上漲3.13%，報(bào)收于107.26元/股，但與8月29日的高點(diǎn)116.59元/股仍有不小差距。

這場(chǎng)回調(diào)并非毫無征兆，或許是市場(chǎng)情緒的一次集中釋放。

一

月度銷量與自己賽跑

從最新銷量數(shù)據(jù)看，8月，比亞迪銷量依然兇猛——37.36萬臺(tái)，讓同期其他車企望塵莫及。

只不過，比亞迪的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)正在遭遇同行的蠶食。第二梯隊(duì)的4家車企——上汽、吉利、奇瑞、長(zhǎng)安正在全力追趕。

事實(shí)上，比亞迪更多是與自己賽跑。

2025年前8個(gè)月，比亞迪的銷量分別為30.05萬輛、32.28萬輛、37.74萬輛、38.01萬輛、38.25萬輛、38.26萬輛、34.43萬輛、37.36萬輛。

對(duì)比可見，比亞迪的銷量在4月邁上38萬輛的關(guān)口，之后一直處于停滯狀態(tài)。自7月開始，比亞迪連續(xù)兩個(gè)月的月度銷量跌破38萬輛。

今年前個(gè)8月，比亞迪新能源汽車?yán)塾?jì)銷量約為286.39萬輛，同比增長(zhǎng)23%。按照年初制定的550萬輛的年銷量目標(biāo)測(cè)算，目標(biāo)完成率僅約52%。未來4個(gè)月，比亞迪的壓力不小。

9月4日，有消息稱比亞迪已將2025年的銷量目標(biāo)下調(diào)16%，從550萬輛降至460萬輛。有媒體就此消息向比亞迪求證，比亞迪方面表示不予回應(yīng)。若按照460萬輛測(cè)算，截至8月底，目標(biāo)完成率約62%。

從銷量結(jié)構(gòu)來看，比亞迪在國(guó)內(nèi)面臨的銷量壓力相對(duì)更大，8月，本土銷量29.3萬輛，同比下降14%，海外銷量則同比大增157%，達(dá)到8萬輛。

實(shí)際上，海外市場(chǎng)已經(jīng)成為比亞迪銷量的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

上半年其海外市場(chǎng)銷量超47萬輛，同比增長(zhǎng)130%，已超過去年全年銷量總和。比亞迪此前曾透露，2025年海外銷量目標(biāo)在80萬輛左右，主要集中在東南亞、中南美洲和歐洲三大區(qū)域。

其產(chǎn)品覆蓋范圍已拓展至全球6大洲110余個(gè)國(guó)家和地區(qū)，且在英國(guó)、巴西、新加坡等重點(diǎn)市場(chǎng)成功躋身新能源汽車熱銷榜單前列。

歐洲汽車制造商協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，今年7月，特斯拉在歐洲的新車注冊(cè)量為8837輛，較去年同期下降超四成，也是連續(xù)第7個(gè)月下滑，且市場(chǎng)份額較去年同期跌去一半。同期，中國(guó)電動(dòng)汽車品牌比亞迪的銷量猛增超過兩倍，市場(chǎng)份額超越特斯拉。

二

研發(fā)投入達(dá)到凈利潤(rùn)的近兩倍

8月29日晚間，比亞迪發(fā)布半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)收入3712.8億元，同比增長(zhǎng)23.3%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)155.1億元，同比增長(zhǎng)13.79%。

這也是比亞迪首次超越特斯拉半年收入。數(shù)據(jù)顯示，特斯拉2025年上半年總收入為418億美元（約合人民幣2995億元），相比去年同期的468億美元（約合人民幣3351億元），同比下滑11%。

營(yíng)收分板塊來看，比亞迪汽車、汽車相關(guān)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)的收入約為3025.06億元，同比增長(zhǎng)32.49%；手機(jī)部件、組裝及其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)的收入為687.44億元，同比下降5.54%。上述兩大板塊分別占公司總收入的81.48%和18.51%。

從利潤(rùn)水平來看，在行業(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”以及公司“增量不增價(jià)”戰(zhàn)略下，毛利率有所承壓。比亞迪上半年毛利率為18%，同環(huán)比分別下降0.8和1.8個(gè)百分點(diǎn)，其中，汽車、汽車相關(guān)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品毛利率為20.35%，同比下降1.99個(gè)百分點(diǎn)；單車毛利（剔除比亞迪電子）為2.9萬元，同環(huán)比分別下降15.3%和8.0%。

在比亞迪看來，2025年上半年汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)處于白熱化階段。其在半年報(bào)中表示，2025年上半年，中國(guó)汽車行業(yè)出現(xiàn)“一口價(jià)”“過度營(yíng)銷”等行業(yè)亂象，極大擾亂了正常的商業(yè)秩序，阻礙汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程。

透過業(yè)績(jī)深挖增長(zhǎng)內(nèi)核，比亞迪在研發(fā)領(lǐng)域的“重金投入”值得關(guān)注。上半年，公司研發(fā)投入達(dá)309億元，同比增長(zhǎng)53%，這一數(shù)字不僅遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，更達(dá)到同期凈利潤(rùn)的近兩倍。

數(shù)據(jù)顯示，截至目前，比亞迪累計(jì)研發(fā)投入超2100億元，在2011年至2024年的14年間，比亞迪有13年的研發(fā)投入超過當(dāng)年的凈利潤(rùn)。

三

起訴自媒體索賠300萬元

在資本市場(chǎng)，比亞迪也動(dòng)作頻頻。

比亞迪在今年上半年配售1.298億股H股新股，配售價(jià)為335.2港元/股，總額435.09億港元（約合56億美元），成為過去十年全球汽車行業(yè)規(guī)模最大的股權(quán)再融資項(xiàng)目。

此外，值得一提的是，比亞迪在8月29日宣布將H股每手買賣單位由500股調(diào)整為100股，調(diào)整自9月19日上午9時(shí)起生效。這是比亞迪年內(nèi)第二次降低投資門檻。今年4月，比亞迪曾通過“1拆3”將總股本由30.39億股增至91.17億股，使每手入場(chǎng)費(fèi)從逾20萬港元降至約6萬港元。

比亞迪在資本市場(chǎng)的一系列動(dòng)作，核心是通過降低投資門檻來夯實(shí)資本根基，既為技術(shù)研發(fā)與全球化布局儲(chǔ)備資金，也通過提升股票流通性擴(kuò)大股東基礎(chǔ)，進(jìn)一步鞏固其在資本市場(chǎng)的話語權(quán)。

而企業(yè)在資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，往往與品牌聲譽(yù)深度綁定。因此，在推進(jìn)資本層面布局的同時(shí)，比亞迪也開始主動(dòng)通過法律途徑肅清惡意輿論，為自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展構(gòu)建更健康的外部環(huán)境。

9月4日，比亞迪網(wǎng)絡(luò)舉報(bào)中心發(fā)文稱，近期，網(wǎng)絡(luò)上陸續(xù)多次出現(xiàn)針對(duì)比亞迪的詆毀、侮辱內(nèi)容，為堅(jiān)決捍衛(wèi)公司合法權(quán)益，比亞迪將正式起訴“彭彭在嗎”“生活家林小北”等自媒體賬號(hào)及其所屬M(fèi)CN機(jī)構(gòu)，要求公開道歉并賠償損失300萬元；同時(shí)，比亞迪也將通過法律途徑向其他5個(gè)自媒體賬號(hào)追責(zé)。

這已經(jīng)不是比亞迪第一次進(jìn)行維權(quán)索賠。就在前幾天，比亞迪已經(jīng)勝訴了一回，獲賠201.87萬元。

比亞迪法務(wù)部9月2日發(fā)文稱，自媒體“龍豬—集車”及其相關(guān)賬號(hào)因長(zhǎng)期發(fā)布大量有關(guān)比亞迪的不實(shí)及侮辱詆毀信息，一審判決認(rèn)定其構(gòu)成侵權(quán)，判令被告賠禮道歉、刪除侵權(quán)言論，并賠償比亞迪經(jīng)濟(jì)損失等共計(jì)201.87萬元；二審維持原判。近期，經(jīng)法院強(qiáng)制執(zhí)行，判賠金額201.87萬元已執(zhí)行到賬，同時(shí)自媒體“龍豬—集車”及相關(guān)賬號(hào)的實(shí)控人向比亞迪予以書面致歉。

比亞迪集團(tuán)品牌及公關(guān)處總經(jīng)理李云飛9月2日發(fā)文表示，對(duì)于黑公關(guān)、黑媒體，為了黑而黑，長(zhǎng)期針對(duì)比亞迪，詆毀比亞迪，絕不容忍。

近年來，網(wǎng)絡(luò)黑公關(guān)屢禁不止，對(duì)汽車行業(yè)正常市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)造成了一定的負(fù)面影響。為此，比亞迪、理想、極氪、深藍(lán)汽車等都曾重拳打擊黑公關(guān)。

比亞迪法務(wù)部6月4日還曾公布了部分網(wǎng)絡(luò)侵權(quán)案件。其中，6個(gè)網(wǎng)絡(luò)黑媒體及黑公關(guān)賬號(hào)被判罰，最高賠償人民幣10萬元。個(gè)別賬號(hào)被公安機(jī)關(guān)認(rèn)定構(gòu)成散布虛假信息。

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