近幾個(gè)月的A股，主線就是圍繞著AI硬件，雖然漲的多，但也不少人踏空了這輪行情。而自8月以來(lái)，A股的新主線正在悄悄成長(zhǎng)。

由于前段時(shí)間AI主題的討論聲過(guò)大，顯得這輪儲(chǔ)能電池漲上來(lái)是靜悄悄的，市場(chǎng)上大多數(shù)人還不知道在漲什么；而從邏輯上看，同樣是國(guó)家政策作為導(dǎo)向的行業(yè)，這也是具有持續(xù)性的基本面行情，龍頭估值仍沒(méi)有被充分定價(jià)。

因此，在當(dāng)下AI主題充分炒作過(guò)后的真空期階段，新能源板塊可能是新的主線行情，最簡(jiǎn)單的方式就是通過(guò)儲(chǔ)能電池ETF（159566）來(lái)做配置，過(guò)去一個(gè)多月已漲超40%。

儲(chǔ)能電池的基本面拐點(diǎn)

對(duì)于儲(chǔ)能電池的行情，市場(chǎng)上擴(kuò)散的共識(shí)還不夠充分，因?yàn)檫@波上漲來(lái)的太快，而同期的AI主題聲音太大，蓋過(guò)了這輪的儲(chǔ)能行情。

主要的大邏輯分為幾點(diǎn)，而新能源作為A股熟悉的肌肉記憶，市場(chǎng)資金其實(shí)對(duì)此的認(rèn)識(shí)已經(jīng)足夠深了，但龍頭公司的估值還沒(méi)充分反應(yīng)。

1.國(guó)內(nèi)外儲(chǔ)能需求增長(zhǎng)超預(yù)期，有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升的階段，這也是A股最喜歡的邏輯。

據(jù)儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)，今年8月國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能市場(chǎng)共計(jì)完成25.8GW/69.4GWh儲(chǔ)能系統(tǒng)和含設(shè)備的EPC總承包招標(biāo)工作，另外還有13.3GWh儲(chǔ)能電芯和直流側(cè)采招落地。主要得益于12個(gè)GWh級(jí)大型單體項(xiàng)目完成采招、以及中能建25GWh儲(chǔ)能系統(tǒng)集采訂單落地。1-8月，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能招標(biāo)規(guī)模達(dá)到80GW/272GWh，同比增長(zhǎng)131%/191%。

國(guó)內(nèi)方面，自從強(qiáng)制配儲(chǔ)取消后，市場(chǎng)下修了儲(chǔ)能需求增長(zhǎng)預(yù)期，但自從5月以來(lái)的排產(chǎn)數(shù)據(jù)看，悲觀預(yù)期已被證偽，實(shí)際需求并沒(méi)有市場(chǎng)想象的那么差，在電池降價(jià)后，儲(chǔ)能需求轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化驅(qū)動(dòng)，目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)全年仍可維持30%的增長(zhǎng)，而此前市場(chǎng)預(yù)估只有20%的增長(zhǎng)。

海外方面，2025年上半年中國(guó)企業(yè)新獲199個(gè)海外儲(chǔ)能訂單/合作，總規(guī)模超160GWh，同比增長(zhǎng)220.28%。美國(guó)和歐洲大儲(chǔ)需求高增，新興市場(chǎng)多點(diǎn)開花增量明顯，儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富支撐25-26年需求延續(xù)高增。

對(duì)應(yīng)來(lái)看，電池的排產(chǎn)持續(xù)向好，價(jià)格上行，主要受益于動(dòng)力電池和儲(chǔ)能的需求強(qiáng)勁，9月份電芯排產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)5%，同時(shí)儲(chǔ)能電芯價(jià)格上漲1分/Wh。

2.持續(xù)的增量政策推動(dòng)儲(chǔ)能板塊，國(guó)家層面裝機(jī)目標(biāo)明確，儲(chǔ)能需求增長(zhǎng)確定性進(jìn)一步增強(qiáng)。

上周五，根據(jù)發(fā)改委、能源局印發(fā)《新型儲(chǔ)能規(guī)?；ㄔO(shè)專項(xiàng)行動(dòng)方案》，規(guī)劃27年新型儲(chǔ)能裝機(jī)達(dá)180GW+，截至25年H1裝機(jī)為95GW/222GWh。

若要實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)，意味著未來(lái)兩年半國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)累計(jì)裝機(jī)將翻倍，按照4小時(shí)備電時(shí)長(zhǎng)來(lái)計(jì)算，年均裝機(jī)將達(dá)34GW/136GWh，相對(duì)2024年42.37GW/101.13GWh的裝機(jī)量有明顯提升。

在政策中明確：

1）推動(dòng)“新能源+儲(chǔ)能”作為聯(lián)合報(bào)價(jià)主體，一體化參與電能量市場(chǎng)交易。有序推動(dòng)新型儲(chǔ)能參與中長(zhǎng)期市場(chǎng)。2）有序引導(dǎo)新型儲(chǔ)能參與調(diào)頻、備用等輔助服務(wù)市場(chǎng)，鼓勵(lì)各地區(qū)因地制宜研究探索爬坡、轉(zhuǎn)動(dòng)慣量等輔助服務(wù)品種，逐步擴(kuò)大新型儲(chǔ)能參與輔助服務(wù)規(guī)模。3）推動(dòng)完善新型儲(chǔ)能等調(diào)節(jié)資源容量電價(jià)機(jī)制，有序建立可靠容量補(bǔ)償機(jī)制。

中金在報(bào)告中提到，看好在電能量的中長(zhǎng)期及現(xiàn)貨市場(chǎng)+輔助服務(wù)市場(chǎng)+容量市場(chǎng)的多種收益模式加成下，儲(chǔ)能項(xiàng)目長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)性得到保障和提升，政策明確了容量電價(jià)機(jī)制，為項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性提供長(zhǎng)期保證。

換句話說(shuō)，明確了價(jià)格后，市場(chǎng)更容易測(cè)算中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)空間，龍頭能賺多少錢，實(shí)際上就很清楚了。

政策中還提到，電力現(xiàn)貨市場(chǎng)未連續(xù)運(yùn)行地區(qū)應(yīng)綜合考慮系統(tǒng)需求、安全性、調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)性等因素，結(jié)合系統(tǒng)需要科學(xué)增加新型儲(chǔ)能調(diào)用，盡量減少煤電機(jī)組頻繁深度調(diào)峰、日內(nèi)啟停調(diào)峰。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是電力市場(chǎng)化的過(guò)渡期，提升新型儲(chǔ)能調(diào)用水平，為儲(chǔ)能項(xiàng)目收益得到保障，畢竟要賺到錢，才有助于加快儲(chǔ)能的建設(shè)。

3.結(jié)合上述兩個(gè)條件來(lái)看，本身儲(chǔ)能電池的基本面在8月份就已顯示出量?jī)r(jià)齊升的趨勢(shì)，疊加上政策保底未來(lái)3年的增長(zhǎng)目標(biāo)后，這就能理解為什么儲(chǔ)能電池相關(guān)的公司表現(xiàn)強(qiáng)勁了。

例如，我們能看到像陽(yáng)光電源自這輪行情啟動(dòng)以來(lái)，漲幅已經(jīng)翻了一倍，雖然漲了不少，但從估值上看仍然很便宜，因?yàn)楹罄m(xù)的增長(zhǎng)確定性很高。例如，市場(chǎng)預(yù)計(jì)明年陽(yáng)光電源160-180億的利潤(rùn)，對(duì)應(yīng)目前也就15-17倍的PE。

在過(guò)往成長(zhǎng)期時(shí)，陽(yáng)光電源的估值平均在25-30倍pe往上。從中位數(shù)上看，目前陽(yáng)光電源的估值分位數(shù)僅為40%，仍是過(guò)去5年時(shí)間里很便宜的階段。

值得注意的是，像陽(yáng)光電源這些儲(chǔ)能股，接下來(lái)還有AIDC出海的儲(chǔ)能概念，所以后續(xù)增長(zhǎng)邏輯不僅僅是國(guó)內(nèi)政策所拉動(dòng)，還有海外的出海敘事。

在這種供給緊張的基本面行情下，往往技術(shù)領(lǐng)先的龍頭公司是最受益的，所以我們只需要擁抱龍頭公司就是最簡(jiǎn)單直接的選擇，龍頭公司不僅是BETA，更是alpha的來(lái)源。

因此，在中長(zhǎng)線的大行情面前，需要做的不是追高，而是在回調(diào)時(shí)有機(jī)會(huì)慢慢配置?？梢酝ㄟ^(guò)ETF的方式來(lái)進(jìn)行配置，例如儲(chǔ)能電池ETF（159566）就是個(gè)不錯(cuò)的選擇，如果沒(méi)有股票賬戶，可通過(guò)其他平臺(tái)買聯(lián)接基金021033/021034，這只ETF里包括了電池的龍頭企業(yè)，以及含有AIDC催化劑的公司，受益程度最高。