北京
作者 | 城投君
近日，朋友圈流傳一張“開封市新宋風(fēng)建設(shè)投資有限公司債券資產(chǎn)項目招募”海報。
高收益?zhèn)鳎?0萬起投，最高年化10.5%
海報內(nèi)容顯示，開封獨家首發(fā)，開封地市級國企項目，AA發(fā)債融資主體為開封市新宋風(fēng)建設(shè)投資有限公司，AA+發(fā)債擔(dān)保主體為開封城市建設(shè)投資集團有限公司（以下簡稱“新宋風(fēng)公司”或“公司”）。該產(chǎn)品月度付息，當(dāng)日起息，到期退出。本次發(fā)行規(guī)模5000萬元，資金用途為補充平臺流動資金，產(chǎn)品期限為6/12/24個月認購金額10萬元起，預(yù)期收益率在8.5%-10.5%之間。該產(chǎn)品收益率水平遠高于目前市場上同信用等級債券的收益率，在城投債整體利率下行的背景下顯得格外突出。數(shù)據(jù)顯示，目前同期AA級城投債收益率普遍在4%-6%之間，該產(chǎn)品收益率高出市場平均水平400-500個基點，引發(fā)市場對融資方信用狀況的關(guān)注。
經(jīng)營業(yè)績大幅下滑，營收連續(xù)三年萎縮
開封市新宋風(fēng)建設(shè)投資有限公司成立于2015年2月，注冊資本6億元，實繳資本4.05億元。2022年9月劃入開封城市建設(shè)投資集團有限公司，開封市人民政府為公司實際控制人。新宋風(fēng)公司是開封市基礎(chǔ)設(shè)施和保障房開發(fā)建設(shè)主體，主要從事開封市除城鄉(xiāng)一體化示范區(qū)范圍外其他區(qū)域的基礎(chǔ)設(shè)施和保障房開發(fā)建設(shè)等業(yè)務(wù)。
8月29日，新宋風(fēng)公司發(fā)布年中財報，2025年年中營業(yè)收入2.92億元，同比下降46.98%，利潤總額707.22萬元，凈利潤538.5萬元，同比下降81.86%；總資產(chǎn)178.27億元，總負債77.41億元，資產(chǎn)負債率43.42%。公司凈資產(chǎn)100.86億元，經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額6.55億元，投資現(xiàn)金流量凈額-0.3億元，籌資現(xiàn)金流量凈額-7.74億元。公司每股凈資產(chǎn)23.2436元，每股經(jīng)營現(xiàn)金流1.6171元，每股收益0.0184元，凈資產(chǎn)收益率0.08%，銷售毛利率29.94%，流動比率199.82%。
2024年，新宋風(fēng)公司營業(yè)收入11.8億元，同比下降36.21%，利潤總額 9285.54萬元，凈利潤8111.11萬元，同比增長12.85%。公司總資產(chǎn)198.93億元，總負債91.94億元，資產(chǎn)負債率46.22%。公司凈資產(chǎn)106.99億元，經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額9.71億元，投資現(xiàn)金流量凈額1.81億元，籌資現(xiàn)金流量凈額-11.5億元。公司每股凈資產(chǎn)24.001元，每股經(jīng)營現(xiàn)金流2.398元，每股收益0.221元，凈資產(chǎn)收益率 0.83%，銷售毛利率 21.40%，流動比率180.8%。
2023年，新宋風(fēng)公司營業(yè)收入18.5億元，同比下降44.01%，利潤總額 7946.58萬元，凈利潤7187.79萬元，同比下降14.49%。公司總資產(chǎn)250.22億元，總負債101.11億元，資產(chǎn)負債率40.41%。公司凈資產(chǎn)149.11億元，經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額-16.76億元，投資現(xiàn)金流量凈額-2.28億元，籌資現(xiàn)金流量凈額17.94億元。公司每股凈資產(chǎn)29.1574元，每股經(jīng)營現(xiàn)金流-4.1388元，每股收益0.174元，凈資產(chǎn)收益率0.6%，銷售毛利率18.99%，流動比率302.10%。
資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)變化，現(xiàn)金流波動劇烈
現(xiàn)金流方面波動劇烈。2023年，新宋風(fēng)公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-16.76億元，2024年轉(zhuǎn)為9.71億元，2025年中為6.55億元。更為關(guān)鍵的是，公司籌資活動現(xiàn)金流從2023年的凈流入17.94億元，轉(zhuǎn)為2024年凈流出11.5億元，2025年中繼續(xù)凈流出7.74億元。這一變化表明公司融資環(huán)境發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，從凈融資變?yōu)閮魞攤?/p>
資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)變化：總資產(chǎn)兩年縮水71億元
資產(chǎn)負債表顯示，新宋風(fēng)公司總資產(chǎn)從2023年的250.22億元下降至2025年中的178.27億元，兩年間縮水71.95億元。凈資產(chǎn)從149.11億元下降至100.86億元，減少48.25億元。資產(chǎn)負債率從40.41%上升至43.42%，雖然增幅不大，但結(jié)合資產(chǎn)規(guī)模收縮來看，公司實際上在進行資產(chǎn)負債表收縮。
高收益背后的投資的風(fēng)險考量
“高收益通常意味著高風(fēng)險”，某券商固收分析師表示，“雖然該債券有AA+主體擔(dān)保，但投資者仍需密切關(guān)注發(fā)行人的經(jīng)營狀況和現(xiàn)金流情況?！蓖瑫r有業(yè)內(nèi)人士表示，通過社交渠道募集資金的新型城投債融資模式，雖然能夠快速解決短期資金需求，但也帶來了新的風(fēng)險考量。高收益率背后往往對應(yīng)著更高的風(fēng)險溢價，投資者需要謹慎評估平臺的真實償債能力和資金用途。
數(shù)據(jù)來源：公司年報、公司債券年度報告、公司主體與相關(guān)債項跟蹤評級報告、公司債券受托管理事務(wù)報告、公開債券募集說明書及行業(yè)研報等公開數(shù)據(jù)。
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