來源：并購最前線（ID：pedailybingo）

作者：王露

近日，半導(dǎo)體企業(yè)揚(yáng)杰科技宣布收購貝特電子，交易金額約為22億元。

這筆并購的雙方頗具代表性：一邊是江蘇揚(yáng)州走出的“鐵娘子”梁勤掌舵的上市公司；另一邊，貝特電子背后集結(jié)了深圳高新投、達(dá)晨財智、同創(chuàng)偉業(yè)等一眾投資方，曾沖刺IPO未果。

如今并購落地，有人順利落袋為安，有人借力拓展版圖。

如此一幕，也是眼下A股并購熱鬧的寫照。

1

一筆并購

數(shù)十位投資方退出了

公告顯示，揚(yáng)杰科技以22.18億元現(xiàn)金收購貝特電子100%股權(quán)。交易完成后，貝特電子將成為揚(yáng)杰科技的全資子公司。

早在今年3月，揚(yáng)杰科技就披露過一次重組預(yù)案，稱擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買貝特電子100%股份，并發(fā)行股份募集配套資金。但在7月初該交易宣告終止。如今，揚(yáng)杰科技轉(zhuǎn)而以全現(xiàn)金方式收購。

先來看賣方。貝特電子于2003年在廣東東莞成立，主要從事電力電子保護(hù)元件，產(chǎn)品應(yīng)用于汽車電子、光伏、儲能等領(lǐng)域，客戶包括美的、格力、比亞迪等企業(yè)。

得益于新能源、智能家電等行業(yè)爆發(fā)，為貝特電子帶來良好的業(yè)績表現(xiàn)：2024年度及2025年1至3月，貝特電子的營業(yè)收入分別為8.37億元、2.18億元，凈利潤分別為1.48億元、4113.37萬元。而此次交易也對其設(shè)定了業(yè)績承諾：貝特電子業(yè)績承諾方承諾2025年—2027年期間凈利潤合計不低于5.55億元。

對于此次并購，揚(yáng)杰科技表示，貝特電子的產(chǎn)品與公司的過壓保護(hù)產(chǎn)品同屬于電力電子保護(hù)元器件大類，和公司目前的功率器件產(chǎn)品既有功能交叉，又能夠共同為用電場景和設(shè)備提供電流電壓處理服務(wù)，具有很好的終端應(yīng)用場景協(xié)同效應(yīng)，是公司未來戰(zhàn)略發(fā)展的主要方向之一。

回望過去，貝特電子資本市場之路可謂一波三折：公司于2016年掛牌新三板，兩年后退市。2023年，公司向A股發(fā)起沖擊，申報深交所創(chuàng)業(yè)板IPO，但最終未能闖關(guān)成功。

彼時披露的招股書顯示，其股東陣容堪稱豪華：深圳高新投、中國風(fēng)投、同創(chuàng)偉業(yè)、達(dá)晨財智、架橋資本等知名機(jī)構(gòu)悉數(shù)在列。截至目前，公司共擁有67個股東方。

直到此次交易，一眾投資方終于得以退出，順利落袋為安。據(jù)所披露信息測算，2022年6月最后一輪的增資股東整體收益率約為48%，年化收益率約為16%，回報可觀。

2

揚(yáng)州女首富掌舵

市值360億

揚(yáng)杰科技背后是一位鐵娘子。

1971年，梁勤出生于江蘇揚(yáng)州，早年從當(dāng)?shù)匾凰袑．厴I(yè)后進(jìn)入揚(yáng)州市大酒店工會工作，期間考取了揚(yáng)州大學(xué)電氣技術(shù)專業(yè)，獲得大專學(xué)歷。

22歲那年，不甘平淡的梁勤抓住機(jī)會，進(jìn)入一家臺資電子公司擔(dān)任銷售經(jīng)理，一干就是七年。也是在那里，她正式接觸半導(dǎo)體行業(yè)。直到2000年，梁勤決心創(chuàng)業(yè)，帶著10個小伙伴，懷著“做揚(yáng)州最杰出的企業(yè)”的愿景，揚(yáng)杰科技正式成立。

彼時，公司主要做半導(dǎo)體行業(yè)品牌代理，第二年銷售額就達(dá)到1000萬元。然而，梁勤清醒地認(rèn)識到：就這樣止步不前，遲早會被市場淘汰。隨后她做了個大膽決定，正式向制造轉(zhuǎn)型，發(fā)力封裝廠，并逐漸成長為一家芯片、二極管、整流橋等半導(dǎo)體分立器件領(lǐng)域的專業(yè)制造公司。

轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在2008年。金融危機(jī)爆發(fā)，大部分企業(yè)開始觀望、收縮。梁勤看到了機(jī)會，引進(jìn)技術(shù)團(tuán)隊，投資建設(shè)4寸晶圓生產(chǎn)線，扛著風(fēng)險擴(kuò)張。

事實證明，梁勤“賭”對了。生產(chǎn)線投后不僅供不應(yīng)求，也順利讓公司擁有了晶圓、封裝、營銷一整條線的設(shè)計制造能力，能夠通吃產(chǎn)業(yè)鏈的利潤。

此時，揚(yáng)杰科技開始進(jìn)入投資人視野。

2009年前后，毅達(dá)資本向揚(yáng)杰科技投資500萬用于生產(chǎn)線擴(kuò)大和改造，引進(jìn)GPP（玻璃鈍化類器件）芯片技術(shù)團(tuán)隊。2011年，毅達(dá)資本繼續(xù)領(lǐng)投，連同其他投資人共投資揚(yáng)杰科技7000萬元。

“我們第一次接觸到揚(yáng)杰科技團(tuán)隊時，國外品牌幾乎壟斷了國內(nèi)市場。揚(yáng)杰科技作為一家年銷售額不足億元的小型生產(chǎn)企業(yè)，功率器件良品率居然遠(yuǎn)超進(jìn)口品牌?！币氵_(dá)資本董事長應(yīng)文祿對其印象頗深。

隨后到了2014年，梁勤帶領(lǐng)揚(yáng)杰科技登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，成為揚(yáng)州“創(chuàng)業(yè)板第一股”，如今市值約360億元。

這并非她并購路上的第一次出手。早在2015年，揚(yáng)杰科技就收購了南京五十五所控股企業(yè)國宇電子14.95%股權(quán)；同年，并購美國MCC等三家半導(dǎo)體銷售公司；到了2017年，又入手單晶硅企業(yè)成都青洋60%股權(quán)。

歷經(jīng)20余年，揚(yáng)杰科技已經(jīng)從一個小小的貿(mào)易公司，成為國內(nèi)少數(shù)集半導(dǎo)體分立器件芯片設(shè)計制造、器件封裝測試、終端銷售與服務(wù)等產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化（IDM）的廠商。如今，揚(yáng)杰科技成功進(jìn)入小米供應(yīng)鏈體系，為小米Su7Ultra提供了被稱為電控系統(tǒng)的“心臟”的IGBT功率模塊。

天道酬勤。最新《2025年胡潤全球富豪榜》中，梁勤以100億元的身價位列第2575名，她也是2025年胡潤全球富豪榜里揚(yáng)州地區(qū)唯一一位上榜者。此前，梁勤曾幾度蟬聯(lián)揚(yáng)州首富。

3

接受被并購的命運(yùn)

今年等不到IPO的公司不再死磕，紛紛轉(zhuǎn)身走向并購，這樣的情節(jié)并非個例——

四次沖擊上市失敗，喜馬拉雅被騰訊音樂以約200億收入囊中；兩度沖擊IPO失敗，虎撲作價5億牽手迅雷；兩度折戟IPO后，立功科技作價7.09億并入商絡(luò)電子……

“這是一場多贏。”

此前一位投行人士分析，在上市公司眼中，擬IPO企業(yè)是經(jīng)過篩選的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，普遍具有管理較規(guī)范、業(yè)績規(guī)模較大、成長性較好的特點(diǎn)，并購后對于提高質(zhì)量有著立竿見影的效果。正因如此，它們比起其他標(biāo)的有著更多談價籌碼。

不由感慨，并購隊伍熙熙攘攘。

去年來，新“國九條”“并購六條”以及地方性并購相關(guān)政策措施層出不窮，激起并購市場的一池春水。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，有1502家上市公司新披露2000單并購重組相關(guān)事項公告，累計金額超1.4萬億元。其中，93單構(gòu)成重大重組事項，較去年同期增超165%。

此起彼伏的并購交易，絕非簡單的買與賣。估值分歧、利益博弈、對賭壓力……如何平衡各方訴求，成為交易能否達(dá)成的關(guān)鍵。

正如前海方舟資產(chǎn)管理有限公司董事長、前海母基金首席執(zhí)行事務(wù)合伙人靳海濤在提及當(dāng)下并購市場時說：“估值要靈活性處理，不能簡單地按市盈率的標(biāo)準(zhǔn)去做，如果按市盈率的標(biāo)準(zhǔn)就會造成很多不公平，造成很多實際上可以發(fā)生的并購案子沒法做?！?/p>

“并購是復(fù)蘇創(chuàng)投業(yè)的一把利劍”，就像多位創(chuàng)投大佬確信的那樣——化腐朽為神奇，做大做強(qiáng)，并購市場正越來越火。

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