記者 | 石瀟懿

最近，比亞迪再次站在了聚光燈之下。

9月21日晚間，巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋（BRK.，下稱“伯克希爾”）清空了最后一批比亞迪（002594.SZ，01211.HK）股份，結(jié)束了這場歷時(shí)17年的投資長跑。

與伯克希爾清倉資本市場靜默形成鮮明對(duì)比的是，憑借海外擴(kuò)張戰(zhàn)略，比亞迪正在歐洲汽車市場激起波瀾——近日，其多款車型已通過斯特蘭蒂斯（Stellantis）旗下經(jīng)銷商登陸歐洲，引發(fā)行業(yè)關(guān)注。

資本市場的進(jìn)出之外，比亞迪加速了智能化進(jìn)程。在電動(dòng)化上半場確立全球領(lǐng)先地位后，這家憑借刀片電池和垂直整合模式的中國車企，正以前所未有的決心和速度，駛向以智能駕駛、智能座艙為核心的下半場賽道。

一

38倍回報(bào)后的資本轉(zhuǎn)身

9月21日，伯克希爾?哈撒韋清空最后一筆比亞迪股份，為這場持續(xù)17年的投資傳奇畫上句號(hào)。

這筆投資的起點(diǎn)可追溯至2008年9月。彼時(shí)伯克希爾旗下中美能源控股公司（現(xiàn)伯克希爾）以每股8港元的價(jià)格，認(rèn)購了比亞迪2.25億股H股，總投資金額約為18億港元，持股比例為9.89%。在隨后的14年間，比亞迪從中國新能源市場的追隨者逐漸成長為全球領(lǐng)導(dǎo)者，股價(jià)最高漲至426.6港元/股，較認(rèn)購價(jià)漲幅超 52 倍，伯克希爾的持倉市值一度突破90億美元。

減持進(jìn)程始于2022年。根據(jù)港交所披露信息，2022年末，伯克希爾持股降至1.64億股，占比5.64%；2023年一季度末，伯克希爾大幅減持至9860萬股，持股比例跌破5%；2023年末進(jìn)一步降至8761萬股，占比3.01%；截至2024年7月16日，伯克希爾持股僅剩5420萬股，占比1.86%。由于持股低于5%后無需披露后續(xù)操作，直至2025年9月，市場才通過伯克希爾發(fā)言人確認(rèn)清倉完成，此時(shí)比亞迪股價(jià)已較2024年初的低點(diǎn)上漲154%。

自2008年以18億港元入局，到2025年清倉離場，巴菲特團(tuán)隊(duì)獲得了3890%的回報(bào)，實(shí)現(xiàn)了約600億港元的收益，年化復(fù)合收益率超過24%，堪稱價(jià)值投資史上的經(jīng)典案例。

“股票投資，有買就有賣，這是很正常的事情。”9月22日開盤前，比亞迪集團(tuán)品牌及公關(guān)處總經(jīng)理李云飛公開表態(tài)。他聲稱，自2022年8月，伯克希爾就開始陸續(xù)減持，去年6月其持股已在5%以下?！案兄x芒格和巴菲特對(duì)比亞迪的認(rèn)可，也感謝過去17年的投資、幫助和陪伴，為所有的長期主義點(diǎn)贊?！崩钤骑w如是說。

二

退出或與資產(chǎn)配置調(diào)整有關(guān)

伯克希爾對(duì)比亞迪的陸續(xù)減持及清倉行為，引發(fā)了市場廣泛關(guān)注，多位業(yè)內(nèi)人士從不同角度給出了專業(yè)解讀。

上海市海華永泰律師事務(wù)所高級(jí)合伙人孫宇昊律師指出，這是股東依法行使財(cái)產(chǎn)權(quán)的正常市場操作。他向經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者表示：“根據(jù)證券監(jiān)管要求，伯克希爾作為大股東，已依法履行了減持信息披露義務(wù)，其決策可能基于投資組合調(diào)整、稅務(wù)規(guī)劃或風(fēng)險(xiǎn)分散等合法考量。只要公司持續(xù)履行定期報(bào)告與重大事項(xiàng)披露義務(wù)，確保投資者在對(duì)稱信息下作出決策，股東結(jié)構(gòu)變化本身不構(gòu)成法律風(fēng)險(xiǎn)。”

知名商業(yè)顧問、企業(yè)戰(zhàn)略專家霍虹屹則從投資周期的視角提出了看法。他向經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者表示：“這更像是一筆‘周期完整的財(cái)務(wù)投資’正式畫上句號(hào)，而不是對(duì)公司基本面突然轉(zhuǎn)向的判決?！痹诨艉缫倏磥?，此次清倉發(fā)生在比亞迪國內(nèi)銷量經(jīng)歷階段性放緩、利潤承壓與年目標(biāo)下修的窗口，為“兌現(xiàn)勝利果實(shí)”提供了敘事坐標(biāo)，“清倉并不等同于否定公司的長期價(jià)值，但它會(huì)提高市場對(duì)比亞迪兌現(xiàn)海外產(chǎn)能與智能化升級(jí)節(jié)奏的要求?！?/p>

天使投資人、資深人工智能專家郭濤同樣認(rèn)可這一行為的合理性。他認(rèn)為此次減持本質(zhì)是價(jià)值投資者的正常退出，不必然反映對(duì)公司前景的否定?！霸撌录笳魍赓Y從成長股向價(jià)值股的風(fēng)格切換，并非否定新能源賽道或者企業(yè)本身。按初始投資成本計(jì)算回報(bào)超30倍，（減持和清倉操作）符合巴菲特‘安全邊際’原則?！惫鶟诮邮芙?jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者采訪時(shí)表示，“需要注意的是，減持期間北向資金仍在凈流入，能顯示出內(nèi)資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)技術(shù)儲(chǔ)備和海外市場放量的信心?！?/p>

然而，“股神光環(huán)”的撤離仍帶來情緒缺口。從市場表現(xiàn)來看，伯克希爾清倉消息披露次日，港股比亞迪股份股價(jià)單日下跌3.35%，報(bào)收109.70港元，比亞迪也因此成為當(dāng)日港股市場中表現(xiàn)較弱的內(nèi)地股票之一。

對(duì)于比亞迪短期股價(jià)承壓，某基金經(jīng)理接受經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者采訪時(shí)分析，該情況更多屬于短期情緒擾動(dòng)，預(yù)計(jì)不會(huì)形成持續(xù)壓力——一方面，伯克希爾的減持過程歷時(shí)3年，市場已有充分預(yù)期和消化；另一方面，比亞迪基本面的韌性，尤其是核心業(yè)務(wù)的增長動(dòng)力，能夠在一定程度上對(duì)沖資本層面的變動(dòng)?！伴L期價(jià)值還是要關(guān)注其海外盈利的兌現(xiàn)，以及智能化方面的突破?！?/p>

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，巴菲特的退出或與資產(chǎn)配置調(diào)整相關(guān)。隨著比亞迪市值突破萬億港元，其在伯克希爾投資組合中的權(quán)重持續(xù)上升，而全球汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)入轉(zhuǎn)型深水區(qū)，疊加地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，促使價(jià)值投資者進(jìn)行倉位再平衡。

放眼更長周期，比亞迪必須學(xué)會(huì)在失去“巴菲特背書”后獨(dú)立行走。對(duì)比亞迪而言，傳奇落幕亦是新起點(diǎn)——能否用技術(shù)厚度與全球化產(chǎn)能證明公司“沒有股神也能奔跑”，將是其下一幕故事的最大看點(diǎn)。

三

智能化“補(bǔ)課”進(jìn)入窗口期

2022年8月，巴菲特團(tuán)隊(duì)啟動(dòng)減持計(jì)劃，一度引發(fā)市場對(duì)比亞迪前景的疑慮。而比亞迪卻以一場迅猛而堅(jiān)定的“智能化”轉(zhuǎn)型，向市場給出了有力的回應(yīng)。

事實(shí)上，比亞迪在智能化領(lǐng)域的布局可追溯至2015年——彼時(shí)公司便與百度達(dá)成無人駕駛合作，董事長王傳福還受邀擔(dān)任百度自動(dòng)駕駛顧問。不過，這一階段的合作成果并未實(shí)現(xiàn)廣泛落地，核心原因在于比亞迪的戰(zhàn)略側(cè)重：早期公司將主要資源聚焦于電池、電機(jī)等新能源汽車核心技術(shù)的研發(fā)，對(duì)自動(dòng)駕駛技術(shù)的重視程度相對(duì)有限，王傳福甚至曾公開質(zhì)疑無人駕駛是“虛頭巴腦的東西”。

這一戰(zhàn)略傾向直至2023年迎來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。當(dāng)年8月，比亞迪正式結(jié)束與百度的自動(dòng)駕駛合作，全面轉(zhuǎn)向自研之路，明確將智能化確立為未來發(fā)展的核心方向。2024年1月，其智能化戰(zhàn)略進(jìn)一步升級(jí)：王傳福宣布公司將邁入“整車智能”新階段，并拋出重磅規(guī)劃——未來將投入1000億元用于智能化研發(fā)，且旗下20萬元以上車型將全面搭載高階智能駕駛系統(tǒng)。

戰(zhàn)略發(fā)布后，比亞迪迅速推進(jìn)技術(shù)落地。今年2月，比亞迪發(fā)布“天神之眼”高階智駕系統(tǒng)，兌現(xiàn)戰(zhàn)略承諾。截至今年7月，搭載該系統(tǒng)的車型累計(jì)銷量已突破120萬輛，使“天神之眼”成為中國市場裝車量最大的智能駕駛輔助系統(tǒng)。

不過，對(duì)于外界關(guān)于“比亞迪智能化起步略晚”的討論，王傳福似乎并不認(rèn)可，他認(rèn)為比亞迪實(shí)為智能化領(lǐng)域的“早鳥”而非“后來者”?！捌鋵?shí)我們是做技術(shù)的，（我們）一直是做得多，說得少。技術(shù)不成熟我們就不發(fā)布，所以很多技術(shù)我們一拿出來就會(huì)大大超越許多人的預(yù)期?！?/p>

“比亞迪的智能化戰(zhàn)略更像‘普及者’而非‘引領(lǐng)者’。”中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長、中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜在接受經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者采訪時(shí)表示，“比亞迪的核心優(yōu)勢在于快速下放、規(guī)模搭載、成本控制，但在算法原創(chuàng)性、數(shù)據(jù)訓(xùn)練效率、高端體驗(yàn)層面，仍落后于特斯拉與華為。未來能否實(shí)現(xiàn)‘從有到優(yōu)’，取決于其在高算力芯片、VLA大模型迭代、全球數(shù)據(jù)閉環(huán)三大環(huán)節(jié)的突破。”

四

全球化策略成效顯著

據(jù)carscoops報(bào)道，近日，多家斯特蘭蒂斯（Stellantis）旗下經(jīng)銷商已開始銷售比亞迪車型，這一動(dòng)向在德國汽車行業(yè)引起波瀾。

主導(dǎo)這場“攻勢”的兩位比亞迪高管——比亞迪歐洲區(qū)域總經(jīng)理瑪麗亞·格拉齊亞·達(dá)維諾（Maria Grazia Davino）和比亞迪德國總經(jīng)理拉斯·比亞科夫斯基（Lars Bialkowski）均表示，中國品牌帶來的增長空間意味著可觀的盈利機(jī)會(huì)，經(jīng)銷商看好比亞迪的發(fā)展?jié)摿?，出于商業(yè)考量主動(dòng)尋求合作——在電動(dòng)轉(zhuǎn)型遲緩、庫存壓力高企的歐洲主機(jī)廠體系里，比亞迪的SKU和毛利空間成了經(jīng)銷商的“續(xù)命丸”。

達(dá)維諾透露，短短數(shù)周內(nèi)，比亞迪在德經(jīng)銷商已從26家增至超過50家，預(yù)計(jì)年底將達(dá)到120家，公司計(jì)劃在2026年將銷售網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)展至300個(gè)。比亞科夫斯基指出，這是比亞迪爭奪顯著市場份額的基本要求。

今年以來，比亞迪的海外戰(zhàn)略已進(jìn)入爆發(fā)期。上半年，比亞迪海外業(yè)務(wù)收入為1353.58億元，同比增長50.49%，乘用車及皮卡海外累計(jì)銷量為470086輛，超過2024年全年海外銷量。在巴西、新加坡、西班牙、意大利等市場，比亞迪均居于新能源汽車排行榜前列——比亞迪把新能源車銷冠榜染上了“中國紅”。

截至今年6月，比亞迪新能源汽車已進(jìn)入全球112個(gè)國家和地區(qū)，覆蓋東南亞、歐洲、南美、中東、澳大利亞等重點(diǎn)市場。據(jù)了解，目前比亞迪已在泰國、烏茲別克斯坦、巴西、匈牙利、土耳其等地建成或規(guī)劃工廠，合計(jì)年產(chǎn)能約61.7萬輛。

產(chǎn)能與渠道的雙重發(fā)力，為比亞迪完成銷量目標(biāo)奠定基礎(chǔ)。根據(jù)規(guī)劃，比亞迪2025年海外銷量目標(biāo)為80萬輛。截至8月，已累計(jì)銷售63萬輛，完成全年目標(biāo)的78.75%，進(jìn)展符合預(yù)期。

“股神”離場只是舊篇章的句號(hào)。當(dāng)市場還在熱議巴菲特的減持時(shí)，比亞迪已用超120萬輛智駕車型的實(shí)際保有量，完成了從“資本敘事”到“技術(shù)敘事”的切換。而對(duì)比亞迪而言，能否把“裝車量第一”升級(jí)為“體驗(yàn)感第一”，將決定這家萬億市值公司在智能化時(shí)代的下一個(gè)十年。