來源：投中網(wǎng)（ID：China-Venture）

作者：陳美

隸屬于美國華納媒體，旗下HBO高分劇集《硅谷》令人印象深刻。其中有這樣一段橋段：主角團隊研發(fā)的壓縮算法引發(fā)科技巨頭瘋搶，為爭奪核心技術，企業(yè)間不惜開出天價并購方案，甚至上演“截胡”戲碼。

在現(xiàn)實中，這充滿戲劇張力的劇情，也在國內(nèi)半導體并購圈復刻，只不過是截然相反的一面。

近日，400億龍頭晶晨股份（688099）發(fā)布公告稱，擬以現(xiàn)金方式收購芯邁微半導體（嘉興）有限公司（簡稱“芯邁微”）100%股權，收購對價為3.16億元。

乍一看，這筆交易似乎并無異常，但仔細查看會發(fā)現(xiàn)，3.16億元交易對價的背后，是芯邁微創(chuàng)始人近28%股權的0元轉(zhuǎn)讓。這不由得讓人感慨：曾經(jīng)，半導體資產(chǎn)是投資人眼中的香餑餑，如今卻要靠創(chuàng)始人讓渡近三成股權、零價退出才能達成交易，創(chuàng)始人真的是拼了。

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罕見一幕：創(chuàng)始人0元轉(zhuǎn)讓

誰能想到狂歡之后，半導體公司創(chuàng)始人最終會以0元退出的方式，來結束這場創(chuàng)業(yè)。

時間回到2021年，彼時半導體資產(chǎn)正是融資的“黃金時期”。數(shù)據(jù)顯示，當年國內(nèi)半導體行業(yè)共發(fā)生570多起投融資事件，總規(guī)模超千億元。

僅在2021年上半年，國內(nèi)芯片、半導體行業(yè)融資事件數(shù)量就超過230起，220家企業(yè)獲得融資，總融資規(guī)模近400億元。

就是在這樣的背景下，芯邁微應運而生，創(chuàng)始人孫滇堪稱行業(yè)“全才”。

孫滇在國內(nèi)無線通信芯片領域深耕20多年，創(chuàng)業(yè)前曾任職于展訊通信，歷任高級工程師、部門經(jīng)理、高級產(chǎn)品總監(jiān)、部門代理副總裁等職位；2020年加入紫光展銳后，又先后執(zhí)掌產(chǎn)品工程管理部、營銷管理部。

可以說，在研發(fā)、量產(chǎn)、市場拓展等關鍵環(huán)節(jié)，孫滇都積累了成熟經(jīng)驗，是投資人眼中難得的“不偏科選手”。

CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，在成立當年，芯邁微就獲得了華登國際領投，星睿資本參投的數(shù)億元天使輪融資。前者是一家國內(nèi)知名的半導體產(chǎn)業(yè)投資機構——華登國際；后者是具備產(chǎn)業(yè)資源的星睿資本。怎么看，芯邁微從起步之日就自帶“高光”。

之后，華登國際又聯(lián)手君聯(lián)資本、華山資本等行業(yè)大咖，參與芯邁微數(shù)億元Pre-A輪融資。作為領投方的君聯(lián)資本彼時表示，4G、5G IoT通信芯片已成為萬物互聯(lián)時代的“新基建”，十分看好芯邁微在行業(yè)中極其稀缺的獨立研發(fā)能力。由此，領投該輪融資。

緊接著，隨著芯邁微5G芯片的流片、4G芯片的量產(chǎn)，華登國際、君聯(lián)資本持續(xù)加碼其Pre-A+輪；到2023年11月，芯邁微吸引了鋆昊資本的下場，后者由賁金鋒掌控，參與過安世半導體、北京豪威、恩智浦等多個大項目的Deal。

就連嘉興本地國資也“忍不住”出手，支持了芯邁微A+輪融資，彼時時間已是2024年11月。

然而，這筆融資沒能讓芯邁微撐過半導體行業(yè)的周期，僅1年時間不到，公司創(chuàng)始人就選擇以部分股權0元轉(zhuǎn)讓的方式，出手該公司，以實現(xiàn)安全落地。

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有投資人，1年賺了3倍回報

盡管芯邁微創(chuàng)始人以部分股權0元轉(zhuǎn)讓的方式，出讓控股權，但與HBO劇集《硅谷》一樣，該退出情節(jié)卻充滿了反轉(zhuǎn)的張力。

部分股權0元轉(zhuǎn)讓之下，是有投資人“悄悄”實現(xiàn)了1年3倍的DPI真實回報。

從公告細節(jié)來看，創(chuàng)始人孫滇此次讓渡的相當“徹底”：不僅將直接持有的21.8%股權、通過鑫儒熤間接持有的6.05%股權（合計27.85%）以0元對價轉(zhuǎn)讓，其通過鑫騰翡持有的32.71%股權，也僅以112萬元交易對價出手，對應估值僅300萬元（112萬元除以32.71%），這或許就是他當年創(chuàng)業(yè)時投入的啟動資金。

與之相對，其他投資機構則均有“收獲”：君聯(lián)資本持有的9.1323%股權，以8000萬元價格退出；華登國際10.8254%股權，退出價格為6500萬元；鋆昊資本2.7027%股權，獲3000萬元退出款；嘉興國資4.5036%股權，也拿到4999萬元退出資金。

以此估算，鋆昊資本和嘉興國資的收益尤為突出。兩者退出時，芯邁微對應估值均為11.1億元，而回顧投資時間，鋆昊資本是2023年11月入局，嘉興國資與之一時間相近，也就是說，兩家機構僅用1年多時間，就實現(xiàn)了DPI。

再看回報率，據(jù)媒體報道，芯邁微2024年9月A+輪融資時估值僅4.3億元，短短幾個月后退出估值躍升至11.1億元，這意味著鋆昊資本、嘉興國資在這筆投資中，都斬獲了3倍左右的回報。

這背后，有投資人認為，是創(chuàng)始人孫滇為了平衡投資機構退出價格，而作出的“犧牲”。公告也從側面表示，3.2億元的價格，是雙方友好公平協(xié)商的結果。

可以說，在創(chuàng)業(yè)4年之后，是這名行業(yè)老兵“主動讓利”、壓低自身股權估值；或按照投資時的估值高低，給予投資機構足夠的“需求”，最終達成的該筆交易，讓各方皆大歡喜。

對于收購方晶晨股份而言，這筆交易也有意義：收購芯邁微后，晶晨股份在超低功耗、可穿戴設備領域的產(chǎn)品矩陣進一步豐富，能快速拓展廣域網(wǎng)AIoT應用場景，同時切入智能汽車賽道，實現(xiàn)業(yè)務版圖的關鍵補位。

同時，公告還披露了芯邁微當前的經(jīng)營狀況：2024年凈利潤為-9031萬元，2025年1-6月凈利潤為-4006萬元，對應凈資產(chǎn)分別為5096.76萬元和3590.30萬元，仍處于虧損狀態(tài)。

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半導體資產(chǎn)被扎堆收購，大基金三期也最新出手了

晶晨股份收購芯邁微的案例，并非個例。在“并購六條”政策推動下，國內(nèi)半導體行業(yè)正迎來資產(chǎn)“扎堆收購”的熱潮。

數(shù)據(jù)顯示，2024年全年A股市場出現(xiàn)了逾40家上市公司首次披露半導體資產(chǎn)并購事項，這意味著幾乎每8天就有一個新的半導體并購案發(fā)生。

今年以來，僅A股半導體板塊就披露至少23份并購公告，其中幾個案子尤為值得關注：華虹公司收購華力微、中芯國際出手中芯北方、泰凌微收購磐啟微；以及芯聯(lián)集成以58.97億元收購芯聯(lián)越州。

從交易體量上看，華虹公司、中芯國際、芯聯(lián)集成的收購，都是大案子，且均以發(fā)行股份的方式進行收購。當然，收購的目的也很明確，強鏈或者補鏈。

對于半導體行業(yè)的并購潮起，業(yè)內(nèi)普遍認為，這是外部壓力、政策支持、市場需求共振的結果。特別是從國內(nèi)半導體產(chǎn)業(yè)來看，經(jīng)過多年發(fā)展，存在“小而散”、部分環(huán)節(jié)競爭激烈、缺乏規(guī)模效應的問題。由此，并購成為行業(yè)的最優(yōu)解。

近日，國家網(wǎng)信辦也明確表態(tài)，頭部企業(yè)需扛起“卡脖子”技術攻關責任，加速研發(fā)自主可控安全芯片以突破壟斷。這又為半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入“強心針”。

更值得關注的是最新動態(tài)是，在今年1月才完成備案的大基金三期首次出手，其聯(lián)手拓荊科技進軍三維集成設備。與此同時，注冊資本達207.2億元的長存三期（武漢）集成電路有限責任公司也正式成立，法定代表人為長江存儲董事長陳南翔，業(yè)務覆蓋集成電路制造、設計與芯片銷售等核心領域。

可見，盡管半導體行業(yè)有周期性，但作為信息安全的基石產(chǎn)業(yè)，其長期發(fā)展方向始終明確。通過政策、資本、技術的推動，行業(yè)正朝著更集中、更自主的方向不斷前行。

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