點擊上方『價值事務(wù)所』可關(guān)注并“星標(biāo)”本號。文章僅記錄《價值事務(wù)所》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費薦股、不代客理財。

“這是價值事務(wù)所的第1973篇原創(chuàng)文章”

4月9日，錦波生物再下一城，拿下繼“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”、“注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白溶液”后的第三張重組人源化膠原蛋白III類醫(yī)療器械證，這是目前行業(yè)內(nèi)有且唯有的三張。

值得注意的是，公司第三張證“注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠”是國際首個通過自主裝置交聯(lián)技術(shù)、利用合成生物法生產(chǎn)的可用于矯正中面部容量缺失和中面部輪廓缺陷的產(chǎn)品。

這里重點介紹一下自主裝置交聯(lián)技術(shù)，這個技術(shù)是干嘛的不重要，大家只需要知道，正是靠這個技術(shù)，公司這款產(chǎn)品可以做到成分完全單一，不含任何交聯(lián)劑及其他化學(xué)成分，有且只有這個膠原蛋白凝膠！

另外，按照公司的說法，這個凝膠具有獨特的164.88° 三螺旋結(jié)構(gòu)，可以簡單理解為同人體類自身的Ⅲ型膠原蛋白一模一樣！換句話說就是，這是真正意義上的人體自身組成成分，而非外來填充物。

因此，公司對這款產(chǎn)品寄予了非常高的期望。

嗯，如果真如公司說的這么牛叉，那所長也會充滿期待。

不過甭管有沒有公司說的這么厲害，有三類醫(yī)療器械證就已經(jīng)是業(yè)績的保證了，因為目前國內(nèi)一共也就3張重組膠原蛋白三類械證，全都在錦波這里。

看看錦波生物的歷史業(yè)績不難發(fā)現(xiàn)，它是從2021年開始起飛的，2021以前雖然時不時也有一些增長，但和2021以后相比完全就是兩家企業(yè)。

核心原因就在于，2021年6月，公司拿了第一張重組膠原蛋白III類醫(yī)療器械證。

01

價值事務(wù)所

錦波贏麻了

膠原蛋白應(yīng)該不需要過多給大家介紹了，大家應(yīng)該被各種膚護品、醫(yī)美產(chǎn)品甚至保健品企業(yè)教育夠了，它廣泛存在于人體多個器官和組織，可以說是人體內(nèi)含量最多的蛋白質(zhì)，尤其是愛美人群最在意的皮膚，膠原蛋白含量高達72%。

近期也正是膠原蛋白過火，華熙生物還怒懟相應(yīng)廠商與巨子生物（巨子現(xiàn)目前也是非?；鹎壹兇獾哪z原蛋白企業(yè)，旗下的可復(fù)美、可麗金都是終端非常著名的護膚品牌）。

不過，不同于各大保健品企業(yè)讓我們吃的膠原蛋白一進入胃就被分解7788，也不同于那些妝字號產(chǎn)品膠原蛋白抹在臉上靠透皮吸收到底能吸收多少天才知道，錦波生物擁有三類醫(yī)療器械證，即可以注射進身體的植入型產(chǎn)品，效果是非常立竿見影的。當(dāng)然啦，這里說的也不局限于膠原蛋白，玻尿酸等也是一樣的，這也是大家愈來愈熱衷于做醫(yī)美并且會上癮的原因所在。

巨子生物其實也有布局類似的植入型產(chǎn)品，只可惜落后錦波不少，現(xiàn)如今還沒有產(chǎn)品上市，不過其重組膠原蛋白液體制劑、重組膠原蛋白固體制劑預(yù)計今年會取得三類注冊證。

錦波的獨家產(chǎn)品從2021年賣到現(xiàn)在，也差不多賣了四年多了，賺了不少錢，也在終端打響了品牌。

想也能想到，獨家產(chǎn)品賣這么些年，肯定會被不少消費者記住。根據(jù)公司近期投資者交流的說法，其植入產(chǎn)品臨床使用量已經(jīng)超200萬支，而且都沒有見到副作用，安全性非常好。你看，安全性又好、效果又顯著，最重要的是還是獨家，那品牌怎么都打響了。

如果大家也對所長看的企業(yè)、行業(yè)專家交流紀(jì)要感興趣，可以加入《價值寶庫》查看?！秲r值寶庫》是所長團隊精心打造的投研資料庫，每天會上傳100+內(nèi)容，絕大多數(shù)都是大家最為關(guān)心的一手調(diào)研紀(jì)要，此外還有各種研報、突發(fā)/熱門事件分析、宏觀政策及市場解讀等內(nèi)容。總之，只要是對咱們有用的，所長能找到的，都會上傳到里面。在《價值事務(wù)所》后臺消息對話框回復(fù)“價值寶庫”或掃描下方二維碼即可加入。

所以公司在近期的投資者交流中也講到，2024及2025H1，功效性護膚品自有品牌增速顯著，2025自有品牌仍將保持較高增長速度，同時將繼續(xù)圍繞大客戶需求定制開發(fā)相關(guān)功能性護膚品業(yè)務(wù)。

2025H1，錦波生物的復(fù)合功能性護膚品、功能性膚護品分別實現(xiàn)營收1.02億、1.21億，分別同比增長182.85%、152.39%。

其實醫(yī)美企業(yè)切入護膚品賽道尤其是功效性護膚品，邏輯是非常絲滑的，因為醫(yī)美用戶必然會用功效性護膚品，疊加醫(yī)美天然的醫(yī)療屬性、嚴(yán)肅屬性，一個受客戶認可的醫(yī)美品牌往C端延伸天然就會更容易。

隔壁的華熙生物就是這么起來的，另一個做功效性護膚品的貝泰妮（核心品牌是薇諾娜）雖不是由醫(yī)美入護膚，但也算是由醫(yī)入護膚。

如果錦波能夠在膚護品端站穩(wěn)腳跟，也可以反哺醫(yī)美端，因為功效性護膚品的用戶群更大，這部分客戶群也更容易轉(zhuǎn)化為醫(yī)美客戶。這如果用慣了某公司的護膚產(chǎn)品，醫(yī)生再一推醫(yī)美品牌，小姐姐可能就會驚呼，啊，xxx，我知道，我平時的面膜就是用的這家牌子……

目前來看，甭管醫(yī)美端還是護膚品端，錦波的發(fā)展勢態(tài)都還蠻好。

除國內(nèi)市場外，錦波在海外也開始有不小的突破。按照公司的說法，三類醫(yī)療器械方面（簡單理解為醫(yī)美產(chǎn)品即可），2024年已獲得越南市場的注冊證，今年會在該市場產(chǎn)生收入，另外還提交了亞洲多個國家的醫(yī)療器械三類備案申請。

功效性護膚品方面，自有品牌“ProtYouth”已有多個產(chǎn)品獲得FDA認證，未來會在一些國家產(chǎn)生護膚品銷售收入。

此外，公司已與國際知名護膚品集團（應(yīng)該指的歐萊雅）就原料業(yè)務(wù)開展合作打開國外市場，未來將繼續(xù)在海外擴張銷售（這段時間公司的原料業(yè)務(wù)增速也還不錯，2024全年有89.07%的增長，2025H1在2024高基數(shù)的情況下也有12.4%的增長，而且毛利也有68%，同功效性護膚品差不多了！）。

02

價值事務(wù)所

研發(fā)情況簡覽

公司當(dāng)下研發(fā)管線的核心產(chǎn)品基本還是圍繞重組膠原蛋白，一方面會持續(xù)深化對重組三型人源化膠原蛋白的應(yīng)用開發(fā)，從臨床角度探索皮膚科、婦科、泌尿科、骨科、心血管科等不同場景的相關(guān)應(yīng)用。

另一方面，積極開發(fā)人體其他型別膠原蛋白，包括功能區(qū)的發(fā)現(xiàn)、結(jié)構(gòu)解析、產(chǎn)品設(shè)計、小試、中試及臨床研究等工作。公司有信心完成目前已知28種膠原蛋白的完整版圖研發(fā)，當(dāng)下研發(fā)相對成熟的有17、5型膠原蛋白，部分終端應(yīng)用場景已進入臨床實驗階段。

除了重組膠原蛋白，公司也布局了抗病毒方面，這一塊的產(chǎn)品周期會更長，但公司不會放棄。

其實公司自2008年成立之初便錨定了功能蛋白研究領(lǐng)域，抗病毒的功能蛋白也是公司研發(fā)體系中非常重要的一環(huán)。仔細看看公司2021年之前的營收來源，還有抗HPV生物蛋白類產(chǎn)品，只不過當(dāng)重組膠原蛋白開始快速增長后，這塊業(yè)務(wù)就被掩蓋了，不過公司一直有相應(yīng)布局，看下圖，公司的管線還有新冠霧化類的創(chuàng)新藥。

其實錦波2023年剛登陸北交所時所長還吐槽過他，新冠都歇菜了，為啥還在搞新冠藥，而且那幾年有新冠研發(fā)管線的企業(yè)基本都陸續(xù)停了，但錦波還在推，直到近期所長三陽且癥狀快趕上一陽，才知道自己是多么“膚淺”，同時也在內(nèi)心深深地給錦波點贊，能堅持初心其實挺不容易的。

在近期的投資者交流中，錦波具體介紹了重組多元化膠原蛋白、功能性蛋白的最新研究方向。

總之，錦波在重組膠原蛋白的研發(fā)上還是蠻深入和領(lǐng)先的。今年3月，公司同四川大學(xué)聯(lián)合牽頭提出的國際標(biāo)準(zhǔn)提案《利用生物工程生物物質(zhì)制備的醫(yī)療器械-應(yīng)用風(fēng)險管理》正式通過了國際標(biāo)準(zhǔn)化組織醫(yī)療器械生物學(xué)和臨床評價標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會（ISO/TC194）的立項評審，這一方面體現(xiàn)了國際社會對咱們國家在相應(yīng)領(lǐng)域技術(shù)積累和標(biāo)準(zhǔn)化能力的認可，另一方面也展示了錦波生物在行業(yè)內(nèi)的話語權(quán)，畢竟能有資格牽頭提出行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)提案，還是國際化的，其實相當(dāng)能說明問題。

在研管線儲備多多，現(xiàn)有的三張獨家械三證產(chǎn)品都在高速放量，疊加原料、功效性護膚品、出海各方面表現(xiàn)突出，公司對自己的業(yè)績是非常有信心的，根據(jù)公司的發(fā)布股票期權(quán)激勵計劃，2025-2027每年的年度凈利潤應(yīng)不低于10億元、14億元、18億元。

有一說一，這個股權(quán)激勵的業(yè)績指標(biāo)真的挺高的。

關(guān)于《價值寶庫》如果大家有什么不清楚或想咨詢的，掃描下圖二維碼添加小琪即可得到解答。

過往文章合集：

1、

2、

3、”