這個十一長假的“黃金周”是真金。10月1日開始，金價不斷攀升，紐約商品交易所黃金期貨價格在10月2日刷新歷史紀錄達到3923.3美元/盎司，是2015全年均價的3.38倍。10月7日的亞洲交易時段更是一度觸及4000美元整數(shù)關(guān)，創(chuàng)下歷史紀錄。

盡管這波“暴走”并沒有站穩(wěn)，但是市場主流觀點均對金價“再創(chuàng)輝煌”表示樂觀。比如，高盛將2026年12月的金價預(yù)估上調(diào)至4900美元/盎司。表示“5000美元不是夢”的也大有人在。

因時間差之故，這波國際金價暴漲并未對國內(nèi)金價產(chǎn)生直接影響，但是，“暴走的金價”依然值得關(guān)注。黃金暴走的背后，是全球貨幣體系的震蕩。

01

各國央行推高了黃金價格

每逢金價上漲，國內(nèi)媒體都會炒作黃金個人投資與消費，諸如“搶購黃金的中國大媽勇斗華爾街”、“九零后攢金豆子”之類的。其實，個人投資者對全球黃金行情的影響微乎其微，甚至華爾街的金融大鱷也只是助攻罷了。真正的“吞金獸”是各國央行。

上世紀后半葉至今，黃金經(jīng)歷了兩次大牛市，第一次是1971年至1980年9月。9年時間，金價從35美元/盎司漲到850美元/，足足漲了20多倍。引發(fā)這波“超級牛市”的原因是布雷頓森林體系崩潰，美元正式和黃金脫鉤，徹底“自我放飛”。以西歐發(fā)達國家央行拋售美元購入黃金“逼宮”美聯(lián)儲始，以美國順勢從“黃金美元”轉(zhuǎn)向“石油美元”終。這場重塑全球貨幣體系的金融高端局，和哪國的“大媽”都沒啥關(guān)系，華爾街也插不上手。

第二輪黃金大牛市是2001年4月至2011年9月，金價從254美元漲到1920美元，上漲了6倍以上。大背景是歐元誕生、美元走弱。與布雷頓森林體系崩潰相比，“半路殺出來個歐元”算是全球貨幣體系的“小手術(shù)”，所以動靜也沒有第一波黃金大牛市大。盡管是個“小手術(shù)”，那也是全球貨幣體系換籌碼的高端局，操盤手也是各國央行。

這一輪黃金牛市從2015年啟動，幕后推手依然是各國央行。最先動手的俄羅斯央行，因2014年克里米亞事件影響，俄羅斯和西方國家交惡。雖然當時西方國家對俄羅斯的制裁力度只能算是刮痧，但是俄央行還是未雨綢繆，試圖以大舉購入黃金的方式實現(xiàn)盧布與美元脫鉤，啟動了這輪上漲。

此后的俄烏戰(zhàn)爭、疫情大放水等等事件，沖擊全球金融市場和貨幣體系的險情不斷。黃金因此成了各國央行的避險首選。高盛預(yù)計2025年和2026年各國央行的黃金凈購買量將分別達到平均80噸和70噸，一年大幾十噸的黃金，九零后得攢多少金豆子？

所以，國內(nèi)媒體對個人黃金投資和消費的炒作，純屬夸大其詞的獵奇。大媽的金首飾、九零后的金豆子，在龐大的黃金交易中連個水花都算不上。

真正主宰黃金價格的正是各國央行。央行操盤黃金行情，意味著每一次黃金“暴走”的背后，都是全球貨幣體系的震蕩。

02

反常的“美元和黃金雙強”

本輪黃金牛市的反常之處不是十年近四倍的漲幅——相比此前兩輪黃金大牛市，這點漲幅不算什么。這也是很多市場分析機構(gòu)看好黃金行情后市的重要依據(jù)。

真正的反常之處在于黃金和美元“雙強”，與此前金市“美元走弱，黃金走強”的規(guī)律背道而馳。前兩輪黃金大牛市，都是“弱勢美元”為背景的。第一次是美元和黃金脫鉤，失去了全球貨幣唯一金本位硬通貨的地位。第二次是歐元發(fā)行，分了美元的一杯羹。

但是，這次美元并無弱勢的跡象。雖然市場分析人士對這波暴漲給出的標準答案是“美聯(lián)儲降息預(yù)期，導(dǎo)致黃金上漲”，但是美元并沒有走弱。相反，幾乎在黃金大漲的同時，兩大國際主要貨幣歐元和日元都對美元大幅貶值，美元更為強勢了。

拉長時間線的觀察更為清晰，2015年啟動的黃金上漲行情，全程伴行“強勢美元”。這和上兩輪黃金牛市的“弱勢美元”大相徑庭。

因此，僅僅用“美聯(lián)儲降息”解釋本輪黃金行情，是缺乏說服力的。如果美聯(lián)儲的利率變化真有如此威能，也沒看到此前美聯(lián)儲暴力生息時黃金大跌啊？美聯(lián)儲降息預(yù)期，充其量只是這波暴漲的情緒觸發(fā)點罷了。日本新首相上任、法國和意大利政局不穩(wěn)之類的避險因素，也只是類似的情緒觸發(fā)點。

歐元、日元的貶值也不是近期才發(fā)生的，而是近十年的長期趨勢，也不能簡單地用美元利率解釋。

兩大經(jīng)濟區(qū)長期的低增長、低利率、高負債，糟糕的經(jīng)濟表現(xiàn)早已不足以支撐貨幣信用。尤其是歐元區(qū)，完美錯過了互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的科技創(chuàng)新紅利，還深陷去工業(yè)化的泥沼。這個龐大的經(jīng)濟體系在長達三十年的漫長時間里，既沒有創(chuàng)造什么，也沒有制造什么，何來支撐“強勢歐元”的底氣？一場家門口的戰(zhàn)爭，充分暴露了歐元區(qū)經(jīng)濟的外強中干。跌落神壇，理所當然。

這輪美元和黃金雙雙走強的反?，F(xiàn)象，并不是“美聯(lián)儲降息”的表面理由那么簡單，而是對全球貨幣體系的信心危機，是全球性“錢荒”的表現(xiàn)。

03

困擾各國央行的“錢荒”

“錢荒”當然不是缺錢，而是缺少信用基礎(chǔ)穩(wěn)固的儲備貨幣。盡管現(xiàn)代法幣制度給予了各國政府壟斷的印鈔錢，但是央行畢竟不是印刷廠，不能拿著白紙隨便印，發(fā)行貨幣總得手上有點“硬通貨”。美元無疑是各國央行最主要的儲備貨幣，但籃子里不能只有一個雞蛋，還要配置其他國際主要貨幣，歐元和日元就是傳統(tǒng)的大配角。然后才是黃金儲備作為補充。

一攬子外匯儲備構(gòu)成了各國央行的貨幣發(fā)行基礎(chǔ)，在此基礎(chǔ)上形成了今天的全球貨幣體系。

然而，這一脆弱的穩(wěn)定結(jié)構(gòu)終于因為全球主要貨幣的信用基礎(chǔ)動搖

二十年來，全球貨幣體系經(jīng)歷了兩次大寬松。一次是2008年全球金融危機時的放水大合唱，另一次是2020年疫情期間的放水救市。全球主要經(jīng)濟體的貨幣放水，積累了巨大的貶值勢能，動搖了全球貨幣體系的根基。錢太多了，所以“錢荒”來了。

大壩總是從最薄弱處崩壞。盡管全世界都在埋怨美元“不講武德”，美元也的確病病歪歪，但是美國好歹還有強勁的科技產(chǎn)業(yè)、說得過去的經(jīng)濟表現(xiàn)。美聯(lián)儲還能動用暴力升息的大殺器強壓通脹。歐元和日元有什么呢？

美聯(lián)儲執(zhí)行了兩年的高利率政策，吸引了大量美元回流。歐元和日元兩大替補隊員又不爭氣，終于輪到黃金閃亮登場了。所以，2020年疫情沖擊啟動的黃金避險行情，并沒有隨著疫情消退而結(jié)束。反而隨著美聯(lián)儲升息，黃金價格一步一個臺階地暴漲，各國央行紛紛購入黃金，補充資產(chǎn)儲備。不是黃金真香，而是美元不夠，歐元和日元又不敢多拿，只剩下黃金了。

極為諷刺的是，各國央行運作的現(xiàn)代法幣體系，是踏著貴金屬貨幣的“尸體”上建立起來的。布雷頓森林體系崩潰后，全球貨幣體系徹底和黃金脫鉤，理論上講黃金已經(jīng)不再具備任何貨幣屬性?？墒?，到頭來各國央行還得靠大舉“吞金”來撐場子，這不是很諷刺嗎？

解鎖金本位“限制”的法幣壟斷體系，終于被玩壞了。而且，玩壞這套體系的不只是津巴布韋、委內(nèi)瑞拉之流的差生，而是日本央行、歐洲央行這樣的優(yōu)等生。而且，美聯(lián)儲現(xiàn)在看來還算是濃眉大眼，也是靠同行襯托。這不禁讓人擔心，如果美元也被玩壞了，又該怎么辦？這并非杞人憂天，美國兩黨的經(jīng)濟政策武器庫里，貨幣寬松都是擺在第一排第一位。巨大的政治壓力之下，美聯(lián)儲還能堅持多久呢？不是近憂，卻存遠慮。

“美元和黃金雙強”的反?，F(xiàn)象，敲響了舊時代的喪鐘。僅靠美元和黃金支撐起全球央行的資產(chǎn)儲備，在狂風中搖曳。政府壟斷貨幣發(fā)行權(quán)的中心化貨幣時代終結(jié)，只是時間問題。而且，這不是唯一的跡象。與貴金屬時代的遺老相比，去中心化的電子貨幣更像是舊時代的掘墓人。2015年比特幣的價格區(qū)間位300-500美元，2025年已經(jīng)達到了100000-120000美元，遠超黃金的漲幅。

市場正在用大把的真金白銀，給全球央行投出的不信任票。