AI基建熱潮正改寫(xiě)全球科技格局，從硅谷算力中心到北美腹地?cái)?shù)據(jù)園區(qū)，一場(chǎng)“智能時(shí)代基礎(chǔ)設(shè)施”競(jìng)速賽已打響。AppliedDigitalCorporation（APLD）憑借高功率密度數(shù)據(jù)中心建設(shè)、電力資源整合硬實(shí)力，在千軍萬(wàn)馬中突圍，成為北美AI基建賽道核心玩家。這家成立22年的企業(yè)，正借電力缺口紅利，以“快交付、大規(guī)模、低能耗”優(yōu)勢(shì)，在3500億美金AI基建蛋糕中搶占關(guān)鍵席位。

01

APLD是誰(shuí)？

北美AI基建的“實(shí)干派”

提到AI基建，多數(shù)人先想到英偉達(dá)、微軟等巨頭，但支撐算力需求的“底座”——高功率數(shù)據(jù)中心，才是變革核心載體，APLD正是這一“底座”的關(guān)鍵服務(wù)商。

APLD成立于2001年，總部位于美國(guó)得克薩斯州達(dá)拉斯，早期業(yè)務(wù)多元，近年隨AI算力需求爆發(fā)收縮戰(zhàn)線，聚焦數(shù)據(jù)中心托管與高性能計(jì)算（HPC）托管（云服務(wù)業(yè)務(wù)待出售），定位清晰：北美高性能計(jì)算與AI數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施核心服務(wù)商，最終目標(biāo)轉(zhuǎn)型為AI數(shù)據(jù)中心房地產(chǎn)投資信托（REIT）——以“穩(wěn)定租金收益”綁定AI產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

AI基建的“硬實(shí)力”門(mén)檻下，APLD的核心競(jìng)爭(zhēng)力集中在三維度：

1）土地與電力整合能力：AI數(shù)據(jù)中心是“吞電巨獸”，據(jù)英偉達(dá)CEO黃仁勛測(cè)算，1吉瓦（GW）計(jì)算能力需500-600億美元基建投入，低成本穩(wěn)定電力是生存關(guān)鍵。APLD精準(zhǔn)布局北達(dá)科他州、南達(dá)科他州等區(qū)域，既享低廉電價(jià)，又有每年超200天“免費(fèi)自然冷卻”，無(wú)需高耗能空調(diào)，降本且減耗。

2）高功率密度數(shù)據(jù)中心建設(shè)運(yùn)營(yíng)能力：AI數(shù)據(jù)中心需支撐數(shù)萬(wàn)GPU同時(shí)運(yùn)行，對(duì)功率密度要求極高。APLD數(shù)據(jù)中心采用專(zhuān)有設(shè)計(jì)，電源使用效率（PUE）約1.18（越接近1越節(jié)能，行業(yè)平均1.5），且實(shí)現(xiàn)“近零水耗”，環(huán)保與效率遠(yuǎn)超同行。當(dāng)前在建的PolarisForge1、PolarisForge2等園區(qū)，規(guī)劃總?cè)萘砍?吉瓦，可支撐數(shù)百萬(wàn)塊GPU運(yùn)算。

3）快速交付執(zhí)行力：AI基建賽道“時(shí)間即金錢(qián)”，客戶需“現(xiàn)用現(xiàn)擴(kuò)”的基礎(chǔ)設(shè)施。APLD將建設(shè)周期從行業(yè)普遍24個(gè)月壓縮至12-14個(gè)月，比對(duì)手快近半；同時(shí)具備“并行開(kāi)發(fā)多園區(qū)”能力，當(dāng)前700兆瓦容量在建，“多線作戰(zhàn)”能力是搶占份額的關(guān)鍵。

02

業(yè)績(jī)與指引：

5年10億NOI目標(biāo)，CoreWeave成“壓艙石”

2025年以來(lái)，APLD的業(yè)績(jī)與規(guī)劃，印證了其在AI基建賽道的潛力。FY26Q1電話會(huì)議釋放的信息，勾勒出“從投入到盈利”的清晰路徑。

FY26Q1，APLD營(yíng)收6420萬(wàn)美元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期4610萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)84%；調(diào)整后EPS-0.03美元，優(yōu)于預(yù)期-0.13美元。營(yíng)收增長(zhǎng)核心來(lái)自兩部分：HPC托管業(yè)務(wù)的租戶定制裝修服務(wù)（單季2630萬(wàn)美元）、傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)（同比增500萬(wàn)美元）。雖仍處“投入期”（凈虧損2780萬(wàn)美元、調(diào)整后凈虧損760萬(wàn)美元），但“營(yíng)收超預(yù)期、虧損收窄”凸顯業(yè)務(wù)健康度。

更關(guān)鍵的是業(yè)績(jī)指引與長(zhǎng)期目標(biāo)。APLD與AI超算巨頭CoreWeave的租賃協(xié)議（覆蓋PolarisForge1園區(qū)），預(yù)計(jì)每年貢獻(xiàn)約5億美元凈營(yíng)業(yè)收入（NOI）——NOI是REIT類(lèi)企業(yè)盈利核心指標(biāo)，這5億美元為轉(zhuǎn)型打下“壓艙石”。在此基礎(chǔ)上，公司重申“5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)10億美元NOI年化運(yùn)行率”，隨PolarisForge2等項(xiàng)目落地，目標(biāo)并非遙不可及。

與CoreWeave的合作遠(yuǎn)超“租賃”：2025年6月簽訂15年70億美元租約（250兆瓦），F(xiàn)Y26Q1升級(jí)至400兆瓦（覆蓋PolarisForge1全園區(qū)），合同總價(jià)值達(dá)110億美元；CoreWeave還聘請(qǐng)APLD為PolarisForge1首座100兆瓦建筑（2025年底投用）提供定制裝修，既為APLD帶來(lái)2630萬(wàn)美元服務(wù)收入（下季預(yù)計(jì)大增），更讓雙方從“房東與租戶”升級(jí)為“端到端合作伙伴”。

除CoreWeave，APLD客戶群持續(xù)擴(kuò)容：正與一家“投資級(jí)超大規(guī)模企業(yè)”洽談PolarisForge2租約，同時(shí)對(duì)接另兩家超大規(guī)模企業(yè)新地點(diǎn)合作（大概率為微軟、谷歌等算力需求巨頭）。

此前，APLD與微軟Azure合作，將GPU集群與AzureAI服務(wù)深度集成，吸引12家企業(yè)客戶遷移，還承接微軟部分AI訓(xùn)練任務(wù)（微軟為碳減排優(yōu)先選低能耗數(shù)據(jù)中心）；AI算力公司TogetherAI訂單翻倍，推動(dòng)APLDAI算力租賃收入增120%；醫(yī)療影像企業(yè)CuraCloud、自動(dòng)駕駛初創(chuàng)公司Aurobot等，也帶來(lái)多元化收入。

03

行業(yè)紅利：

40-90吉瓦電力缺口，3500億美金蛋糕待分

APLD的底氣，不僅來(lái)自自身實(shí)力與客戶資源，更源于AI基建行業(yè)的“超級(jí)紅利”——電力缺口與巨額投資，為競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)打開(kāi)市場(chǎng)空間。

美國(guó)能源部估算，當(dāng)前數(shù)據(jù)中心電力缺口40-50吉瓦，谷歌前CEO埃里克?施密特等專(zhuān)家認(rèn)為實(shí)際超90吉瓦。1吉瓦可支撐百萬(wàn)人口城市日常用電，而數(shù)據(jù)中心電力缺口，是AI算力爆發(fā)的直接結(jié)果：?jiǎn)螇KGPU需持續(xù)供電，OpenAI、微軟等大模型訓(xùn)練需數(shù)萬(wàn)GPU連續(xù)工作數(shù)月，電力需求呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

電力缺口背后是龐大投資機(jī)遇。黃仁勛稱1吉瓦計(jì)算能力需500-600億美元基建投入，APLD管理層數(shù)據(jù)顯示，2025年超大規(guī)模企業(yè)僅AI數(shù)據(jù)中心投資就超3500億美元。

這一規(guī)?？胺Q“碾壓級(jí)”：1956年美國(guó)州際公路系統(tǒng)（通脹調(diào)整后5000億美元，30年周期）、阿波羅登月計(jì)劃（1500億美元，10年周期），而AI基建一年投資已超阿波羅總投入，且建設(shè)周期大幅縮短——未來(lái)3-5年行業(yè)將爆發(fā)式增長(zhǎng)，提前卡位者先享紅利。

當(dāng)前客戶需求從“2026年電力”轉(zhuǎn)向“2027年電力”，核心訴求是“快速獲200兆瓦電力，且選址可擴(kuò)至1吉瓦”，部分客戶需求甚至超1吉瓦（APLD已洽談“10倍1吉瓦”選址）。這種“大規(guī)模、快交付”需求，恰好匹配APLD能力（選址可擴(kuò)1吉瓦、12-14個(gè)月建設(shè)周期）。

行業(yè)專(zhuān)家預(yù)判，未來(lái)12個(gè)月AI基建將“分化淘汰”：大量新進(jìn)入者爭(zhēng)搶“電力與建設(shè)時(shí)間”，但部分企業(yè)會(huì)因供應(yīng)鏈短缺（變壓器、發(fā)電機(jī)）、經(jīng)驗(yàn)不足延遲；而APLD這類(lèi)“踩過(guò)坑”的企業(yè)，將憑經(jīng)驗(yàn)?zāi)酶嘤唵危?027-2028年“馬太效應(yīng)”加劇，經(jīng)驗(yàn)豐富者主導(dǎo)市場(chǎng)。

04

項(xiàng)目與融資：

700兆瓦在建，50億融資破解資金難題

AI基建是“重資產(chǎn)”行業(yè)，項(xiàng)目落地與資金實(shí)力缺一不可，APLD的布局既務(wù)實(shí)又具野心。

APLD將項(xiàng)目分四類(lèi)，清晰規(guī)劃發(fā)展節(jié)奏：

1）運(yùn)營(yíng)中：當(dāng)前容量0，F(xiàn)Y26Q2100兆瓦（PolarisForge1）轉(zhuǎn)入，2025下半年迎首批穩(wěn)定租金，進(jìn)入“營(yíng)收兌現(xiàn)期”；

2）建設(shè)中：700兆瓦，核心為PolarisForge1（400兆瓦，租給CoreWeave）、PolarisForge2（300兆瓦，北達(dá)科他州Harwood，2026年200兆瓦投用、2027年滿負(fù)荷，長(zhǎng)期可擴(kuò)1吉瓦，初始成本30億美元）；

3）活躍管線：未來(lái)6-12個(gè)月可轉(zhuǎn)建設(shè)，已進(jìn)入許可、電力洽談階段，目標(biāo)“現(xiàn)有項(xiàng)目完工前啟動(dòng)新項(xiàng)目”（如PolarisForge2完工前啟動(dòng)下300兆瓦），確?！半娏Φ轿粫r(shí)建筑就緒”；

4）潛在管線：6-12個(gè)月難轉(zhuǎn)建設(shè)，用于儲(chǔ)備未來(lái)空間。

目前，APLD活躍項(xiàng)目管道達(dá)4吉瓦，疊加潛在管線，擴(kuò)張潛力巨大。

AI基建單園區(qū)成本數(shù)十億美元，僅靠自有資金不足，APLD的融資成果堪稱“里程碑”：

1）麥格理50億優(yōu)先股權(quán)融資：2025年與麥格理資產(chǎn)管理合作，獲50億優(yōu)先股權(quán)融資（首筆1.125億已提?。婢邆鶛?quán)與股權(quán)優(yōu)勢(shì)，減少股權(quán)稀釋?zhuān)唤Y(jié)合項(xiàng)目融資可釋放200-250億總資本，PolarisForge1建設(shè)資金完全覆蓋，無(wú)需額外自有資金；

2）麥格理設(shè)備資本：解決PolarisForge2設(shè)備采購(gòu)資金，保障項(xiàng)目啟動(dòng)；

3）項(xiàng)目融資推進(jìn)：為PolarisForge1400兆瓦（CoreWeave租約支撐）推進(jìn)項(xiàng)目融資，F(xiàn)Y26Q2預(yù)計(jì)完成，貸款與成本比率（LTC）約70%，利率為SOFR+400-450個(gè)基點(diǎn)（市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，還款來(lái)源穩(wěn)定）。

4）充足融資不僅保障項(xiàng)目推進(jìn)，更讓APLD在競(jìng)爭(zhēng)中占“資金優(yōu)勢(shì)”——對(duì)手愁融資時(shí)，它已快速啟動(dòng)項(xiàng)目搶資源、拿訂單。

05

風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)：執(zhí)行、競(jìng)爭(zhēng)、監(jiān)管三重考驗(yàn)

APLD的AI基建之路并非坦途，仍面臨三大核心風(fēng)險(xiǎn)：

1）執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)：700兆瓦在建+多園區(qū)并行開(kāi)發(fā)，對(duì)供應(yīng)鏈（變壓器、發(fā)電機(jī)）和人才是考驗(yàn)——設(shè)備短缺可能延誤工期，高功率數(shù)據(jù)中心建設(shè)需專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)，人才缺口或成瓶頸；且“電力與建設(shè)節(jié)奏匹配”需協(xié)調(diào)電力公司、施工條件，若失誤可能出現(xiàn)“電力到位建筑未完工”或“建筑完工電力未到”，浪費(fèi)成本。

2）競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)：AI基建高紅利吸引大量參與者——傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商（Equinix、DigitalRealty）、科技巨頭（亞馬遜、微軟自建）、跨界玩家（能源企業(yè)轉(zhuǎn)型），部分對(duì)手資金、客戶、融資優(yōu)勢(shì)更強(qiáng)，可能爭(zhēng)奪電力與訂單，短期或加劇競(jìng)爭(zhēng)，壓低租金與利潤(rùn)率。

3）監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)：數(shù)據(jù)中心受地方政策影響大，尤其稅收與電力審批。如南達(dá)科他州項(xiàng)目（2026年電力到位），關(guān)鍵障礙是“IT設(shè)備銷(xiāo)售稅豁免”（美國(guó)41州已出臺(tái)，APLD正推動(dòng)該州落地，超大規(guī)模企業(yè)同步參與），政策不落地或延誤項(xiàng)目；未來(lái)能耗、環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)，也可能增加建設(shè)運(yùn)營(yíng)成本。

06

結(jié)語(yǔ)：

AI基建的“鶴嘴鋤與鐵鏟”，APLD的長(zhǎng)期價(jià)值

APLD CEO韋斯?卡明斯稱：“我們是‘智能時(shí)代’現(xiàn)代版‘基礎(chǔ)建設(shè)核心力量’，類(lèi)比‘鶴嘴鋤與鐵鏟’的關(guān)鍵角色?！边@精準(zhǔn)定位APLD——在AI“淘金熱”中，不直接參與“淘金”（大模型、AI應(yīng)用），而是提供必需“工具”（數(shù)據(jù)中心、算力基建），這種定位的優(yōu)勢(shì)在于：AI產(chǎn)業(yè)短期風(fēng)口波動(dòng)，但對(duì)“工具”的需求長(zhǎng)期剛性，算力增長(zhǎng)就有APLD業(yè)務(wù)支撐。

從長(zhǎng)期看，APLD的價(jià)值核心在三點(diǎn)：

1）深度綁定AI產(chǎn)業(yè)：客戶涵蓋CoreWeave、微軟、TogetherAI等產(chǎn)業(yè)鏈核心玩家，長(zhǎng)期租約（如CoreWeave15年協(xié)議）鎖定穩(wěn)定收益，降低業(yè)務(wù)波動(dòng)；

2）轉(zhuǎn)型REIT潛力：AI數(shù)據(jù)中心REIT兼具穩(wěn)定租金與增長(zhǎng)性，受機(jī)構(gòu)投資者青睞，轉(zhuǎn)型成功有望獲估值溢價(jià)，打開(kāi)市值空間；

3）分享行業(yè)紅利：40-90吉瓦缺口、3500億美金年投資，行業(yè)紅利持續(xù)數(shù)年，APLD憑電力整合、快速交付、融資優(yōu)勢(shì)，有望在分化中擴(kuò)份額，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)與估值雙升。

當(dāng)前APLD市值較小，短期股價(jià)或受業(yè)績(jī)、情緒、解禁影響，但長(zhǎng)期價(jià)值取決于能否持續(xù)將“電力、土地”轉(zhuǎn)化為“超大規(guī)模企業(yè)所需數(shù)據(jù)中心”，并保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。對(duì)AI基建賽道投資者而言，APLD是值得長(zhǎng)期跟蹤的標(biāo)的——每一個(gè)項(xiàng)目落地、客戶合約、融資進(jìn)展，都在為其長(zhǎng)期價(jià)值添磚加瓦。

在這場(chǎng)碾壓阿波羅計(jì)劃的AI基建浪潮中，APLD能否成為最終贏家？答案需時(shí)間驗(yàn)證，但此刻，它已站在正確賽道上，手握抓住機(jī)遇的硬實(shí)力。

隨著新一輪財(cái)報(bào)季的到來(lái)，其他AI相關(guān)的公司也將公布財(cái)報(bào)及對(duì)未來(lái)的展望。接下來(lái)還有類(lèi)似APLD的機(jī)會(huì)嗎？

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注：文中所涉公司僅為案例分析，不構(gòu)成任何投資推薦。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，決策前請(qǐng)務(wù)必結(jié)合獨(dú)立研判。