今年最慘基金經(jīng)理。

管理的“廣發(fā)價值優(yōu)勢”今年跌了16.3%，是業(yè)績排名倒數(shù)第一的主動基金，倒數(shù)前十的基金中也有6只是他在管。

關(guān)鍵是這幾只基金的規(guī)模并不小，加在一起有89億，王明旭的管理規(guī)模也高達109億。買了他基金的基民今年應(yīng)該挺抑郁的，跑輸已經(jīng)很難受了，竟然還要承受兩位數(shù)的虧損...

但這并不妨礙機構(gòu)資金繼續(xù)看好王明旭。上半年，“廣發(fā)價值優(yōu)勢”的機構(gòu)持有份額從1.72億份增加到3.17億份，翻了將近一番。

機構(gòu)為什么認可呢？

首先，王明旭不是無名之輩，歷史業(yè)績也比較好。

2005年入行，2007年開始管產(chǎn)品，先后在生命人壽、恒泰證券、興全基金做投資經(jīng)理，2018年加入廣發(fā)基金，并于10月開始管基金。算起來，王明旭已經(jīng)是從業(yè)超20年、管理產(chǎn)品約18年的老將。

業(yè)績上，

管理時間最長的“廣發(fā)內(nèi)需增長”，在2019-2024年的6年中，除了2023年，每年都是同類前50%。

“廣發(fā)價值優(yōu)勢”是他2020年3月新發(fā)的一只基金，綠線是這只基金相對“偏股混合型基金指數(shù)”的超額收益?？梢钥吹?，2024年10月之前，王明旭相對指數(shù)跑出了比較穩(wěn)健的超額收益。

站在當時，估計沒人能想到之后的反差會這么大，“廣發(fā)價值優(yōu)勢”自那之后跌了24.39%，跑輸“偏股混合型基金指數(shù)”56個百分點。

其次，王明旭的投資體系也相對成熟。

管理產(chǎn)品約18年，從最初的追熱點到“2016年遭遇滑鐵盧”，王明旭早就轉(zhuǎn)向了長期主義。他說，2016年遭遇重大挫折后，對自己的投資體系、框架和邏輯都進行了較為深刻的反思和詳盡的梳理，開始慢慢學(xué)會以更長期的視角去審視要投資的公司，并構(gòu)建自己的組合。

投資方法上，王明旭選擇的是困勁反轉(zhuǎn)。對處在周期底部的行業(yè)進行分類觀察，當某些行業(yè)出現(xiàn)明顯的底部反轉(zhuǎn)信號時，再結(jié)合反轉(zhuǎn)的空間和持續(xù)性擇優(yōu)配置。

他認為，投資分兩種：一種是追逐高景氣的熱點，另一只是尋找那些周期底部可能反轉(zhuǎn)的機會。相比而言，他更喜歡布局困境反轉(zhuǎn)的投資機會，一旦反轉(zhuǎn)，可以享受估值和業(yè)績的戴維斯雙擊。

02

看行業(yè)配置，

王明旭最開始配置了不少核心資產(chǎn)，食品飲料（白酒）、新能源上游鋰礦（有色）、家電、醫(yī)藥，所以在核心資產(chǎn)行情中持續(xù)跑贏“偏股混合型基金指數(shù)”。

也比較早的開始減持，轉(zhuǎn)到了銀行、公用事業(yè)、交通運輸（航空）上，抓住了價值和后疫情行情，2021年和2022年業(yè)績也不錯。

2024年3季度，王明旭再次大幅調(diào)倉，加倉房地產(chǎn)，還時隔幾年后又把茅臺買進了十大重倉股。

然后在4季度再次調(diào)倉，重倉券商，同時把瀘州老窖買進十大重倉股。

今年1季度的調(diào)倉幅度也不小，減持房地產(chǎn)，增持銀行，把五糧液買進了十大重倉股，湊齊了三大高端白酒。

今年2季度的操作是，繼續(xù)減持地產(chǎn)、券商，增加了對銀行、計算機、家電的配置。

復(fù)盤王明旭的操作，

2024年3季度增持房地產(chǎn)蠻好的，9.24后政策逆轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)ETF半個月內(nèi)漲了50%左右，“廣發(fā)內(nèi)需增長”也在2024年3季度漲了14.59%，同類排名前15%。

但之后，不管是2024年4季度重倉券商，押注牛市繼續(xù)，還是持續(xù)增持白酒，賭困境反轉(zhuǎn)，都沒有兌現(xiàn)。

而且，頻繁換倉的過程中，王明旭還不排除追高的嫌疑。每個季度基本都有一半股票是上漲的，但基金卻已經(jīng)連續(xù)4個季度虧損。

2025年2季報中，王明旭說：1）建倉了未來發(fā)展空間較大的穩(wěn)定幣主題相關(guān)公司；2）基于財報持續(xù)領(lǐng)先的邏輯增持了城商行；3）基于困境反轉(zhuǎn)和估值較低的邏輯增持了高端白酒。

從持倉來看，穩(wěn)定幣主題相關(guān)公司指的應(yīng)該是四方精創(chuàng)、朗新集團，這2只股票在2季度漲幅巨大，但近3個月回調(diào)幅度較深，一個跌了22%，一個跌了12%。

7月銀行見頂后，王明旭重倉的3只銀行股都跌了10%左右，白酒今年也很讓人無語。

總的來說，

因為去年9.24政策的轉(zhuǎn)變，王明旭對行情的判斷也發(fā)生了轉(zhuǎn)變，持倉從“偏保守的防御型結(jié)構(gòu)”轉(zhuǎn)向“偏激進的進攻組合”。

但除了最初對地產(chǎn)的配置外，其他投資邏輯全軍覆沒，來回切換之間，也不排除追高的嫌疑，這才有了業(yè)績持續(xù)下滑，連續(xù)4個季度虧損，今年在主動基金中排名倒數(shù)第一。

之前在接受采訪時，王明旭曾說“如果碰到連續(xù)三個季度落后，尤其是我的產(chǎn)品凈值跟市場的漲跌完全相反，人家在大漲，我在回撤時，還是會有不小的心理壓力”。

從去年4季度開始算，王明旭已經(jīng)連續(xù)4個季度落后，今年前三季度，主動基金平均都是漲的，但他連虧3個季度，承受的心理壓力應(yīng)該也不小。

這個時候就希望他二季度追高銀行和穩(wěn)定幣的行為不是壓力下的操作變形。畢竟，相較業(yè)績短期落后來說，壓力下的操作變形更讓持有人擔憂。

03

行情方面，

大盤低開高走，3800點開盤，3890點收盤，收盤僅下跌0.19%，忽略周末心理上的劇烈波動和今天盤中的波動，看不出有事情發(fā)生的痕跡，不知道大家對這個表現(xiàn)滿意不滿意。

成交上，今天成交2.37萬億，較上周五縮量1600億，也看不出特別恐慌的痕跡。

總的來說，今天算是有驚無險的過去了。但上證指數(shù)離60日均線還有一定距離，MACD又開始死叉，行情整體還是調(diào)整節(jié)奏，再加上地緣上的不確定性，大家要有相應(yīng)的心理預(yù)期。

板塊上，

漲的主要是反制和自主可控方向。

稀土ETF，高開后快速跳水，然后又被拉了上去，收盤漲6.75%，創(chuàng)新高。

半導(dǎo)體設(shè)備ETF，低開后快速走高，收盤漲3.43%，還收復(fù)了上周五3個多點的跌幅。

還有軍工、種子，今天表現(xiàn)也都不錯。

另外就是銀行，早上跳水后持續(xù)拉升，中證銀行收盤漲0.75%，有力帶動了今天大盤反彈，不知道是不是神秘資金護盤。

消費就拉垮了，酒ETF開盤大跌，之后也沒個像樣的反彈，就那么幾厘錢來回震蕩，創(chuàng)了這輪調(diào)整的新低。

不過，資金還是持續(xù)抄底酒ETF，但抄底速度比之前慢了不少，也是失去信心了嗎？消費就是這輪行情的雞肋，食之無味，棄之，大家會覺得可惜嗎？

前期的熱門成長方向受傷嚴重。

互聯(lián)網(wǎng)，早上反彈后，又持續(xù)下跌，創(chuàng)了新低，收盤跌3%，過去3個交易日則跌了6.3%，回踩30日均線。

機器人，低開后小幅反彈，收盤跌2.82%，過去3個交易日跌了6.04%。

光模塊，雖然盤中反彈明顯，收盤僅跌1.42%，但過去幾個交易日也是持續(xù)下跌。這場景，和9月初的下跌如出一轍。

港股創(chuàng)新藥，早就顯出了頹勢，高位橫盤，今天大跌3.4%，強勢跌破60日均線的支撐。

總的來說，

雖然今天大盤“波瀾不驚”，但主要是反制和自主可控方向給力，銀行也一定程度上起了護盤的作用。

細扒下去，互聯(lián)網(wǎng)、機器人、AI、港股創(chuàng)新藥都回調(diào)明顯，可能是里面的獲利盤在出貨，短期壓力還是有的，心態(tài)上要提高風(fēng)險意識。

最后的話：

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