文：權(quán)衡財經(jīng)iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

廣西雙英集團股份有限公司（簡稱：雙英股份）擬在北交所上市，保薦機構(gòu)為國金證券。公司本次發(fā)行前總股本為11,406萬股，本次擬申請公開發(fā)行不超過3802萬股（未考慮超額配售選擇權(quán)的情況），或不超過4372萬股（全額行使超額配售選擇權(quán)的情況）。采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票數(shù)量不超過本次股票數(shù)量的15%（即不超過5,703,234股）。

雙英股份擬投入募集資金6.8億元，用于雙英集團新能源汽車座椅建設(shè)項目、重慶聚賢汽車零部件制造有限公司廠房新建項目、研發(fā)中心升級建設(shè)項目和補充流動資金（2億元）。

楊氏夫妻控股雙英股份近六成，剝奪成本波動大的骨架業(yè)務(wù)；2024年凈利潤下滑，非公損益凈額占比大；勞務(wù)外包用工遠超派遣標準，座椅產(chǎn)能利用率連續(xù)走低；主要客戶集中且對單一客戶存在依賴；報告期頻繁受到行政處罰。

楊氏夫妻控股近六成，剝奪成本波動大的骨架業(yè)務(wù)

公司控股股東為楊英，實際控制人為楊英、羅德江，二人系夫妻關(guān)系。截至招股說明書簽署之日，楊英直接持有公司6,281.12萬股股份，占公司總股本的55.0663%，為公司控股股東。羅德江直接持有公司1.00萬股股份，占公司總股本的0.0088%；同時，楊英、羅德江二人系夫妻關(guān)系，通過柳州東和、柳州東渝間接控制公司4.5589%的表決權(quán)。

據(jù)此，楊英、羅德江合計控制公司59.6340%的表決權(quán)，為公司實際控制人。柳州東和、柳州東渝為實際控制人楊英、羅德江之一致行動人。

由于公司汽車座椅生產(chǎn)成本受到鋼材供應(yīng)情況和價格波動影響，2017年起主要鋼材價格呈現(xiàn)上升趨勢、鋼材價格大幅波動，同時2018年以來汽車市場競爭加劇，2019年公司經(jīng)營不及預(yù)期，出現(xiàn)大幅虧損，為規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險，公司當年將成本費用波動幅度較大的座椅骨架業(yè)務(wù)剝離至新設(shè)立的普拓公司和收購的甫拓公司。

權(quán)衡財經(jīng)iqhcj注意到，公司將原有生產(chǎn)骨架的廠房、設(shè)備租賃給普拓公司、甫拓公司，兩家公司經(jīng)營的骨架業(yè)務(wù)主要客戶為雙英股份，2022年向公司供應(yīng)份額分別為98.82%、96.21%；公司向普拓公司、甫拓公司采購金額分別為1.893億元、1.037億元。2020年至2021年鋼材市場價格大幅上漲，普拓公司、甫拓公司對于原材料價格波動能夠一定程度上向公司傳導(dǎo)，但非完全傳導(dǎo)，導(dǎo)致兩家公司2020年、2021年均虧損，2022年甫拓公司虧損。

2022年底公司基于戰(zhàn)略規(guī)劃、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局及啟動上市計劃的考慮，決定對實際控制人控制的多家公司及業(yè)務(wù)進行優(yōu)化整合，通過資產(chǎn)收購方式，從普拓公司、甫拓公司收回與其經(jīng)營業(yè)務(wù)具有相關(guān)性、未來擬繼續(xù)經(jīng)營的骨架總成業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而自制。

2024年6月以上兩家公司均變更公司名稱和經(jīng)營范圍，柳州普拓工業(yè)有限公司變更公司名稱為柳州普拓食品貿(mào)易有限公司，重慶甫拓汽車零部件有限公司變更公司名稱為重慶甫拓食品有限公司，經(jīng)營范圍均由汽車零部件及配件制造等，變更為食用農(nóng)產(chǎn)品零售、食品添加劑銷售、飼料原料銷售等，兩家公司分別于2024年10月、11月注銷。

對于甫拓公司、普拓公司關(guān)聯(lián)采購公允性，證監(jiān)會要求公司，說明報告期公司骨架產(chǎn)品供況應(yīng)商數(shù)量，向甫拓公司、普拓公司采購骨架產(chǎn)品金額占比情，相關(guān)業(yè)務(wù)自制后仍存在對外采購的具體安排及考慮；結(jié)合同時期市場價格，說明與普拓公司、甫拓公司等關(guān)聯(lián)方等廠房、機器設(shè)備等關(guān)聯(lián)租賃公允性；說明不同供應(yīng)商的定價方式，在2022年核查63.31%甫拓公司、普拓公司采購情況中，向其加權(quán)平均采購單價遠低于無關(guān)聯(lián)第三方價格的原因，說明配件、特殊工藝、模具攤銷均為采購單價的組成部分，將其剔除后對比是否合理，說明配件、特殊工藝、模具攤銷等具體構(gòu)成及價格確定依據(jù)，對比市場價格或可比第三方價格，是否存在較大差異。

2024年凈利潤下滑，非公損益凈額占比大

雙英股份是一家主要從事汽車座椅、汽車內(nèi)外飾件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司以汽車內(nèi)外飾系統(tǒng)為研發(fā)單元，充分依托較強的骨架平臺設(shè)計、開發(fā)能力，融入先進的裝備制造工序和智能化的生產(chǎn)管理流程，匹配多樣化需求，為客戶提供集產(chǎn)品設(shè)計、模具開發(fā)、產(chǎn)品制造等全方位、一體化的汽車飾件整體解決方案。2022年-2024年，公司的營業(yè)收入分別為20.508億元、22.049億元和25.796億元，2023年和2024年營收增幅分別為7.51%和16.99%；各期凈利潤分別為8067.92萬元、1.108億元和9890.9萬元，2023年凈利潤較2022年增長37.35%，2024年較2023年凈利潤下滑10.74%。

報告期各期，公司安置殘疾人員享受增值稅即征即退優(yōu)惠金額分別為3,614.96萬元、4,144.38萬元和4,448.69萬元，占利潤總額的比例分別為44.45%、36.03%和39.59%。

報告期內(nèi)，公司非經(jīng)常性損益主要為計入當期損益的政府補助，數(shù)額達856.30萬元、837.14萬元、589.67萬元，報告期內(nèi)，歸母非經(jīng)常性損益凈額占歸母凈利潤的比例分別為11.89%、7.78%和6.05%。

報告期內(nèi)，座椅、內(nèi)外飾件和模具系公司主營業(yè)務(wù)收入的主要構(gòu)成，三者合計占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為99.00%、99.14%和99.22%。其中，座椅收入分別為15.022億元、15.596億元和17.597億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為74.45%、71.72%和69.15%，座椅系公司主營業(yè)務(wù)收入的主要構(gòu)成。

報告期內(nèi)，公司新能源汽車產(chǎn)品銷售收入由2022年的3.933億元提升至2024年的14.866億元，收入占比由19.18%提升至57.63%；公司內(nèi)外飾件業(yè)務(wù)收入占比從21.74%提升至26.71%，座椅業(yè)務(wù)收入占比從74.45%下降至69.15%。

報告期內(nèi)，座椅銷售收入持續(xù)增長，平均單價受總成件、零件銷售結(jié)構(gòu)性變化以及座椅項目結(jié)構(gòu)性變化等因素影響存在一定波動。2022年-2024年公司座椅總成平均單價持續(xù)下滑。

汽車產(chǎn)業(yè)鏈受宏觀經(jīng)濟波動影響較大，而汽車行業(yè)景氣度又直接影響汽車零部件產(chǎn)業(yè)的市場需求。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2024年，我國汽車產(chǎn)銷累計完成3,128.2萬輛和3,143.6萬輛，同比分別增長3.7%和4.5%，其中新能源汽車產(chǎn)銷累計完成1,288.8萬輛和1,286.6萬輛，同比分別增長34.4%和35.5%，市場占有率達到40.9%，成為引領(lǐng)全球汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的重要力量。雖然我國新能源汽車市場仍維持快速增長趨勢，但產(chǎn)銷量同比增速不如以往。2024年產(chǎn)銷量同比增長34.4%和35.5%；2023年該增速為35.8%和37.9%，2022年同比增速則為99.1%和95.6%。報告期各期，公司汽車座椅中國市場的占有率分別為4.00%、4.04%、3.81%。

報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為12.17%、15.71%和16.01%，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為11.92%、15.42%和15.77%，存在一定波動，主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場價格及生產(chǎn)成本等因素的影響。毛利率與可比公司波動存在差異。

報告期各期末，公司合并口徑資產(chǎn)負債率分別為84.31%、79.39%和78.39%，資產(chǎn)負債率較高。公司短期借款余額分別為3.757億元、4.855億元和2.599億元，2023年、2024年公司長期借款余額大幅增長，各期分別為4,270.00萬元、1.69億元和4.702億元，占非流動負債的比例分別為34.62%、66.49%和86.81%。

截至2024年末貨幣資金40,891.79萬元，其中23,384.90使用受限，為定期存單用于質(zhì)押開立銀行承兌匯票及銀行承兌匯票保證金。

勞務(wù)外包用工遠超派遣標準，座椅產(chǎn)能利用率連續(xù)走低

雙英股份共有18個控股子公司，2個分公司。公司下設(shè)座椅事業(yè)部、內(nèi)飾事業(yè)部、采購中心、營銷中心、技術(shù)中心等9個部門。公司各期期末員工人數(shù)分別為3,046人、2,878人、3,166人。公司同時存在勞務(wù)派遣及勞務(wù)外包用工的情況，各期期末勞務(wù)派遣人員分別為25人、2人和33人，勞務(wù)外包人數(shù)分別為846人、1,253人和2,687人，勞務(wù)外包用工占比分別為21.74%、30.33%和45.91%。

9月1日起，社保新規(guī)將正式施行；最高人民法院明確，所有用人單位，包括個體工商戶和小微餐飲店，必須依法為員工繳納養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險、失業(yè)保險、工傷保險和生育保險這“五險”，任何“協(xié)商放棄”或“自愿不繳”的協(xié)議，一律無效。涉及到更深一層的勞務(wù)派遣和勞務(wù)外包這一塊，其社保繳納的執(zhí)行情況，或成更多的疑問。

雙英集團新能源汽車座椅建設(shè)項目實施主體為雙英集團全資子公司重慶座椅，建設(shè)期為2年，總投資金額為1.84億元。本項目擬通過對現(xiàn)有廠房進行裝修改造，并引入先進的生產(chǎn)線，包括8條總裝生產(chǎn)線，153套縫紉設(shè)備，4條雙軸機器人生產(chǎn)線，1條42工位環(huán)行線等，實現(xiàn)新增每年40萬套新能源汽車座椅的生產(chǎn)能力。

報告期內(nèi)，公司座椅產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)下降態(tài)勢，主要系2022年度，公司座椅產(chǎn)能利用率已經(jīng)趨于飽和，為配合公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，公司不斷通過新增生產(chǎn)線及優(yōu)化生產(chǎn)工序等措施提升座椅產(chǎn)能，但同期座椅產(chǎn)量的增長幅度低于產(chǎn)能的增長幅度，進而導(dǎo)致座椅產(chǎn)能及產(chǎn)量同時增長，產(chǎn)能利用率有所下降。

報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用分別為4,974.44萬元、6,879.61萬元及9,119.54萬元，占營業(yè)收入的比例分別為2.43%、3.12%及3.54%；與可比同行2022年和2023年的4.16%和3.98%相比，報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用率高于繼峰股份、低于其他可比公司。公司客戶集中度較高，研發(fā)資源投入也更為集中。

主要客戶集中且對單一客戶存在依賴

報告期內(nèi)，雙英股份向前五大客戶的銷售占比分別為82.83%、82.78%和76.16%，客戶集中度較高。其中，向第一大客戶上汽集團的銷售占比分別為61.97%、55.38%和47.98%，對上汽集團存在較大依賴。

報告期公司應(yīng)收款項分別為10.302億元、11.273億元、12.475億元，占營業(yè)收入的比例高于同行業(yè)可比公司，分別為50.23%、51.13%、48.36%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)可比公司平均值。

報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為4.291億元、6.423億元和6.975億元，占當年營業(yè)收入的比例分別為20.92%、29.13%和27.04%。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為3.109億元、2.97億元和4.753億元，占同期末流動資產(chǎn)的比例分別為17.60%、15.46%和22.34%。

報告期頻繁受到行政處罰

2023年3月29日，因重慶汽配占用防火間距的行為違反了《中華人民共和國消防法》第二十八條之規(guī)定，重慶市渝北區(qū)消防救援支隊向重慶汽配下發(fā)了渝北（消）行罰決字﹝2023﹞0070號《行政處罰決定書》，給予重慶汽配罰款30,600.00元的行政處罰。

2022年3月25日，因青島雙英工作場所職業(yè)病危害因素噪聲的強度超過國家職業(yè)衛(wèi)生標準，青島市黃島區(qū)衛(wèi)生健康局向青島雙英下發(fā)了青黃衛(wèi)職罰字（2022）03003號《行政處罰決定書》，給予青島雙英警告的行政處罰。

2023年8月16日，因青島雙英烤漆間使用燃氣的燃燒裝置（烘干爐）未設(shè)置壓力監(jiān)測報警裝置和自動切斷裝置，青島市應(yīng)急管理局向青島雙英下發(fā)了（魯青）應(yīng)急罰[2023]113號《行政處罰決定書》，給予青島雙英罰款30,000.00元的行政處罰。

2023年10月20日，因重慶聚賢涪陵分公司未按照規(guī)定期限辦理納稅申報和報送納稅資料，國家稅務(wù)總局重慶市涪陵區(qū)稅務(wù)局第一稅務(wù)所出具了涪陵稅一所簡罰[2023]4247號《稅務(wù)行政處罰決定書（簡易）》，對其處以100.00元的罰款。

2022年12月27日，因柳州福斯特未按照規(guī)定期限申報繳納2020年借款合同印花稅，國家稅務(wù)總局柳州市陽和工業(yè)新區(qū)稅務(wù)局第二稅務(wù)分局出具了柳市陽和稅二分簡罰[2022]94號《稅務(wù)行政處罰決定書（簡易）》，對其處以200.00元的罰款。

2024年11月29日，因重慶汽配違反了《中華人民共和國大氣污染防治法》第四十五條的規(guī)定，重慶市生態(tài)環(huán)境保護綜合行政執(zhí)法總隊向重慶汽配下發(fā)了渝環(huán)執(zhí)罰〔2024〕114號《行政處罰決定書》，給予重慶汽配罰款45,500元的處罰。

注冊制下，IPO企業(yè)更應(yīng)該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營指標能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營狀況，行文有限，權(quán)衡財經(jīng)iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權(quán)衡財經(jīng)iqhcj提醒利益相關(guān)方投資者更應(yīng)關(guān)注的企業(yè)風(fēng)險所在，不作全面的參照。