大家好，歡迎來到2025年共潮生·香帥年度財(cái)富展望。

2022年我第一次做共潮生。

那一年感受特別強(qiáng)烈：世界真的變了——

我們熟悉的增長(zhǎng)模式、游戲規(guī)則，都在被改寫。

所以當(dāng)時(shí)我說——

“未來面對(duì)的，將是新世界、新秩序、新財(cái)富，我們需要在劇烈的變化中去尋找答案�！�

三年過去了，我能感受到：2025年是個(gè)拐點(diǎn)。

如果說過去還是在黑暗中摸索，那么現(xiàn)在新的輪廓已經(jīng)開始出現(xiàn)：

不管是資金的流向、產(chǎn)業(yè)的格局，還是消費(fèi)市場(chǎng)的形態(tài)——

新的坐標(biāo)系都在浮現(xiàn)。他們或許還沒有完全成形，但已經(jīng)變得逐漸清晰。

所以接下來的時(shí)間里，我想陪你一起，在這些浮現(xiàn)出來的輪廓里去尋找新的線索和答案。

島鏈化配置

今年變化最大的是資金流向。

今年我有個(gè)印象特別深的小事。

SKP，是北京最有名的奢侈品商場(chǎng)，平時(shí)只有愛馬仕、香奈兒這種店門口能排長(zhǎng)隊(duì)。

但今年2月14號(hào)情人節(jié)那天，我路過SKP，發(fā)現(xiàn)整個(gè)商場(chǎng)門口排起了長(zhǎng)長(zhǎng)的隊(duì)伍。你要知道，那天北京零下，風(fēng)刮在臉上像刀子一樣�？梢婚L(zhǎng)排穿著LV，挎著香奈兒的土豪貴婦們，就那么瑟瑟發(fā)抖地在寒風(fēng)里等著被“叫號(hào)”。叫號(hào)干什么？不是買包，而是——買黃金。

因?yàn)槿颂�，商�?chǎng)不得不“限流”，一批一批放人進(jìn)去。每個(gè)人限時(shí)30分鐘，還規(guī)定只能買5件。有人告訴我，那天創(chuàng)下了SKP的排隊(duì)紀(jì)錄——6個(gè)小時(shí)。

也就是說，你得在寒風(fēng)里站足6個(gè)小時(shí)，才能進(jìn)去買黃金。

為什么排隊(duì)買黃金？

因?yàn)辄S金暴漲，2025年初至9月底就漲了43%，很多跟黃金掛鉤的產(chǎn)品，都是雞犬升天：就像SKP里那家“老鋪黃金”，去年6月份的時(shí)候才在港股上市，現(xiàn)在股票價(jià)格已經(jīng)690多，漲了10倍。

英語里有句話叫做：Money Talks——錢最誠(chéng)實(shí)。

哈耶克也早就說過：價(jià)格，就是信息本身。因?yàn)閮r(jià)格的波動(dòng)，是無數(shù)人的判斷、認(rèn)知，被壓縮在一個(gè)數(shù)字里。

所以市場(chǎng)真正的語言，不是新聞，也不是報(bào)告，是錢的流向。

那今年錢的流向是什么樣子呢？

一句話：資金各回各家，各找各媽。

黃金漲43%，不是例外，白銀也漲了55%，比特幣漲了18%。歐洲股市多年萎靡，你們猜今年什么情況？（截至9月底）

德國(guó)股市漲28%，意大利漲40%，就連要破產(chǎn)的希臘，股市都漲了72%。

亞洲也一樣：韓國(guó)漲41%，新加坡漲27%，港股漲30%。

所以A股今年15%左右的漲幅，放在全世界里看，也就是個(gè)中等水平。

但這一片紅中，也有例外——

美元指數(shù)從110.18到最低96.22，跌了10%不止。有人開玩笑說，2025年美元一鯨落，全球資產(chǎn)價(jià)格“萬物生”。

美元資產(chǎn)保持強(qiáng)勢(shì)已經(jīng)很有一段時(shí)間，上半年從數(shù)據(jù)上看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒有出太大的問題。

為什么會(huì)突然出現(xiàn)“資金各回各家，各找各媽”的情況呢？

很多人認(rèn)為，4月2號(hào)，特朗普宣布對(duì)全球征關(guān)稅是個(gè)拐點(diǎn)。就是在這天之后，全球資金有很強(qiáng)的沖動(dòng)要離開美元市場(chǎng)。

那一周前后，我身邊很多人，不是在買黃金，就是買歐元、買日元、買比特幣——總之，就是一切跟美元形成“對(duì)沖”的東西。

就像段子形容的，“一頓操作猛如虎，賺錢還靠特朗普�！�

這話看上去是玩笑，但其實(shí)背后，是一個(gè)深層的問題：

這一天特朗普沖擊的，是對(duì)美元體系的信仰。

很多人會(huì)奇怪，加關(guān)稅是為了減少貿(mào)易逆差，為什么會(huì)沖擊美元體系？

因?yàn)槊绹?guó)的巨額貿(mào)易逆差，本來就是美元體系的“發(fā)動(dòng)機(jī)”——

看上去美國(guó)每年進(jìn)口大于出口，從全世界買東西，讓其他國(guó)家賺了錢，自己吃虧了，承受巨大的貿(mào)易逆差。

但別的國(guó)家賺到美元后，會(huì)干什么？會(huì)拿回去買美債、買美股——有個(gè)數(shù)據(jù)很有意思，2024年，持有美國(guó)國(guó)債的前5名，包括中國(guó)和日本，基本上就是對(duì)美國(guó)貿(mào)易順差的前5名。

所以，貿(mào)易逆差像美國(guó)給全世界發(fā)貨幣：貿(mào)易逆差減少，就是貨幣發(fā)行減少。那其他國(guó)家能用來買美元資產(chǎn)的錢，也就少了。

所以有人說，這哪是減少貿(mào)易逆差，這不是在制造美元世界通縮嗎？

這是市場(chǎng)關(guān)于關(guān)稅戰(zhàn)的第一個(gè)顧慮：表面上的減少逆差，實(shí)際上相當(dāng)于動(dòng)了美元的發(fā)動(dòng)機(jī)。

不僅如此，特朗普還希望讓美元貶值，這樣美國(guó)商品就更便宜，出口更多，貿(mào)易逆差變小。

但這里又出現(xiàn)矛盾了——現(xiàn)在各國(guó)的央行、各大金融機(jī)構(gòu)，手里都拿著巨量的美債，一旦覺得美元有長(zhǎng)期貶值的可能性，就有可能跑路，引起巨大震蕩。

特朗普說，既然你想跑，我就把你“鎖住”。

怎么鎖？將各國(guó)持有的短期美債置換為超長(zhǎng)期的百年債券。簡(jiǎn)單說，就是要讓人用3%的利率借錢給我100年。

問題是投資者也不傻啊。美元貶值，我的資產(chǎn)在縮水；然后你還要我接受更長(zhǎng)的鎖定期——

這哪兒是優(yōu)惠�。糠置魇亲兿噘囐~。任何正常的國(guó)家和機(jī)構(gòu)，沒有人會(huì)心甘情愿地去干這個(gè)傻事。

那怎么辦呢？特朗普拿出兩個(gè)籌碼：

一個(gè)是關(guān)稅，你不同意，我就多加你的稅；

另一個(gè)籌碼就是安全保障。比如跟歐洲就是威脅要退出北約，跟日韓就威脅說，不再提供安全保障。

在特朗普眼里，這事兒沒啥，賣房子一樣，我漫天要價(jià)，你落地還價(jià)，達(dá)成交易就行。

但問題在于，金融市場(chǎng)不是這么個(gè)玩法——

金融資產(chǎn)的定價(jià)基礎(chǔ)不是討價(jià)還價(jià)，而是信心。

為什么過去幾十年，全世界愿意買美元資產(chǎn)？

因?yàn)閼?zhàn)后建立的美元體系背后，有一整套制度性秩序：聯(lián)合國(guó)、北約、WTO……這些框架都是美國(guó)主導(dǎo)的。美國(guó)作為全球領(lǐng)導(dǎo)者，提供安全、提供市場(chǎng)、提供制度框架，承擔(dān)起“全球公共品”的責(zé)任——

這一整套制度性秩序，是美元信用的基石。

過去幾年，特朗普威脅要退群、加稅，已經(jīng)是動(dòng)搖這個(gè)基石，但大家心里多少存著疑慮：“他是不是說說而已？是不是討價(jià)還價(jià)的手法？”

直到4月2日這一天，這種疑慮一下子被坐實(shí)。那一刻，就像是一次集體性的心理爆發(fā)，相當(dāng)于對(duì)美元制度的信心，被撕開了一道口子。

我腦子里有一幅畫面——

過去幾十年，美元體系像是一座漂浮在海上的巨大冰山。

而2025年的4月2號(hào)，就像海底爆發(fā)了一場(chǎng)地震，冰山?jīng)]有被整個(gè)震垮，但在邊緣出現(xiàn)了裂縫和松動(dòng)，比特幣、黃金、穩(wěn)定幣，一塊塊浮上來，成了資金被迫尋找的新落腳點(diǎn)——我把這叫做“資金的島鏈化配置”。

“島鏈化”這個(gè)詞，是我在2022年的“共潮生”里面提出來的。當(dāng)時(shí)是在俄烏沖突之后，我能清晰看到，全球一體化的“平坦大市場(chǎng)”瓦解了，世界不再是一個(gè)無縫的整體，而是逐漸分裂成幾個(gè)大島。大島之間雖然是相互獨(dú)立的，但它們依然會(huì)通過貿(mào)易、資金、技術(shù)、人力，維持著千絲萬縷的鏈狀關(guān)系——這就是“島鏈化”。

島鏈化的格局下，資金配置的邏輯開始從“集中在美元這個(gè)錨點(diǎn)”變成了“找美元之外的錨點(diǎn)”。

黃金就是最大錨點(diǎn)之一。2022年前，在資金世界里，黃金主要扮演的是一個(gè)“危機(jī)錨點(diǎn)”的角色——抗通脹，防風(fēng)險(xiǎn)。

一直到那年2月份，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，美國(guó)直接凍結(jié)俄羅斯3000億美元的外匯儲(chǔ)備——那一幕真的是直擊靈魂。因?yàn)樵谀侵埃涝恰笆澜绲拿涝�。�?guó)家之間即便交惡，在政治層面撕破臉，也不至于動(dòng)用貨幣體系。比如說，即使在冷戰(zhàn)時(shí)期，美國(guó)也不曾凍結(jié)過蘇聯(lián)的美元儲(chǔ)備。

但那天，大家忽然發(fā)現(xiàn)，原來美元不是“中立的公共品”，它一旦被“武器化”之后，任何國(guó)家，任何個(gè)人的財(cái)富，是可能瞬間化為烏有的。

自然的反應(yīng)，就是要去尋找獨(dú)立于美元體系之外的資產(chǎn)。

于是，從2022年開始，各國(guó)央行的購金需求飆升了五倍，從2022年到2024年，黃金價(jià)格上漲了43%（截至9月底）。從這個(gè)意義上講，資金島鏈化配置早在2022年就已經(jīng)啟動(dòng)。黃金是第一個(gè)錨點(diǎn)。

到了2025年，這一趨勢(shì)被推向了極致。資金的焦慮被進(jìn)一步放大，一個(gè)錨點(diǎn)已經(jīng)不夠。資金急切地要去尋找更多錨點(diǎn)。

所以我們看到，比特幣、穩(wěn)定幣也一同暴漲，資金在島鏈化的制度裂縫里，被迫去尋找各種新的錨點(diǎn)。

所以，很多人會(huì)問：島鏈化配置是不是就是多元化配置？它當(dāng)然有多元化的含義，但更深一層的是：地緣政治，正在成為資金配置中最重要的變量。所以，對(duì)任何資產(chǎn)，在收益邏輯之外必須加一條：政治風(fēng)險(xiǎn)過濾器。

對(duì)任何一個(gè)資產(chǎn)，你可能得多問一句，這個(gè)資產(chǎn)背后的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)是什么？

有時(shí)候真的會(huì)覺得，這個(gè)世界和人生一樣，是由千萬個(gè)碎片慢慢拼出來的。2022年，我第一次做“共潮生”，只是隱約看見那個(gè)“島鏈化”的格局，三年過去，新世界的輪廓已經(jīng)慢慢浮現(xiàn)，新的秩序也在混沌中慢慢形成——

今年我們看到：島鏈化，不僅僅是地緣政治的格局，更是金融市場(chǎng)的新邏輯。未來的資產(chǎn)配置，不再是單純的收益比較，而是制度裂縫里的選擇。

脆弱又顛簸的敘事年代

那資金在裂縫里怎么選擇呢？靠敘事。

現(xiàn)在資本市場(chǎng)最強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)力，不是基本面，而是敘事。

到底什么是“敘事”？理解這個(gè)名詞，DeepSeek是個(gè)好例子。

大家都記得今年年初，朋友圈和微信群都一夜刷屏對(duì)吧？

“中國(guó)出了一個(gè)比美國(guó)更牛的大模型”，“訓(xùn)練成本只有OpenAI的1/340，中國(guó)AI彎道超車”。

當(dāng)時(shí)大家情緒都很高，市場(chǎng)反饋也很強(qiáng)烈——美國(guó)AI股大跌，中國(guó)和AI沾邊的股票一夜暴漲。短短幾天之內(nèi)，DeepSeek就被放大成了一個(gè)全民故事，因?yàn)樗笳髦黄疲蚕笳髦磥怼?/p>

但冷靜下來想想：它能立刻給產(chǎn)業(yè)帶來多少現(xiàn)金流？能馬上轉(zhuǎn)化成利潤(rùn)嗎？能徹底改寫行業(yè)格局嗎？恐怕沒那么快。

這——就是敘事。

它有真的一面：技術(shù)指標(biāo)確實(shí)亮眼，市場(chǎng)反應(yīng)也是真實(shí)的；

它也有虛的一面：商業(yè)化還在路上，很多價(jià)值是想象出來的。

所以，敘事不是謊言，而是“真實(shí)+想象”結(jié)合的故事。

當(dāng)這個(gè)故事不斷被傳播、放大，逐漸變成市場(chǎng)的共同語言，它就會(huì)推動(dòng)資金流向，甚至可能改變現(xiàn)實(shí)。

就像我們剛才講的資金的“島鏈化配置”，它本身也是敘事。雖然它未必已經(jīng)完全落地，但它正在重塑市場(chǎng)的預(yù)期和資金流向。

去年我寫了一本書，叫《錢從哪里來6：敘事之年》，就是因?yàn)橐庾R(shí)到，當(dāng)下是敘事格外盛行的時(shí)期。

為什么今天我們會(huì)對(duì)“敘事”這么敏感呢？

兩個(gè)原因。

第一個(gè)原因，不確定性太高，政治上，特朗普完全無法預(yù)測(cè)——美國(guó)原來是全球政治里最穩(wěn)定的力量，現(xiàn)在這個(gè)“穩(wěn)定器”沒了。

再加上俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、中東沖突，這幾年地緣政治的不確定性是冷戰(zhàn)結(jié)束以來未有過的。

科技上更不用說了。AI的突破讓人既興奮又焦慮——它會(huì)不會(huì)真的把人的飯碗搶走？我苦讀幾年，會(huì)不會(huì)最后被一行代碼替代？可能會(huì)，但也沒人敢打包票。

用文縐縐的話來說，現(xiàn)在就是一個(gè)——“新的現(xiàn)實(shí)在發(fā)生，但未來高度不確定”的時(shí)期，這個(gè)時(shí)候最容易相信，也只能相信故事。

第二個(gè)原因，是信息結(jié)構(gòu)變化，放大了敘事的力量。

我還記得2017年短視頻剛剛興起的時(shí)候，在一檔節(jié)目里，著名主持人馬東說——

原來世界上是5%的人識(shí)字，去傳播信息，現(xiàn)在是95%的人都拿到了一只麥克風(fēng)，每個(gè)人的聲音都能被放大。當(dāng)時(shí)這句話讓我特別震撼。因?yàn)樗馕吨?strong>我們熟悉的那個(gè)信息秩序已經(jīng)被瓦解了。

20年前，我們的信息是自上而下的單向灌輸；而今天，信息是網(wǎng)狀擴(kuò)散：微信群、公眾號(hào)、短視頻，任何人都可能在幾小時(shí)內(nèi)制造一場(chǎng)“信息瀑布”。

很多人應(yīng)該還記得，幾年前馬斯克在X平臺(tái)上隨手發(fā)一張狗狗照片，狗狗幣兩天暴漲500%；去年黃仁勛在一次公開訪談上的態(tài)度不夠堅(jiān)定，結(jié)果當(dāng)天英偉達(dá)市值就蒸發(fā)了1萬億人民幣——

當(dāng)下敘事這種排山倒海的力量，之前是很難想象的。

說到這里，有人會(huì)問：那我要不要相信敘事呢？老實(shí)說，我也沒法給你一個(gè)簡(jiǎn)單的“是”或“否”的答案。

我只能說，敘事，本身就是這個(gè)時(shí)代最重要的現(xiàn)象。而資本市場(chǎng)，是放大這個(gè)現(xiàn)象的天然場(chǎng)所。

因?yàn)橘Y本市場(chǎng)有一個(gè)特別的機(jī)制：一個(gè)故事一旦推高了價(jià)格，價(jià)格又會(huì)反過來強(qiáng)化這個(gè)故事。故事和價(jià)格互相喂養(yǎng)，最后就會(huì)把人徹底卷進(jìn)去。

比如說，現(xiàn)在全球資本市場(chǎng)的AI敘事。

AI是敘事：因?yàn)樗姓娴牟糠郑竽Ｐ湍芰Φ耐黄�、英偉達(dá)的算力爆發(fā)、新一代智能體的出現(xiàn)……

但也有虛的部分，比如大模型落地到產(chǎn)業(yè)還有多久？要花多少成本，才能把這些技術(shù)變成可持續(xù)的商業(yè)模式？

這些問題，現(xiàn)在誰都沒有確切答案。

但敘事的力量，就在于它能在“真實(shí)的突破”上，填滿“無限的想象”，然后塑造資金的流向——

今年的資本市場(chǎng)幾乎所有核心漲點(diǎn)都是AI。美國(guó)領(lǐng)跑的是“七巨頭”和費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)。

A股也是一樣——2025年的股王是寒武紀(jì)，俗稱“寒王”。

中國(guó)市場(chǎng)是最愛講故事的。而且，咱們幾千年的文化里，總有一種“王侯將相”的情結(jié)，連資本市場(chǎng)也同樣喜歡給股票加個(gè)“王”的稱號(hào)，放大故事——“（貴州茅臺(tái)）茅王”、“（寧德時(shí)代）寧王”、“（寒武紀(jì)）寒王”。

每個(gè)“股王”都代表了當(dāng)時(shí)最重要的時(shí)代敘事，也對(duì)應(yīng)著資本市場(chǎng)上最大的造富浪潮：

茅王時(shí)代，消費(fèi)升級(jí)，白馬股集體大漲；

寧王時(shí)代，新能源上下游一片暴漲，之后再劇烈下跌；

同樣的，寒王出現(xiàn)的時(shí)候，也伴隨著AI概念的暴漲。

而這個(gè)暴漲，其實(shí)就是當(dāng)下資金最困惑的一個(gè)問題：

AI敘事驅(qū)動(dòng)的資產(chǎn)價(jià)格估值，是泡沫，還是未來？

今年5月3號(hào)，我正好在巴菲特的股東大會(huì)上，親耳聽到老爺子說了三句話：

第一，AI一定是未來；

第二，現(xiàn)在我們還沒有出手；

第三，但一旦機(jī)會(huì)來了，我們隨時(shí)可能跳進(jìn)去。

你仔細(xì)琢磨，這幾句話很耐人尋味。因?yàn)樵谏弦淮位ヂ?lián)網(wǎng)浪潮時(shí)，巴菲特的態(tài)度非常明確：

我只要不掙錢，就堅(jiān)決不買——蘋果雖然在2008年出來，但是他一直到2014年左右才買。

為什么？因?yàn)槟菚r(shí)候，敘事和現(xiàn)實(shí)之間有相當(dāng)?shù)木嚯x，他不愿意冒險(xiǎn)。

這次相同的是，他依然沒買，還在等商業(yè)模式落地；但不同的是，他承認(rèn)技術(shù)拐點(diǎn)可能隨時(shí)到來。換句話說，在AI敘事上，泡沫和現(xiàn)實(shí)之間，可能只差一個(gè)盈利的拐點(diǎn)。

所以資金在這件事上格外焦慮：怕泡沫，更怕拐點(diǎn)隨時(shí)到來，自己錯(cuò)過。

這種急切的心態(tài)在A股市場(chǎng)尤其明顯：科創(chuàng)50指數(shù)，現(xiàn)在的估值比半年前翻了一倍。

我們拆過數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)這輪A股上漲幾乎全部來自“敘事”的貢獻(xiàn)，真正的盈利貢獻(xiàn)很少。換句話說，這波A股上漲，投資者買的不是當(dāng)下的利潤(rùn)，而是“我相信你未來會(huì)有利潤(rùn)”。

對(duì)比來看，其實(shí)美股的情況就不太一樣。

納斯達(dá)克今年雖然漲得很猛，但它的估值水平——市盈率，反而從去年的47倍降到現(xiàn)在的43倍。

什么意思？就是股價(jià)漲得很快，但利潤(rùn)漲得更快，估值被利潤(rùn)“壓”了下來。這說明，和A股不同，美股科技股的上漲背后，是真有盈利在托底。

我覺得，A股估值也是當(dāng)下中國(guó)資本市場(chǎng)的寫照：敘事的力量還在，但現(xiàn)實(shí)的檢驗(yàn)也在逼近。

當(dāng)然，很多人會(huì)說，市場(chǎng)永遠(yuǎn)是先講故事再等現(xiàn)實(shí)，但敘事終究要回歸現(xiàn)實(shí)，估值最終要由業(yè)績(jī)來驗(yàn)證。

這也提醒我們：當(dāng)我們被故事卷進(jìn)去的時(shí)候，最好也要留一點(diǎn)耐心，等一等現(xiàn)實(shí)的檢驗(yàn)。

所以，正確的問題也許不是“要不要相信敘事”，而是“你要怎樣在敘事里找到自己的位置”。

點(diǎn)擊預(yù)約10月25日直播，

提前捕捉2026年敘事、機(jī)會(huì)與價(jià)值

我們剛剛談?wù)摿巳蛸Y金的流向，看到了資金“離開美元，各回各家”的趨勢(shì)。

但資金的流向永遠(yuǎn)只是表層現(xiàn)象，資金的背后一定是產(chǎn)業(yè)格局的變化，所以接下來，我們把鏡頭對(duì)準(zhǔn)中國(guó)產(chǎn)業(yè)，看看他們是怎么在微觀層面實(shí)現(xiàn)了一場(chǎng)史無前例的產(chǎn)業(yè)重置。

中國(guó)產(chǎn)業(yè)的DeepSeek時(shí)刻

在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，有一個(gè)很重要的指標(biāo)叫License-out，也就是“對(duì)外授權(quán)”。簡(jiǎn)單來說，就是一家藥企把自己研發(fā)的新藥，授權(quán)給跨國(guó)藥企在海外開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。這個(gè)指標(biāo)很能說明一國(guó)創(chuàng)新藥的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

今年5月，輝瑞公司宣布花60.5億美金，也就是430億人民幣，引進(jìn)一家中國(guó)小藥企抗癌新藥的海外獨(dú)家研發(fā)/商業(yè)化權(quán)益。這刷新了中國(guó)創(chuàng)新藥授權(quán)單筆交易的紀(jì)錄。

這不是特例。2025年上半年，中國(guó)創(chuàng)新藥的License-out總金額已經(jīng)接近660億美元，十年前這個(gè)數(shù)字還是零。

還有一個(gè)指標(biāo)：原研創(chuàng)新藥。

2024年，中國(guó)獲批的創(chuàng)新藥占全球38%，美國(guó)占40%；10年前，這組數(shù)字是4%和54%。

輝瑞董事長(zhǎng)艾伯樂甚至說：“美國(guó)政府和國(guó)會(huì)整天想著如何不讓技術(shù)'泄露'給中國(guó)，但現(xiàn)在其實(shí)已經(jīng)反過來了�！�

所以今年券商報(bào)告有個(gè)說法，中國(guó)創(chuàng)新藥出現(xiàn)了DeepSeek時(shí)刻——

這件事的戲劇性在于：就在大家對(duì)中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)已經(jīng)幾乎不抱希望的時(shí)候，它突然發(fā)生了巨大的反轉(zhuǎn)。

就像今年AI領(lǐng)域的DeepSeek突然跑出來，直接顛覆了大家原有的認(rèn)知。

這就是DeepSeek時(shí)刻——

一個(gè)產(chǎn)業(yè)原本被認(rèn)為邊緣弱小、大家不抱期待，突然有一天卻沖進(jìn)主流，把所有人的預(yù)期徹底翻轉(zhuǎn)、重置。

過去兩年，中國(guó)很多行業(yè)發(fā)生了這樣的預(yù)期重置：

• AI，原來大家覺得中國(guó)和美國(guó)有十年的代差，但DeepSeek R1突然闖進(jìn)全球第一梯隊(duì)，重置了市場(chǎng)認(rèn)知；

• 游戲，原來以為中國(guó)只能做代工和手游，如今《原神》、《黑神話：悟空》原創(chuàng)爆款橫掃全球，騰訊更是超越索尼和微軟，成為全球營(yíng)收最高的游戲公司；

• 智能硬件，外界印象長(zhǎng)期停留在“便宜、代工、不智能”上，但影石、拓竹、云鯨這些新銳公司，卻以全景相機(jī)，3D打印機(jī)和掃拖機(jī)器人在歐美市場(chǎng)上，或是顛覆像GoPro這種傳統(tǒng)品牌，或是拿到歐美科技媒體大滿貫獎(jiǎng)，再或者是憑借一己之力拉高行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

這些行業(yè)的共同點(diǎn)是：在沒人看好的時(shí)候，中國(guó)企業(yè)突然交出了一份讓所有人重新估值的答卷。

三個(gè)集裝箱

這種轉(zhuǎn)折，不只讓外界驚訝，其實(shí)連我們自己很多人也還沒完全反應(yīng)過來。因?yàn)椤笆澜绻S、低端加工”的印象，實(shí)在太根深蒂固了。

那這個(gè)變化，是突如其來的嗎？

其實(shí)不是。

理解這種轉(zhuǎn)折，最直觀的方式，就是去看一個(gè)國(guó)家碼頭上的集裝箱。

因?yàn)橐粋�(gè)國(guó)家的集裝箱，就像它產(chǎn)業(yè)的X光片——

你看它里面裝的是什么，就能看出這個(gè)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，以及它在全球價(jià)值鏈上的位置。

這是三個(gè)集裝箱，分別來自2004年、2014年、還有2024年。

打開2004年的集裝箱，我們會(huì)看到，里面大多是玩具、毛絨公仔、紡織服裝，還有一些附加值不算太高的機(jī)電產(chǎn)品。那時(shí)候，中國(guó)被稱作“世界工廠”，靠的就是勞動(dòng)力便宜、產(chǎn)能龐大。

2014年，集裝箱已經(jīng)比十年前大了三倍——中國(guó)已經(jīng)成為世界第一大貨物出口國(guó)。但如果打開看，里面的東西并沒有發(fā)生根本改變：最多的仍然是紡織、服裝、家具這些勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，以及組裝好的手機(jī)、電腦。

換句話說，直到2014年，中國(guó)制造業(yè)最核心的變化，仍然是“量”的變化。

但正是這種持續(xù)增長(zhǎng)的龐大的“量”，為后來的質(zhì)變提供了土壤。產(chǎn)業(yè)升級(jí)的拐點(diǎn)，正在規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張中醞釀。

2024年，集裝箱又大了一半。更重要的是，箱子里面裝的東西有了結(jié)構(gòu)性的變化：

除了常規(guī)的服裝、玩具、手機(jī)、電腦之外，還出現(xiàn)了很多新的品類：半導(dǎo)體器件、集成電路、汽車、電池、船舶。

還有和這些產(chǎn)品相關(guān)的很多高精尖材料和零部件：逆變器、PCB、光模塊、鈦材……

這些東西我們普通人可能叫不上名字，但它們其實(shí)代表著中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的那些底層的變化。

你看，從2004到2014年，三個(gè)集裝箱里，就是中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)這20年的變化：

前兩個(gè)集裝箱里，裝的是世界工廠的影子；第三個(gè)集裝箱里，裝的是全球價(jià)值鏈的躍遷和卡位。

那么，這個(gè)“躍遷”到底“躍遷”在哪里？這個(gè)“卡位”又是怎么形成的？

來，我們來看一棵榕樹給出的答案。

一棵榕樹：卡位全球價(jià)值鏈

很多產(chǎn)業(yè)就像一棵榕樹。

我們能看到的，是上面巨大的樹冠，枝繁葉茂。

比如光伏行業(yè)，隆基、天合光能這樣的企業(yè)，光伏板已經(jīng)鋪滿全世界，就像我們能看到的巨大的樹冠，枝繁葉茂。

樹冠下面是電池片、組件這些“樹干”。

但樹干下面，其實(shí)還有一個(gè)龐大而錯(cuò)綜復(fù)雜的“根系”：多晶硅、光伏玻璃、PET膜、逆變器……

這些名字聽上去枯燥，但沒有它們，整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)就運(yùn)轉(zhuǎn)不起來。

同樣的，芯片是樹干，上面支持著手機(jī)、數(shù)據(jù)中心、航空航天、腦機(jī)接口、機(jī)器人等幾乎所有智能行業(yè)，但在芯片的設(shè)計(jì)、制造、封裝測(cè)試之下，更深層的根系，依靠稀土、硅片、光模塊這些產(chǎn)業(yè)在支撐。

還有新能源車，如果整車是樹冠，電池、電驅(qū)是樹干，它們底下還有正負(fù)極、隔膜、電解液、稀土磁材，這是更深層次的根系。

更有意思的地方在于，我們聽到的這些陌生名詞：稀土、光刻膠、硅片、正負(fù)極材料、電解液、多晶硅、PET膜……

看上去散落在各個(gè)行業(yè)里，但它們并不是孤立的零部件。

它們縱橫交錯(cuò)，像榕樹的根須一樣，延伸到不同產(chǎn)業(yè)，互相糾纏在一起：

稀土磁材既支撐新能源車，也支撐風(fēng)電機(jī)組；

光模塊既是芯片通信的核心，也是AI服務(wù)器的關(guān)鍵；

多晶硅既決定光伏的成本，也在電子產(chǎn)業(yè)里不可或缺。

換句話說，真正的全球價(jià)值鏈，并不是一根鏈條，而是一張復(fù)雜的立體網(wǎng)絡(luò)。

而中國(guó)企業(yè)，正是在這張盤根錯(cuò)節(jié)的網(wǎng)絡(luò)中，完成了關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的卡位——

90%以上的磷酸鐵鋰電池，70%以上的多晶硅，50%以上的光模塊，都來自中國(guó)；

中國(guó)也是唯一擁有稀土產(chǎn)業(yè)全元素、全鏈條的國(guó)家，掌握了40%的稀土儲(chǔ)量，三分之二以上的專利和70%的產(chǎn)量，以及90%以上的磁土精煉和磁體生產(chǎn)。

而這些數(shù)字背后，是一大批中國(guó)企業(yè)的名字：

湖南裕能、當(dāng)升科技、寧德時(shí)代、比亞迪；

通威、協(xié)鑫、新特、大全、東方希望；

中際旭創(chuàng)、華為海思；

北方稀土、盛和資源、廣晟有色......

所以，嚴(yán)格說，不是“中國(guó)產(chǎn)業(yè)”卡位成功，是一大批中國(guó)企業(yè)在全球價(jià)值鏈上卡住了關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

比如說立訊精密：

很多人以為它只是蘋果的代工廠，但實(shí)際上，它已經(jīng)成功卡位到云計(jì)算、AI算力、新能源車等多個(gè)賽道。像英偉達(dá)的AI算力中心里就有大量立訊的身影：成千上萬顆GPU要高速互聯(lián)，必須依賴高速背板、光模塊、電連接和散熱系統(tǒng)，而這些正是立訊的核心產(chǎn)品。谷歌、亞馬遜的數(shù)據(jù)中心也一樣，大量使用立訊的高速背板和電連接。

換句話說，立訊已經(jīng)在全球高端科技硬件的生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)中成功卡位。

那立訊成功卡位靠什么呢？

是非常稀缺的“精密制造能力”。

“精密制造”這詞聽著很抽象，但你想，一個(gè)手機(jī)巴掌大，可里面要裝進(jìn)上萬個(gè)零部件，所有零件、線束、模組都得要嚴(yán)絲合縫才行，任何哪怕一丁丁點(diǎn)誤差都會(huì)導(dǎo)致良率下降，成本上升。

絕對(duì)是差之毫厘，謬以千里。

立訊自己研發(fā)的模具，能做到1微米的加工精度，大概就是一根頭發(fā)絲的六十分之一。在這樣的精度下，才能把連接器、聲學(xué)模組，這些看似不起眼的小零件，批量化地生產(chǎn)出來。

而且難的不僅是“做得出來”，更難的是長(zhǎng)期、大規(guī)模、低良率損耗地做得出來。這就是為什么全球范圍內(nèi)，能在這一領(lǐng)域形成壁壘的企業(yè)少之又少。

這也是為什么我們說，現(xiàn)在的立訊，和我們想象中的“代工廠”不一樣，它已經(jīng)成功“卡位全球科技硬件生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)”。

像立訊這樣“卡位”全球高端制造生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的例子還很多。

中際旭創(chuàng)、新易盛在光模塊環(huán)節(jié)，

協(xié)鑫、通威在多晶硅環(huán)節(jié)，

北方稀土在稀土環(huán)節(jié)……

都是在全球價(jià)值鏈上卡住了關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

那它們是怎么“卡”進(jìn)去的呢？

我覺得“天時(shí)”，“地利”，“人和”，三者缺一不可。

先說天時(shí)。

上個(gè)世紀(jì)90年代以來，以跨國(guó)公司為核心的全球產(chǎn)業(yè)分工——

研發(fā)、零部件生產(chǎn)、組裝、銷售......都被拆解，然后逐漸形成了一張龐大的全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)。

中國(guó)很幸運(yùn)，恰好在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)切進(jìn)網(wǎng)絡(luò)。從最底層的代工、加工，逐漸在全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)里面占位。

這個(gè)占位有兩個(gè)特征：

一個(gè)是密，幾乎每個(gè)節(jié)點(diǎn)都能看到中國(guó)企業(yè)，像一張網(wǎng)里密密麻麻的節(jié)點(diǎn)。

一個(gè)就是關(guān)鍵卡位，就像立訊這樣。

這，就是天時(shí)，沒有這波全球化，就沒有這次全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建與升級(jí)，也沒有今天中國(guó)的“超級(jí)供應(yīng)鏈”。

除了天時(shí)，還有地利。

很多人問，“為什么是中國(guó)？”

答案很多：低成本勞動(dòng)力、超大規(guī)模市場(chǎng)。

但我覺得，有一個(gè)經(jīng)常被忽略的要素——

就是中國(guó)的創(chuàng)新能力。

一談到創(chuàng)新，我們常常會(huì)想到熊彼特的顛覆式創(chuàng)新，一夜之間改寫格局。

但現(xiàn)代復(fù)雜經(jīng)濟(jì)學(xué)告訴我們——

技術(shù)演進(jìn)，更多時(shí)候靠的不是石破天驚，而是無數(shù)微小的改進(jìn)和新的組合。

像光伏行業(yè)里，過去十多年，單晶硅片的厚度每年只減薄幾微米，電池工藝效率每年提升0.3-0.5個(gè)百分點(diǎn)。

這些“小數(shù)點(diǎn)改進(jìn)”積累，導(dǎo)致光伏度電成本在十年里下降了80%以上，這觸發(fā)全球能源版圖的重構(gòu)。

更重要的是，中國(guó)還有一個(gè)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：市場(chǎng)夠大。

全世界沒有哪個(gè)地方，能在一個(gè)小零件上同時(shí)容納幾百上千家企業(yè)并行試錯(cuò)。

結(jié)果就是，試錯(cuò)成本被攤薄，產(chǎn)業(yè)迭代速度加快。這些就是諾獎(jiǎng)得主布萊恩·阿瑟所說的“組合進(jìn)化”，也是中國(guó)最典型的“累進(jìn)式創(chuàng)新”。

它靠的不是天才的靈光一閃，而是成千上萬工程師日復(fù)一日的改進(jìn)，再加上中國(guó)特有的規(guī)�；⑿性囧e(cuò)，一點(diǎn)點(diǎn)迭代，最后疊成系統(tǒng)性的突破。

這種“累進(jìn)式創(chuàng)新能力”，正是中國(guó)企業(yè)逐漸在全球價(jià)值鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)上卡位成功最重要的原因。

天時(shí)，地利都有了。還差一個(gè)“人和”。

說到“人”，就是企業(yè)家。

立訊精密的王來春、陽光電源的曹仁賢、藍(lán)思科技的周群飛、匯川技術(shù)的朱明興……

他們的共同點(diǎn)是什么？一線出身、工程技術(shù)背景、長(zhǎng)期深耕產(chǎn)業(yè)。

也正因?yàn)槿绱�，這一代企業(yè)家有一個(gè)特別突出的能力：產(chǎn)業(yè)遷徙能力。

這是什么意思？

就是他們非常善于把自己的經(jīng)驗(yàn)和積累不斷沿著上下游去遷移，把經(jīng)驗(yàn)和工藝延展到新的環(huán)節(jié)——就像在孤島之間不斷架橋，原本分散的環(huán)節(jié)被一條條連接起來，慢慢變成一整片的陸地，最后溝通成本降低，協(xié)同效率升高。

所以，天時(shí)、地利、人和，讓中國(guó)企業(yè)在全球價(jià)值鏈上卡位成功。

但卡位，遠(yuǎn)不是中國(guó)企業(yè)的終點(diǎn)。我相信，下一波百億、千億級(jí)的中國(guó)企業(yè)，會(huì)“涌現(xiàn)”出來。

什么叫“涌現(xiàn)”？

它不是單一技術(shù)的突破，而是當(dāng)產(chǎn)業(yè)、市場(chǎng)、工程師，應(yīng)用生態(tài)一起累積到一定程度，突然觸發(fā)了一種全新的系統(tǒng)性能力。就像水到100度會(huì)突然變成蒸汽。

中國(guó)在智能硬件領(lǐng)域，正在經(jīng)歷這樣的臨界點(diǎn)。

我今年看到一張?zhí)貏e有意思的圖，里面列了一長(zhǎng)串企業(yè)名字：大疆、拓竹科技、正浩創(chuàng)新、庫犸動(dòng)力、豐疆智能、禾啟智能......

行業(yè)五花八門，從無人機(jī)、便攜儲(chǔ)能，到3D打印機(jī)、機(jī)器人。但它們有一個(gè)共同點(diǎn)：就是全部來自“大疆系”——大疆背景的創(chuàng)始人和產(chǎn)品方法論。

這一幕，其實(shí)就特別像復(fù)雜系統(tǒng)里的“涌現(xiàn)”——

當(dāng)根系已經(jīng)足夠厚、產(chǎn)業(yè)鏈支撐足夠牢固，就會(huì)在某個(gè)時(shí)刻，突然從不同方向冒出一串新物種。

它們不是孤立的點(diǎn)，而是一片片新的枝葉，同時(shí)生長(zhǎng)，互相映照。

但“涌現(xiàn)”不僅僅是“智能硬件”，而是新一代的中國(guó)企業(yè)家。

除了剛才說的“大疆系”創(chuàng)始人外，還有影石的劉靖康、Plaud AI的許高、xTool的王建軍……他們也有一些共同的特征：85后、技術(shù)宅、品牌控、有審美。

更重要的是，他們生來就把自己當(dāng)全球玩家。從第一天起，他們就沒想過“做便宜的代工貨”，而是直指頂尖產(chǎn)品，要做高溢價(jià)的世界級(jí)品牌。

這是一個(gè)很有意思的場(chǎng)景：

陽光電源、立訊精密、匯川技術(shù)、寧德時(shí)代、歌爾股份、均勝電子，上一代企業(yè)，像榕樹的根系：沉在地下，不炫，但牢牢卡住了產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，托起了整棵樹。

影石創(chuàng)新、拓竹科技、Plaud AI、宇樹科技、遠(yuǎn)景科技、徠芬電子、安克創(chuàng)新，新一代企業(yè)家，更心有猛虎，一開始就對(duì)準(zhǔn)全球市場(chǎng)，做品牌、追高溢價(jià)，直接和GoPro、戴森、波士頓動(dòng)力等這些老的巨頭掰手腕。

因?yàn)楦狄呀?jīng)足夠深厚，所以新的樹冠可以更大膽地伸向天空。

這，就是我所看到的涌現(xiàn)。

出海指數(shù)：全球卡位新地圖

所以，“涌現(xiàn)”不是偶然的現(xiàn)象。就像榕樹的根系，縱橫交錯(cuò)在地下，深深扎下去，當(dāng)力量積累到一定程度，就會(huì)在地面上長(zhǎng)出新的樹冠枝芽。

但一個(gè)有意思的現(xiàn)象是，不管是“老的根系”企業(yè)，還是“新的樹冠”企業(yè)，這些企業(yè)有個(gè)共同特征，全球化。

立訊精密，海外營(yíng)收占比超過80%；影石創(chuàng)新，出貨量里七成都來自海外；這說明什么？真正面向未來的中國(guó)企業(yè)，需要全球市場(chǎng)。

去年，我們團(tuán)隊(duì)做了一個(gè)研究項(xiàng)目，叫“出海30”指數(shù)。

當(dāng)時(shí)的邏輯很簡(jiǎn)單。就是想去驗(yàn)證：是不是海外業(yè)務(wù)占比高的公司，股價(jià)表現(xiàn)真的更好？

結(jié)果發(fā)現(xiàn)，答案是肯定的：

一方面，這些公司受國(guó)內(nèi)消費(fèi)下滑的沖擊相對(duì)較小，利潤(rùn)表現(xiàn)普遍更穩(wěn)健。

另一方面，海外業(yè)務(wù)的毛利率，往往比國(guó)內(nèi)要高。而且，這些出海企業(yè)，已經(jīng)不再是過去那種低端代工，而是在做高附加值的產(chǎn)品和服務(wù)，在海外市場(chǎng)有更強(qiáng)的定價(jià)能力和盈利能力。

這個(gè)發(fā)現(xiàn)讓我們意識(shí)到，出海，正在成為一個(gè)非常重要的投資主題。

所以我們今年在“出海30”指數(shù)的基礎(chǔ)上，又重新做了《中國(guó)企業(yè)出海指數(shù)》。

結(jié)果發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的出海溢價(jià)仍在上升。

2024年，出海TOP100的整體收益率是32.65%，比其他主板股票高出整整10個(gè)百分點(diǎn)。

今年，在對(duì)等關(guān)稅宣布之后，4月8號(hào)到9月底，出海TOP100上漲了47.85%，比其他股票高出23個(gè)百分點(diǎn)。

這說明：出海已經(jīng)是資本市場(chǎng)公認(rèn)的硬邏輯。

除了“出海溢價(jià)”的投資價(jià)值外，更觸動(dòng)的是我們?cè)谧鲞@個(gè)指數(shù)的過程中，發(fā)生的“不熟悉”的事情。

一開始翻指數(shù)成分股名單的時(shí)候，我們發(fā)現(xiàn)有很多陌生名字——安道麥、冠捷科技、渤海租賃、阿特斯——都是平常生活中不太熟悉的。

然后我們深入研究財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)它們的利潤(rùn)表現(xiàn)非常亮眼——

當(dāng)時(shí)很震動(dòng)，原來在我們的視野之外，還有這么多“隱形冠軍”默默地在海外市場(chǎng)耕耘。

這讓我開始重新思考出海這件事的意義。

我們對(duì)那些“樹冠”的明星企業(yè)投注了巨大的熱情，但其實(shí)出海的價(jià)值，更深藏在“干系”和“根系”的企業(yè)里——它們或許不那么知名，卻在細(xì)分領(lǐng)域里做到全球領(lǐng)先，成為全世界都離不開的節(jié)點(diǎn)。

在思考研究過程中，我們發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)有些共同特點(diǎn)。

第一，專注。它們往往深耕在某個(gè)細(xì)分賽道里做到極致，即使在國(guó)內(nèi)名氣不大，卻在全球市場(chǎng)是隱形冠軍。

第二，國(guó)際化。很多企業(yè)海外收入占比超過70%，甚至80%，這意味著他們真正融入了全球產(chǎn)業(yè)鏈，具備了與國(guó)際巨頭正面競(jìng)爭(zhēng)的能力。

第三，高附加值。它們?cè)缫巡恢皇谴�，而是有自己的技術(shù)壁壘、品牌價(jià)值，甚至在某些領(lǐng)域具備標(biāo)準(zhǔn)制定權(quán)。

比如在精密制造領(lǐng)域，立訊精密、歌爾股份、均勝電子是英偉達(dá)、蘋果、特斯拉等國(guó)際巨頭的核心供應(yīng)商；

在新材料領(lǐng)域，華友鈷業(yè)、新和成掌握了關(guān)鍵技術(shù)，全球市場(chǎng)份額排名前列——這些企業(yè)可能不為普通消費(fèi)者所知，但它們?cè)诟髯缘念I(lǐng)域里，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了真正意義上的“全球卡位”。

這些發(fā)現(xiàn)讓我們我們喜悅、震憾，也感到一絲憂慮：

中國(guó)企業(yè)在全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)中卡位的方式，主要還是靠產(chǎn)品出口。

過去幾年，中國(guó)出口特別強(qiáng)，2021—2024年，我國(guó)出口金額年化增長(zhǎng)17.32%。

這是好事，但它也有另一面：出口太強(qiáng)，有時(shí)候反而會(huì)被視作“威脅”，被指責(zé)沖擊其他國(guó)家產(chǎn)業(yè)，引發(fā)摩擦。

去年的共潮生演講里我就說過，強(qiáng)出口是一體兩面的事情。

今年，中美摩擦進(jìn)一步升級(jí)。4月特朗普政府宣布對(duì)等關(guān)稅后，貝森特直言：“中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體系由制造業(yè)出口驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，將繼續(xù)與貿(mào)易伙伴造成更嚴(yán)重的失衡。”這句話點(diǎn)出了癥結(jié)：出口既是中國(guó)參與全球化的最大優(yōu)勢(shì)，也是最敏感的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

所以，今天中國(guó)企業(yè)必須快速反應(yīng)，不能只停留在“產(chǎn)品出�！保~向“產(chǎn)能出�！保翰粌H把貨賣出去，還要把部分生產(chǎn)環(huán)節(jié)、研發(fā)基地、供應(yīng)鏈節(jié)點(diǎn)真正“搬出去”。寧德時(shí)代在德國(guó)、匈牙利建廠，立訊精密在越南擴(kuò)產(chǎn)，都是這個(gè)趨勢(shì)。

通過“走出去”，中國(guó)企業(yè)不只是全球供應(yīng)鏈的供貨方，而是真正扎下了更深的根，成為全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的一部分。

這樣一來，即便貿(mào)易壁壘加厚，我們也不是單純“被動(dòng)被卡”的一方，而能在更多地方落子布局，形成縱深防御。

未來的競(jìng)爭(zhēng)，不再是“一個(gè)國(guó)家 vs 另一個(gè)國(guó)家”，而更像是“一個(gè)跨國(guó)生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò) vs 另一個(gè)跨國(guó)生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)”。

所以，出海，不只是“把貨賣出去”。它更是中國(guó)企業(yè)在島鏈化格局下開啟的新一次的全球價(jià)值鏈卡位戰(zhàn)。

在這次的全球卡位戰(zhàn)中，有一個(gè)節(jié)點(diǎn)格外特殊、不可忽視——那就是香港。

近幾年，香港IPO市場(chǎng)有兩個(gè)很明顯的現(xiàn)象：

1、新上市的公司里，94%都是內(nèi)地企業(yè)。

2、2025年前9個(gè)月，港股IPO融資總額超過1500億港元，坐上了全球IPO融資頭把交椅。其中，海外基石投資者的認(rèn)購金額接近30%。同比增速超過100%。

這說明兩件事情：

1、即使在地緣政治緊張的背景下，全球資本對(duì)優(yōu)質(zhì)的中國(guó)企業(yè)非常渴望，而且這種渴望，在2025年變得更加迫切；

2、在地緣政治緊張的背景下，中國(guó)香港是海外資金進(jìn)入中國(guó)的首選通道。

國(guó)際投資有個(gè)基本規(guī)律，叫“同根同源”原則，也就是資金更愿意投向政治距離相近、文化制度相似的地方。

有研究測(cè)算過：兩地政治環(huán)境差一個(gè)檔次，跨境投資的配置就會(huì)減少四分之一。

這說明什么？錢更愿意往熟悉的地方去。

這也是為什么我們會(huì)看到——

島鏈化的背景下，香港的獨(dú)特地位，讓它成為政治距離的天然緩沖帶。

除此之外，在中國(guó)企業(yè)卡位全球的過程中，香港承擔(dān)著一個(gè)特殊的節(jié)點(diǎn)角色。

它不是生產(chǎn)制造的節(jié)點(diǎn)，也不是技術(shù)研發(fā)的節(jié)點(diǎn)，而是“金融”和“規(guī)則”的接口。

比如，很多中國(guó)企業(yè)的對(duì)外投資，往往是通過香港的平臺(tái)公司來完成的。騰訊投資Spotify、貝殼、BOSS直聘，都是利用在香港注冊(cè)的企業(yè)操作的。比亞迪收購捷普新加坡，也同樣是通過香港子公司完成的。

很明顯，香港已經(jīng)不僅是融資的地方，而是中國(guó)企業(yè)出海戰(zhàn)略布局中的一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

從中國(guó)企業(yè)全球價(jià)值鏈卡位到出海布局這個(gè)研究的過程當(dāng)中，我們?cè)絹碓揭庾R(shí)到：

如果不把這些分散的信息、企業(yè)案例和金融數(shù)據(jù)系統(tǒng)化梳理，就很難看到中國(guó)企業(yè)整體出海的格局和趨勢(shì)。所以今天，我想向大家介紹一個(gè)重要的研究成果——

我們香帥團(tuán)隊(duì)聯(lián)合林雪萍老師、吳靖老師，將共同推出《2025中國(guó)企業(yè)出海指數(shù)報(bào)告》。

吳靖老師是香港中文大學(xué)商學(xué)院終身教授，香港中文大學(xué)亞洲供應(yīng)鏈與物流研究所(AISCL)副所長(zhǎng)。他最擅長(zhǎng)運(yùn)用大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)、去量化、掃描和解析全球供應(yīng)鏈的圖譜。

林雪萍老師是全球產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新與供應(yīng)鏈研究專家，現(xiàn)任北京聯(lián)訊動(dòng)力咨詢公司總經(jīng)理，同時(shí)擔(dān)任上海交通大學(xué)中國(guó)質(zhì)量發(fā)展研究院客座研究員。他最擅長(zhǎng)田野調(diào)研，是中國(guó)制造業(yè)的實(shí)戰(zhàn)派專家。他的著作《供應(yīng)鏈攻防戰(zhàn)》，《大出海》都給我很多啟發(fā)。

這份報(bào)告，是我們?nèi)齻�(gè)團(tuán)隊(duì)過去一年深度合作的結(jié)晶。我們都深深感到，今天的出海早已不再是單純的產(chǎn)品輸出，而是中國(guó)企業(yè)在全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)中尋找關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略布局的過程。

所以，我們希望，這份報(bào)告未來能為投資者、企業(yè)家，以及所有關(guān)心中國(guó)產(chǎn)業(yè)未來的人，提供一個(gè)全新的觀察視角，我們也更希望這份報(bào)告，成為一張“中國(guó)企業(yè)全球卡位的新地圖”——

這份報(bào)告將在2025年11月7日正式發(fā)布，那天我們?nèi)齻�(gè)團(tuán)隊(duì)會(huì)一起做一場(chǎng)直播，聊聊這個(gè)報(bào)告的誕生，也講講我們眼里“中國(guó)企業(yè)出海競(jìng)爭(zhēng)力”到底來自哪里？

剛才帶大家出海兜了一圈，現(xiàn)在咱們靠岸，回來看內(nèi)需這片海。

割裂的消費(fèi)市場(chǎng)

消費(fèi)市場(chǎng)是割裂的——今年，我這個(gè)感覺特別強(qiáng)烈。

9月份有兩個(gè)場(chǎng)景很觸動(dòng)我。

一次是在廣州開會(huì)，住一個(gè)五星級(jí)酒店，房?jī)r(jià)已經(jīng)從原來的2000到了1400。一進(jìn)房間，就覺得有股淡淡的，說是“霉味”不確切，但就是“長(zhǎng)久空置”的氣味，我去拉窗簾，灰塵簌簌而下，很明顯，房間利用率不高，有點(diǎn)疏于打理了。

過了一周，正好去金山嶺的阿那亞，跟張維迎老師做個(gè)對(duì)談——金山嶺阿那亞是一個(gè)山谷腹地的度假社區(qū)，離北京開車兩個(gè)半小時(shí)，除了一小段古長(zhǎng)城，沒有什么名勝古跡。就是很阿那亞風(fēng)格的民宿，音樂廳，咖啡書屋，文化活動(dòng)。這么偏遠(yuǎn)的一個(gè)地方，也不是假期，酒店居然滿房，我們團(tuán)隊(duì)訂了套民宿，3000多一晚，實(shí)話說真不便宜對(duì)吧？司機(jī)跟我說，他現(xiàn)在每個(gè)周末都跑這條線，來回好幾趟。

我當(dāng)時(shí)突然想起上周在廣州的情景，心里微微一動(dòng)，腦子里就出現(xiàn)今年共潮生的主題，“重置”——重新設(shè)置。

第一反應(yīng)是，在“消費(fèi)很弱”的大背景下，好像我們的生活方式，正在發(fā)生某種“系統(tǒng)重啟”。

其實(shí)，仔細(xì)想想，過去兩年的消費(fèi)市場(chǎng)上，越來越多這種“一面是海水，一面是火焰”的割裂感。

今年資本市場(chǎng)有個(gè)很火的段子，“老登股”和“小登股”。

大概經(jīng)過是這樣的。一個(gè)95后的消費(fèi)板塊基金經(jīng)理，他的工位在社交媒體上火了。為什么？因?yàn)樗淖雷佣褲M了五顏六色的潮玩、手辦，旁邊基金經(jīng)理的工位啥樣子呢？研報(bào)，咖啡杯，整潔樸素。

他的持倉和他的工位保持了高度一致：第一大重倉股是泡泡瑪特，另外的重倉股包括珠寶品牌潮宏基、網(wǎng)紅化妝品牌毛戈平、出海新貴安克創(chuàng)新。在這個(gè)小哥接手之前呢，這只基金重倉的是貴州茅臺(tái)、山西汾酒、還有溫氏股份，不是白酒股就是豬肉股——之前的都是老登股，之后的都是小登股。

今年投資市場(chǎng)上，白酒、家電、調(diào)味品、中藥這些傳統(tǒng)消費(fèi)白馬被調(diào)笑為“老登”。

泡泡瑪特、蜜雪冰城、老鋪黃金這些新銳消費(fèi)品則被冠以“小登”的愛稱。

數(shù)據(jù)很明顯：茅臺(tái)、海天味業(yè)、伊利、片仔癀、格力，老登股普遍下跌。泡泡瑪特、老鋪黃金、潮宏基、古茗，小登股漲勢(shì)喜人，很多價(jià)格翻了一倍不止。

2025年，8月26日，泡泡瑪特的市值到達(dá)4106億。

這是個(gè)什么概念呢？海天味業(yè)、歐派家居、老鳳祥、海瀾之家、養(yǎng)元飲品——

這五個(gè)消費(fèi)行業(yè)的龍頭企業(yè)市值加起來也就是3524億，只有泡泡瑪特的86%。

很多從業(yè)者感嘆，能賣出價(jià)格的只有“情緒價(jià)值”。所以，幾乎所有商家都在絞盡腦汁地想著怎么給自己的產(chǎn)品/服務(wù)附加上“情緒價(jià)值”。

但是，到底什么是情緒價(jià)值？不同的人群，在不同場(chǎng)景下，會(huì)有不一樣的情緒價(jià)值嗎？情緒怎么定義？?jī)r(jià)值怎么衡量？更重要的是，“情緒價(jià)值”是根本原因嗎？為什么不是昨天，而是今天的消費(fèi)市場(chǎng)才需要情緒價(jià)值？

這些問題如果不弄清楚，“情緒價(jià)值”可能就真的會(huì)變成一個(gè)只有情緒價(jià)值的流行詞。

前兩年，我有個(gè)觀察是：中國(guó)的消費(fèi)市場(chǎng)在從“物質(zhì)價(jià)值觀”轉(zhuǎn)入“后物質(zhì)價(jià)值觀”。

“后物質(zhì)價(jià)值觀”這個(gè)概念是著名社會(huì)學(xué)家英格爾哈特在上個(gè)世紀(jì)70年代左右提出的。大意就是說，當(dāng)人們的基本物質(zhì)需求——比如溫飽、安全——得到滿足之后，會(huì)轉(zhuǎn)向追求更高層次的物質(zhì)需求，比如愛、尊嚴(yán)、自我實(shí)現(xiàn)等等。幾乎所有發(fā)達(dá)國(guó)家都經(jīng)歷過這一階段。

這個(gè)轉(zhuǎn)型非常重要，因?yàn)樵谶@一過程中，消費(fèi)的邏輯會(huì)發(fā)生根本變化。

消費(fèi)不僅僅是買東西，更是意義構(gòu)建，是我們表達(dá)自我身份、歸屬和價(jià)值感的方式。

這個(gè)過程中：

• 消費(fèi)品類會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)移，從功能性、必需性產(chǎn)品，轉(zhuǎn)向體驗(yàn)性、審美性、象征性的品類；

• 消費(fèi)偏好會(huì)改變，人們更關(guān)注個(gè)性化、情感化和生活方式匹配的消費(fèi)；

• 消費(fèi)品牌的溢價(jià)能力增強(qiáng)，因?yàn)槠放撇辉僦皇且粋�(gè)“功能符號(hào)”，而是承載著情緒、文化和身份認(rèn)同；

所以，消費(fèi)價(jià)值觀發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，一定會(huì)帶來消費(fèi)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性變化——

“錢花到哪里去”變了，“錢從哪里賺”當(dāng)然也會(huì)跟著變。

中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)：

后物質(zhì)價(jià)值觀轉(zhuǎn)型和社交媒體超高滲透率

而這個(gè)轉(zhuǎn)變是有規(guī)律的。一般來說，

• 當(dāng)一個(gè)國(guó)家的人均GDP達(dá)到1萬美元左右時(shí)，“后物質(zhì)價(jià)值觀”開始萌芽；

• 到1.5萬美元，進(jìn)入加速期；

• 在1.5萬到2.5萬美元之間，是這條曲線上最陡峭的階段，也就是變化最劇烈的時(shí)候；

• 當(dāng)人均GDP超過3萬美元以后，就會(huì)進(jìn)入平臺(tái)期。

中國(guó)現(xiàn)在處在什么階段呢？

大概在2019年，我們跨過“1萬美元人均GDP”的門檻。那一年我記得，我在第一本《錢從哪里來》中寫道，未來中國(guó)消費(fèi)有三個(gè)剛需，叫做“愛美，怕死，孤獨(dú)”，仔細(xì)想想，這些都是“后物質(zhì)價(jià)值觀”的需求在萌芽。

2025年9月，中國(guó)人均GDP大約是1.3-1.4萬美元，大體上可以認(rèn)為中國(guó)社會(huì)正在逐漸進(jìn)入后物質(zhì)價(jià)值觀轉(zhuǎn)型加速的階段——這，大概也是我們過去幾年看到的“情緒價(jià)值”，“審美溢價(jià)”，“體驗(yàn)需求”的經(jīng)濟(jì)大背景。

但是且慢。我一直覺得，當(dāng)我們討論中國(guó)的時(shí)候，要謹(jǐn)慎使用“中國(guó)經(jīng)濟(jì)”、“中國(guó)消費(fèi)”這樣的詞語。

中國(guó)太大，太多元化，太復(fù)雜，不能用這樣的抽象概念來一言以蔽之：

快手上，18線村鎮(zhèn)集市上喊麥的老鐵是中國(guó)經(jīng)濟(jì)/中國(guó)消費(fèi)；小紅書上，上海手沖咖啡，北京國(guó)博逛展的集美，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)/中國(guó)消費(fèi)。

所以我們要拆開來看。

我們團(tuán)隊(duì)畫了一張圖，將中國(guó)360個(gè)城市按照收入水平劃分了一下：

• 高收入（人均GDP>2萬美元）：相對(duì)穩(wěn)定的后物質(zhì)價(jià)值觀，截至目前，中國(guó)已經(jīng)有34個(gè)城市，2.4億人口屬于這個(gè)群體；

• 中高收入（人均GDP1.3–2萬美元）：后物質(zhì)價(jià)值觀加速轉(zhuǎn)型，這個(gè)群體大約包括73個(gè)城市，約3.4億人。

這意味著，今天中國(guó)大約有6億人的消費(fèi)方式已經(jīng)或者正在快速的發(fā)生變化：從物質(zhì)滿足轉(zhuǎn)向意義建構(gòu)，從實(shí)用主義到體驗(yàn)主義。

所以在“怎么花錢”上，他們會(huì)關(guān)注體驗(yàn)、審美、身份符號(hào)，而不是單純的功能和價(jià)格，這個(gè)群體，其實(shí)也就是過去幾年我們看到“種草經(jīng)濟(jì)”爆發(fā)的基本盤，也是“情緒價(jià)值”“審美溢價(jià)”“體驗(yàn)需求”全面爆發(fā)的人群。

我們還有124個(gè)城市，約4億人口屬于中等收入，人均GDP在8000到1.3萬美元之間。

這個(gè)群體屬于后物質(zhì)價(jià)值觀萌芽的階段。他們?nèi)匀灰詫?shí)用、性價(jià)比為主，但在社交媒體的影響下，后物質(zhì)價(jià)值觀已經(jīng)在他們的生活里“滲透”進(jìn)來。

比如，他們會(huì)在拼多多上追求極致性價(jià)比，同時(shí)也可能在小紅書上被種草某些帶有身份、體驗(yàn)、審美意味的消費(fèi)品。

到這里，中國(guó)消費(fèi)的故事還沒完——再往下看，中國(guó)還有129個(gè)城市，4億人口，人均GDP還在8000美元以下。

這部分人口，還多是實(shí)用功能主導(dǎo)，價(jià)格優(yōu)先的消費(fèi)習(xí)慣。這么龐大的低收入群體，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中最需要“升級(jí)”的部分，當(dāng)然也意味著未來還有潛力可挖。

6:4:4，這大概是后物質(zhì)價(jià)值觀在中國(guó)的滲透情況，所以很多人在討論，中國(guó)會(huì)出現(xiàn)日本類似的“消費(fèi)分層”的情況，比如高端群追逐設(shè)計(jì)師品牌，大眾群體則強(qiáng)調(diào)平價(jià)、品質(zhì)、個(gè)性化。

但是別忘了，中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)還有一個(gè)特點(diǎn)，社交媒體的超高滲透率。

我相信這個(gè)都有體感，微信、抖音、快手、小紅書......無處不在。幾乎很少有人，敢說自己的想法/行為，完全不受社交媒體的影響。

這件事其實(shí)挺有意思，在中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)上，“技術(shù)變遷和價(jià)值觀變遷同步發(fā)生”——

所以你會(huì)發(fā)現(xiàn)，中低收入，也并不意味著他們與后物質(zhì)價(jià)值觀完全無關(guān)。

這其實(shí)也正是中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的一個(gè)獨(dú)特之處，即物質(zhì)價(jià)值觀和后物質(zhì)價(jià)值觀是交叉并行的。在同一個(gè)社會(huì)，甚至同一個(gè)人身上，兩種邏輯可以并存。

個(gè)體層面的K型消費(fèi)

我在線下課里曾講過一個(gè)故事，是身邊發(fā)生的真事——

一個(gè)90后的985高校老師，跟我說把家里的車賣掉了，因?yàn)橛唾M(fèi)太貴，不劃算，以后上班就坐地鐵，擠擠更健康。

當(dāng)時(shí)我心里還暗暗一驚：大環(huán)境不好，消費(fèi)降級(jí)都把年輕人逼到什么程度了。結(jié)果過幾天，大家出去滑雪，他背了一塊伯頓BURTON的滑雪板過來，是那種高端款，我在商場(chǎng)里見過，2萬多一塊，我自己都有點(diǎn)買不下手。但他覺得很正常，年輕同事們都挺可以理解，生活已經(jīng)如此艱難，我還不能偶爾對(duì)自己好點(diǎn)么？據(jù)說，這叫“配得感”。

這個(gè)事讓我更意識(shí)到，不管什么收入水平，現(xiàn)在一個(gè)人身上，都會(huì)同時(shí)存在“極簡(jiǎn)支出”和“極致支出”。

• 百萬年薪的都市金領(lǐng)，能花幾萬塊買一幅現(xiàn)代畫，但也追求“國(guó)產(chǎn)平替”，用20元一只的口紅；

• 月入3000的年輕人，買30元一份的黃燜雞米飯都要用打折券，但幾十塊的“限定款奶茶”，花上千元沖卡，搶隱藏款LABUBU，毫不手軟。

這些現(xiàn)象，我總結(jié)成一個(gè)詞，K型消費(fèi)，個(gè)體層面的K型消費(fèi)。

這意味著，現(xiàn)在我們很難單純用收入去界定一個(gè)消費(fèi)者，大家都是既有豪擲千金的一面，也有斤斤計(jì)較的一面。

現(xiàn)在我們?cè)倩仡^去看，老登股和小登股，恰好印證了今天消費(fèi)市場(chǎng)的“冰火兩重天”，這來自兩個(gè)維度的變化：

第一個(gè)維度，消費(fèi)價(jià)值觀的代際變化。

老登股背后，是中年成熟群體，他們?cè)敢鉃橄∪辟Y源、耐用品付高價(jià)。

小登股背后，是95后、00后，他們更愿意為精神價(jià)值、社交符號(hào)、體驗(yàn)感付錢。

另一個(gè)維度，數(shù)字技術(shù)的介入。

老登股的增長(zhǎng)邏輯是渠道紅利：白酒靠經(jīng)銷商體系，家電靠大賣場(chǎng)。

但今天渠道紅利觸頂，消費(fèi)者注意力已經(jīng)被社交媒體重構(gòu)。

小登股的崛起幾乎都和數(shù)字平臺(tái)高度綁定：泡泡瑪特借助小紅書、抖音做IP的病毒式傳播；蜜雪冰城靠魔性音樂、表情包，把“雪王”變成社交符號(hào)，甚至最便宜的檸檬水里都有AI的影子——蜜雪用AI跟蹤門店數(shù)據(jù)、預(yù)測(cè)采購，把補(bǔ)貨從三天縮短到六小時(shí)。

所以，這就是我說的“消費(fèi)重置”。技術(shù)和價(jià)值觀的變化，正在徹底改寫消費(fèi)邏輯。

對(duì)企業(yè)來說，這是潮水的方向，你擋不住，只能選擇怎么航行。

4C：消費(fèi)重置年代的企業(yè)生存法則

問題是，你要怎么才能“共潮而生”呢？

很多人都熟悉波特的四個(gè)P，Product（產(chǎn)品）、Price（價(jià)格）、Place（渠道）、Promotion（推廣），這是生產(chǎn)者producer的視角：企業(yè)決定賣什么，怎么定價(jià)，怎么推廣。

但今天供給過剩，剛需減少，技術(shù)徹底改變渠道，我們必須從生產(chǎn)者視角轉(zhuǎn)向消費(fèi)者視角。這也是今天我想重點(diǎn)討論的——消費(fèi)重置年代的企業(yè)4個(gè)C：

? Consensus（小共識(shí)）：重新定義功能，不追“大共識(shí)”，而是找到一群人的“小共識(shí)”。

? Context（微場(chǎng)景）：把產(chǎn)品放進(jìn)具體的場(chǎng)景，用內(nèi)容和體驗(yàn)激發(fā)情緒價(jià)值。

? Co-creation（強(qiáng)共創(chuàng)）：讓用戶的真實(shí)聲音提前進(jìn)入研發(fā)和上新環(huán)節(jié)，降低試錯(cuò)。

? Compounding（長(zhǎng)復(fù)利）：把數(shù)據(jù)沉淀成資產(chǎn)，讓內(nèi)容—場(chǎng)景—交易形成自我強(qiáng)化的飛輪。

和4P的producer生產(chǎn)者不同，這4個(gè)C代表的是消費(fèi)者的視角：共識(shí)、體驗(yàn)、共創(chuàng)和數(shù)據(jù)復(fù)利驅(qū)動(dòng)。

Consensus 小共識(shí)

我們從第一個(gè)C開始。

來，我先問你兩個(gè)問題：

電視機(jī)是用來干嘛的？——這還用問，用來看電視、追劇的呀。

湯圓呢？——用來吃的，難不成還能用來玩么？

答案都正確，但不夠準(zhǔn)確。

今年有個(gè)國(guó)產(chǎn)品牌，一款15000塊錢的高端電視機(jī)，幾個(gè)月內(nèi)賣了五六千臺(tái)（GMV8000多萬）。

聽到這個(gè)事的時(shí)候，我是挺吃驚的。因?yàn)檫@種大彩電主要針對(duì)就是買房搞家裝的人群，但現(xiàn)在都沒人買房。

幾千臺(tái)這么貴的電視機(jī)，究竟賣給了誰呢？

——年輕人，愛打游戲的年輕人。

對(duì)，很多年輕人雖然不看電視，但會(huì)為了打游戲去買一臺(tái)高清高刷的大屏電視機(jī)。

去年《黑神話：悟空》大火的時(shí)候，小紅書上的游戲博主們瘋狂種草，高清高刷的大屏電視——因?yàn)檫@樣才不卡幀，悟空身上每一根毛發(fā)才清晰可見，更重要的，是跟好基友一起打更爽。

因?yàn)檫@些洞察，品牌決定把重心從“裝修追劇人群”轉(zhuǎn)到“電競(jìng)?cè)巳骸�。結(jié)果大獲成功——

這說明，今天的電視不一定用來看，可以用來“打”，是打游戲更爽的外掛道具。

湯圓也一樣。估計(jì)很多人都吃過那個(gè)叫“柿柿如意”的湯圓——做成柿子形狀，考試、面試、搬家、婚禮，但凡有事，吃幾個(gè)，隨時(shí)隨地都“事事（柿柿如意）”。大家都說，年輕人在上學(xué)和上班之間選擇了上香，這個(gè)企業(yè)就將自己的湯圓變成了“好運(yùn)彩頭”。

這樣的例子還有很多——

• 蠟燭不一定用來“照明”，而是用來“烘托氛圍”；

• 廚房水池不一定用來洗碗，但可以用來“醒花”；

• 貓奴家的沙發(fā)不一定要“坐”，主要用來讓貓主子拆家。

實(shí)際上這兩年我看到的，能賣好，賣火，或者賣出價(jià)格的產(chǎn)品，幾乎都在做一件事：重新定義產(chǎn)品功能。

即把產(chǎn)品放在具體的人和場(chǎng)景里，讓它們?cè)谙M(fèi)者新的生活方式里“對(duì)位”起來。

為什么？因?yàn)橄M(fèi)者變了，消費(fèi)者的生活方式變了——

即使十年前，需求更多是建立在“大共識(shí)”之上，坐在沙發(fā)上，看電視，吃湯圓。

這是我們能想象的生活場(chǎng)景，消費(fèi)者需求就在這些場(chǎng)景里。企業(yè)能用好產(chǎn)品滿足這些需求，就能贏。

但今天，停在這個(gè)層面，對(duì)企業(yè)來說就遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠了。

上次我和睿叢咨詢的何煦博士聊天，她有個(gè)觀點(diǎn)讓我印象很深。

她說，人都有主體性。但過去的經(jīng)濟(jì)水平、制度敘事、集體意識(shí)，會(huì)把個(gè)體的差異性包裹住，塑造成比較一致的需求，所以在市場(chǎng)上看到的，就是清晰的大共識(shí)。現(xiàn)在完全不同了。供給非常充沛，社會(huì)更加多元，信息也充分流動(dòng)——這些力量共同作用，讓個(gè)體的興趣與需求被充分釋放，于是，市場(chǎng)不再被統(tǒng)一的敘事覆蓋，而是被拆解成一個(gè)個(gè)“小共識(shí)”。你不找到這些小共識(shí)，重新定義產(chǎn)品功能，就沒法和今天的消費(fèi)者共鳴，自然也沒有銷售。

這也就是我說的第一個(gè)C，Consensus，共識(shí)——

今天的市場(chǎng)邏輯不再是滿足大共識(shí)，而是要去尋找并占領(lǐng)那些小共識(shí)。

這個(gè)C背后的邏輯仍是價(jià)值觀的變化：從過去以“大共識(shí)”為主的物質(zhì)價(jià)值觀，轉(zhuǎn)向今天“小共識(shí)”的后物質(zhì)價(jià)值觀。

不過，后物質(zhì)價(jià)值觀也是虛的概念，即使落地到愛美、怕死、怕孤獨(dú)、環(huán)保這些需求，也仍然是抽象的需求。

吃飽穿暖這些具體需求可以被滿足，而抽象的需求就需要被激發(fā)。

如何激發(fā)這種需求？不是卷低價(jià)，不是買流量，低價(jià)喊單，而是在細(xì)致的場(chǎng)景里面去挖掘和刺激出人的需求。

所以我們需要第二個(gè)C，Context，場(chǎng)景。

Context 微場(chǎng)景

什么叫場(chǎng)景呢？

舉個(gè)例子，2023年卡薩帝推一款熱水器。一般來說，熱水器主打“恒溫，水流穩(wěn)定”，但都明白，現(xiàn)在這種“賣點(diǎn)”哪里算賣點(diǎn)，哪個(gè)中國(guó)企業(yè)做不到？那賣點(diǎn)在哪里呢？在場(chǎng)景里。

企業(yè)在用戶筆記里發(fā)現(xiàn)提到熱水器最多的場(chǎng)景是（女生）洗澡，而女生洗澡關(guān)注點(diǎn)不是“恒溫節(jié)流，功率穩(wěn)定”，而是“溫和水質(zhì)”，是護(hù)膚、美膚。所以卡薩帝以“富鍶礦泉浴”為賣點(diǎn)，給自己熱水器創(chuàng)造了一個(gè)“小私湯”的昵稱，主打“在家泡私人溫泉”。

你想像一下，外面當(dāng)牛馬一天，下班回家，扔掉高跟鞋，浴室里點(diǎn)上香氛，再放點(diǎn)音樂，開瓶香檳，再把自己丟到水里，溫泉水滑洗凝脂，洗了這一天的疲憊和不堪——這個(gè)場(chǎng)景當(dāng)時(shí)被很多單身女性、寶媽、想過精致生活的“牛馬”們，狠狠共情了，活生生將一個(gè)工業(yè)品賣成了情感載體，做出爆款。

卡薩帝這個(gè)案例對(duì)我觸動(dòng)特別深。尤其這兩年看到中國(guó)制造業(yè)這么卷——

一方面是感嘆中國(guó)供給能力是真強(qiáng)，但另一方面也挺憂慮，企業(yè)長(zhǎng)期卷到?jīng)]利潤(rùn)，不是好事，企業(yè)活不下去，宏觀上更是會(huì)加劇通縮。

那企業(yè)怎么突圍呢？

第一步就是找到小共識(shí)，重新定義產(chǎn)品功能；再把產(chǎn)品放進(jìn)具體的場(chǎng)景里，用場(chǎng)景去激發(fā)需求。需求被激發(fā)，還需要被承接。因?yàn)檎嬲屛覀冃膭?dòng)的，不是功能本身，而是體驗(yàn)。

所以場(chǎng)景的意義，絕不只是展示產(chǎn)品，而是去創(chuàng)造一次體驗(yàn)的峰值。

談到體驗(yàn)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，這兩年其實(shí)線下商業(yè)模式，像線下茶飲，玩具店，又都火了起來。

為什么？因?yàn)楹芏囿w驗(yàn)，光靠線上內(nèi)容無法完成，它必須落到線下場(chǎng)景里。

舉個(gè)例子，黃金首飾。

今年黃金大熱，但不是所有做黃金飾品的企業(yè)都過得好。像我前面提到的“老鋪黃金”“潮宏基”，被稱為小登股，業(yè)績(jī)暴增、估值翻翻；但也有不少傳統(tǒng)黃金企業(yè)，比如老鳳祥、周大生，業(yè)績(jī)下滑、股價(jià)下跌，被打入“老登股”的行列。

差異在哪里呢？場(chǎng)景體驗(yàn)應(yīng)該是很重要的一個(gè)原因。

這個(gè)事情，我從潮宏基身上得到很多啟示。

作為一個(gè)“中登”，其實(shí)在“老登股”和“小登股”的段子出來之前，我是不知道潮宏基的。今年正好在開組會(huì)，看財(cái)報(bào)的時(shí)候，我隨口問了一句：“潮宏基，你們誰知道啊？”

結(jié)果真有個(gè)年輕研究員舉手說：“我知道，我4對(duì)耳環(huán)里面，3對(duì)是他們家的�！�

說完，她順手就把耳朵上的耳環(huán)摘下來給我們看，是個(gè)挺清秀的花絲平安扣設(shè)計(jì)，有點(diǎn)古典國(guó)風(fēng)的味道。

她說自己第一對(duì)耳環(huán)是2019年淘寶上買的，應(yīng)該是淘寶根據(jù)她的年齡標(biāo)簽推送的——

因?yàn)槌焙昊彩屈S金首飾里做“小共識(shí)”的，專攻年輕人市場(chǎng)，首飾主打“國(guó)風(fēng)非遺”設(shè)計(jì)。當(dāng)她覺得挺好看，下單買了一個(gè)，也記住了這個(gè)品牌。

然后這一戴就幾年，去年帶娃逛街，一樓一排首飾店，中間有間店看著有點(diǎn)不一樣，像個(gè)畫廊，多注意了一下，發(fā)現(xiàn)居然是自己買過的潮宏基，有點(diǎn)好奇，就順便拐進(jìn)去。在店里試戴的時(shí)候，她順口問店員才知道，這家門店的設(shè)計(jì)確實(shí)有講究：因?yàn)槠放票緛碇鞔驀?guó)風(fēng)非遺設(shè)計(jì)，所以門店的空間設(shè)計(jì)是從“花絲鑲嵌”這種非遺工藝?yán)锾崛〉脑匮由斐鰜淼�。而且，每個(gè)城市的門店還會(huì)做差異化，會(huì)結(jié)合當(dāng)?shù)氐奈幕プ龀伞耙怀且环沁z”。她好奇說，這種非遺款好賣么？店員告訴她，那些特別款，雖然客群小，但挺能帶動(dòng)普通款的銷售——

這時(shí)候我們?cè)倏碈ontext這個(gè)詞。

它除了場(chǎng)景外，在中文里還有一個(gè)意思，就是“內(nèi)容”——

你看，場(chǎng)景，內(nèi)容，體驗(yàn)，其實(shí)是密不可分的。

在潮宏基這個(gè)例子上，非遺，就是內(nèi)容；通過門店這個(gè)場(chǎng)景，落地成了體驗(yàn)。

這也就是我們第二個(gè)C——Context的核心：今天的企業(yè)，要用內(nèi)容結(jié)合場(chǎng)景，去創(chuàng)造一次可以被感知的體驗(yàn)。

潮宏基這樣的案例其實(shí)也讓我意識(shí)到一個(gè)更大的問題：未來商業(yè)不再有線上和線下的區(qū)別。

這些年，我們老是在討論“線上商業(yè)”和“線下商業(yè)”，好像它們是兩個(gè)世界的模式。但未來這種區(qū)分已經(jīng)沒什么意義了。

為什么？

因?yàn)榻裉斓挠脩袈窂剑緛砭褪蔷�上和線下交織的：

現(xiàn)在一個(gè)人消費(fèi)行為、消費(fèi)決策，很多時(shí)候都是在線上被種草，然后在線下完成交易。小到一杯爆款奶茶、一個(gè)隱藏款的盲盒，大到一件設(shè)計(jì)師款的首飾、一張沙發(fā)，甚至一個(gè)整屋的家裝方案——其實(shí)都是這樣一個(gè)連續(xù)的過程。

所以我覺得，對(duì)未來的企業(yè)來說，不要再糾結(jié)自己是“線上”還是“線下”商業(yè)，而是要把兩者做成一個(gè)內(nèi)容—場(chǎng)景—體驗(yàn)的循環(huán)。這其實(shí)也是我們后面要講的第三個(gè)C，Co-creation共創(chuàng)的前提：

你必須先做線上化，把用戶的行為、數(shù)據(jù)沉淀下來，才能真正反哺線下的體驗(yàn)；

而線下的體驗(yàn)要足夠好，通過線上內(nèi)容傳播出去，才能被放大、被種草，最后形成閉環(huán)。

Co-creation 強(qiáng)共創(chuàng)

共創(chuàng)不是新名詞。二十年前NIKE就讓用戶定制鞋子，DELL讓用戶自己選配置——這都叫共創(chuàng)。

這個(gè)概念興起實(shí)際上是適應(yīng)當(dāng)時(shí)美國(guó)“體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)”的浪潮，要給用戶更獨(dú)特的體驗(yàn)感受。其實(shí)這跟今天中國(guó)很多商家講的“情緒價(jià)值”有點(diǎn)像。

但今天我想講的共創(chuàng)，不一樣。

我給你講個(gè)自己的小故事。

幾年前我給兒子買過一件法國(guó)牌子的兒童沖鋒衣，價(jià)格很貴，因?yàn)槊媪稀案呖萍肌�，超�?jí)防風(fēng)防雨防雪。結(jié)果三年下來一次沒穿過，現(xiàn)在已經(jīng)小了。

為什么？因?yàn)樘裉�，小朋友穿著不舒服。其�?shí)想想，一個(gè)6、7歲的城市娃，他的“戶外”也就是爬個(gè)西山、京郊露個(gè)營(yíng)。這些“極致科技”功能，用梁寧老師的話說，不是我們這些普通人日常的“真需求”。

所以，當(dāng)我后來看到安踏“兒童晴雨甲”的案例時(shí)，瞬間心有戚戚焉。

安踏一開始想做的是“兒童沖鋒衣”，但沖鋒衣造價(jià)高、需求又不確定，他們沒貿(mào)然上，而是先做“用戶洞察”，把社交媒體上大量的用戶筆記、評(píng)論都拉出來，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，兒童戶外活動(dòng)的真實(shí)場(chǎng)景不是雪山荒野，而是露營(yíng)、溯溪、上下學(xué)。秋冬季最剛需的，不是極致防雨，而是防風(fēng)、舒適。尤其孩子長(zhǎng)得快，衣服穿不了多久，所以性價(jià)比很重要。

根據(jù)這些洞察，設(shè)計(jì)出來了后，他們又邀請(qǐng)博主媽媽帶孩子到現(xiàn)場(chǎng)試穿，當(dāng)媽媽的提了很多細(xì)節(jié)：口袋要平整，圖案要可愛又有張力。還有，很重要的，綠色更顯眼也更安全——這些意見都進(jìn)入了實(shí)際產(chǎn)品。到最后上新的時(shí)候，還做了個(gè)改進(jìn)。把“兒童沖鋒衣”改成了“兒童晴雨甲”。

作為母親，我是很能體會(huì)到這個(gè)名字的親近感的——畢竟，我們希望給孩子的可能不是沖鋒陷陣的鎧甲，是風(fēng)雨之間，一件貼心的小小庇護(hù)。當(dāng)然結(jié)果很好，這款產(chǎn)品上線后很快賣爆，單季銷售額破億，屬于童裝領(lǐng)域年度爆款。

這，其實(shí)就是今天的共創(chuàng)，也就是我要講的第三個(gè)C，Co-creation：

它的核心，其實(shí)就是把用戶的真實(shí)需求和真實(shí)反饋，前置在企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)和上新的環(huán)節(jié)。

這意味著什么？意味著企業(yè)面臨的不確定性大大降低了。

因?yàn)槟惝a(chǎn)品針對(duì)的是真實(shí)需求，你的新品經(jīng)過了用戶參與的迭代，你的營(yíng)銷語言也更精準(zhǔn)，更貼近用戶真實(shí)痛點(diǎn)。

所以，整個(gè)鏈條都更精準(zhǔn)：需求是真實(shí)的，設(shè)計(jì)是迭代過的，表達(dá)是直擊人心的。

結(jié)果當(dāng)然就是我們看到的——

上新的成功率提高，爆款的概率上升。

而這一點(diǎn)，對(duì)今天的企業(yè)來說，是生死攸關(guān)的。因?yàn)樵诠┙o極度充裕、同質(zhì)化嚴(yán)重的環(huán)境下，誰能提高上新的成功率，誰就能活下來；誰能不斷打造爆款，誰就能在市場(chǎng)里持續(xù)站穩(wěn)腳跟。

說真的，今天的消費(fèi)市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)真的不是看誰的工廠更大、機(jī)器更多，而是誰能更快、更精準(zhǔn)地把用戶的聲音變成產(chǎn)品。從這個(gè)意義上講，今天，一個(gè)企業(yè)的“共創(chuàng)能力”，就是它的產(chǎn)品力和生存力。這也是我要講的第三個(gè)C，Co-creation，共創(chuàng)。

Compounding 長(zhǎng)復(fù)利

剛才我們講到了現(xiàn)在消費(fèi)重置過程中，企業(yè)活下去，卷出來的3個(gè)法則，也就是3個(gè)C：Consensus共識(shí)、Context場(chǎng)景、和Co-creation共創(chuàng)。

這3個(gè)C回答的，本質(zhì)上都是關(guān)于“怎么理解和經(jīng)營(yíng)消費(fèi)者”的問題。

其實(shí)企業(yè)理解消費(fèi)者，有點(diǎn)像談戀愛——

你要先對(duì)方找到共識(shí)，確認(rèn)眼神；接著花前月下，制造體驗(yàn)；然后一起共創(chuàng)，才能真正走到一起。

但這還不夠，如果你不把這些關(guān)系經(jīng)營(yíng)下來，只停留在當(dāng)下，這段感情也可能就是“一次性的心動(dòng)”。

所以我們需要第四個(gè)C，Compounding——復(fù)利。

什么是復(fù)利？

最簡(jiǎn)單的理解就是利滾利，時(shí)間越長(zhǎng)，增長(zhǎng)曲線越陡。

數(shù)字平臺(tái)崛起，就是依賴于數(shù)據(jù)的復(fù)利效應(yīng)：和錢一樣，數(shù)據(jù)不是一次性資源。每一次使用、迭代都會(huì)產(chǎn)生新的數(shù)據(jù)，從而讓下一輪推薦算法和經(jīng)營(yíng)決策更精準(zhǔn)，進(jìn)而吸引更多用戶，產(chǎn)生更多數(shù)據(jù)。

這種復(fù)利效應(yīng)在2025年的外賣大戰(zhàn)上也展現(xiàn)得淋漓盡致。

外賣看似沒科技含量，其實(shí)高度依賴數(shù)據(jù)和算法。美團(tuán)用十多年，把上千萬中小商家搬到線上，完成了供給端數(shù)字化；每天處理8000萬訂單，靠的不是人海戰(zhàn)術(shù)，而是算法——高頻合單、最優(yōu)路線、商場(chǎng)內(nèi)精確定位，甚至能判斷消費(fèi)者偏好“打電話還是放門口”。這就是復(fù)利優(yōu)勢(shì)：越做越精準(zhǔn)，越精準(zhǔn)越有用戶，數(shù)據(jù)就越滾越多。

到了今天，數(shù)據(jù)的復(fù)利效應(yīng)并不僅限于阿里、美團(tuán)這些平臺(tái)公司。傳統(tǒng)行業(yè)也一樣。但這肯定是一個(gè)更加困難、漫長(zhǎng)的工程。

像小紅書、抖音、美團(tuán)這樣的平臺(tái)，用戶行為數(shù)據(jù)天然在生態(tài)里沉淀，形成完整閉環(huán)。而傳統(tǒng)企業(yè)更多依賴經(jīng)銷商體系，數(shù)據(jù)隔著渠道走，總部最多只能看到“提貨量”、“訂單量”，看不見用戶行為。

看不見用戶行為，我們之前講的的3個(gè)C，根本落不下來。

那怎么辦呢？堅(jiān)定的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

今年，我在杭州跟顧家家居的總裁李東來聊天的時(shí)候，他很興奮，說他們這幾年最堅(jiān)定在做的事：

用數(shù)字化把顧家徹底重構(gòu)一次，中間最重要的一個(gè)抓手，就是“零售轉(zhuǎn)型”。

所謂零售轉(zhuǎn)型，簡(jiǎn)單來說就是把全國(guó)近6000多家門店數(shù)字化，每天的銷售、商品、會(huì)員、庫存數(shù)據(jù)全部匯編成一張數(shù)字化的網(wǎng)，中間不再隔著經(jīng)銷商，而是和用戶形成了一條直線。

有了這條“直線”，你才能夠找小共識(shí)，做共創(chuàng)。

首先，有了數(shù)據(jù)之后，他們能更精準(zhǔn)地看到自己的核...