會議發(fā)布日期：2025年10月20日
發(fā)布人：廣發(fā)證券策略團(tuán)隊 楊清源

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以下是廖先生整理：

一、廣發(fā)對股市整體判斷：向下有底，向上待春

近期市場受中美貿(mào)易關(guān)系波動影響出現(xiàn)震蕩，但廣發(fā)策略組認(rèn)為，貿(mào)易摩擦整體仍屬“戰(zhàn)術(shù)性插曲”，并未出現(xiàn)根本性惡化。特朗普近期表態(tài)溫和，提及“高關(guān)稅不可持續(xù)”，預(yù)計后續(xù)談判仍將按部就班推進(jìn)。

在此背景下，市場雖出現(xiàn)波動，但更多源于前期漲幅積累后的獲利了結(jié)壓力。指數(shù)在20–30日均線附近具備較強(qiáng)支撐，跌破后進(jìn)一步下行的空間和時間有限。監(jiān)管層亦有維穩(wěn)意圖，市場向下風(fēng)險可控。

展望未來，四季度資金面難以形成合力，部分資金傾向于鎖定收益（因為機(jī)構(gòu)要兼顧年底業(yè)績排名），導(dǎo)致市場整體上行乏力。然而，進(jìn)入明年一季度，隨著公募基金發(fā)行回暖、增量資金入場，市場有望重現(xiàn)類似今年6–8月的正向資金循環(huán)，指數(shù)層面趨勢上行可期。

二、風(fēng)格比較：四季度或是“垃圾時間”

當(dāng)前市場風(fēng)格出現(xiàn)明顯的高低切換，但四季度很難出現(xiàn)某一風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)的局面。廣發(fā)將風(fēng)格分為三類進(jìn)行分析：

• 經(jīng)濟(jì)周期類

  ：位置低、籌碼不擁擠，但基本面數(shù)據(jù)（如地產(chǎn)、消費）和政策預(yù)期尚不清晰；

• 景氣成長類

  ：產(chǎn)業(yè)趨勢明確（如AI、有色、創(chuàng)新藥），但籌碼擁擠、獲利盤較多；

• 高股息紅利類

  ：仍有保險等配置資金支撐，但難以重現(xiàn)過去三年“抱團(tuán)”效應(yīng)。

四季度這三類風(fēng)格各有優(yōu)劣，難以形成明確主線。隨著三季報披露結(jié)束，市場注意力將轉(zhuǎn)向明年困境反轉(zhuǎn)與產(chǎn)業(yè)趨勢主題，輪動加快，交易屬性增強(qiáng)。

三、科技股調(diào)整：是破位還是中繼？

科技股近期出現(xiàn)快速調(diào)整，引發(fā)市場擔(dān)憂。廣發(fā)團(tuán)隊通過歷史復(fù)盤指出，主線板塊在趨勢行情中常經(jīng)歷“趨勢—破位—橫盤—趨勢延續(xù)”的過程。

均線偏離度指標(biāo)：判斷趨勢健康度

該指標(biāo)用于衡量價格與均線的偏離程度。歷史數(shù)據(jù)顯示：

• 當(dāng)價格剛跌破均線（偏離度0%至-2.5%）時，未來20天收益通常為正，此時止損易賣在低點；

• 當(dāng)價格大幅跌破均線（偏離度-5%以下）時，短期可能進(jìn)入橫盤；

• 但若產(chǎn)業(yè)趨勢未變，調(diào)整后3個月內(nèi)創(chuàng)新高的概率仍高。

當(dāng)前主線狀態(tài)：

• 電池、科創(chuàng)芯片

  ：剛回落至-2.2%，尚未破位；

• 有色金屬

  ：仍在均線上方，趨勢健康；

• 光模塊、PCB

  ：已跌至-7%以下，進(jìn)入橫盤階段；

• 創(chuàng)新藥

  ：最早出現(xiàn)橫盤跡象，調(diào)整時間較長但幅度不深。

科技股要跌多久？跌多深？

歷史上主線板塊調(diào)整平均時長約20個交易日，幅度約-18%，創(chuàng)新高平均需49–56個交易日。

如當(dāng)前光模塊、PCB等調(diào)整幅度已接近歷史均值，但時間尚未到位；創(chuàng)新藥則時間較長、幅度較淺。

四、下跌后的策略：是止損還是持股？

面對橫盤調(diào)整，投資者有兩種主流應(yīng)對思路：

1. 離場等待，追求勝率

• 在破位時或反抽時離場，等待趨勢明朗或新高再入場；

• 優(yōu)勢：規(guī)避不確定性；

• 風(fēng)險：可能錯失反彈，或切換至其他板塊時遭遇“連環(huán)破位”。

2. 放寬止損，堅守賠率

• 若對產(chǎn)業(yè)趨勢有信心，可忍受橫盤，等待3個月左右創(chuàng)新高；

• 優(yōu)勢：避免頻繁操作，捕捉主升浪；

• 風(fēng)險：若產(chǎn)業(yè)趨勢轉(zhuǎn)弱，可能面臨較大回撤。

五、總結(jié)：四季度休整，一季度可期

四季度市場整體處于“下有支撐、上難突破”的震蕩格局，風(fēng)格輪動快，交易難度大。建議投資者保持均衡配置，避免過度追逐短期熱點。

展望明年一季度，隨著資金面改善、產(chǎn)業(yè)趨勢明朗，科技成長主線仍有望在“春季躁動”中率先發(fā)力。當(dāng)前調(diào)整或是布局良機(jī)，關(guān)鍵在于甄別產(chǎn)業(yè)趨勢的持續(xù)性與股價位置的合理性。

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