10月17日晚間，威高系兩家上市公司威高血凈（603014.SH）、威高股份（1066.HK）分別發(fā)布公告，稱(chēng)威高血凈正在籌劃以發(fā)行股份的方式購(gòu)買(mǎi)山東威高普瑞醫(yī)藥包裝有限公司（下稱(chēng)“威高普瑞”）100%股權(quán)。威高普瑞現(xiàn)為威高股份控股子公司，后者持有其94.07%股權(quán)。

而上述公司背后的實(shí)控人均為威海首富陳學(xué)利。

為了籌劃本次重組，威高血凈宣布自10月20日開(kāi)市起停牌。該公司于2025年5月19日登陸上交所主板，距今僅5個(gè)月，當(dāng)前總市值161億元。

而威高股份10月20日收盤(pán)微漲1.44%，當(dāng)前總市值為257億港元。

01

威高血凈業(yè)績(jī)提升乏力

威高血凈是威高系第四家上市公司，該公司于2023年底申報(bào)上交所主板，今年2月IPO過(guò)會(huì)，5月正式上市，保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券。而曾于華泰聯(lián)合任職的“并購(gòu)女王”劉曉丹所創(chuàng)立的晨壹基金也參與了對(duì)威高血凈的投資，上市后持有該公司1.05%股權(quán)。

威高血凈成立于2004年，主營(yíng)血液凈化醫(yī)用制品，主要產(chǎn)品包括血液透析器、血液透析管路、血液透析機(jī)以及腹膜透析液。公司在國(guó)內(nèi)血液透析器、血液透析管路領(lǐng)域的市占率超過(guò)30%，均位居行業(yè)第一。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年-2025年上半年，威高血凈營(yíng)收分別為35.32億元、36.04億元、17.65億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.4億元、4.5億元、2.2億元，顯示公司的市場(chǎng)規(guī)模已趨于穩(wěn)定，繼續(xù)上升的動(dòng)力不足。

或許正因如此，上市不到僅5個(gè)月，威高血凈便籌劃重大資產(chǎn)重組，可謂緊鑼密鼓。

02

剝離資產(chǎn)貢獻(xiàn)威高股份4成利潤(rùn)

本次重組的標(biāo)的資產(chǎn)威高普瑞，是一家醫(yī)藥包裝企業(yè)，目前產(chǎn)品涵蓋整個(gè)預(yù)灌封注射器系列，另可提供預(yù)灌封卡式瓶、預(yù)灌封西林瓶等產(chǎn)品，可根據(jù)客戶(hù)需求提供自動(dòng)注射筆、筆式注射器、安全裝置等一站式進(jìn)階產(chǎn)品。

企查查顯示，威高普瑞的股權(quán)曾由威高集團(tuán)和威高控股100%持有。在本次重組啟動(dòng)前，威高控股退出，威海盛煕、威海瑞明兩家合伙企業(yè)相繼進(jìn)入。目前，威高集團(tuán)、威海盛煕、威海瑞明分別持有標(biāo)的公司94.0706%、4.0215%、1.9078%股權(quán)。

據(jù)工商信息，威高集團(tuán)董事長(zhǎng)陳林持有威海盛煕90%份額，威高普瑞總經(jīng)理王道明持有威海瑞明29.7%份額，分別為兩家合伙企業(yè)的最大股東。

由于威高普瑞現(xiàn)為威高股份的控股子公司，從港股公司年報(bào)中，可以大致分析威高普瑞的業(yè)績(jī)情況。

年報(bào)顯示，2024年威高股份藥品包裝產(chǎn)品銷(xiāo)售收入為22.79億元，占總營(yíng)收比重為17.4%，但該等業(yè)務(wù)所貢獻(xiàn)的利潤(rùn)卻達(dá)到8.93億元，占比38%。2025年上半年，藥品包裝產(chǎn)品業(yè)務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比進(jìn)一步達(dá)到42%。

由此看來(lái)，一旦威高普瑞被剝離，威高股份的盈利無(wú)疑將受到非常大的影響。那么，實(shí)控人又為何如此布局？

03

2倍估值差異下的資產(chǎn)騰挪

威海首富陳學(xué)利的威高系，旗下共擁有四家上市公司。

2004年，威高股份率先在港股上市；2018年，威高控股收購(gòu)了華東數(shù)控（002248.SZ）；2021年，威高骨科（688161.SH）登陸上交所科創(chuàng)板；今年，威高血凈在滬市主板掛牌，威高系資本版圖再度擴(kuò)大。

就本次重組，威高股份在公告中表示，若潛在交易完成，威高普瑞與威高血凈在業(yè)務(wù)上將產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，集團(tuán)整體業(yè)務(wù)版圖將進(jìn)一步擴(kuò)大。

從業(yè)務(wù)角度，威高股份主營(yíng)一次性醫(yī)用產(chǎn)品，而威高血凈主要專(zhuān)注于血液凈化領(lǐng)域，很難說(shuō)威高血凈比威高股份對(duì)標(biāo)的公司更具有協(xié)同效應(yīng)。

或許，港股和A股之間的估值差異才是這筆交易背后的實(shí)質(zhì)驅(qū)動(dòng)因素。

當(dāng)前，威高股份滾動(dòng)市盈率為11.9倍，而位于A股的次新股威高血凈市盈率34.3倍，接近前者的3倍。

但值得一提的是，威高血凈自上市首日股價(jià)觸及49.99元的高點(diǎn)，此后便未再達(dá)到這一水平。

而通過(guò)這次重組，起碼能夠進(jìn)一步充實(shí)業(yè)績(jī)，相關(guān)高管持股也能從估值溢價(jià)中獲益，增強(qiáng)積極性。

本文不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，操作需謹(jǐn)慎。