文：權衡財經iqhcj研究員 李力

編：許輝

無錫創(chuàng)達新材料股份有限公司（簡稱：創(chuàng)達新材）擬在北交所上市，保薦機構為申萬宏源證券。公司擬向不特定合格投資者公開發(fā)行股票不超過12,329,345股（含本數）。公司本次擬投入募集資金3億元，用于年產12000噸半導體封裝用關鍵配套材料生產線建設項目、研發(fā)中心建設項目”及補充流動資金（6300萬元）。

創(chuàng)達新材合計分紅近4000萬元，單獨補流6300萬元；報告期凈利增幅有所放緩，稅收優(yōu)惠占比高；研發(fā)費用率低于同行均值；應收款項余額較大，產能充足仍募資擴產。

合計分紅近4000萬元，單獨補流6300萬元

創(chuàng)達新材成立于2003年10月15日，于2015年7月24日首次在全國股轉系統(tǒng)掛牌公開轉讓并于2020年1月6日終止掛牌，后于2024年7月16日在全國股轉系統(tǒng)掛牌同時進入創(chuàng)新層。

公司控股股東為張俊、錫新投資、陸南平、綿陽惠力。張俊、錫新投資、陸南平、綿陽惠力分別持有公司15.8706%、11.1117%、7.6672%和17.2245%的股份，張俊及其控制的錫新投資、陸南平及其控制的綿陽惠力，依其出資額或者持有的股份及相關協議所享有的表決權占公司股本總額百分之五十以上，系公司的控股股東。張俊、陸南平、錫新投資、綿陽惠力共同簽署了《一致行動協議》。

公司實際控制人為張俊、陸南平。其中，張俊直接持有公司15.8706%的股份，直接持有公司股東錫新投資48.6806%的出資份額并擔任錫新投資的執(zhí)行事務合伙人，通過錫新投資間接控制公司11.1117%的股份，合計控制公司26.9823%股份所代表的表決權；同時，張俊擔任公司董事長兼總經理。陸南平直接持有公司7.6672%的股份，直接持有綿陽惠力37.1533%的股權，為綿陽惠力第一大股東并擔任執(zhí)行董事，通過綿陽惠力間接控制創(chuàng)達新材17.2245%股份，合計控制公司24.8917%股份所代表的表決權；同時，陸南平擔任公司副董事長兼副總經理。

2022年1月，張俊、陸南平、錫新投資、綿陽惠力共同簽署《一致行動協議》，協議自簽署之日起5年有效，協議約定在處理任何涉及公司經營管理且根據《公司法》等有關法律法規(guī)和公司章程需要由公司股東大會、董事會作出決議的事項時，均采取一致行動，共同行使對創(chuàng)達新材的股東權利、董事權利；若各方就任何涉及創(chuàng)達新材經營管理有關的股東大會投票、董事任命或委派、董事會投票、財務、經營、管理決策意見發(fā)生沖突時，陸南平、錫新投資、綿陽惠力無條件采納張俊的決策意見并在股東大會、董事會上相應行使表決權。該協議自各方簽署之日起生效，自各方簽署本協議之日起五年。本協議有效期屆滿前30日內，各方如無異議，應以書面方式將本協議續(xù)簽五年。本協議有效期內，任何一方不可擅自單方面中止、撤銷和解除本協議。

權衡財經iqhcj注意到，2022年創(chuàng)達新材合計派發(fā)現金股利1,405.55萬元；2023年公司合計派發(fā)現金股利1,183.62萬元；2024年公司合計派發(fā)現金股利1,405.55萬元；合計分紅近4000萬元，單獨補流6300萬元。

營收大增，凈利增幅有所放緩，稅收優(yōu)惠占比高

創(chuàng)達新材主營業(yè)務為高性能熱固性復合材料的研發(fā)、生產和銷售，目前主要產品包括環(huán)氧模塑料、液態(tài)環(huán)氧封裝料、有機硅膠、酚醛模塑料和導電銀膠等電子封裝材料，廣泛應用于半導體、汽車電子及其他電子電器等領域的封裝，同時提供電子行業(yè)潔凈室工程領域環(huán)氧工程材料及服務。

2022年-2024年，公司營業(yè)收入分別為3.113億元、3.448億元和4.19億元，凈利潤分別為2254.62萬元、5136.63萬元和6120.49萬元。截至2025年3月31日，公司總資產為63,263.76萬元，所有者權益為56,105.39萬元；2025年1-3月，公司營業(yè)收入為10,024.19萬元，凈利潤為1,562.43萬元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為1,531.61萬元。

2022年-2024年，創(chuàng)達新材稅收優(yōu)惠金額分別為1,254.08萬元、1,636.18萬元和1,751.67萬元，占利潤總額的比例分別為55.88%、28.49%和25.00%。公司及子公司嘉聯電子、惠利電子為高新技術企業(yè)，根據相關政策規(guī)定報告期內均享受按15%繳納企業(yè)所得稅。

2022年末、2023年末和2024年末，公司遞延收益分別為342.94萬元、292.62萬元和229.08萬元，均為與資產相關的政府補助。創(chuàng)達新材安置殘疾職工，在按照支付給殘疾職工工資據實扣除的基礎上，在計算應納稅所得額時按照支付給殘疾職工工資的100%加計扣除；由稅務機關按公司安置殘疾人的人數，限額即征即退增值稅；公司及子公司享受研發(fā)費用加計扣除的稅收優(yōu)惠政策。如果國家有關高新技術企業(yè)、促進殘疾人就業(yè)增值稅退稅、研發(fā)費用加計扣除等稅收優(yōu)惠的法律、法規(guī)、政策發(fā)生重大調整，或者由于公司未來不能持續(xù)取得國家高新技術企業(yè)資格等原因而無法獲得稅收優(yōu)惠，將對公司經營業(yè)績造成不利影響。

創(chuàng)達新材重點圍繞電子封裝材料領域進行產品研發(fā)及產業(yè)化，下游半導體、汽車電子等應用領域技術升級及產品更新迭代速度較快，對上游封裝材料產品技術創(chuàng)新要求較高。在公司各細分產品領域，以日本和歐美企業(yè)為代表的國際綜合型材料廠商憑借先發(fā)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢占據了主要市場份額，其產品種類繁多、技術實力雄厚、品牌優(yōu)勢明顯。與知名外資廠商相比，公司市場份額較低、品牌知名度有限、客戶的全球化布局較弱，在技術水平和高端產品產業(yè)化等方面處于追趕者的地位。報告期內，公司部分主要客戶的銷售金額有所波動或下滑。

2022年-2024年，創(chuàng)達新材綜合毛利率分別為24.80%、31.47%和31.80%，有所增長。公司綜合毛利率受收入結構、產品銷售價格、原材料采購價格及產品技術水平等多重因素影響，且對產品銷售價格的變動較為敏感，如果未來下游客戶控制成本的需求上升，或者上述毛利率影響因素發(fā)生不利變化，可能導致公司綜合毛利率下降，進而對公司經營業(yè)績產生不利影響。

2023年，創(chuàng)達新材綜合毛利率較上年上升6.67個百分點，主要是由于成本端主要原材料采購價格變動的影響。公司主要原材料市場價格自2022年下半年開始下降并持續(xù)處于相對較低水平，使得公司主要產品單位成本下降；主要原材料采購價格變動向下游傳導存在一定的滯后性，同時產品售價的調整幅度與原材料價格波動的幅度也存在差異，導致2023年度公司綜合毛利率有所上升；公司持續(xù)優(yōu)化升級現有產品并開發(fā)新產品，環(huán)氧模塑料中毛利率較高的系列產品收入占比上升對綜合毛利率提升產生一定貢獻。

報告期內，創(chuàng)達新材綜合毛利率水平和波動趨勢與可比公司平均值不存在顯著差異。2022年，公司綜合毛利率水平低于可比公司；2023年、2024年，公司綜合毛利率水平與凱華材料基本相當，高于華海誠科，低于康美特。

研發(fā)費用率低于同行均值

2022年-2024年，創(chuàng)達新材研發(fā)費用分別為1,794.92萬元、2,113.81萬元、2,355.32萬元，占營業(yè)收入的比例分別為5.77%、6.13%、5.62%，低于可比同行均值5.95%、7.42%和6.92%。

報告期內，創(chuàng)達新材的銷售費用率高于同行業(yè)可比公司，主要是由于公司及各子公司業(yè)務各有側重，產品種類豐富，客戶分布較為分散，為此公司配備了較多銷售人員對客戶進行開拓、管理和維護，銷售費用中職工薪酬占比較高，同時業(yè)務招待費、差旅費等市場開拓支出相應增多，導致銷售費用率較高。

截至2024年12月31日，公司存在20名員工未繳納社會保險，其中：17名員工為退休返聘，依法無需繳納；2人在外地自行繳納，公司報銷；1人自行繳納。截至2024年12月31日，公司存在22名員工未繳納住房公積金，其中：17名為退休返聘，依法無需繳納；2人在外地自行繳納，公司報銷；1人自行繳納；2人為外籍員工無需繳納。

應收款項余額較大，產能充足仍募資擴產

2022年末-2024年末，創(chuàng)達新材應收賬款、應收票據、合同資產及應收款項融資的合計賬面價值分別為1.943億元、2.23億元和2.423億元，占資產總額的比例分別為36.58%、37.49%和37.85%。2022年，公司報告期前主要客戶利豐集團出現經營狀況及資金周轉狀況不佳的情況拖欠公司貨款，公司預期無法收回并單項全額計提壞賬準備1,047.01萬元，對公司報告期內經營業(yè)績造成一定影響。

報告期內，創(chuàng)達新材應收賬款周轉率低于同行業(yè)可比公司的平均水平，主要是由于：公司根據已制定的信用政策，對于長期合作、業(yè)務規(guī)模較大、具備良好商業(yè)信譽及償付能力的客戶通常給予60-180天的賬期，報告期內，公司部分主要客戶實際執(zhí)行的回款周期較長；歷史客戶蘇州固地優(yōu)、利豐集團等客戶出現經營狀況及資金周轉狀況不佳的情況拖欠公司貨款，相關大額應收賬款掛賬（已全額單項計提壞賬準備）導致公司期末應收賬款余額較高。

報告期各期末，創(chuàng)達新材應收賬款單項計提壞賬準備的余額分別為2,103.58萬元、1,802.82萬元和1,815.06萬元，金額較高，主要系公司對歷史客戶蘇州固地優(yōu)、利豐集團全額計提的壞賬準備。

創(chuàng)達新材主要客戶蘇州固地優(yōu)、利豐集團分別于2020年、2022年出現經營狀況及資金周轉狀況不佳的情況，拖欠公司貨款，公司已對相關公司提起訴訟，公司預計相關應收賬款存在無法收回的風險，分別于2020年末、2022年末對蘇州固地優(yōu)、利豐集團的應收賬款全額計提了壞賬準備。

公司本次募集資金擬用于“年產12000噸半導體封裝用關鍵配套材料生產線建設項目”、“研發(fā)中心建設項目”及補充流動資金。在四川省綿陽市計劃新建廠房并購置生產線，總投資23,600.00萬元。不過2022年創(chuàng)達新材環(huán)評報告里，無錫市年產6500噸半導體封裝用關鍵配套材料生產線建設項目里，使用投資24500萬元，新增年產6500噸電子封裝料，全廠形成年產12500噸電子封裝料、4000噸其他復合材料的生產能力，是否已經實施？

從公司現有產品的產能利用率上看，公司的產能仍較為充足；其中統(tǒng)計的產能仍低于12500噸的產能。

報告期內，公司及子公司受到2項行政處罰，主要為2023年6月20日嘉聯電子電子電器用環(huán)氧封裝材料技改項目未依法報批建設項目環(huán)境影響報告文件已開工建設，需要配套建設的環(huán)境保護設施未經驗收已投入生產。

注冊制下，IPO企業(yè)更應該注重信披質量，其經營指標能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經營狀況，行文有限，權衡財經iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權衡財經iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業(yè)風險所在，不作全面的參照。