一份調(diào)查報(bào)告，將愛爾眼科與華廈眼科兩大民營眼科巨頭推至風(fēng)口浪尖。

10月中旬，網(wǎng)易清流工作室揭露了愛爾眼科、華廈眼科兩家民營眼科巨頭“左手捐錢、右手收錢”的運(yùn)作模式，善款從企業(yè)賬戶流出，經(jīng)過慈善基金會等中間環(huán)節(jié)，又回到了醫(yī)院，這一操作被質(zhì)疑可能利用慈善行為賺取醫(yī)?；鸬牟顑r，從而引發(fā)了市場的廣泛爭議。

無獨(dú)有偶，民營眼科醫(yī)院的騙保問題此前已有先例。據(jù)新華網(wǎng)今年3月的報(bào)道，一篇題為《小小眼科5年套取醫(yī)?；?000余萬元……》的文章，便起底了一名“游醫(yī)”通過“下鄉(xiāng)義診”誘騙農(nóng)村老人、進(jìn)而套取巨額醫(yī)保基金的案例。

這一切都讓公眾不得不追問：愛爾眼科的慈善，究竟是真心公益，還是精致的商業(yè)算計(jì)？

“真假”慈善

在做慈善這件事情上，愛爾眼科格外慷慨，因而頻繁登上“中國慈善榜”。

公開數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，愛爾眼科對外捐贈總額高達(dá)1.88億元、3.87億元和2.17億元。2025年9月，愛爾眼科以年度捐贈2.17億元（含物資）的金額，位列“中國慈善榜·企業(yè)榜”在1182家上榜企業(yè)中位列19位。

然而，看似慷慨的慈善承諾背后，卻隱藏著令人質(zhì)疑的資金流向。

據(jù)網(wǎng)易清流工作室調(diào)查，愛爾眼科的慈善捐贈并非簡單的公益行為，而是形成了一套“捐贈-立項(xiàng)-執(zhí)行-回款”的閉環(huán)運(yùn)作機(jī)制。

比如：由愛爾眼科發(fā)起的湖南愛眼公益基金會，2024年2.52億元捐贈收入，僅愛爾眼科全資子公司就貢獻(xiàn)4600萬元。而其核心項(xiàng)目“愛眼光明行”的資金最終流入愛爾眼科各地子公司。

更令人震驚的是，類似的操作在四川、湖南、遼寧等地同樣存在，愛爾眼科儼然構(gòu)建了一個覆蓋多地的慈善資金循環(huán)體系。據(jù)網(wǎng)易清流工作室數(shù)據(jù)，2021至2024年間，湖南愛眼公益基金會向H基金會撥款5585萬余元，這些資金最終流向江門、珠海、重慶等15家愛爾眼科關(guān)聯(lián)醫(yī)院。

不僅如此，愛爾眼科各地分支機(jī)構(gòu)的違規(guī)行為頻頻曝光，暴露出其在快速擴(kuò)張過程中，內(nèi)部管理和合規(guī)控制存在的隱患。

據(jù)象山縣醫(yī)保局通報(bào)，2023年11月至2025年5月期間，象山愛爾眼科醫(yī)院通過“串換項(xiàng)目收費(fèi)”的方式，將目錄外檢查項(xiàng)目違規(guī)納入醫(yī)保支付，被處以13.15萬元罰款；2024年，陽江愛爾眼科醫(yī)院因超標(biāo)準(zhǔn)收費(fèi)、超范圍執(zhí)業(yè)等違規(guī)行為，被追回醫(yī)?；?.24萬元。

慈善不應(yīng)成為商業(yè)利益的遮羞布，而是應(yīng)當(dāng)真正回饋社會。如若網(wǎng)易清流工作室報(bào)告屬實(shí)，監(jiān)管部門需加強(qiáng)對慈善資金流向和醫(yī)療機(jī)構(gòu)經(jīng)營行為的監(jiān)督，防止公益資源被異化為商業(yè)牟利的工具。

增收不增利，商譽(yù)高懸

眾所周知，愛爾眼科的全球化崛起，很大程度上是由其強(qiáng)大的“并購引擎”驅(qū)動的。通過一系列成功的收購，它從一家國內(nèi)眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)躍升為全球性眼科連鎖巨頭。

自2011年起，愛爾眼科“自建+并購”的步伐從未停歇。比如：2017年以約12億元收購歐洲連鎖眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)Clínica Baviera；2020年以18.7億元收購天津中視信等30家眼科醫(yī)院；2024年5月以13.44億元收購52家醫(yī)療機(jī)構(gòu)部分股權(quán)；2025年5月以6.5億元收購深圳廣晟數(shù)碼技術(shù)有限公司60%股權(quán)。

依靠“買買買”快速擴(kuò)張的模式，愛爾眼科經(jīng)營業(yè)績持續(xù)快速增長，資產(chǎn)規(guī)模急劇膨脹。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2012年，愛爾眼科營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為16.40億元、1.83億元，到2023年，公司營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為203.67億元、33.59億元，分別較2012年增長11.4倍、17.35倍。

此外，截至2025年6月底，公司總資產(chǎn)達(dá)352.69億元，較2011年底的17.22億元增長超19倍。

然而，進(jìn)入2025年，愛爾眼科增長模式遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。營收增速顯著放緩、凈利潤增速幾近停滯，這種“增利不增收”的局面標(biāo)志著其增長動能可能正在失速。

2025年上半年，公司營業(yè)收入雖同比增長9.12%至115.07億元，但歸母凈利潤僅較上年同期微增107.58萬元，增幅僅為0.05%。其中，第二季度歸母凈利潤同比下降12.97%，顯示出盈利能力正在惡化。

一方面，愛爾眼科屈光、視光等核心項(xiàng)目屬于消費(fèi)醫(yī)療，非剛性需求，在經(jīng)濟(jì)承壓、居民支出趨于謹(jǐn)慎的背景下，消費(fèi)者延遲或取消相關(guān)手術(shù)計(jì)劃，導(dǎo)致需求釋放緩慢。另一方面，民營眼科機(jī)構(gòu)持續(xù)擴(kuò)張，部分地區(qū)出現(xiàn)“多院競爭”格局，分流患者、壓低價格，導(dǎo)致單店收入下降，整體盈利能力承壓。

值得警惕的是，愛爾眼科頻頻收購帶來的不僅是規(guī)模擴(kuò)張，還有不斷累積的商譽(yù)風(fēng)險。截至2025年6月底，愛爾眼科商譽(yù)余額高達(dá)87.22億元。

在醫(yī)療行業(yè)競爭日趨激烈的背景下，愛爾眼科收購的眾多醫(yī)療機(jī)構(gòu)能否持續(xù)保持預(yù)期的盈利水平，存在很大不確定性。一旦部分被收購機(jī)構(gòu)業(yè)績下滑，巨額商譽(yù)減值將不可避免，這對公司的財(cái)務(wù)報(bào)表將造成嚴(yán)重沖擊。

對于已成長為全球性眼科醫(yī)療集團(tuán)的愛爾眼科而言，如何從追求規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向提升經(jīng)營質(zhì)量，如何整合已收購的數(shù)百家醫(yī)療機(jī)構(gòu)以實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，如何通過精細(xì)化管理和服務(wù)創(chuàng)新來提升盈利能力，將成為其未來發(fā)展的關(guān)鍵挑戰(zhàn)。

AI時代的“新課題”

近幾年，愛爾眼科加速推進(jìn)“AI+眼科”戰(zhàn)略，啟動了“AI眼科醫(yī)生”智能體的研發(fā)工作。目前，愛爾眼科已成功整合了28個高質(zhì)量眼科專病數(shù)據(jù)集，其中涵蓋超過10萬例稀缺病歷，這為AI模型的訓(xùn)練與應(yīng)用奠定了堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。

與此同時，通過與中科院計(jì)算所、華為云等科技巨頭的深度合作，愛爾眼科在AI輔助診斷、遠(yuǎn)程醫(yī)療、智能管理等領(lǐng)域的探索不斷深入。這些技術(shù)有望在未來顯著提升醫(yī)療服務(wù)的效率與準(zhǔn)確性，降低人為診斷差異，同時通過智能化管理優(yōu)化運(yùn)營成本。

在醫(yī)療AI轉(zhuǎn)型的浪潮中，作為千億市值的民營眼科龍頭，如何平衡合規(guī)與業(yè)績增長，是愛爾眼科必須審慎作答的核心考題，關(guān)乎其長遠(yuǎn)發(fā)展的根基。

首先，必須真正厘清公益與商業(yè)的邊界。在AI技術(shù)投入巨大的背景下，愛爾眼科更需要建立透明、規(guī)范的慈善機(jī)制。捐贈資金的流向應(yīng)當(dāng)公開可查，公益項(xiàng)目應(yīng)避免與自身商業(yè)利益產(chǎn)生不當(dāng)關(guān)聯(lián)。

其次，借助AI實(shí)現(xiàn)從“規(guī)模擴(kuò)張”到“質(zhì)量內(nèi)涵”的增長轉(zhuǎn)型。愛爾眼科需要將資源從不斷的對外并購，轉(zhuǎn)向?qū)ΜF(xiàn)有醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)的智能化升級。通過AI技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量、提升診療效率、優(yōu)化患者體驗(yàn)，從而挖掘內(nèi)生增長潛力，實(shí)現(xiàn)有質(zhì)量、有效益、可持續(xù)的發(fā)展。

最后，構(gòu)建技術(shù)賦能的智能合規(guī)風(fēng)控體系。愛爾眼科可以利用AI和大數(shù)據(jù)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)對診療行為、收費(fèi)流程的實(shí)時監(jiān)控和智能預(yù)警，將合規(guī)要求嵌入每一個業(yè)務(wù)流程。這種技術(shù)驅(qū)動的合規(guī)管理，能夠有效杜絕“山頭主義”和違規(guī)操作，確保企業(yè)在安全穩(wěn)健的軌道上運(yùn)行。

總而言之，醫(yī)療行業(yè)AI轉(zhuǎn)型升級是大勢所趨，愛爾眼科面臨的已不僅僅是如何平衡合規(guī)與增長的傳統(tǒng)命題，更是如何在技術(shù)革命中重塑企業(yè)基因的戰(zhàn)略抉擇。通過將AI技術(shù)創(chuàng)新與合規(guī)體系建設(shè)深度融合，愛爾眼科有望走出一條以技術(shù)提升效率、以合規(guī)保障發(fā)展的新型增長路徑。