本文由無冕財(cái)經(jīng)（wumiancaijing）原創(chuàng)發(fā)布

作者：鄧蔚楠

編輯：程程

設(shè)計(jì)：嵐昇

“中國(guó)癌癥早篩第一股”的招牌，終究沒能撐過5年。

10月27日，在停擺19個(gè)月后，諾輝健康正式被取消港股交易所的上市地位，并將于11月14日在其注冊(cè)所在地開曼群島進(jìn)行清盤。

投資者們憂心忡忡，一旦清盤完成，他們的投資款很可能血本無歸。

走到退市、清盤這一步，根源在于2年前的銷售造假事件。諾輝健康先是被質(zhì)疑9成銷售收入造假，隨后審計(jì)機(jī)構(gòu)德勤拒簽?zāi)陥?bào)。最近還有消息傳出，諾輝健康向環(huán)衛(wèi)工人購(gòu)買公廁糞便，還將一份樣本拆分給多個(gè)虛假的檢測(cè)賬戶，以此篡改銷售數(shù)據(jù)。

散戶們?cè)缫褢嵟y平。目前，由Capital Watch發(fā)起的維權(quán)組織已收到超4000名投資者的登記信息，涉及金額超7億元。他們?cè)噲D擰成一股繩，抓住諾輝健康造假的實(shí)證。

然而，現(xiàn)實(shí)情況對(duì)散戶們極為不利。諾輝健康在港股上市，內(nèi)地散戶跨境維權(quán)困難重重。而且，即便維權(quán)成功，投資者在清償順序中處于末尾，能否收回投資款仍是未知數(shù)。

400億市值灰飛煙滅，散戶們想要“回血”卻難上加難。

銷售造假導(dǎo)致停擺？

發(fā)生在兩年前的銷售造假事件，可以說是諾輝健康退市的導(dǎo)火索。

2023年8月，Capital watch發(fā)布《關(guān)于諾輝健康財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假的調(diào)查報(bào)告》一文，質(zhì)疑諾輝健康的九成銷售收入造假。文章指出，諾輝健康2022年全年實(shí)際銷售額為7695萬元，只相當(dāng)于其公布的7.65億元銷售額的約十分之一。

對(duì)此，諾輝健康堅(jiān)決否認(rèn)，但“雷”已埋下。

▲諾輝健康否認(rèn)九成銷售造假一事，圖源網(wǎng)絡(luò)

七個(gè)月后，“雷”炸了。2024年3月，諾輝健康的審計(jì)機(jī)構(gòu)德勤質(zhì)疑公司銷售真實(shí)性，拒絕在2023年年報(bào)上簽字。隨后，諾輝健康宣布推遲發(fā)布2023年年報(bào)，停牌也開始于當(dāng)年3月28日。

那時(shí)的諾輝健康內(nèi)部，亂成了一鍋粥。先是德勤于2024年9月辭去諾輝健康審計(jì)機(jī)構(gòu)職務(wù)，再是擔(dān)任了四年諾輝健康首席財(cái)務(wù)官的高煜辭去職務(wù)。

董事會(huì)與創(chuàng)始人朱葉青的矛盾也浮出水面。董事會(huì)認(rèn)為，朱葉青的管理風(fēng)格和理念與董事會(huì)其他成員存在重大差異，認(rèn)為朱葉青參與公司治理已不符合公司及其他股東的整體最佳利益。

最后，朱葉青也于2024年12月辭去董事會(huì)主席及CEO職務(wù)，并在今年2月被股東特別大會(huì)以79.89%的支持率罷免執(zhí)行董事職務(wù)，徹底退出決策層。

這一下算是徹底把諾輝健康拖入了深淵。

8月，因諾輝健康陷入經(jīng)營(yíng)及治理危機(jī)，公司正式進(jìn)入臨時(shí)清盤程序，董事會(huì)所有權(quán)力被暫停，資產(chǎn)及相關(guān)事務(wù)由共同臨時(shí)清盤人接管。截至目前，其2023年、2024年兩年年度報(bào)告仍未披露，退市陰影早已籠罩。

該來的終是來了。10月22日晚，諾輝健康公告確認(rèn)，因未能在今年9月27日前滿足復(fù)牌指引，上市委員會(huì)已決定于今年10月27日上午9時(shí)起，正式取消其上市地位。

“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療童話”

諾輝健康的問題，不止銷售造假那么簡(jiǎn)單。

據(jù)紅星資本局報(bào)道，諾輝健康停牌前的股價(jià)為14.14港元/股，較26.66港元/股的發(fā)行價(jià)已近腰斬，還頻頻被公募基金下調(diào)估值：今年9月27日、9月30日，興銀基金、富國(guó)基金均宣布繼續(xù)下調(diào)該股票估值至0.01港元/股，幾乎歸零。

要知道，當(dāng)年的諾輝健康，可是在臨床產(chǎn)品拿證難、商業(yè)化難的背景下，2020年就拿到了國(guó)內(nèi)首張癌癥早篩注冊(cè)證，上市腸癌篩查產(chǎn)品“常衛(wèi)清”。

第二年，諾輝健康便推開港交所的大門，成為“中國(guó)癌癥早篩第一股”；剛上市就被資本市場(chǎng)瘋搶，獲得4133倍超額認(rèn)購(gòu)，創(chuàng)下港股歷史上第二大超購(gòu)紀(jì)錄。上市首日，諾輝健康總市值突破300億港元，上市三個(gè)月就被納入恒生綜合指數(shù)，市值一度沖上400億港元。

但如今回頭看，這一切，可能只是諾輝健康為投資者編織的一場(chǎng)幻夢(mèng)。

諾輝健康2024年1月披露的正面盈利警告顯示，2023年常衛(wèi)清、幽幽管及噗噗管分別實(shí)現(xiàn)銷售收入介乎11.77億元至12.10億元、4.54億元至4.73億元、3.47億元至3.66億元，同比分別增長(zhǎng)230.6%至239.9%、118.3%至127.5%、72.9%至82.4%。

自媒體“深藍(lán)觀”分析，拿常衛(wèi)清一年收入達(dá)到10億元來說，這個(gè)數(shù)字可能是國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品銷量的10倍。常衛(wèi)清定價(jià)1000多元，在中國(guó)并沒有醫(yī)保報(bào)銷，而在2022年國(guó)內(nèi)疫情嚴(yán)峻、體檢市場(chǎng)縮水嚴(yán)重的背景下，常衛(wèi)清是如何能達(dá)成增長(zhǎng)230%的業(yè)績(jī)？其他產(chǎn)品的業(yè)績(jī)也有類似的疑點(diǎn)。

▲諾輝健康產(chǎn)品常衛(wèi)清，圖源網(wǎng)絡(luò)

深藍(lán)觀進(jìn)一步指出，腸鏡是腸癌確診的金標(biāo)準(zhǔn)，在國(guó)內(nèi)醫(yī)院預(yù)約做腸鏡并不算太難，因此醫(yī)生對(duì)于腸癌早篩產(chǎn)品并沒有強(qiáng)需求與高認(rèn)可，而大量無癥狀人群網(wǎng)購(gòu)上千元的腸癌早篩產(chǎn)品、取樣而后送檢的故事，更近似于10年前流行的“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療童話”。

也有“實(shí)錘”消息開始傳出。據(jù)健聞咨詢報(bào)道，諾輝健康偽造銷售業(yè)績(jī)屬實(shí)，并以常衛(wèi)清為例，常用手法包括但不限于向環(huán)衛(wèi)工人購(gòu)買公廁糞便、將一份樣本拆分給若干個(gè)虛假的檢測(cè)賬戶等，以及以營(yíng)銷費(fèi)用的名義向第三方公司打款，然后讓第三方公司下單購(gòu)買公司的產(chǎn)品。

投資者們自然無法忍受諾輝健康如此無下限的可能性。目前，由Capital watch發(fā)起的維權(quán)組織已經(jīng)有超過4000名投資者登記，其投資數(shù)額從幾萬元到上百萬元不等，涉及金額超過7億元。

為諾輝健康投資者維權(quán)的律所律師稱：“如此大規(guī)模的境內(nèi)港股投資者維權(quán)，這是第一次。”

“回血”概率幾成？

雖然維權(quán)人數(shù)眾多，但維權(quán)之路異常艱難。

由于諾輝健康在港股上市，而多數(shù)投資者為內(nèi)地居民，香港與內(nèi)地的維權(quán)政策存在差異，這讓投資者的維權(quán)處境變得更為復(fù)雜。

首先是香港與內(nèi)地可采取的訴訟模式差異。

內(nèi)地可以采取集體訴訟，由證監(jiān)會(huì)設(shè)立的投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)發(fā)起訴訟，無需投資者特別采取行動(dòng)，如果沒有明確表示退出，那么默認(rèn)該名投資者加入到集體訴訟當(dāng)中。比如，在康美藥業(yè)財(cái)務(wù)造假案的集體訴訟中，5.2萬名投資者加入到原告隊(duì)伍，最終共獲賠約24.59億元。

但香港無法采取集體訴訟，只能靠投資者們自發(fā)呼吁集結(jié)，由債權(quán)人代表去參與公司清盤，以此維護(hù)債權(quán)人利益。此次諾輝案件，就是由Capital watch組織起來的。

▲Capital watch發(fā)起的諾輝健康投資者維權(quán)登記圖片，圖源網(wǎng)絡(luò)

再者是取證困難，偏偏又是最關(guān)鍵的一步。負(fù)責(zé)諾輝健康投資者維權(quán)的律所律師指出，諾輝案件最大的關(guān)鍵點(diǎn)之一，是能不能拿出公司財(cái)務(wù)造假的實(shí)質(zhì)證據(jù)。

在A股，上市公司財(cái)務(wù)造假，監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)主動(dòng)介入調(diào)查，先行鎖定相關(guān)責(zé)任主體、固定違法證據(jù)，投資者即可按流程去申請(qǐng)賠償。但在港股，投資者要先自行搜集并提交造假證據(jù)，相關(guān)主體的責(zé)任才會(huì)被認(rèn)定。

一名律師表示：“香港和內(nèi)地是兩套法律制度，國(guó)內(nèi)的公安或證監(jiān)會(huì)進(jìn)行調(diào)查，覆蓋范圍不可以跨越到香港內(nèi)部。以往很多爭(zhēng)議，但凡涉及到中國(guó)的主管部門去管理香港的事務(wù)，在香港都會(huì)被認(rèn)為是重要且敏感的事情?！?/p>

因此，盡管諾輝健康的主要投資者為內(nèi)地居民，該案件也只能按照港股的規(guī)矩走：投資者們只能先在香港發(fā)起清盤，拿到公司所有財(cái)務(wù)和相關(guān)資料，從中找到實(shí)質(zhì)的證據(jù)。

但在香港發(fā)起清盤，并不意味著勝利。香港的清盤屬于“開黑盒”，如果這段時(shí)間里沒挖出“造假鐵證”，清盤程序若已收尾，法院大概率不會(huì)再重啟。

而即便是找到了諾輝健康的造假證據(jù)，并且成功勝訴，投資者們的賠償款仍然排在隊(duì)尾。等諾輝健康還完債權(quán)人的債，留給投資者們的指不定還能有幾個(gè)錢了。

因此，事情有很大概率會(huì)導(dǎo)向一個(gè)糟糕的結(jié)局：散戶們拼盡全力維權(quán)，搭上了時(shí)間與精力，最后卻仍是滿盤皆輸。

但這也沒辦法，畢竟維權(quán)不一定能拿到錢，但不維權(quán)一定拿不到。

據(jù)界面新聞報(bào)道，Capital watch董事長(zhǎng)兼創(chuàng)始人朱江表示，目前其團(tuán)隊(duì)正在物色合適的清盤人，接下來將由該清盤人正式向香港法院提出清盤申請(qǐng)?！跋愀鄣姆ü偈侵С衷诒镜匕l(fā)起清盤程序的，所以其會(huì)從這個(gè)入口推進(jìn)?！?/p>