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摘 要

1、站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，一方面，滬指新高并在十年來首次突破4000點(diǎn)后，會(huì)面臨一定壓力，并且其他一些主要指數(shù)（如深指）還并沒有新高，市場仍有可能震蕩反復(fù)；另一方面，近期有一系列包括中美貿(mào)易緩和、十五五規(guī)劃建議發(fā)布、美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期等對(duì)權(quán)益市場偏積極的宏觀事件，且科技/新質(zhì)生產(chǎn)力板塊的高景氣料將延續(xù)。因此，展望后市，投資者一方面可以繼續(xù)關(guān)注高景氣或有政策支持的板塊，另一方面密切跟蹤主要指數(shù)是否開啟新的趨勢行情。

2、海外算力硬件相關(guān)板塊今日繼續(xù)上漲，一方面，受到中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系近幾日緩和的影響，情緒面上向積極的方向發(fā)展；此外，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)臨近科技大廠Q3財(cái)報(bào)季，資金博弈財(cái)報(bào)超預(yù)期，市場前所未有的關(guān)注AI資本開支指引和利潤率情況。從中長期來看，“十五五規(guī)劃建議”大幅著墨于科技的自立自強(qiáng)，國產(chǎn)替代趨勢料將受益，因此仍然建議投資者同時(shí)關(guān)注海外和國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈，通過通信ETF（515880）、創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF（159388）、半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）等產(chǎn)品布局相關(guān)機(jī)會(huì)。

3、今日軟件ETF（515230）漲幅居前，重點(diǎn)關(guān)注AI應(yīng)用的落地及國產(chǎn)替代。消息面上，財(cái)聯(lián)社報(bào)道稱，到2027年，中國政府采購帶動(dòng)的國產(chǎn)替代市場規(guī)模將達(dá)1.2萬億元，年復(fù)合增長率約18%?；久嫔?，權(quán)重股金山辦公在發(fā)布Q3財(cái)報(bào)后大漲，AI新品落地和黨政信創(chuàng)招標(biāo)強(qiáng)勁增長是業(yè)績的兩大拉動(dòng)因素。

4、工業(yè)母機(jī)成分券受益于產(chǎn)業(yè)鏈下游多重利好因素，帶動(dòng)指數(shù)上漲。（a）英偉達(dá)Rubin使用M9材料替換M8材料，對(duì)設(shè)備的要求明顯提升、對(duì)鉆針的損耗持續(xù)增加，設(shè)備耗材企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升，延續(xù)高景氣；（b）工業(yè)母機(jī)ETF（159667）中“人形機(jī)器人”含量接近40%，機(jī)床廠商推出面向人形機(jī)器人零部件廠商的系列機(jī)床產(chǎn)品，成長空間有望進(jìn)一步打開。

正 文

今日市場沖高回落，滬指盤中突破4000點(diǎn)大關(guān)，但三大指數(shù)截至收盤全部翻綠。滬深兩市成交額2.15萬億，較上一個(gè)交易日縮量1923億。截至收盤，滬指跌0.22%，深成指跌0.44%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.15%，中證A500指數(shù)跌0.54%。

來源：財(cái)聯(lián)社

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，一方面，滬指新高并在十年來首次突破4000點(diǎn)后，會(huì)面臨一定壓力，并且其他一些主要指數(shù)（如深指）還并沒有新高，市場仍有可能震蕩反復(fù)；另一方面，近期有一系列包括中美貿(mào)易緩和、十五五規(guī)劃建議發(fā)布、美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期等對(duì)權(quán)益市場偏積極的宏觀事件，且科技/新質(zhì)生產(chǎn)力板塊的高景氣料將延續(xù)。

因此，展望后市，投資者一方面可以繼續(xù)關(guān)注高景氣或有政策支持的板塊，另一方面密切跟蹤主要指數(shù)是否開啟新的趨勢行情。

海外算力硬件相關(guān)板塊今日繼續(xù)上漲，一方面，受到中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系近幾日緩和的影響，情緒面上向積極的方向發(fā)展；此外，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)臨近科技大廠Q3財(cái)報(bào)季，資金博弈財(cái)報(bào)超預(yù)期，市場前所未有的關(guān)注AI資本開支指引和利潤率情況。

來源：wind

此前消息稱，中美貿(mào)易談判代表已為兩國領(lǐng)導(dǎo)人的會(huì)晤準(zhǔn)備了一系列外交成果。特朗普周一對(duì)記者表示，他“對(duì)與中國達(dá)成協(xié)議的前景感到樂觀”。在此背景下，市場情緒轉(zhuǎn)好，權(quán)益市場上漲、黃金下跌，若對(duì)等關(guān)稅再度展期，也有利于深度融入海外AI算力產(chǎn)業(yè)鏈的A股光模塊供應(yīng)商。

企業(yè)財(cái)報(bào)方面，Mag 7中，五家科技巨頭將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周三、四披露Q3財(cái)報(bào)（微軟、谷歌、Meta、亞馬遜和蘋果），屆時(shí)市場將獲取AI最新的投資和利潤轉(zhuǎn)化情況。據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前美國五大云服務(wù)商（亞馬遜、谷歌、微軟、Meta、Oracle）的資本開支已經(jīng)占到其經(jīng)營性現(xiàn)金流的60%，創(chuàng)下歷史新高，如此龐大的資本開支能否延續(xù)、以及是否對(duì)利潤造成影響，都將牽動(dòng)股價(jià)，并可能外溢到經(jīng)濟(jì)的其他板塊（如上游的能源、芯片設(shè)計(jì)和制造）。當(dāng)然，市場的共識(shí)仍然是我們正處于AI的早期階段，因此整體保持樂觀情緒。

最后，我們?nèi)蚤L期看好國產(chǎn)替代趨勢。近期發(fā)布的“十五五規(guī)劃建議”大幅著墨于科技的自立自強(qiáng)，提出要“搶占科技發(fā)展制高點(diǎn)”。 當(dāng)前先進(jìn)制程所需的關(guān)鍵設(shè)備（光刻機(jī)、刻蝕和薄膜沉積設(shè)備）的國產(chǎn)化率仍有較大提升空間，而隨著中美在科技領(lǐng)域的脫鉤及美國對(duì)華芯片出口管制的趨嚴(yán)，有望倒逼設(shè)備及芯片領(lǐng)域國產(chǎn)替代的突破。因此，仍然建議投資者同時(shí)關(guān)注海外和國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈，通過通信ETF（515880）、創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF（159388）、半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）等產(chǎn)品布局相關(guān)機(jī)會(huì)。（詳見）

受益于部分企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期影響，今日軟件ETF（515230）上漲1.07%。

消息面上，財(cái)聯(lián)社報(bào)道稱，到2027年，中國政府采購帶動(dòng)的國產(chǎn)替代市場規(guī)模將達(dá)1.2萬億元，年復(fù)合增長率約18%。

基本面上，金山辦公業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期：25Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入15.2億元，同比+25.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.3億元，同比+35.4%，收入利潤均超預(yù)期。其中，單季度WPS個(gè)人業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.0億元，同比+11.2%；單季度WPS 365業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.0億元，同比+71.6%，AI開始拉動(dòng)公司業(yè)務(wù)。單季度WPS軟件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.9億元，同比+50.5%，信創(chuàng)業(yè)務(wù)也持續(xù)修復(fù)。軟件龍頭企業(yè)三季度開始業(yè)績明顯修復(fù)，AI賦能業(yè)務(wù)落地加速，后續(xù)有望繼續(xù)延續(xù)修復(fù)態(tài)勢。（風(fēng)險(xiǎn)提示：僅用于行業(yè)表現(xiàn)說明，非個(gè)股推薦）

四中全會(huì)提出高水平科技自立自強(qiáng)成為重要的發(fā)展目標(biāo)。大國科技博弈背景下核心軟硬件國產(chǎn)化大勢所趨，國產(chǎn)算力有望與國產(chǎn)軟件實(shí)現(xiàn)共振，共同推動(dòng)國產(chǎn)化生態(tài)的構(gòu)建，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)的重要目標(biāo)。

季報(bào)期即將結(jié)束，馬上就要進(jìn)入每年最長的業(yè)績空窗期，計(jì)算機(jī)板塊前期漲幅相對(duì)有限，價(jià)值愈發(fā)凸顯，11-12月或?qū)⒂瓉黼A段性行情，感興趣的投資者可關(guān)注軟件ETF（515230）、計(jì)算機(jī)ETF（512720），把握計(jì)算機(jī)板塊投資機(jī)會(huì)。

今日工業(yè)母機(jī)ETF（159667）上漲0.52%。

工業(yè)母機(jī)作為制造一切工業(yè)設(shè)備的“母親機(jī)器”，下游涉及汽車、電子、航空航天、工程機(jī)械等各行各業(yè)，有望充分受益于下游行情的發(fā)散。

鎢：工業(yè)母機(jī)ETF（159667）中“鎢礦”含量約10%。近期鎢價(jià)快速上漲，本周黑鎢精礦價(jià)格27.9萬元/噸（較上周上漲3.3%），APT價(jià)格40.9萬元/噸（較上周上漲3.5%）。根據(jù)中信建投分析，鎢價(jià)上漲主要由礦山與冶煉端惜售挺價(jià)情緒驅(qū)動(dòng)，鎢原料資源狀態(tài)偏緊，需求端自然增長和海外鎢產(chǎn)業(yè)鏈安全庫存的提升也保證了鎢價(jià)的強(qiáng)勢。

PCB：工業(yè)母機(jī)ETF（159667）中“PCB設(shè)備”含量超30%。PCB行業(yè)將延續(xù)高景氣，頭部PCB廠商擴(kuò)產(chǎn)才剛剛開始，后續(xù)仍具備一定的持續(xù)性。英偉達(dá)確定在26年下半年的Rubin中使用M9材料替換M8材料，對(duì)設(shè)備的要求明顯提升、對(duì)鉆針的損耗持續(xù)增加，PCB設(shè)備耗材企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升。

機(jī)器人：工業(yè)母機(jī)ETF（159667）中“人形機(jī)器人”含量接近40%。人形機(jī)器人對(duì)絲杠、齒輪等關(guān)鍵零部件加工的生產(chǎn)效率提出較高要求。近年來，國內(nèi)外機(jī)床廠陸續(xù)推出面向人形機(jī)器人零部件廠商的系列機(jī)床產(chǎn)品，如高精度螺紋磨床等產(chǎn)品，成長空間有望進(jìn)一步打開。

此外，四中全會(huì)審議通過《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》，提出要加快高水平科技自立自強(qiáng)，引領(lǐng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。完善新型舉國體制，全鏈條推動(dòng)集成電路、工業(yè)母機(jī)、高端儀器等重點(diǎn)領(lǐng)域關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)取得決定性突破。在復(fù)雜多變的國內(nèi)外形勢下，工業(yè)母機(jī)作為涉及眾多行業(yè)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，國產(chǎn)替代勢在必行。投資者可通過工業(yè)母機(jī)ETF（159667）布局相關(guān)機(jī)會(huì)。

今天就這樣，白了個(gè)白~

風(fēng)險(xiǎn)提示

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。