來源：投中網(wǎng)（ID：China-Venture）

作者：魯智高

朝圣者追逐“能源圣杯”

令人意外的是，被稱為“人造太陽”的可控核聚變，在2025年成為眾多投資人“補課”的對象。

雖然三年前是這個賽道的“投資元年”，但真正看好并入局的投資機構(gòu)相當少，當時不少投資人甚至對創(chuàng)業(yè)公司做“人造太陽”都持懷疑態(tài)度。

不久前，獲得通過的《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》提出前瞻布局未來產(chǎn)業(yè)，推動核聚變能等成為新的經(jīng)濟增長點。這些產(chǎn)業(yè)蓄勢發(fā)力，未來10年將再造一個中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

在政策支持、技術(shù)發(fā)展、市場需求等因素影響下，投資人對可控核聚變的態(tài)度，正在發(fā)生明顯變化——從將信將疑，到系統(tǒng)研究。傳遞出來的信號也很明確：這個賽道不能錯過，而且必須要出手了。

10月21日，安東聚變正式宣布完成聯(lián)想之星、啟賦資本、盤古創(chuàng)富、道翼資本、水木清華校友基金投資的近億元首輪融資。此外，他們馬上也要開展第二輪融資。

我了解到的情況是，國內(nèi)至少還有兩家可控核聚變賽道的創(chuàng)業(yè)公司，在2025年已經(jīng)或即將完成新一輪融資，不過融資消息還沒有正式對外公布。

經(jīng)過長時間的蟄伏后，可控核聚變賽道的創(chuàng)業(yè)公司正在獲得資本越來越多的關注。除了有偏好低風險的PE開始下場布局，甚至還出現(xiàn)了投資機構(gòu)搶份額的情況。

二級市場的反應也夠快，近日多家可控核聚變概念股便出現(xiàn)連續(xù)漲停。如果拉長時間線，能發(fā)現(xiàn)2025年至今，不少與可控核聚變相關的上市公司的股價明顯上漲，已為投資者帶來可觀的回報。

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從“氫彈”到“人造太陽”

這個令眾人著迷的“能源圣杯”，有著漫長的發(fā)展歷史。早在上世紀四十年代，科學家們便掌握了核聚變原理。

簡單來說，當較輕原子核結(jié)合成較重原子核時，能夠釋放出巨大的能量，比如氘和氚結(jié)合成氦。隨著世界上第一顆氫彈的引爆，也意味著人類首次實現(xiàn)了核聚變反應，同時也是不可控的核聚變。

如果要把這股巨大的能量作為能夠利用起來的能源，那么就需要對劇烈的聚變核反應進行控制。具備原料充足、安全環(huán)保等優(yōu)點，同時被稱為“人造太陽”的可控核聚變，由此成為眾人追逐的終極能源。

不過要想建造像太陽那樣進行可控核聚變反應的裝置，是一件極具挑戰(zhàn)的事情。直到上世紀五十年代托卡馬克裝置的誕生，最終將實現(xiàn)可控核聚變需要的等離子體溫度、密度及約束時間，變成了約束性能、磁場強度和裝置尺寸等工程問題。

換言之，在理論上已證明可行的情況下，通過革命性地改進材料、結(jié)構(gòu)和工藝，那么實現(xiàn)“人造太陽”便不再遙不可及。

除了以托卡馬克為代表的磁約束，實現(xiàn)可控核聚變的技術(shù)路線還有激光、Z箍縮等在內(nèi)的慣性約束，以及磁慣性約束等。目前，磁約束占據(jù)主流地位，聚變裝置還包括仿星器、直線型場反位形等。

雖然實現(xiàn)可控核聚變不再遙不可及，但在國際局勢、技術(shù)發(fā)展、資金投入等因素影響下，“人造太陽”的發(fā)展在很長一段時間處于近乎停滯的狀態(tài)。哪怕是1985年多國提出建設的國際熱核聚變實驗反應堆（ITER），在預算一超再超的情況下，完工時間目前仍難以確定。

于是，距離實現(xiàn)可控核聚變永遠有50年的“?！绷鱾鏖_來——你在任何時間問科學家，可控核聚變什么時候能夠?qū)崿F(xiàn)，得到的回答永遠都是50年。這也從側(cè)面反映出，人類追逐“人造太陽”之路的艱難程度。

到了2010年左右，AI、高溫超導等技術(shù)開始推動可控核聚變的發(fā)展，但考慮到巨大的投入成本及漫長的回報周期等因素，全球范圍內(nèi)選擇入局這個領域的創(chuàng)業(yè)公司和投資機構(gòu)，在數(shù)量上仍屬于極少數(shù)。

不過隨著時間推移，可控核聚變?nèi)〉昧艘幌盗行碌倪M展，再加上市場對清潔能源的需求愈發(fā)迫切，資本逐漸加大了在這個賽道的布局力度。

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投資人盯上“人造太陽”

轉(zhuǎn)折點發(fā)生在2021年，兩筆巨額融資的出現(xiàn)，加速了可控核聚變賽道的創(chuàng)業(yè)和投資。

那年6月，Helion Energy宣布把等離子體加熱到超過1億℃。5個月后，這家創(chuàng)業(yè)公司便拿到OpenAI CEO山姆·奧特曼等投資的5億美元。

沒過多久，Commonwealth Fusion Systems又于2021年12月完成比爾·蓋茨、喬治·索羅斯、谷歌母公司Alphabet等投資的18億美元融資，一舉刷新了可控核聚變領域的融資記錄。

雖然早在2017年民營企業(yè)新奧集團便開始布局可控核聚變，但直到2021年國內(nèi)才出現(xiàn)最早一批涉足這個領域的創(chuàng)業(yè)公司——6月，能量奇點在上海成立；10月，星環(huán)聚能在西安誕生。

其中，能量奇點由多名理論物理、等離子體物理和高溫超導領域的海外歸國專家聯(lián)合創(chuàng)辦。至于星環(huán)聚能團隊核心成員，他們均畢業(yè)于清華大學工程物理系，從事可控核聚變研究近二十年，同時運行國內(nèi)首個球形托卡馬克裝置（中國聯(lián)合球形托卡馬克SUNIST）超過二十年。

事實上，能量奇點和星環(huán)聚能的創(chuàng)始團隊更早便有了創(chuàng)業(yè)的想法，不過都在等一個合適的入局時機。據(jù)《晚點LatePost》報道，他們在2020年甚至更早就討論過創(chuàng)業(yè)，但直到美國的同行們宣布拿到巨額融資，才去寫商業(yè)計劃書和推進融資。

成立8個月后，能量奇點完成近4億元首輪融資，投資方為米哈游、蔚來資本、紅杉中國種子基金和藍馳創(chuàng)投。當時，在紅杉中國看來，近期相關關鍵技術(shù)、材料等較大的難題得到突破與驗證，及全球活躍度的提升，使可控核聚變不再是遙遠的話題。

2022年6月，星環(huán)聚能宣布完成順為資本、昆侖資本、中科創(chuàng)星、遠鏡創(chuàng)投、和玉資本、紅杉中國種子基金、險峰長青、九合創(chuàng)投、聯(lián)想之星、英諾天使基金、元禾原點、華方資本等多家機構(gòu)聯(lián)合投資的數(shù)億元天使輪融資。

除了星環(huán)聚能，中科創(chuàng)星還投資了星能玄光、翌曦科技、甚磁科技、曦合超導、曦融兆波、鋰燃炬薪等產(chǎn)業(yè)鏈相關企業(yè)。早在六七年前，中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊便開始關注可控核聚變領域。在他看來，高溫超導材料的突破使可控核聚變裝置的小型化成為可能，同時人工智能對算力與能源的巨大需求也為該領域帶來了新的投資機遇。

到了2022年11月，由中國工程院院士、核工程專家彭先覺及清華大學電氣工程博士劉程聯(lián)合創(chuàng)立的安東聚變在北京誕生，成為國內(nèi)首家Z箍縮聚變商業(yè)化公司。一個月后，瀚海聚能由具有二十余年可控核聚變各主流技術(shù)方向研究和工作經(jīng)驗的項江在成都創(chuàng)立，是中國首家選擇直線型場反位形（FRC）技術(shù)路線的可控核聚變商業(yè)公司。

獲得輕舟資本的種子輪投資后，瀚海聚能又在2024年上半年完成5000萬元天使輪融資，投資方包括華映資本、奇績創(chuàng)壇、輕舟資本、厚實資本。瀚海聚能副總經(jīng)理陶凱告訴我，他們正在進行新一輪融資，目前已獲得部分投資機構(gòu)的支持。

與發(fā)展初期相比，這家創(chuàng)業(yè)公司在2025年明顯感受到融資風向發(fā)生了變化?！爸斑€需要花大力氣去主動尋找投資人，同時告訴對方什么是可控核聚變?！睋?jù)陶凱透露，他們今年已經(jīng)接觸了上百家投資機構(gòu)，其中主動找過來的投資人便有不少。

這股興起的融資熱潮，早在2025年初便有跡可循。那個時候，Helion Energy完成光速創(chuàng)投、軟銀愿景基金2期、山姆·奧特曼、秘銀資本、摩羯投資集團等投資的4.25億美元的F輪融資，估值達到54.25億美元。

到了2025年4月，諾瓦聚變在上海成立。三個月后，這家公司就完成社?；鹬嘘P村自主創(chuàng)新專項基金（君聯(lián)資本擔任管理人）、君聯(lián)資本、光速光合、高榕創(chuàng)投、華控基金、明勢創(chuàng)投、臨港科創(chuàng)投、阿里等投資的5億元天使輪融資，刷新了國內(nèi)民營核聚變公司單筆融資記錄。

沒過多久，安東聚變于10月21日正式宣布完成聯(lián)想之星、啟賦資本、盤古創(chuàng)富、道翼資本、水木清華校友基金投資的近億元首輪融資。此外，他們馬上也要開展第二輪融資。

不只是他們，更多的創(chuàng)業(yè)公司在融資方面也有新進展。我了解到的情況是，國內(nèi)至少還有兩家可控核聚變賽道的創(chuàng)業(yè)公司，在2025年已經(jīng)或即將完成新一輪融資，不過融資消息還沒有正式對外公布。

與此同時，國家隊也在加速入局，讓可控核聚變賽道獲得更多關注。

2025年7月，背靠中核集團的中國聚變能源有限公司在上海成立，獲得中核集團、中國核電、中國石油昆侖資本、上海聚變、國綠基金、浙能電力、四川聚變共同出資114.92億元，與中國科學院牽頭成立且獲得安徽國資、中國石油昆侖資本、蔚來與蔚來資本等投資的聚變新能，并稱為中國核聚變研發(fā)的兩大國家隊。

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開始搶份額了

一時之間，可控核聚變賽道變得熱鬧起來。

細究背后原因，政策支持是重要助力。目前，中國、美國等國家均發(fā)布政策支持核聚變行業(yè)發(fā)展。隨著《中華人民共和國原子能法》頒布，意味著“聚變”首次被寫入法律，也表明國內(nèi)可控核聚變賽道將迎來巨大機遇。

在華映資本管理合伙人章高男看來，可控核聚變作為國家能源安全的重要戰(zhàn)略布局，其前沿技術(shù)的研究與開發(fā)一直深受重視，政策端更是不斷引導民間資本積極參與到核聚變領域。

上海、合肥、成都等城市早已大力布局，紛紛出臺相關政策加速發(fā)展可控核聚變，不僅快速吸引了包括國家隊和創(chuàng)業(yè)公司等一批玩家落地，同時也成為有意入局的投資人經(jīng)常出現(xiàn)的目的地。

技術(shù)的突破，也給玩家們提供了更多信心。從東方超環(huán)（EAST）實現(xiàn)1億℃等離子體穩(wěn)態(tài)運行上千秒，到中國環(huán)流三號（HL-3）實現(xiàn)“雙億度”運行，還有緊湊型聚變能實驗裝置BEST項目和聚變堆主機關鍵系統(tǒng)綜合研究設施“夸父”也于近日傳來好消息。

更為重要的是，人工智能的快速發(fā)展讓人們對能源的需求與日俱增，同時也極大地點燃創(chuàng)業(yè)者和投資人對可控核聚變的熱情。在山姆·奧特曼看來，未來最重要的資源是算力和能源，并對核聚變青睞有加。

從能源發(fā)展的物理路徑來看，一方面，能量釋放的化學反應正從依賴碳，轉(zhuǎn)向依賴氫。另一方面，基于電子層面（化學能）的能量利用在能量密度上正逐漸接近理論極限，突破方向必然指向原子核層面（核能）的能量釋放。

因此，可控核聚變被廣泛認為是人類能源的終極解決方案。米磊很早就將其列為中科創(chuàng)星重點關注的戰(zhàn)略方向之一，“作為硬科技投資人，如果不布局可控核聚變，很可能錯過下一代科技革命中最關鍵的能源變革機遇?！?/p>

數(shù)據(jù)帶來的感受更為直觀?！?025年全球聚變行業(yè)》報告顯示，過去5年全球聚變行業(yè)呈爆發(fā)式增長，總投資額從2021年的19億美元飆升至97億美元，僅去年一年就新增26億美元。同時，核聚變企業(yè)數(shù)量達到53家，相比2021年增加143%。

隨著時間推移，國內(nèi)投資人對可控核聚變的態(tài)度，正在發(fā)生明顯變化。

在2023年上半年，華映資本便將可控核聚變作為顛覆式前沿科技進行重點關注，但他們發(fā)現(xiàn)關注這個賽道的投資機構(gòu)并不多，更不要說堅定看好了。

這樣的情況直到2025年才有所改變。不管是頭部機構(gòu)，亦或是產(chǎn)業(yè)資本，不少投資人都主動找到章高男探討關于可控核聚變的情況，同時開始系統(tǒng)研究這個賽道，“他們認為這個方向不能miss了，而且必須要出手了?！?/p>

放眼望去，投資可控核聚變的基金正在快速增加。除了國家能源局設立200億元 “聚變產(chǎn)業(yè)基金”，不久前，上海國投公司旗下上海未來產(chǎn)業(yè)基金宣布規(guī)模由100億元增至150億元，而他們首個直投項目便是中國聚變能源有限公司。

有長期關注可控核聚變賽道的投資人告訴我，2022年關注這個賽道的投資機構(gòu)非常少，大部分投資人都是將信將疑；到了2025年，不僅有偏好低風險的PE開始投可控核聚變，甚至還出現(xiàn)了投資機構(gòu)搶份額的情況。

雖然在技術(shù)、資金、人才等方面仍存在不小的挑戰(zhàn)，但創(chuàng)業(yè)的熱情與投資的催化，還是顯著加速了可控核聚變的商業(yè)化進程。

在調(diào)查了45家受訪公司后，聚變工業(yè)協(xié)會（FIA）給出的答案是，在2040年之前實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電，已成為絕大多數(shù)商業(yè)聚變公司的共識，其中28家公司預計將在2030-2035年實現(xiàn)并網(wǎng)。

或許用不了太久，人類將親眼見證“人造太陽”的誕生。

參考資料：

1.《可控核聚變：離風投更近、離現(xiàn)實多遠......還不好說》，晚點LatePost

2.《人類終極能源的決賽前夜，我們該如何把握投資機會？》，險峰創(chuàng)

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