不說(shuō)廢話，直入主題。

上一次A股突破4000點(diǎn)，是2015年4月8日。再再上一次，還是2007年5月9日。

那兩次都是A股歷史上有名的大牛市。

不過(guò)，這兩次牛市漲到4000點(diǎn)，也就到牛市的尾部了。

2007年5月，A股突破4000點(diǎn)。當(dāng)年10月，A股見頂。

2015年4月，A股突破4000點(diǎn)。當(dāng)年6月，A股見頂。

所以本輪牛市也到尾聲了嗎？

當(dāng)然不是。

歷史可以參考、可以分析，甚至就是未來(lái)，但是你不能刻舟求劍。

因?yàn)?strong>今天的4000點(diǎn)，和2015年以及2007年的4000點(diǎn)，完全不是一個(gè)事了。

原因很簡(jiǎn)單。

2007年4000點(diǎn)時(shí)，滬深300的市盈率是36.7倍；

2015年4000點(diǎn)時(shí)，滬深300的市盈率是15.6倍；

而現(xiàn)在只有14.6倍。明顯低于2007年牛市，也低于2015年牛市。

滬深300代表的僅僅是大盤股。如果看中小盤股，那就更明顯了。

2007年4000點(diǎn)時(shí)，中證500的市盈率是75.9倍；

2015年4000點(diǎn)時(shí)，中證500的市盈率是54.5倍；

而現(xiàn)在是34.4倍，顯著低于前兩次牛市。

2015年4000點(diǎn)時(shí)，中證1000的市盈率是87.5倍。而現(xiàn)在是47.7倍。

到這還沒完。

不僅是估值上的差異，還有股東回報(bào)的巨大差異。

A股公司此前被詬病最多的就是各種上市融資，但是給股東的回報(bào)很少?，F(xiàn)在這個(gè)情況依然有，但比過(guò)去20年要強(qiáng)太多了。

從數(shù)據(jù)上講，我們用股息率（=分紅/市值）來(lái)代表上市公司對(duì)股東的回報(bào)。

2007年4000點(diǎn)，滬深300的股息率不到0.5%，2015年4000點(diǎn)是2%

而今天是2.7%，是2007年那會(huì)兒的5倍多，是2015年的1.35倍。

這事在中小盤股那是一樣的。

2007年4000點(diǎn)時(shí)，中證500的股息率不到0.4%；2015年4000點(diǎn)也就0.5%。

而今天是1.3%，是2007年和2015年的2~3倍。

總之，同樣是4000點(diǎn)這個(gè)歷史性時(shí)刻，但今天A股的估值要明顯低于2007年和2015年；而股東回報(bào)又顯著高于2007年和2015年，大約是當(dāng)年的1.5倍。

到這完了嗎，還沒完。

股市之外的大環(huán)境也出現(xiàn)了顯著變化。

2007年和2015年，國(guó)債和存款的利率是很高的。

2007年，財(cái)政部發(fā)行的十年期國(guó)債票面利率是4.3%。

2015年4月，十年期國(guó)債收益率是3.6%。

3年定期存款的利率，2007年和2015年都在3%以上。

而今天，十年期國(guó)債的收益率只有1.7%，3年定期存款的利率只有1.5%。

總之，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資品的收益率大幅下降。從2007年和2015年的3~4%下降到今天的1.5%~2%，直接腰斬了。

而房子的租售比（=年租金/房?jī)r(jià)）2015年還有3%，2007年更高。

可今天房子的租售比只有2%。和債券一樣，也近乎腰斬。

另外，10~20年前還有6%的貨幣基金、8%的穩(wěn)健信托和15%的P2P。如今全都消失了。

一邊是股市的股東回報(bào)率遠(yuǎn)高于當(dāng)年的4000點(diǎn)；

另一邊是存款、債券、房子及其他投資品的收益率遠(yuǎn)低于當(dāng)年。部分投資產(chǎn)品甚至已消失。

這個(gè)時(shí)候，你還能說(shuō)現(xiàn)在的4000點(diǎn)和當(dāng)年的4000點(diǎn)是一回事嗎？

真不是我屁股決定腦袋，我這里要很公允地說(shuō)一句：

如今的4000點(diǎn)，性價(jià)比比當(dāng)年高太多太多了。

這其實(shí)也是對(duì)A股上漲的一種解釋。

很多人也不理解，為什么能漲到4000點(diǎn)。話說(shuō)經(jīng)濟(jì)有一些起色，但也很一般。外部環(huán)境又波詭云譎，并不明朗。

但股市就是能漲。

因?yàn)樯晕⒂悬c(diǎn)收益追求的資金，真的無(wú)路可去，必來(lái)股市

當(dāng)然，這話我在2700點(diǎn)都說(shuō)過(guò)了。2024年9月20日A股2700點(diǎn)，我的文章標(biāo)題旗幟鮮明，就叫

摘錄如下：

只是當(dāng)時(shí)完全沒人信，各種被逮著罵

回到當(dāng)下，再說(shuō)說(shuō)接下來(lái)怎么操作。

在大漲一年多后，A股整體的股息率已經(jīng)從2700點(diǎn)那會(huì)兒的3%下降到2%了。

但和國(guó)債、存款以及房租收益率相比，2%依然是不錯(cuò)的。

畢竟國(guó)債哪怕存30年期的，也沒有2%。存款買5年以上，也沒有2%。

房租收益率僅部分地區(qū)有2%，且房子還有中介費(fèi)、物業(yè)費(fèi)和折舊等各種維護(hù)成本。實(shí)際收益率遠(yuǎn)做不到2%。

總之，A股當(dāng)前的性價(jià)比依然要好于這些資產(chǎn)

但是，如果A股以過(guò)去一年的速度繼續(xù)猛漲，再漲個(gè)20%~30%，到5000點(diǎn)左右。那么明年這時(shí)候，A股的股息率就會(huì)降到1.5%~1.7%（假設(shè)利潤(rùn)和分紅率不變）。

這個(gè)收益率，和長(zhǎng)期國(guó)債、定期存款以及樓市比，就沒有那么驚艷了。

屆時(shí)，并不意味著牛市就結(jié)束了，因?yàn)檫€有很多其他因素要再行分析。但A股的性價(jià)比確實(shí)會(huì)顯著下降。

真到那時(shí)候，我們的倉(cāng)位有必要多下降些，或者持有些高股息股票來(lái)做好防御。

不過(guò)，現(xiàn)在躺平吃肉就好。躺著吃一年多了，有點(diǎn)撐，但我還能吃點(diǎn)

至于回調(diào)，還是那句話，也是過(guò)去一年每次股市回調(diào)我都會(huì)重復(fù)的一句話。請(qǐng)?jiān)谠u(píng)論區(qū)告訴我~

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