2025年10月29日,美的集團發(fā)布的第三季度財報雖看似常規(guī),卻備受市場矚目。財報顯示,美的第三季度營收1119.3億元,同比增長10%,歸母凈利潤118.7億元,同比增長9%。在格力、海爾等傳統(tǒng)對手之外,美的如今正面臨著一個全新的強勁挑戰(zhàn)者——小米。

美的,作為一家擁有近60年發(fā)展歷程的制造業(yè)巨頭,市值達6319億港元,每日凈賺約1.3億。而小米,市值高達1.17萬億港元,其市盈率更是美的的兩倍之多。這兩家行業(yè)巨頭,正在家電市場展開激烈的正面交鋒。

今年3月,美的在年報中披露已清倉全部小米股份,這一消息引發(fā)了外界的廣泛關(guān)注。有人認(rèn)為美的“錯失良機”,也有人惋惜兩家公司十年合作的終結(jié)。但事實上,隨著小米近年來強勢切入空調(diào)等美的核心大家電領(lǐng)域,雙方的競爭早已超過了合作。繼續(xù)持有競爭對手的股份,可能會帶來復(fù)雜的利益沖突。因此,在小米股價因汽車業(yè)務(wù)大幅上漲之際,美的選擇在高位兌現(xiàn),這無疑是一種正常的資本操作。

美的一直信奉“利潤為王”,其交出的財務(wù)成績單也保持著穩(wěn)健。然而,市場對其增長空間卻存在疑慮。資本市場僅給予美的14倍的市盈率(TTM),低于“港股十巨頭”的平均水平。截至2025年10月28日,美的集團(H股)股價累計漲幅為14%,而同期香港恒生指數(shù)漲幅則達到了31%。為了尋求更高的增長,美的在堅守基本盤的同時,正大力押注ToB業(yè)務(wù),其最新財報顯示,ToB業(yè)務(wù)的前三季度收入增速均在20%以上。

與之相對的是,小米秉持著“掌控用戶,就是掌控未來”的理念,經(jīng)過十五年的發(fā)展,已將手機、家電、汽車編織成一張龐大的生態(tài)網(wǎng)。資本市場給予小米29倍的市盈率(TTM),看好其高增長潛力。截至2025年10月28日,小米集團(H股)股價累計漲幅達30%,幾乎是美的的兩倍。然而,小米Q2財報顯示,其IoT業(yè)務(wù)增速同比增長44.7%,毛利率為22.5%,均出現(xiàn)了下滑的趨勢。而美的智能家居業(yè)務(wù)的毛利率則穩(wěn)定在29%-30%區(qū)間。

2025年的雙11,這場競爭迎來了一個小高潮。小米采取價格直降和生態(tài)引流的策略,例如在部分區(qū)域推出“購車送家電券”的活動。而美的則除了“價高退差”之外,還主打“極速安裝”,將競爭拉回到自己擅長的售后服務(wù)戰(zhàn)場。外界關(guān)注的焦點在于,小米模式在家電這個重服務(wù)、重品質(zhì)、重渠道的行業(yè)里能否行得通?美的又能否以更快的速度和更精準(zhǔn)的產(chǎn)品定義來應(yīng)對小米的挑戰(zhàn)?

回顧兩家公司的關(guān)系演變,可謂是跌宕起伏。2014年,在智能家居概念興起之初,由于智能家居的入口尚不明確,結(jié)盟成為了各大企業(yè)的穩(wěn)妥選擇。美的擁有強大的制造能力,但在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域缺乏經(jīng)驗,急需一個強大的移動互聯(lián)網(wǎng)入口和流量來源來推動其智能家電生態(tài)的發(fā)展。而小米以手機為核心,正大力拓展IoT生態(tài),其對流量和用戶的理解深刻,美的的制造能力、豐富的家電產(chǎn)品線和完善的線下渠道,正好能夠補齊小米在大家電領(lǐng)域的短板。

隨著小米空調(diào)出貨量的爆發(fā)式增長,雙方的沖突進一步升級。從2020年的110萬臺到2024年的680萬臺,小米空調(diào)的出貨量在五年內(nèi)增長了超過6倍,憑借極致性價比,小米成功躋身行業(yè)第四,成為了繼美的、格力、海爾之后的核心玩家。面對小米的步步緊逼,美的從2020年到2024年,分批清倉了所有小米股票,累計套現(xiàn)18.37億,投資收益約為5.65億。

小米集團總裁盧偉冰曾公開表示,小米空調(diào)的目標(biāo)是在2030年沖進行業(yè)前二。這意味著小米在2025年大概率會直面價格戰(zhàn),以份額優(yōu)先。然而,小米面臨著盈利挑戰(zhàn)。根據(jù)浙商證券的測算,小米空調(diào)的凈利率約為2%,而美的暖通空調(diào)分部利潤率在10%以上。面對美的主品牌的降價擠壓,小米為了守住市場份額,可能需要進一步讓利,這將進一步壓縮其利潤空間。

面對小米的“生態(tài)打法”,美的一方面堅守自己的制造根基,通過“T+3”按需生產(chǎn)模式融合AI技術(shù),降低成本,其智能家居業(yè)務(wù)的毛利率比小米IoT業(yè)務(wù)高出近7個百分點。另一方面,美的也在積極拓展高端市場,其高端品牌COLMO今年上半年營收增速高達60%。此外,美的還在努力彌補自己在用戶體驗和銷售終端上的短板,加強“全屋智慧場景”的建設(shè),并加速布局線上渠道,同時發(fā)揮線下10萬家門店的優(yōu)勢,提升服務(wù)質(zhì)量。

盡管小米在家電市場的攻勢猛烈,尤其是在線上細分品類的份額增長較快,但要撼動美的的根基還為時尚早。美的與小米的這場競爭,不僅是兩家公司的命運之戰(zhàn),也將加速中國家電行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。在這場競爭中,缺乏技術(shù)特色和品牌老化的區(qū)域性小品牌和長尾白牌的生存空間將被進一步壓縮,而整個行業(yè)的競爭焦點也將從單純的價格戰(zhàn),轉(zhuǎn)向產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道效率和用戶運營的全方位比拼。