來源 | MedTrend醫(yī)趨勢

10月29日，據(jù)CareerIn投行PEVC報道，德國制藥巨頭拜耳集團(tuán)（Bayer AG）已同意將其旗下抗生素藥物Avelox（莫西沙星）相關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)出售給紅杉中國（HSG）。

雙方已簽署股權(quán)購買協(xié)議（SPA），交易規(guī)模預(yù)計在1.6億歐元（約合13.2億人民幣）至2.6億歐元（約合21.5億人民幣）之間。

據(jù)悉，此次交易涉及的核心資產(chǎn)包括Avelox的知識產(chǎn)權(quán)（IP）、品牌所有權(quán)及全球商業(yè)權(quán)益。匯豐銀行（HSBC）擔(dān)任拜耳方面的獨(dú)家財務(wù)顧問，上海浦東發(fā)展銀行（SPDB）為收購方紅杉中國提供了貸款融資支持。

截至發(fā)稿，紅杉中國未對此傳聞進(jìn)行回應(yīng)。

拜耳2025年中報僅公布“處方藥事業(yè)部”整體營收90.18億歐元（+2.3%），未拆分Avelox具體數(shù)字；同期公司繼續(xù)執(zhí)行“成熟藥剝離”策略，Avelox被視為非核心資產(chǎn)。

中國市場仍是Avelox最大單一市場，但受多輪集采影響，原研片劑價格已跌至3元/盒（降幅>96%），原研份額從曾經(jīng)過半收縮至約40%，且呈繼續(xù)下滑趨勢。

01#王牌抗生素，從巔峰到承壓之路

莫西沙星（Moxifloxacin），商品名為Avelox，是由德國拜耳公司研發(fā)的一種氟喹諾酮類抗生素。該藥物通過抑制細(xì)菌DNA旋轉(zhuǎn)酶，發(fā)揮抗菌作用，主要用于治療由敏感菌引起的呼吸道感染、皮膚及軟組織感染等疾病；其常見劑型包括片劑和注射劑。

Avelox于1999年率先在德國獲批上市，同年12月通過FDA審批，進(jìn)入美國市場。2002年，其莫西沙星片劑——Avalox（拜復(fù)樂）在中國獲批上市。

2010年，Avelox全球銷售額達(dá)4.97億歐元；其首先面臨的挑戰(zhàn)是專利到期的考驗。

其核心化合物專利原定于2012年6月到期，然而拜耳通過分案專利將保護(hù)期限延長至2014年9月，從而限制了仿制藥的上市時間。

2014年3月，印度藥企Dr. Reddy's在其專利到期前6個月，成功在美國獲批上市莫西沙星片劑，成為全球首款A(yù)valox仿制藥。這也得益于FDA對專利挑戰(zhàn)的“首仿藥獨(dú)占期”政策，即首個成功挑戰(zhàn)專利的仿制藥獲批后，將獲得180天的市場獨(dú)占權(quán)。

然而，直到2019年Avalox（拜復(fù)樂）銷售額增長依然強(qiáng)勁（+32.8%），主要受益于在中國的銷量提升。

拜復(fù)樂在華獲批后，憑借廣譜抗菌活性（覆蓋革蘭陽性菌、陰性菌、厭氧菌及非典型病原體）和便捷的每日一次給藥方案，迅速在呼吸科、重癥醫(yī)學(xué)科等領(lǐng)域建立臨床優(yōu)勢。

2004年進(jìn)入中國國家醫(yī)保目錄后，連續(xù)3年的復(fù)合增長率高達(dá)116%；2007年城市樣本醫(yī)院購藥金額為2.16億元，同比增長75.1%；并一直占據(jù)中國市場首位。

然而，隨著國產(chǎn)仿制藥的普及和集采政策的影響，莫西沙星原研藥（拜復(fù)樂）在中國市場份額不斷下滑。

2018年，莫西沙星的首款片劑仿制藥——東陽光藥（琳羅星）獲批；2019年，其注射劑仿制藥——中國生物制藥（豐瑞能）也獲得批準(zhǔn)；2021年，滴眼液仿制藥——昊海生科（海莫西）獲批。截至目前，已通過仿制藥一致性評價的莫西沙星在中國市場上已有數(shù)十款產(chǎn)品。

與此同時，莫西沙星在中國早已被納入集采范圍，且涵蓋多種劑型。

• 片劑：納入第二批國家集采，中標(biāo)企業(yè)包括廣東東陽光藥業(yè)等。0.4g規(guī)格的價格降至3元/盒左右，降幅超過96%。

• 注射液：納入第三批國家集采，海南愛科等企業(yè)中標(biāo)，價格降幅達(dá)66%-67%。

• 滴眼液：納入第五批國家集采。

集采實施后，莫西沙星的醫(yī)院采購價格相較于原研藥普遍下降了超過80%。因此，原研藥拜復(fù)樂在醫(yī)院市場的份額也急劇下降，但仍占據(jù)中國市場40%的份額，展現(xiàn)出強(qiáng)大的品牌認(rèn)可度。

國產(chǎn)仿制藥追趕速度迅猛。真實世界研究數(shù)據(jù)顯示，集采品種在有效性和安全性方面與原研藥并無顯著差異，但患者的住院總藥費(fèi)降低約45%-69%。

02#中國資本進(jìn)階 vs MNC“瘦身”

走過162年風(fēng)雨歷程的拜耳，既有傳奇神藥阿司匹林的美譽(yù)，也有2015年輝煌時刻的印記。然而，時至今日，這艘醫(yī)藥巨輪依然處于戰(zhàn)略調(diào)整的關(guān)鍵階段。

年初，拜耳首席執(zhí)行官Bill Anderson坦誠地向投資者表示，2025年將是公司轉(zhuǎn)型過程中最為艱難的一年。從上半年的業(yè)績來看，其制藥業(yè)務(wù)已率先逐步恢復(fù)增長。

2025年上半年，拜耳集團(tuán)實現(xiàn)銷售額244.77億歐元，盡管同比微降1.7%，但其制藥事業(yè)部（Pharmaceuticals）憑借新品的強(qiáng)勁表現(xiàn)和成熟產(chǎn)品的穩(wěn)定韌性，實現(xiàn)了“銷售額增長、盈利小幅承壓”的良好態(tài)勢，成為集團(tuán)的核心增長引擎，并推動集團(tuán)上調(diào)了全年業(yè)績指引。

制藥事業(yè)部銷售額達(dá)90.18億歐元，同比增長2.3%，主要動力來自三大品類：

• 創(chuàng)新藥：Nubeqa?（用于前列腺癌治療）上半年銷售額10.61億歐元，同比增長60.0%；Kerendia?（用于2型糖尿病相關(guān)慢性腎病治療）上半年銷售額3.44億歐元，同比增長72.0%，北美與中國市場的銷量貢獻(xiàn)尤為顯著。

• 成熟產(chǎn)品：Eylea?（眼科用藥）上半年銷售額16.77億歐元，同比增長3.2%，歐洲市場（尤其是法國）因8mg劑型獲批（延長治療間隔至6個月）而實現(xiàn)銷量大幅增長。

• 影像診斷：Ultravist?（造影劑）和CT Fluid Delivery受益于全球醫(yī)療影像需求的復(fù)蘇。

在降本增效方面，拜耳依然堅持其戰(zhàn)略選擇。上半年，集團(tuán)通過裁員7000人及供應(yīng)鏈整合等措施，實現(xiàn)了顯著的降本效果，并設(shè)定了2025年節(jié)省8億歐元的目標(biāo)。

包括此前終止與華堂寧等合作，都凸顯了拜耳對高效資產(chǎn)的篩選傾向；而剝離非核心的成熟藥業(yè)務(wù)，則有助于提升整體資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率。

2025年3月，拜耳醫(yī)藥就旗下兩款經(jīng)典靶向藥拜萬戈和多吉美，與億帆醫(yī)藥達(dá)成商業(yè)化合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，億帆醫(yī)藥獲得了這兩款藥物在中國大陸地區(qū)的獨(dú)家市場推廣權(quán)益。

在華“輕裝上陣”正逐漸成為跨國藥械企業(yè)的普遍選擇。例如，康哲藥業(yè)日前正式宣布與諾華簽署協(xié)議，獲得后者旗下雷珠單抗注射液（諾適得?）和布西珠單抗注射液（倍優(yōu)適?）在中國大陸的獨(dú)家進(jìn)口、經(jīng)銷、銷售及推廣權(quán)，合作期限為五年，諾華則繼續(xù)負(fù)責(zé)生產(chǎn)供應(yīng)。

而這些跨國公司（MNC）的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，聚焦于創(chuàng)新管線，為相關(guān)投資機(jī)構(gòu)創(chuàng)造了新的機(jī)遇。

中國資本在全球大健康領(lǐng)域的活躍度亦顯著提升。

從行業(yè)周期來看，2025年至2029年間，全球?qū)⒂瓉硇乱惠嗎t(yī)藥專利懸崖期，預(yù)計屆時到期藥物的年銷售額規(guī)模將達(dá)到1800億美元。與以往不同的是，中國資本已崛起為過期專利藥資產(chǎn)交易的關(guān)鍵參與者。

例如，2024年底，CBC集團(tuán)與穆巴達(dá)拉投資公司聯(lián)手，以6.8億美元的價格收購了優(yōu)時比（UCB）的中國業(yè)務(wù)，該交易涵蓋了開浦蘭（Keppra）、維派特（Vimpat）等知名品牌及珠海生產(chǎn)基地。交易完成后，新成立的NeuroGen Pharma已開始積極布局神經(jīng)健康領(lǐng)域的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

2025年，百時美施貴寶以未公開價格向高瓴資本關(guān)聯(lián)公司出售中美上海施貴寶制藥60%股權(quán)及5款成熟產(chǎn)品。

紅杉中國是2005年成立的中國領(lǐng)先私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，專注于科技、醫(yī)療健康、消費(fèi)三大領(lǐng)域的投資，累計已投資超過1600家企業(yè)。

在醫(yī)療健康領(lǐng)域，紅杉中國通過覆蓋創(chuàng)新藥（如迪哲醫(yī)藥、普方生物）、醫(yī)療器械（如博睿康科技）、IVD（如新產(chǎn)業(yè)）、醫(yī)療服務(wù)、數(shù)字醫(yī)療（如數(shù)坤科技）、細(xì)胞治療及基因編輯、AI 制藥（如晶泰科技）等全產(chǎn)業(yè)鏈的200余家企業(yè)，構(gòu)建了從早期技術(shù)孵化到全球化商業(yè)落地的生態(tài)體系。

無論是此次紅杉中國收購拜耳Avelox業(yè)務(wù)，還是此前高瓴資本收購中美上海施貴寶制藥，或許都將進(jìn)一步拉開中國資本在全球大健康領(lǐng)域的活躍帷幕。

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