上周，除少數(shù)公司外，三季報基本上都公布了。

這份季報的意義非常重大，只不過很多人并沒有引起注意。

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一、業(yè)績回升加速的拐點(diǎn)即將到來

A股的業(yè)績拐點(diǎn)是去年三季度。

而今年三季度將是加速回升的拐點(diǎn)。

為什么這么說呢？請看下圖。

從圖中可以看到，A股企業(yè)的營收和利潤都在去年三季度確認(rèn)向上回升。

記不記得去年9月發(fā)生了什么？

那就是美聯(lián)儲降息+央行宣布2025年實(shí)施適度寬松的貨幣政策。

但A股業(yè)績回升的速度并不是很快，為什么？

因?yàn)?strong>業(yè)績回升和利率下降并不是線性關(guān)系。

利率在下降的初期，由于政策利率還沒有降低到中性利率以下，所以對經(jīng)濟(jì)的刺激效果并不明顯。

所謂的中性利率就是利率發(fā)揮威力的臨界點(diǎn)。

這就跟化冰一樣。溫度從-20度到0度 ，你都看不到冰融化，但一旦溫度高于0度，量變將發(fā)生質(zhì)變。

大家可能有一個疑問，美聯(lián)儲在去年12月降息后，就停止了呀，為啥業(yè)績還能回升呢？

實(shí)質(zhì)意義上的政策利率既要看美聯(lián)儲，也要看央行的操作。

今年以來，央行不斷的在降低人民幣掉期點(diǎn)的補(bǔ)貼，這就是在降低國內(nèi)的真實(shí)利率。

從掉期點(diǎn)的變化來看，央行是在2025年才開始實(shí)施適度寬松的貨幣政策。

那么，即便今年美聯(lián)儲到9月才降息，但央行的逆周期調(diào)節(jié)依然在緩慢的提振經(jīng)濟(jì)。

9月，美聯(lián)儲再度開啟降息，今年大概率要降低75bp，明年大概率還會繼續(xù)降。

這就很可能將國內(nèi)利率推低到中性利率以下。

那么貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的提振力量將大大加強(qiáng)，所以業(yè)績回升加速的拐點(diǎn)很可能就是今年9月。咱們拭目以待。

二、復(fù)蘇分化和順序

三季報，無疑是割裂式的分化！

無論是可選消費(fèi)還是必需消費(fèi)，都出現(xiàn)大面積的業(yè)績暴雷。

科技類的業(yè)績復(fù)蘇則明顯很快。上游則因?yàn)榉磧?nèi)卷而回升。

很多人看到消費(fèi)不行就悲觀。

其實(shí)大可不必。

首先，消費(fèi)屬于經(jīng)濟(jì)周期中偏后的行業(yè)，所以它們還沒有進(jìn)入復(fù)蘇并不奇怪；

第二，政策導(dǎo)向科技。

就這么說吧，錢往哪里流，哪里就會出現(xiàn)造富神話。

最近幾年，資金都被有意的向科技引導(dǎo)，科技率先回升就不奇怪了。

這并不是說政策不看重消費(fèi)，但凡事要考慮當(dāng)下國家所處的環(huán)境。

內(nèi)需復(fù)蘇如果要有持續(xù)性就必須要先實(shí)現(xiàn)科技突破和產(chǎn)業(yè)升級。

今年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎就解釋了為什么古代經(jīng)濟(jì)長期停滯不前，那是因?yàn)榭萍家恢倍紱]有發(fā)展起來。

美國強(qiáng)大背后最根本的原因就是科技領(lǐng)先。

此外，如果我們不實(shí)現(xiàn)突破，在大國博弈上就總是被美國按著打，這還怎么發(fā)展？

所以政策也有自己的節(jié)奏和方向。

現(xiàn)在消費(fèi)暴雷越多越好，那么明年的十五五計(jì)劃制定后，就會多向消費(fèi)傾斜一些。

所以明年消費(fèi)的拐點(diǎn)很可能也會出現(xiàn)。

第三，我國是外向型經(jīng)濟(jì)體。

光靠內(nèi)需是不可能消化得了這么龐大的產(chǎn)能。

所以在中美博弈的關(guān)鍵期，肯定是抓進(jìn)機(jī)會擴(kuò)大朋友圈和經(jīng)貿(mào)范圍。

畢竟美國主動搞孤立，這么千載難逢的好機(jī)會，肯定要趕緊搶奪市場呀。

今年即便美國搞貿(mào)易戰(zhàn)，但我們的出口并沒有受到太大影響，說明我們對美國的依賴正在減小。

在爭奪海外市場時，對國內(nèi)就相對冷落了一些。

三、上市公司業(yè)績領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)

由于上市公司的質(zhì)地高于普通企業(yè)，所以在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的初期，一定是上市公司的企業(yè)率先出現(xiàn)拐點(diǎn)。

而上市公司中，往往是行業(yè)龍頭的業(yè)績領(lǐng)先其他小弟。

知道了這個，我們就能明白，全國整體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將踏步而來。

甚至房價企穩(wěn)也可能會在未來看到。

周期運(yùn)轉(zhuǎn)往往是伴隨慣性的。

也就是說，一旦開始復(fù)蘇，就會逐漸加快，形成正向循環(huán)。

這個牛市和熊市是一個道理。

而且一開始都很慢，未來會在某個時間突然加快。

四、A股業(yè)績驅(qū)動行情正在孕育中

當(dāng)業(yè)績加速進(jìn)入拐點(diǎn)后，A股也會在未來進(jìn)入業(yè)績驅(qū)動的行情。

有讀者問：雖然業(yè)績回升，但回升的速度遠(yuǎn)不及股價的漲幅，牛市還能繼續(xù)嗎？

這又是一種線性思維。

回頭看看，A股的上漲啥時候跟業(yè)績是同步的？

相反，往往是明顯看到業(yè)績回升時，股價剛好見頂。回想一下2021年是不是這樣？

A股的博弈性很強(qiáng)，股價往往領(lǐng)先基本面好幾拍！

這是其一，還有一點(diǎn)需要知道 的是，業(yè)績的回升也不是線性的。

你看到現(xiàn)在業(yè)績回升斜率比較低，可一旦跨過臨界點(diǎn)，增速就有可能突然間放大！

尤其是科技企業(yè)，他們的業(yè)績彈性本來就很大。絕對不能線性外推。

所以，在明顯看到業(yè)績回升前，A股的業(yè)績驅(qū)動行情很可能就會完成！

當(dāng)然，現(xiàn)在A股處在調(diào)整階段，有可能這一調(diào)整又是好幾個月，這是股市的規(guī)律。

所以保持耐心很重要。

現(xiàn)在中美有1年的休戰(zhàn)期，國家大概率會更加專注于提振經(jīng)濟(jì)和科技，而不用分太多心去應(yīng)對老美。

當(dāng)然，還有一種可能就是，一些行業(yè)是溫和復(fù)蘇，而另一些行業(yè)是跨臺階式復(fù)蘇。

畢竟未來永遠(yuǎn)屬于具備創(chuàng)新的行業(yè)。

也正是因?yàn)橄胂罂臻g大，所以估值通常被抄得 很高。

那么在投資上，要記住一句話：長期別太喪，短期別太浪！

大白話就是：耐住寂寞，但不要追高。

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