AI資本局-石韜-2025年11月3日

今日，明略科技（2718.HK）在港交所掛牌，最終以翻倍漲幅106.1%收盤，市值達(dá)419.56億港元。觀察其認(rèn)購(gòu)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，明略香港公開發(fā)售獲驚人的4452.86倍超額認(rèn)購(gòu)，國(guó)際發(fā)售認(rèn)購(gòu)倍數(shù)13.93倍，市場(chǎng)對(duì)其追捧可見一斑。

而值得關(guān)注的是，明略科技對(duì)股東及基石投資者的禁售期進(jìn)行了“針對(duì)性調(diào)整”，基石投資者明顯延長(zhǎng)禁售期、非控股股東縮短了禁售期，這是為什么呢？

一、基石投資者：270天禁售期，超港股6個(gè)月標(biāo)準(zhǔn) 1.港股常規(guī)規(guī)則

根據(jù)港交所指引信《HKEx-GL51-13》（摘要1、3、5），港股基石投資者的通用禁售期為6個(gè)月（約180天），僅在特殊情況下（如發(fā)行人自愿約定）可能延長(zhǎng)，且港交所曾建議“分階段解禁”（3個(gè)月解50%、6個(gè)月全解），進(jìn)一步縮短實(shí)際流通限制周期。

2.明略科技的特殊安排

明略科技的7家基石投資者（含騰訊旗下Huang River Investment等）禁售期為270天，較常規(guī)180天延長(zhǎng)50%，是港股市場(chǎng)中較少見的“超長(zhǎng)期基石禁售”。

延長(zhǎng)原因明確：一方面是為避免基石在“港股通納入前”減持——同股不同權(quán)公司需上市滿“6個(gè)月+20個(gè)交易日”（約210天）才具備入通申請(qǐng)資格，270天禁售可覆蓋入通關(guān)鍵期，防止減持沖擊股價(jià)；另一方面是公司流通盤本身極小，延長(zhǎng)禁售可進(jìn)一步鎖定籌碼、穩(wěn)定流動(dòng)性。

二、控股股東：12個(gè)月禁售期，與港股主板常規(guī)規(guī)則一致 1.港股常規(guī)規(guī)則

根據(jù)《香港聯(lián)交所主板上市規(guī)則》10.07（1）條，港股主板控股股東禁售期為12個(gè)月，具體要求為：

?上市后前6個(gè)月：完全不得出售股份；

?上市后6-12個(gè)月：可出售股份，但不得導(dǎo)致自身喪失“控股股東”地位。

創(chuàng)業(yè)板控股股東禁售期更長(zhǎng)（24個(gè)月），但明略科技為港股主板上市，適用主板規(guī)則。

2.明略科技的安排

明略科技控股股東（如Mine Mine International Limited，持有1483.55萬(wàn)股B類股份）的禁售期為12個(gè)月，與主板常規(guī)規(guī)則完全一致。

唯一特殊點(diǎn)是“不同投票權(quán)受益人額外承諾”：控股股東背后的吳先生（不同投票權(quán)受益人），自愿額外承諾“12個(gè)月禁售所有B類股份”，但這是“額外約束”，而非監(jiān)管要求的禁售期延長(zhǎng)，不改變“控股股東禁售期符合常規(guī)”的結(jié)論。

三、非控股股東：270天禁售期，短于港股常規(guī)1年標(biāo)準(zhǔn) 1.港股常規(guī)規(guī)則

港股對(duì)“非控股股東的原始股禁售期”無(wú)強(qiáng)制監(jiān)管要求，但市場(chǎng)慣例為1年（365天），即上市后1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，部分公司會(huì)約定與控股股東一致的12個(gè)月禁售期。

2.明略科技的安排

明略科技超30家非控股類現(xiàn)有股東（如Aplus Alliance、上海予連投資等）的禁售期為270天，較常規(guī)365天縮短約26%，是三類主體中唯一“短于常規(guī)”的安排。

這一縮短或與“平衡流動(dòng)性與穩(wěn)定性”有關(guān)：公司流通盤已極小（僅2.745%總股本可直接流通），若非控股股東再按1年禁售，可能導(dǎo)致長(zhǎng)期流動(dòng)性不足，270天可在“鎖定關(guān)鍵期”與“釋放部分流動(dòng)性”間找平衡。

總結(jié)：僅基石投資者禁售期顯著長(zhǎng)于常規(guī)，其他主體與常規(guī)一致或更短

主體類型

明略科技禁售期

港股常規(guī)標(biāo)準(zhǔn)

（主板）

差異結(jié)論

基石投資者

270天

180天（6個(gè)月）

顯著長(zhǎng)于常規(guī)

控股股東

12個(gè)月

12個(gè)月

與常規(guī)一致

非控股類現(xiàn)有股東

270天

365天（1年）

短于常規(guī)

簡(jiǎn)言之，明略科技的禁售期安排“針對(duì)性調(diào)整”特征明顯：僅對(duì)“影響股價(jià)穩(wěn)定的核心力量（基石投資者）”延長(zhǎng)禁售，對(duì)其他股東則按常規(guī)或縮短安排，本質(zhì)是為適配“同股不同權(quán)+小流通盤”的特殊情況，而非全面延長(zhǎng)禁售期。

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