“香港交易所的鑼聲余音未繞，明略科技市值已突破419億港元。這家成立19年的技術(shù)企業(yè)，用三次精準(zhǔn)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折回答了市場(chǎng)對(duì)企業(yè)級(jí)AI的所有疑問。”

作者 | 極新編輯部

出品 | 極新

2025年11月3日，港交所迎來今年最引人注目的AI硬科技公司上市。明略科技-W（02718.HK）開盤價(jià)280港元，較發(fā)行價(jià)141港元飆升98.6%，截至收盤漲幅達(dá)106.1%，總市值沖至419.56億港元。

其香港公開發(fā)售部分獲4452.86倍超額認(rèn)購，成為港股史上超購倍數(shù)最高的新股之一。

明略科技的上市創(chuàng)下多項(xiàng)紀(jì)錄：港股首家具備完整Agentic AI（自主智能體）技術(shù)棧的上市公司，全球Agentic AI第一股。但比這些光環(huán)更值得關(guān)注的是，它如何用19年時(shí)間完成從數(shù)據(jù)工具到?jīng)Q策智能的演進(jìn)，其間的三次關(guān)鍵決策為企業(yè)級(jí)AI賽道提供了難得的商業(yè)案例。

01戰(zhàn)略卡位：從廣告監(jiān)測(cè)到國家人工智能平臺(tái)

明略科技的起源并不在AI熱潮澎湃的今天，而是在2006年的Web2.0萌芽期。創(chuàng)始人吳明輝，這位憑借奧賽銀牌保送北大的技術(shù)創(chuàng)業(yè)者，從數(shù)學(xué)研究轉(zhuǎn)向了數(shù)據(jù)商業(yè)化的探索。

明略科技的前身“秒針系統(tǒng)”推出了中國首款基于大數(shù)據(jù)技術(shù)的廣告監(jiān)測(cè)產(chǎn)品，切入當(dāng)時(shí)蓬勃發(fā)展的在線廣告市場(chǎng)。

這一選擇體現(xiàn)了明略的第一個(gè)關(guān)鍵決策：在互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)初期聚焦企業(yè)營銷需求，以數(shù)據(jù)工具切入最大商業(yè)化場(chǎng)景。到2014年，明略軟件成立，業(yè)務(wù)拓展至政府、公安、工業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域，完成了從營銷到產(chǎn)業(yè)的數(shù)據(jù)智能布局。

2019年成為明略科技的重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)?？萍疾啃家劳忻髀钥萍冀ㄔO(shè)營銷智能國家新一代人工智能開放創(chuàng)新平臺(tái)，使其成為中國唯一獲此資質(zhì)的企業(yè)。

這一認(rèn)可不僅驗(yàn)證了其技術(shù)路線，更將其提升至國家人工智能戰(zhàn)略層面。

02深度轉(zhuǎn)型：垂直行業(yè)Know-how構(gòu)筑數(shù)據(jù)護(hù)城河

當(dāng)大多數(shù)AI公司還在比拼論文發(fā)表數(shù)量時(shí)，明略科技已悄然推進(jìn)其第二個(gè)關(guān)鍵決策：放棄通用大模型競(jìng)賽，深耕垂直行業(yè)知識(shí)圖譜。

明略科技選擇了一條“反共識(shí)”路徑：將80%研發(fā)資源投入行業(yè)專屬模型訓(xùn)練。

這一決策在短期內(nèi)看似“非主流”，卻使明略避開了與巨頭的正面交鋒。通過深耕金融、零售、工業(yè)等行業(yè)的特定場(chǎng)景，明略積累了難以復(fù)制的數(shù)據(jù)資產(chǎn)護(hù)城河。

截至2025年6月，明略科技已為約135家《財(cái)富》全球500強(qiáng)企業(yè)提供服務(wù)，覆蓋零售、消費(fèi)品、汽車、3C等多個(gè)行業(yè)。其大客戶留存率高達(dá)90%以上，彰顯了其業(yè)務(wù)的深度粘性。

明略科技在知識(shí)圖譜領(lǐng)域的投入可追溯到早期。2020年，公司憑借知識(shí)圖譜自動(dòng)構(gòu)建及行業(yè)應(yīng)用的技術(shù)成果獲得吳文俊人工智能科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)一等獎(jiǎng)。這些積累成為其后期構(gòu)建行業(yè)大模型的基礎(chǔ)。

03Agentic AI突圍：從“對(duì)話”到“行動(dòng)”的價(jià)值跨越

2025年被業(yè)內(nèi)視為Agentic AI元年。明略科技再次押注未來，做出第三個(gè)關(guān)鍵決策：全力投入自主智能體研發(fā)，推動(dòng)AI從分析轉(zhuǎn)向執(zhí)行。

“沒有自主模型能力的AI公司終將失去競(jìng)爭力，”吳明輝強(qiáng)調(diào)，“未來商業(yè)價(jià)值的核心就在于各個(gè)行業(yè)的專有模型?！?/p>

2025年9月，明略科技推出企業(yè)級(jí)專有大模型產(chǎn)品線DeepMiner，其核心是自研的Mano（靈巧手模型）和Cito（指令推理模型）。這些模型在Mind2Web和OSWorld等國際基準(zhǔn)測(cè)試中排名第一，甚至超越了月之暗面等知名大模型。

明略科技的差異化在于將AI從“聊天工具”升級(jí)為“行動(dòng)工具”。其智能體能夠執(zhí)行復(fù)雜任務(wù)，如操作專業(yè)軟件、分析招股說明書，甚至完成電商代運(yùn)營。

這種“行動(dòng)能力”將明略科技與傳統(tǒng)AI公司區(qū)隔開來，也為商業(yè)化開辟了新路徑。

04財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)折：經(jīng)營利潤轉(zhuǎn)正的信號(hào)意義

根據(jù)最新招股書顯示，2025年上半年明略科技實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤轉(zhuǎn)正，經(jīng)調(diào)整運(yùn)營利潤為2688萬元。這一轉(zhuǎn)折對(duì)長期投入的AI行業(yè)具有標(biāo)志性意義。

從營收結(jié)構(gòu)看，2025年上半年公司總營收6.44億元，同比增長14%。其中營銷智能業(yè)務(wù)營收3.54億元，營運(yùn)智能業(yè)務(wù)營收2.69億元，同比增長16.8%。毛利率提升至55.9%，顯示盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

明略科技的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也反映出其戰(zhàn)略調(diào)整成效。2022年至2024年，公司經(jīng)調(diào)整凈虧損持續(xù)收窄，從10.99億元縮減至4511萬元，并在2025年上半年實(shí)現(xiàn)2487萬元的經(jīng)調(diào)整凈利潤。

研發(fā)開支占比從2022年的59.2%降至2024年的25.6%，表明公司從技術(shù)投入期逐步進(jìn)入商業(yè)化回報(bào)期。

05稀缺性與挑戰(zhàn)：WVR架構(gòu)下的增長命題

明略科技此次上市采用不同投票權(quán)（WVR）架構(gòu)，吳明輝通過B類股份掌握公司控制權(quán)。截至2025年10月，全港WVR上市公司僅20余家，市值占比不足8%，稀缺性明顯。

騰訊作為明略科技最大外部股東，持股27.33%，幾乎參與了明略科技的每一輪融資。這種深度綁定為明略科技提供了技術(shù)協(xié)同與生態(tài)拓展的重要優(yōu)勢(shì)。

明略科技也面臨不可忽視的挑戰(zhàn)。港股203.57億港元的IPO估值對(duì)應(yīng)2024年收入的市銷率（PS）達(dá)14.74倍，相較同行存在溢價(jià)。公司2022年至2024年收入存在一定波動(dòng)，增長性有待進(jìn)一步驗(yàn)證。

同時(shí)，中國企業(yè)級(jí)AI市場(chǎng)競(jìng)爭激烈且分散，明略科技作為中國最大的數(shù)據(jù)智能應(yīng)用軟件提供商，市場(chǎng)份額也僅占3.8%。如何在高研發(fā)投入與規(guī)?；g找到平衡，是明略科技上市后的核心命題。

決策韌性是明略科技19年發(fā)展軌跡的最佳注腳。當(dāng)AI行業(yè)在估值泡沫與商業(yè)化困局中震蕩時(shí)，明略用垂直行業(yè)Know-how構(gòu)建了差異化壁壘。

隨著DeepSeek等開源大模型引爆企業(yè)級(jí)市場(chǎng)，中國大模型日均調(diào)用量已逾10萬億tokens，同比增長363%。在這一爆發(fā)性增長的市場(chǎng)中，明略科技的專有模型策略能否轉(zhuǎn)化為持續(xù)增長動(dòng)力，將成為投資者的核心關(guān)注點(diǎn)。

吳明輝的思考可能定義了Agentic AI的競(jìng)爭本質(zhì)：“未來的輸贏取決于你掌握的行業(yè)特有知識(shí)和數(shù)據(jù)。誰的模型能基于這些獨(dú)有的資產(chǎn)，在安全、低成本的環(huán)境里高效部署，解決實(shí)際問題，誰就是贏家。”

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