文 | 乖乖隆的冬

來源 | 曉策佬

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

甲醇港口庫存持續(xù)150萬噸以上的歷史高位，陷入近年罕有的供需困局。當(dāng)下已經(jīng)是11月初，MA01合約的騰挪空間捉襟見肘。且不說國內(nèi)甲醇開工率維持高位、亦或國產(chǎn)甲醇走弱趨勢，港口的漂貨和未來兩周進(jìn)口到港量更是讓人窒息。

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這個局面是怎樣形成的，作為事后諸葛，我們簡單回顧一下：

1、以色列6月13日凌晨對伊朗實施空襲，6月21日，美軍空襲了伊朗三處核設(shè)施，伊朗23日向美國駐卡塔爾空軍基地發(fā)起導(dǎo)彈襲擊。24日，美方宣布伊以?；?。于是13日暴漲，24日暴跌，一輪行情結(jié)束，但甲醇底部是抬升的。（地緣）

2、7月下旬，反內(nèi)卷交易開啟，甲醇作為煤化工代表，具備一定政策想象力，加上MA01合約歷來相對較強(qiáng)，甲醇成功推上了2600的高位。（反內(nèi)卷）

3、伊以沖突影響消退，伊朗甲醇陸續(xù)發(fā)運中國，構(gòu)成了較大的庫存“堰塞湖”。但市場預(yù)期伊朗冬季限氣預(yù)期，港口庫存壓力或不足為慮。并且，美國制裁等地緣事件也可能影響伊朗、委內(nèi)瑞拉甲醇出口。（預(yù)期）

4、估值矛盾積聚。這個時段內(nèi)地甲醇供需兩旺，成功掩護(hù)了港口的弱勢，且打開了港口向山東市場套利的空間。但同時，能化板塊整體偏弱，MTO始終未給出利潤。甲醇在港口高庫存的情況下，具備了估值矛盾。（內(nèi)地利好）

5、港口10月累庫幅度高于預(yù)期，也源于9月受臺風(fēng)影響延遲卸貨。內(nèi)地MT0負(fù)反饋顯現(xiàn)，中原石化停車，恒通化工計劃檢修，并且隨著旺季過去，傳統(tǒng)需求存回落可能。（內(nèi)地負(fù)反饋）

6、0PEC+11月繼續(xù)增產(chǎn)，原油承壓，化工品紛紛凋零。而美國公布一份制裁名單，包括伊朗航線船舶和國內(nèi)庫區(qū)，由此部分庫存拒接伊朗貨，甲醇盤面微微反彈，又缺席了一次回調(diào)。（該跌不跌）

7、現(xiàn)實仍是庫存泰山壓頂，10月中旬稍加抵抗后，下旬心態(tài)瓦解，價格補跌。（心態(tài)拐點）

8、市場傳聞伊朗氣溫較高，并為了外貿(mào)創(chuàng)匯將錯峰輪檢?，F(xiàn)貨心態(tài)繼續(xù)動搖，盤面加速下跌尋找支撐。（下跌尋底）

眼看他起朱樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了。

所以：

上高臺階段：伊以沖突行情起勢；反內(nèi)卷筑高樓；

不肯下階段：伊朗庫存乾坤大挪移；但市場預(yù)期繼續(xù)提振精氣神；

憋不住階段：能化整體下行，估值矛盾突出；終是一波鏡花水月。

那MA01還來得及搶救不？大概率會面臨的四重門坎：

1、成本底。在煤炭基本面相對強(qiáng)勢的情況下，內(nèi)地甲醇存在成本支撐；

2、博弈底。MA01尚有相對龐大的持倉，多空對壘如何善終。

3、接貨底。說白了，就是價格可以了，工廠愿意接掉了，貿(mào)易商愿意囤貨了。

4、遷倉底。買入01拋入03或05，這種可能性略小。

然消息面說，“后期東部烯烴的需求有明顯下降預(yù)期，目前斯?fàn)柊钬?fù)荷已經(jīng)下降，誠志二期后期計劃降負(fù)，陽煤恒通計劃11月初停車25天，寧波富德計劃12月初停車40-50天?！?/p>

所以，甲醇的冬天并不溫暖，雖然可能不太缺氣。甲醇行情很可能將是春天的故事。所以，你愿意親自搶救一下MA01嗎？

而春天，不由讓人聯(lián)想起2024年甲醇的春季暴動。

2024年一季度，甲醇經(jīng)歷了一輪顯著的上漲行情，主要驅(qū)動是伊朗貨源的收緊。由于伊朗冬季天然氣限產(chǎn)，我國甲醇進(jìn)口量在2月份銳減，疊加國內(nèi)甲醇裝置春季檢修預(yù)期，內(nèi)地與港口套利活躍提振內(nèi)地價格，一輪行情產(chǎn)生了。

當(dāng)然，那時還有中伊企方博弈的細(xì)節(jié)，港口MTO工廠爭取AO計價（All Region，所有來源地計價），伊朗堅持SO（Special Region，特定來源地計價），于是伊朗人為降低了供應(yīng)量。

所以，波斯貓，你也有今天呀。

如果冷冬重現(xiàn)，限氣利好回歸，市場可能會加速呈現(xiàn)“博弈底”和“接貨底”，MA01或有絕處逢生；或是矛盾緩解，市場選擇性放棄MA01，MA03、05繼續(xù)交易預(yù)期。而如果利好不過爾爾，市場將在“成本底”附近摩擦，等待港口貨源緩慢消化。

但是，如果價格足夠低，明天的春天必將足夠明媚。

我們也有充分理由相信，波斯貓瞇著它的雙眼，波斯貓踮著它的腳尖，他們也在等待那個拐點時刻。