截至今日，股債利差估值分位為27.5%，萬得全A指數(shù)PE分位89.4%、PB分位50.1%，權(quán)益估值處在偏高區(qū)間，本周我們暫停定投權(quán)益、100%定投債券。

目前，三個(gè)估值分位指標(biāo)中，PE和PB分位都已超過50%，只有股債利差分位還較低，那是否說明相對(duì)債券來說，股票仍然足夠有吸引力呢？

股債利差是通過計(jì)算股票預(yù)期回報(bào)率與十年國(guó)債利率的差值，來評(píng)估權(quán)益相對(duì)于債券資產(chǎn)的性價(jià)比。當(dāng)前分位較低，原因不是股票還便宜，而是利率處于極低位，債券利息的預(yù)期回報(bào)很低。

下圖是2010年以來中債10年國(guó)債到期收益率的走勢(shì)，可以看出，目前利率所達(dá)的低位屬于不曾發(fā)生過的新情況：

在這種新情況下，是否仍舊可以參考股債利差來判斷股債的性價(jià)比，本身是應(yīng)該存疑的。因?yàn)榧幢銈念A(yù)期回報(bào)非常有限，但依然有可生息、低波動(dòng)的優(yōu)勢(shì)，而股票處于較高位，必然有較大的可能回落空間。雖然從股債利差的角度看，股票的預(yù)期收益更有吸引力，但其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也已經(jīng)大大增加。

在低利率環(huán)境下，投資者應(yīng)該能接受更高的股票估值，這是股債利差分位想要反映的，但同時(shí)，投資者也不可能因?yàn)槔实途徒邮軣o限高的股票估值，這是在當(dāng)前新情況下需要額外考慮的。

因此，在當(dāng)前階段，我們會(huì)更少考慮股債利差估值，而更多參考PE和PB分位，以股票自身所處的估值位置，來評(píng)價(jià)其收益與風(fēng)險(xiǎn)。目前A股整體處于偏高的位置，距離我們開啟止盈的計(jì)劃位置尚有一些距離，我們繼續(xù)耐心等待。

下面是本期定投方案，歡迎參加，本周定投0%權(quán)益、100%債券：

定投每周三晚上發(fā)車，根據(jù)估值給出當(dāng)周股債定投比例建議。

本期資金分配建議：

• 股：0%

可選久聰指數(shù)增強(qiáng)或久聰基金經(jīng)理優(yōu)選

• 債：100%

可選久聰債券

定投方案示例

投資者小韭每周定投3000元。

她更信賴指數(shù)化投資，選擇“久聰指數(shù)增強(qiáng)”組合作為權(quán)益定投標(biāo)的，選擇“久聰債券”組合作為債券定投標(biāo)的。

進(jìn)入小程序后，點(diǎn)擊“立即轉(zhuǎn)入”可單期手動(dòng)定投，點(diǎn)擊“跟車-自動(dòng)跟車”，可實(shí)現(xiàn)每周自動(dòng)分配股債比例跟車定投。

設(shè)置自動(dòng)跟車的方法：默認(rèn)發(fā)車金額為每周3000元，可根據(jù)自己希望投入的金額設(shè)置跟車比例，如每周希望定投1500元，則設(shè)定跟車比例為50%，如每周希望定投6000元，則設(shè)定跟車比例為200%，以此類推。最低建議設(shè)置為15%，即每周450元，否則將無法滿足股債比例搭配時(shí)的最小起投金額。

“最高扣款金額”處，填寫與上述比例對(duì)應(yīng)的每周定投金額數(shù)，如設(shè)置比例為50%，即每周希望定投1500元，就填寫1500。填好后點(diǎn)擊屏幕下方的“開啟自動(dòng)跟車并跟車本期”即可：

債券組合也按相同的數(shù)值設(shè)置，同時(shí)設(shè)置股債兩個(gè)組合的自動(dòng)跟車后，即可實(shí)現(xiàn)每期投入股債自動(dòng)分配，股債兩個(gè)組合每期合計(jì)的定投金額會(huì)等于每周定投計(jì)劃金額。

如果權(quán)益部分希望定投主動(dòng)管理的基金，可以使用“久聰基金經(jīng)理優(yōu)選”組合替代“久聰指數(shù)增強(qiáng)”組合。指數(shù)化投資和主動(dòng)管理型投資，沒有絕對(duì)的優(yōu)劣，從歷史看，兩者的業(yè)績(jī)?cè)诓煌瑫r(shí)期也互有勝負(fù)。選擇哪一個(gè)，要看自己更信仰哪種投資邏輯：希望更貼近市場(chǎng)的平均收益，跟隨大盤上漲，適合指數(shù)化投資；希望借助基金經(jīng)理的能力，爭(zhēng)取一些超額收益，同時(shí)也承擔(dān)更多偏離大盤的風(fēng)險(xiǎn)，更適合主動(dòng)管理型投資。

常見問題

1. 定投的起購金額是多少錢？

目前久聰系列組合的起購金額是200元。但考慮到每期定投要在股、債兩個(gè)組合之間分配資金，建議每周定投金額至少為400元，才能實(shí)現(xiàn)股債比例的調(diào)整。

2. 定投需要多久？

定投需要長(zhǎng)期參與，建議至少3年以上，短期資金不要參加。

3. 定投后是否會(huì)有止盈？

會(huì)通過股債輪動(dòng)策略實(shí)現(xiàn)低位抄底、高位止盈。當(dāng)股市跌出便宜的機(jī)會(huì)后，我們?cè)诒３侄ㄍ稒?quán)益的基礎(chǔ)上，會(huì)提示將存量持有的債券組合逐步換為權(quán)益組合，實(shí)現(xiàn)低位抄底；反之，當(dāng)股市漲出高價(jià)的機(jī)會(huì)后，我們?cè)诒３侄ㄍ秱幕A(chǔ)上，會(huì)提示將存量持有的權(quán)益組合逐步換為債券組合，實(shí)現(xiàn)高位止盈。屆時(shí)本公眾號(hào)會(huì)有提示，組合之間轉(zhuǎn)換需要手動(dòng)操作，請(qǐng)大家保持關(guān)注。

以上方案僅為示例，投資者應(yīng)根據(jù)自身的資金情況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力，合理安排投資計(jì)劃。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投顧機(jī)構(gòu)不保證以上基金投資組合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承諾?；鹜顿Y顧問業(yè)務(wù)尚處于試點(diǎn)階段，基金投資顧問機(jī)構(gòu)存在因試點(diǎn)資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

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