文：吳容

在星巴克宣布將中國業(yè)務(wù)60%股權(quán)出售給博裕投資后不久，漢堡王中國的新東家也“找著了”。

今天，擁有漢堡王、Tim Hortons和Popeyes等諸多餐飲品牌的RBI集團（Restaurant Brands International）、CPE源峰共同宣布，CPE源峰與RBI達成戰(zhàn)略合作，雙方將成立合資企業(yè)（漢堡王中國）。交易完成后，CPE源峰將持有漢堡王中國約83%的股權(quán)，RBI將保留約17%的股權(quán)。

該筆交易預(yù)計將于2026年第一季度完成，具體時間依監(jiān)管審批程序進展而定。

這意味著，在經(jīng)歷了多年土耳其巨頭TFI的特許經(jīng)營，以及最近約8個月的RBI直接“代管”后，進入中國20個年頭的漢堡王在華再次有了“操盤手”，RBI也兌現(xiàn)了此前說的“尋找過程將在一年內(nèi)完成”的承諾。漢堡王中國目前約1300家店、年收入約50億規(guī)模。

下面，我們看看協(xié)議詳情。

新東家

根據(jù)雙方今天發(fā)布的通報，CPE源峰將向漢堡王中國注入3.5億美元（折合人民幣約25億元）的初始資金，用于支持其餐廳門店擴張、市場營銷、菜單創(chuàng)新以及運營能力提升，把握中國這一全球增長最快的消費市場機遇。

在本次交易中，漢堡王中國旗下全資關(guān)聯(lián)企業(yè)將簽署一份為期20年的主開發(fā)協(xié)議，該協(xié)議將授予其在中國獨家開發(fā)漢堡王品牌的權(quán)利。交易完成后，CPE源峰將持有漢堡王中國約83%的股權(quán)，RBI將保留約17%的股權(quán)，并獲得一個董事會席位。交易完成后，RBI將在其國際業(yè)務(wù)板塊中開始確認來自漢堡王中國業(yè)務(wù)的特許權(quán)使用費，并將隨著時間的推移逐步提高至該業(yè)務(wù)的歷史全額費率。

根據(jù)整體規(guī)劃，雙方計劃將漢堡王在中國市場的門店規(guī)模從目前的約1250家，拓展至2035年的4000家以上，并實現(xiàn)可持續(xù)的同店增長。

CPE源峰董事總經(jīng)理毛衛(wèi)今天在一份通報中表示，漢堡王是全球知名品牌，長期以來備受中國消費者青睞。

“此次投資彰顯了我們對漢堡王在中國長期增長潛力的信心。依托我們在中國的深耕和對本土消費者的深刻洞察，我們致力于讓更多中國消費者品嘗到漢堡王獨具特色的火烤漢堡。”他說。

RBI首席執(zhí)行官Joshua Kobza今天表示，中國仍是漢堡王在全球范圍內(nèi)最具吸引力的長期增長市場之一。近期投資及此次成立的合資企業(yè)彰顯了我們對中國市場的信心。他贊揚CPE源峰資本雄厚且經(jīng)驗豐富，不僅具備卓越的領(lǐng)導(dǎo)力，更在消費及餐飲領(lǐng)域積淀深厚，是助推漢堡王中國開啟新篇章的理想合作伙伴。

事實上，在今天宣布之前，市場上早就有相關(guān)消息流傳。10月27日，彭博就已經(jīng)引述“消息人士”稱，中國私募股權(quán)公司紅杉資本（HSG）、源峰基金（CPE）正在爭奪漢堡王中國業(yè)務(wù)的控股權(quán)，談判當時仍在進行中。

源峰基金（CPE）在消費領(lǐng)域具備不俗競爭力。公開資料顯示，CPE的前身為中信產(chǎn)業(yè)基金，全稱為中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司（今年9月名稱更改為四川星鈞產(chǎn)業(yè)投資私募基金管理有限公司），于2008年成立，其最大股東為中信證券股份有限公司，持股比例達到35%。

從投資布局來看，CPE專注科技與工業(yè)、消費與健康、基礎(chǔ)設(shè)施等三大重點領(lǐng)域的投資。公司在過去十余年投資超過300家企業(yè)，累計資產(chǎn)管理規(guī)模超過1500億元。

其中，在消費服務(wù)領(lǐng)域，其投資金額累計約100億人民幣，先后投資了包括蜜雪冰城、愛爾眼科、老鋪黃金、泡泡瑪特、美麗田園、雍禾植發(fā)、絲域養(yǎng)發(fā)在內(nèi)的多家行業(yè)標桿企業(yè)。

在投資理念與策略上，CPE也看好中國消費賽道。CPE源峰董事總經(jīng)理胡騰鶴2023年與“IPO早知道”對話時表示，CPE持續(xù)看好中國作為全球最大消費市場的巨大潛力。在具體打法上，“我們過去以參股型投資居多，未來我們會做一些控股型投資及類控股型投資，類控股型投資是指我們雖然是少數(shù)股權(quán)投資，但會像做控股型項目一樣，幫企業(yè)做戰(zhàn)略的梳理、并購整合、管理提升等，把它變成一個并購整合的平臺?！焙v鶴說。

在投后管理方面，上述通報指出，作為中國少數(shù)兼具成長型投資與控股投資經(jīng)驗的機構(gòu)，CPE源峰躬身入局、務(wù)實深耕，長期致力于推動被投企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略升級與運營提升。

業(yè)內(nèi)人士曾對小食代分析過，資金實力是支撐漢堡王中國規(guī)模化擴張的關(guān)鍵要素，本地資源同樣至關(guān)重要。無論是百勝中國，還是麥當勞中國，它們的大部分股權(quán)出售給本土的投資者，均被視作是成功的案例。憑借資金、地產(chǎn)、人才、數(shù)字化等多方面本土資源上的優(yōu)勢，這兩大餐飲公司均加速了在華擴張進程。

同時，如果資本同時具備豐富的餐飲行業(yè)經(jīng)驗（尤其在快餐連鎖品牌）則更為理想，這包括熟悉供應(yīng)鏈管理、食品安全標準和服務(wù)流程，能夠快速復(fù)制品牌方的標準化運營模式。

“一個好的合作伙伴除了資金、經(jīng)驗等硬條件，更重要的是在品牌方限制之外的創(chuàng)新，從操盤的角度去理解本地市場，懂得本土消費者的行為習(xí)慣，知道怎么和目標群體進行互動，才有機會闖出一條路來?！辈惋嬓袠I(yè)分析師林岳曾經(jīng)對小食代說。

來龍去脈

那么，漢堡王中國是如何走上找“新東家”之路呢？不妨來回顧歷程。

面對餐飲行業(yè)激烈的競爭，相對于百勝中國、麥當勞等更大型的同行，漢堡王中國近年來市場份額有所下降，同店銷售額不斷下滑，新門店增長緩慢，RBI對于原“操盤手”發(fā)失去了耐性。

小食代曾介紹，2024年11月，漢堡王品牌方RBI全球高層就曾主動對外透露，已向漢堡王當時在華主特許經(jīng)營商土耳其巨頭TFI TAB Food Investments（下稱：TFI）發(fā)出“終止通知（termination notices）”，但后者提出異議，雙方目前已進入爭議解決程序，同時在討論“友好的解決方案”。

資料顯示，TFI在2012年6月拿下了漢堡王中國主特許經(jīng)營和開發(fā)權(quán)，“操盤”超過12年，距離有關(guān)協(xié)議到期尚有7年多的時間。

當時，RBI集團首席執(zhí)行官Josh Kobza表示，“我們在積極努力為漢堡王尋找正確的長期發(fā)展道路，也知道消費者目前面臨壓力，但我們對旗下每個品牌在市場上的中長期機會持樂觀態(tài)度。”

今年2月下旬，談判迎來實質(zhì)性進展。RBI集團宣布，從TFI、笛卡爾資本手中收購全部漢堡王中國股權(quán)，交易金額約為1.58億美元。RBI通過子公司現(xiàn)已持有漢堡王中國近100%的股權(quán)。RBI當時明確表示，正在物色新的本地合作伙伴來投資和運營該業(yè)務(wù)，以期加速漢堡王在華增長。

進入6月，RBI集團表示，遵循全球特許經(jīng)營模式，其正與摩根士丹利合作，以期為漢堡王中國物色“具備本土洞察、雄厚資本實力與卓越運營能力的”長期合作伙伴，以驅(qū)動下一階段的增長。

在此后時間里，漢堡王中國甄選“操盤手”進程提速。8月，Kobza在今年第二季度業(yè)績會上強調(diào)，公司正在“以緊迫感推動漢堡王中國在新合作伙伴（運營）下取得成功”。來到9月，RBI集團亞太區(qū)總裁、漢堡王中國首席執(zhí)行官RafaelOdorizzi和小食代交流時透露，“摩根士丹利正在協(xié)助我們積極尋找，令人振奮的是，目前與潛在合作方的談判進展順利?！?/p>

有意思的是，在RBI大刀闊斧的調(diào)改下，漢堡王中國在迎來新東家前已基本“打掃”好了。對于門店網(wǎng)絡(luò)，漢堡王中國選擇了主動進行調(diào)整。為抵消部分關(guān)店的影響，今年9月，漢堡王中國稱計劃同步新增40至60家新餐廳，強化品牌在一、二線城市核心商圈的擴張。截至9月，漢堡王中國在門店總數(shù)約1300家。

此外，管理團隊也迎來了本土化升級。6月，漢堡王中國宣布陳玟瑞（Danny Tan）出任副首席執(zhí)行官兼首席供應(yīng)鏈官，薛冰（Charles Xue）擔(dān)任出任首席變革官。前者曾在Yum!Brands體系內(nèi)工作多年；薛冰曾任麥當勞中國新增長營銷副總裁（VP of New Growth Marketing）。9月，漢堡王中國任命范軍擔(dān)任首席運營官，范軍是“百勝中國系”老將；任命李佳擔(dān)任首席信息官，其履歷覆蓋絲芙蘭、星巴克、百勝中國等。至此，漢堡王中國已組建起由至少四位本土高管構(gòu)成的核心管理團隊。

盡管長期效果還有待時間檢驗，但是從短期“成績低”來看，似乎可以讓新東家稍微“松一口氣”：截至9月30日的第三季度，漢堡王中國的系統(tǒng)銷售額為1.72億美元（約合人民幣12.24億元），同店銷售額增長10.5%。今年前九個月，漢堡王中國的系統(tǒng)銷售額約為4.81億美元（約合人民幣34.22億元）。

截至第三季度末，漢堡王中國的門店數(shù)量為1271家————過去半年的時間里，漢堡王中國的餐廳減少了196家，但是系統(tǒng)銷售額和同店銷售額則一路攀升，它以更少的門店，賺到了更多的收入。

根據(jù)今天的通報，CPE源峰將在投資后為漢堡王中國全面賦能，重點覆蓋產(chǎn)品升級迭代、品牌營銷升級、線下門店拓展、線上渠道重構(gòu)、數(shù)字化體系建設(shè)及財務(wù)優(yōu)化等關(guān)鍵運營環(huán)節(jié)，助力其實現(xiàn)跨越式成長。